沙、俄舞劍，美國(guó)該擔(dān)心制造業(yè)衰退了

本文來自“萬得資訊”。

沙特、俄羅斯突然之間不能在產(chǎn)量方面好好商談，美國(guó)頁(yè)巖油莫明被cue。但頁(yè)巖油并不孤單，跟隨它一起受難的還有美國(guó)的銀行業(yè)、鋼鐵行業(yè)、機(jī)械制造業(yè)……，甚至美國(guó)的整個(gè)信貸周期也會(huì)因此而被破壞。

美國(guó)頁(yè)巖油：懷疑沙、俄是在針對(duì)我……

資本市場(chǎng)對(duì)于沙特和俄羅斯重新達(dá)成協(xié)議的期望值已經(jīng)降至最低，認(rèn)為這是一場(chǎng)曠日持久的市場(chǎng)份額爭(zhēng)奪戰(zhàn)。因此，原油價(jià)格可能在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上再下跌10%或更多。這可能對(duì)美國(guó)石油行業(yè)造成巨大的身體打擊，資金緊張的公司將面臨更大幅度的削減，甚至破產(chǎn)和被迫合并。

油價(jià)波動(dòng)一直在打擊美國(guó)石油公司，這些公司已經(jīng)受到資本市場(chǎng)準(zhǔn)入受限的壓力。但即便如此，這并沒有阻止美國(guó)石油產(chǎn)量上周保持在接近紀(jì)錄的每日1310萬桶，美國(guó)出口也達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的每日415萬桶。

美國(guó)銀行證券（BofA Securities）全球大宗商品和衍生品部門主管 Francisco Blanch 表示，市場(chǎng)認(rèn)為OPEC+ 將一如既往的減產(chǎn)，但事實(shí)卻完全相反。不管沙特和俄羅斯這樣做目的是什么，事實(shí)上，它們正在聯(lián)手傷害美國(guó)頁(yè)巖油。

Francisco Blanch 稱，隨著市場(chǎng)進(jìn)入下半年，沙特和俄羅斯在不續(xù)減產(chǎn)協(xié)議的動(dòng)機(jī)可能會(huì)變得重要。如果爭(zhēng)吵只發(fā)生在沙特和俄羅斯之間的戰(zhàn)略問題上，那么時(shí)間可能會(huì)更短，由沙特領(lǐng)導(dǎo)的OPEC 可能會(huì)制定一項(xiàng)新協(xié)議。

IHS Markit 副總裁 Daniel Yergin 認(rèn)為，俄羅斯的動(dòng)機(jī)似乎可能是希望打擊美國(guó)頁(yè)巖油，而美國(guó)頁(yè)巖油在過去10年一直是原油市場(chǎng)的攪局者。美國(guó)的工業(yè)只對(duì)經(jīng)濟(jì)和金融狀況作出反應(yīng)，而其他主要生產(chǎn)商則更直接地受到其政府的影響。

Daniel Yergin說：“應(yīng)該是這樣的，沙特阿拉伯針對(duì)俄羅斯，俄羅斯針對(duì)美國(guó)。我想就是這樣，俄羅斯不能增加太多的產(chǎn)量，沙特可以?！彼€表示，美國(guó)的石油和天然氣供應(yīng)鏈深入中西部工業(yè)區(qū)。隨著油價(jià)暴跌，美國(guó)的鋼鐵業(yè)、機(jī)械制造等等都會(huì)深受其害，所以這不僅僅是石油領(lǐng)域的危機(jī)。未來，美國(guó)石油產(chǎn)量將下降，這將對(duì)貿(mào)易平衡不利。美國(guó)目前在石油和天然氣領(lǐng)域均居第一，但以這樣的價(jià)格水平，這種情況不會(huì)持續(xù)太久。

頁(yè)巖油難，美國(guó)銀行業(yè)更難

在市場(chǎng)討論頁(yè)巖油公司在低油價(jià)環(huán)境下的困境，可能對(duì)美國(guó)的鋼鐵行業(yè)、機(jī)械制造等等產(chǎn)生巨大負(fù)面影響時(shí)，美國(guó)的銀行業(yè)早已瑟瑟發(fā)抖，因?yàn)椴糠帚y行對(duì)頁(yè)巖油行業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口實(shí)在太大了。

摩根士丹利在本周的一份報(bào)告中列舉了上一年四季度中，美國(guó)對(duì)能源行業(yè)敞口最高的銀行，如下圖：

摩根士丹利稱，對(duì)能源行業(yè)敞口較大的銀行將不得不提高其貸款損失準(zhǔn)備金。假設(shè)油價(jià)在30美元左右波動(dòng)，這些銀行將根據(jù)其能源投資組合增加貸款損失的準(zhǔn)備金，對(duì)能源風(fēng)險(xiǎn)敞口較高的美國(guó)大中型銀行也必須將其壞賬準(zhǔn)備金提高至2016年能源危機(jī)期間的水平。這將大大損害銀行股的每股收益率。

對(duì)于大型銀行來說，意味著數(shù)十億美元的壞賬準(zhǔn)備金直接抹去。

豈止是美國(guó)銀行業(yè)！

美國(guó)能源行業(yè)遭遇黑天鵝，還會(huì)影響到哪些行業(yè)？一句話，說不清，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止銀行業(yè)遭殃。

北歐銀行的Martin Enlund 研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)資本支出與國(guó)際油價(jià)有相關(guān)性很高，而現(xiàn)在美國(guó)的資本支出已經(jīng)隨著油價(jià)大幅下滑。

美國(guó)每周石油鉆井平臺(tái)數(shù)量是美國(guó)制造業(yè)的一個(gè)先行指標(biāo)。目前，石油鉆井平臺(tái)數(shù)量是這樣的：

2015年-2016年期間的石油危機(jī)已經(jīng)表明，美國(guó)制造業(yè)幾乎會(huì)伴隨著油價(jià)下跌而衰退。

油價(jià)大跌引起的連鎖反應(yīng)，會(huì)對(duì)美股市場(chǎng)產(chǎn)生什么影響？Martin Enlund 總結(jié)稱，如果高收益行業(yè)出現(xiàn)“不可預(yù)見的損失”（頁(yè)巖油行業(yè)），可能會(huì)損害信貸周期。如果信貸周期崩盤，那就忘掉天量回購(gòu)、市場(chǎng)并購(gòu)行為和估值吧。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))