歐銀決議前瞻：歐元走強(qiáng)提升央行緊迫性，或加大量寬規(guī)模，年內(nèi)料降息30個基點！

本文來自“匯通財經(jīng)”。

歐洲央行將于北京時間周四（3月12日）20:45公布最新利率決議，投資者對此需重點關(guān)注，而在隨后21：30，歐洲央行行長拉加德還會召開新聞發(fā)布會。

因公共衛(wèi)生事件影響，部分央行行長無法出行，到目前為止，至少5位央行行長將通過電話會議的形式參加本周的歐洲央行貨幣政策會議，其中包括意大利央行行長維斯科，因為意大利已宣布全國范圍內(nèi)的封城措施。知情人士透露，也有一些行長尚未決定是否親自出席。

由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳，市場對歐洲央行降息的預(yù)期有所升溫，越來越多的人猜測歐洲央行將在3月份采取行動，但歐洲央行進(jìn)一步降息仍面臨相當(dāng)大的障礙。預(yù)測歐洲央行將把存款利率降低10個基點，將凈資產(chǎn)購買額提高至400億歐元，并放松其TLTRO計劃的條件。

歐元走高加大歐銀采取行動的緊迫性

出乎意料的強(qiáng)勢貨幣并不能幫助歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對國內(nèi)外公共衛(wèi)生事件爆發(fā)的影響，并可能使歐洲央行行長拉加德和其他貨幣政策制定者有理由采取比此前預(yù)期更為激進(jìn)的行動。

萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)部首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Claus Vistesen在周二的報告中表示：“對于歐洲央行來說，歐元的大幅上漲將加大本周采取行動的緊迫性?！?/p>

分析師們一直難以解釋這種上漲。Vistesen等人懷疑，其中一個罪魁禍?zhǔn)资抢罱灰椎挠芰ν蝗话l(fā)生了變化。

利差交易是投資者做空低利率的歐元，用這些收益購買高收益資產(chǎn)，特別是新興市場貨幣，如墨西哥比索、俄羅斯盧布和南非蘭特。這三種貨幣兌歐元的跌幅都大于兌美元的跌幅，這表明這些以前利潤豐厚的交易的平倉有助于提振歐元兌美元。

歐洲央行可能將TLTRO貸款利率降至低于存款利率

荷蘭銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研報中寫道，預(yù)測歐洲央行將把存款利率降低10個基點，將凈資產(chǎn)購買額提高至400億歐元，并放松其TLTRO計劃的條件。

TLTROs的“可能性數(shù)量”包括到期日增加1-2年和銀行可以借入的金額，歐洲央行還可以將TLTRO貸款利率降低到低于存款利率。

總的來說，與存款利率下降10個基點相比，它將使TLTRO利率降低20個基點；與降低存款利率相比，降低TLTRO利率可能是減輕銀行貸款條件更有效的方法。

通脹率略低于2%，且預(yù)計今年還會下降

貨幣走強(qiáng)可能是一種逆風(fēng)，使經(jīng)濟(jì)體的出口對其他貨幣的用戶來說更加昂貴。它還抑制了通貨膨脹，通脹率仍低于歐洲央行的目標(biāo)，即接近但略低于2%，預(yù)計今年還會下降。

在全球股市暴跌和債券收益率下降的背景下，歐洲股市也難逃暴跌的局面。意大利富時指數(shù)(FTSE MIB I945)本周下跌14%，泛歐斯托克600指數(shù)(STOXX 600 SXXP)下跌8.5%。

與此同時，摩根士丹利的經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，沙特阿拉伯和俄羅斯之間的價格戰(zhàn)導(dǎo)致油價大幅下跌，這有可能在短期內(nèi)引發(fā)通縮風(fēng)險，可能會鞏固低通脹預(yù)期。根據(jù)市場指標(biāo)顯示，目前的通脹年率不到1%。

拉加德本月早些時候表示，歐洲央行準(zhǔn)備在必要時采取“適當(dāng)和有針對性的措施”來支持經(jīng)濟(jì)。但歐洲央行沒有多少操作空間，在前任行長德拉基領(lǐng)導(dǎo)下，歐洲央行去年9月決定將存款利率進(jìn)一步下調(diào)至負(fù)0.5%，并重新開始購買公司債券，這暴露了政策制定者之間的嚴(yán)重分歧。

歐洲央行年內(nèi)料降息30個基點？

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計，歐洲央行將在周四維持利率不變。根據(jù)上周的一次民意調(diào)查，約有40％的人預(yù)期今年某個時候會降息，但市場目前預(yù)計今年的降息幅度約為30個基點。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家寫道：“這似乎很有可能，尤其是在意大利擴(kuò)大檢疫顯示出增長的下行風(fēng)險，而油價下跌和歐元上漲則表明了通貨膨脹的下行風(fēng)險?！?/p>

盡管他們堅持呼吁歐洲央行推遲削減開支，而不是增加購買債券的規(guī)模，并宣布新的長期再融資業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)將由銀行用于為受到公共衛(wèi)生事件影響的公司和家庭提供貸款，尤其是中小型企業(yè)。

萬神殿的基本預(yù)期是，歐洲央行“將利用降息作為其在市場潰敗前采取行動的一部分”。

該行分析師贊同央行在通過降息應(yīng)對外部沖擊方面面臨收益遞減的觀點，這也正是歐洲央行可能考慮增加量化寬松、推出一系列新長期再融資操作的原因。

然而，不降息將等于承認(rèn)利率逆轉(zhuǎn)已經(jīng)實現(xiàn)。歐洲央行現(xiàn)在幾乎肯定不想發(fā)出這樣的信號，逆轉(zhuǎn)利率指的是負(fù)利率導(dǎo)致銀行貸款收縮的水平。

歐洲央行為采取的措施對銀行業(yè)影響可能好壞參半

高盛集團(tuán)稱，預(yù)計歐洲央行本周將采取的措施可能會打擊銀行的盈利能力，但從長遠(yuǎn)來看將加強(qiáng)銀行系統(tǒng)，因為它試圖遏制公共衛(wèi)生事件的經(jīng)濟(jì)影響。

高盛分析師Jernej Omahen牽頭周二發(fā)布的報告稱，盡管將存款利率下調(diào)10個基點將進(jìn)一步損害該行業(yè)的盈利能力，并在壓力時期降低其韌性，但央行給予銀行長期貸款的更優(yōu)惠條款將支持金融穩(wěn)定并確保為企業(yè)提供充足的資金。

歐洲央行定于周四在法蘭克福舉行政策會議，投資者預(yù)期存款利率將下調(diào)10個基點。不過經(jīng)濟(jì)學(xué)家對管理委員會是否將采取行動仍存在分歧。一些人還預(yù)測，債券購買量將增加，并且有可能采取措施將流動資金導(dǎo)向陷入困境的小企業(yè)。

上述分析師稱，長期貸款的更好條款將推動銀行建立流動性緩沖并消除“融資展期的風(fēng)險”，這使其成為支持金融穩(wěn)定的重要工具。他們說，為了充分利用這點，歐洲央行應(yīng)該引入激勵措施讓所有銀行而不僅是有需要的銀行參加該項目。

高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家還預(yù)計，歐洲央行可能會發(fā)出“信號”，增加免于負(fù)利率的部分銀行存款。歐洲銀行為進(jìn)入壓力期做好了更充分的準(zhǔn)備，盡管脆弱性領(lǐng)域仍然存在，但銀行不在此壓力時期的中心，在現(xiàn)階段不太可能放大壓力。

德國據(jù)稱考慮為銀行提供紓困措施

知情人士稱，德國銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在討論為銀行提供紓困措施來應(yīng)對公共衛(wèi)生事件導(dǎo)致的增長放緩。

德國財政部的官員周一在柏林與德國金融監(jiān)督機(jī)構(gòu)Bafin和德國央行的官員會面，討論了放寬擬議的要求銀行在景氣時期增加儲備金的規(guī)定。一些官員反對取消逆周期資本緩沖，因為尚未看到數(shù)據(jù)惡化到足以支持這樣的舉措。

知情人士稱，德國銀行業(yè)協(xié)會也準(zhǔn)備游說政府采取紓困措施。知情人士說，要求包括免除新的國際財務(wù)報告準(zhǔn)則IFRS9，他們認(rèn)為這可能會造成經(jīng)濟(jì)下滑進(jìn)一步惡化，因為該準(zhǔn)則要求銀行比過去更快地為潛在損失計提準(zhǔn)備金。

歐盟準(zhǔn)備討論為意大利提供額外幫助

歐盟委員會的執(zhí)行副主席Margrethe Vestager表示，歐盟委員會準(zhǔn)備討論為意大利提供額外幫助的方法，因意大利在竭力應(yīng)對公共衛(wèi)生事件。

Vestager在布魯塞爾召開的新聞發(fā)布會上講話，“我們隨時準(zhǔn)備與意大利合作，采取必要的額外措施，以補(bǔ)救意大利經(jīng)濟(jì)遭受的嚴(yán)重干擾?！?/p>

許多助力應(yīng)對公共衛(wèi)生事件的政府措施無需歐盟的國家援助批準(zhǔn)，如果措施適用所有公司，國家援助規(guī)則為公司應(yīng)對流動性短缺或緊急援助提供了“充足空間”，監(jiān)管機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備討論遭受不確定性因素破壞的公司可能獲得的賠償。

機(jī)構(gòu)觀點一覽

匯豐：歐元漲勢“不可能持久”，因套利交易軋倉結(jié)束

匯豐外匯策略師Dominic Bunning在周二發(fā)給客戶的報告中寫道，歐元在近期市場避險期間的大幅上漲，并不是因為歐元已“神奇地成為避風(fēng)港”，行情可能會逆轉(zhuǎn)。

Bunning寫道，歐元的強(qiáng)勢“似乎是短期的軋倉”，因投資者解除套利交易。一旦軋倉結(jié)束，認(rèn)為歐元將回撤，不應(yīng)將套利交易的強(qiáng)制退出與投資者尋求安全相混淆。

盡管認(rèn)為這可能還有進(jìn)一步的發(fā)展，但已經(jīng)有一些跡象表明它會逐漸消失，預(yù)計會向1.10逆轉(zhuǎn)。缺乏貨幣靈活性和財政協(xié)調(diào)，特別是在增長疲軟和通貨緊縮情況下，對歐元構(gòu)成拖累。

三菱日聯(lián)：警惕周四歐銀決議，瑞士央行將減少行動

三菱日聯(lián)研究部日內(nèi)討論了對歐洲央行和瑞士央行近期政策的預(yù)期。歐洲央行將在周四舉行會議，我們看到市場會有所失望的可能。

目前的焦點在于部分公司受損于衛(wèi)生事件帶來的現(xiàn)金流限制的情況下定向長期再融資（TLTRO）方面的相關(guān)政策。我們懷疑歐洲央行可能暫緩降息，而是先專注TLTRO通道。

瑞士央行今日公布的周度報告披露自1月份公共衛(wèi)生事件爆發(fā)后對該國貨幣的需求提升了140億瑞郎，相當(dāng)于其GDP的2%。

瑞士現(xiàn)在唯一不符合美國“操縱匯率”標(biāo)準(zhǔn)的就是支出2%或更多的GDP進(jìn)行干預(yù)。我們可能看到瑞士央行在未來幾周內(nèi)減少動作，瑞郎作為避險幣種將表現(xiàn)突出。

摩根大通：預(yù)計存款利率將下調(diào)10個基點

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Greg Fuzesi表示，歐洲央行行長拉加德將意識到，她的第一個重大政策決定將影響投資者對此的看法。因此，鑒于情況惡化，現(xiàn)在有可能在更大的反應(yīng)范圍內(nèi)犯錯。

歐洲央行本周在法蘭克福舉行了一次有計劃的政策會議，投資者預(yù)計存款利率將下調(diào)10個基點，盡管如果理事會采取行動，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)詴制?。一些人還預(yù)測，債券購買將增加，并且有可能采取措施將流動資金引導(dǎo)給陷入困境的小公司。

德意志銀行：歐洲央行宣布一攬子政策的可能性增加

德意志銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Wall和Marc de-Muizon在一份報告中寫道，歐洲央行宣布一攬子政策的可能性增加了，但市場將被一系列小規(guī)模措施所淹沒。

最大的市場影響力將來“自等值”財政政策選擇，例如通過擴(kuò)大私人資產(chǎn)購買或協(xié)調(diào)貨幣和財政政策承擔(dān)更大的風(fēng)險。為此，拉加德可能不得不犧牲議會的團(tuán)結(jié)。

丹斯克銀行：本周歐洲央行料加大量寬規(guī)模

丹麥丹斯克銀行預(yù)計，歐洲央行可能會提高國際證券識別號碼(ISIN)限額，但由于“小規(guī)模”貸款規(guī)模高達(dá)每月300-400億歐元，因此現(xiàn)階段可能不需要提高ISIN限額，歐洲央行將呼吁采取靈活對策。

即使在接到任務(wù)的委員會得出結(jié)論之前，歐洲央行也打算加大量寬規(guī)模，其擴(kuò)大量寬的規(guī)模尚不確定，但預(yù)計周四歐洲央行加大寬松的規(guī)模將在300至400億歐元之間。

荷蘭銀行：歐洲央行將在政策會議上祭出政策組合拳

荷蘭銀行分析師認(rèn)為，在本周四的政策會議上，歐洲央行將祭出政策組合拳，包括：再度下跌準(zhǔn)備金存款利率10個基點、將每月購債規(guī)模從當(dāng)前的200億歐元翻倍至400億歐元、以及進(jìn)一步放寬TLTRO的準(zhǔn)入資質(zhì)。

分析師認(rèn)為，在歐洲市場面臨更加的公共衛(wèi)生風(fēng)險，而區(qū)域經(jīng)濟(jì)本來就在衰退邊緣徘徊的背景下，歐洲央行將不得不采取行動，然而，在以德國為首的歐元區(qū)各國政府反應(yīng)遲緩的背景下，相關(guān)支持能否有效，仍將是未知數(shù)。

澳新銀行：預(yù)計歐洲央行本周將降息10個基點

歐洲央行本周會議將在金融環(huán)境收緊、油價暴跌、意大利因衛(wèi)生事件封鎖整個國家的情況下進(jìn)行。我們預(yù)計歐洲央行將降息，并將強(qiáng)化前瞻性指引以及緊急流動性措施。

盡管歐洲央行降息可能不會對需求有太大提振，也不會緩解短期的供應(yīng)困難，但能夠放松貨幣環(huán)境。歐洲央行降息10個基點已經(jīng)被完全計價。

意大利的債務(wù)擔(dān)憂可能會重現(xiàn)，這使歐洲央行盡早果斷地采取行動變得尤為重要，尤其是在提供流動性方面。如果不這樣做，可能會導(dǎo)致意大利銀行系統(tǒng)的不良貸款急劇增加。

(編輯：李國堅)