中飛租賃（01848）高光時刻：靚麗業(yè)績+產(chǎn)業(yè)鏈收購

年度業(yè)績錄得同比增長疊加產(chǎn)業(yè)鏈延伸性投資加碼，中國飛機租賃（01848）股價迎來劇烈反彈。

智通財經(jīng)APP了解到，航空運輸業(yè)屬于2020年春季爆發(fā)公共衛(wèi)生事件影響的重災區(qū)，作為國內(nèi)規(guī)模最大飛機租賃公司的中國飛機租賃，其股價也自1月20日開始一路下行，2月17日開始更是伴隨量能持續(xù)放大，股價向下突破了此前維持一年之久的寬幅震蕩區(qū)間底部。

3月4日晚間，中國飛機租賃發(fā)布業(yè)績公告稱，公司截至2019年12月31日止年度實現(xiàn)總營收共計35.23億港元（單位下同），同比增長5.4%，錄得凈利潤更是同比增長10.8%至8.96億元；3月5日早間，公司又發(fā)布一則有關(guān)認購AVIATION SYNERGY股份關(guān)連交易的公告，該筆涉及2800萬美元的投資是公司繼續(xù)加碼產(chǎn)業(yè)鏈延伸。雙重消息刺激下，中國飛機租賃3月5日以2.76%漲幅跳開之后一路上漲，截止收盤漲幅達到了6.04%，當日234.2萬股成交量較前一日放大近4倍，8.07港元股價已經(jīng)回到此前震蕩區(qū)間的中樞位置。

目前來看，市場資金對中國飛機租賃的關(guān)注度正在快速提升，而從數(shù)據(jù)拆分來看，公司這一套“組合拳”確實威力不小。

行情來源：智通財經(jīng)

業(yè)績?nèi)员３衷鲩L態(tài)勢

經(jīng)營租賃疊加其他收入增長，共同支撐中國飛機租賃營收規(guī)模上行。智通財經(jīng)APP了解到，作為行業(yè)頭部玩家，公司截止截至2019年12月31日擁有飛機134架，其中自有飛機111架以及代管飛機23架，自有機隊平均機齡為4.6歲，平均剩余租期8.2年，機隊使用率高達99.1%，屬于業(yè)內(nèi)兼具年輕和現(xiàn)代化優(yōu)勢的機隊。公司于2019年為15個國家及地區(qū)的35家航空公司客戶提供飛機租賃業(yè)務，其中海外航空公司客戶占租賃機隊的32%。

營收方面，公司最大部分的租賃收入分為融資租賃和經(jīng)營租賃兩塊，從平均租賃租金收益率來看，融資租賃、經(jīng)營租賃分別由2018年同期的11.7%、9.2%，上漲至2019年的12.6%、9.3%。不過其中融資租賃旗下機隊規(guī)模由2018年的62架飛機減少2019年的53架飛機，因此收入貢獻同比減少16.2至6.64億元；經(jīng)營租賃旗下機隊則由2018年的52架飛機擴增至2019年的57架，營收貢獻同比增長16.5%至17.96億元，帶動整體租賃收入同比增長5.4%至24.61億元。

而在飛機交易及貿(mào)易業(yè)務中，由于2019年確認出售的15架飛機數(shù)少于2018年的21架，因此相關(guān)凈收入貢獻同比減少4.9%至5.95億元，好在由于可享受政府支持的飛機數(shù)目增加使得政府支持收入同比增長19.4%至2.65億元，再加上來自CAG集團的服務費收入同比大幅增長近5倍至3320.9萬元，使得其他收入同比增長22.5%至4.68億元，使得總營收規(guī)模達到35.23億元，同比增長5.4%。

經(jīng)營費用跟隨營收同步增長，所得稅開支減少使得凈利潤增長提速。智通財經(jīng)APP了解到，2019年經(jīng)營開支中占比最大的利息開支，錄得與去年同比持平的14.23億元，而折舊費用則大幅增長29%至7.55億元，公司表示是由于經(jīng)營租賃項下飛機數(shù)量增加導致的。同時，由于采納新的香港財務報告準則第16號，導致原本過往年度是計入其他經(jīng)營開支的1980萬元使用權(quán)資產(chǎn)折舊開支，2019年列入了折舊一欄，所以就出現(xiàn)了折舊費用大幅上漲，而2019年其他開支一項則同比下滑9.5%至3.78億元，整體經(jīng)營開支達到了25.56億元，5.4%的同比增速與營收增長同步。不過由于過往已計提出售一些飛機稅項撥備的撥回，年內(nèi)遞延所得稅一項同比減少36.9%至8084.4萬元，讓所得稅開支整體下滑18.9%至1.45億元，使得凈利率由去年的24.2%提升至25.4%，最終凈利潤錄得10.8%至8.96億元。

2019年表現(xiàn)并不差的中國飛機租賃，還為未來鎖定了一定的業(yè)績和地位優(yōu)勢。

經(jīng)營向好具備一定保障

訂單量充足，中國飛機租賃提前鎖定部分業(yè)績。智通財經(jīng)APP了解到，訂單儲備是公司業(yè)務增長的一項重要指標，截至2019年12月31日，中飛租賃擁有待交付飛機訂單218架，其中包括125架空客和93架波音飛機，大部分都是市場偏愛的窄體機型。同時，公司也在2019年12月和2020年1月，成功交付了自有訂單中的兩架波音787夢幻客機給一家亞洲航空公司客戶，首次交付寬體飛機標志著公司開始為客戶提供新機型。此外，中飛租賃還在2020年1月宣布訂購40架空客新型A321neo飛機，無論從訂單儲備、新機型供給還是訂購情況來看，都能一定程度反應公司業(yè)務進展的樂觀態(tài)勢。

而斥2800萬美元間接投資TAM，還進一步鞏固行業(yè)地位。智通財經(jīng)APP了解到，中飛租賃3月5日的關(guān)聯(lián)交易公告中提及，于2020年3月4日，公司全資附屬公司作為認購方，與Aviation Synergy、Equal Honour及Smart Aviation訂立《認購協(xié)議》，Aviation Synergy認購方向Aviation Synergy認購2800萬股Aviation Synergy股份，總現(xiàn)金代價為2800萬美元。由于Aviation Synergy全資擁有Naga Pacific，而Naga Pacific又擁有TAM49%股權(quán)，目前TAM由Naga Pacific及印尼股東共同控制，各股東擁有50%的投票權(quán)，Naga Pacific在TAM的經(jīng)濟利益中享有75%的權(quán)益。

此次間接投資TAM，公司表示將透過延伸航空產(chǎn)業(yè)鏈下游至終端用戶的先行優(yōu)勢，推動其進一步發(fā)揮“制造商-租賃商-航空公司”這一生態(tài)模式的協(xié)同效應。同時還借此鞏固了作為服務全球航空業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈解決方案供應商的行業(yè)地位，可以挖掘覆蓋飛機生命周期各個部分的資產(chǎn)價值。

與此同時，下游航空公司近期還有政策利好支持。智通財經(jīng)APP了解到，近日財政部、民航局發(fā)布關(guān)于民航運輸企業(yè)防疫期間資金支持政策的通知表示，中央財政將對執(zhí)飛往返我境內(nèi)航點（不含港澳臺地區(qū)）與境外航點間的國際定期客運航班的中外航空公司，以及按照國務院聯(lián)防聯(lián)控機制部署執(zhí)行重大運輸飛行任務的航空公司給予資金支持。從1月23日至6月30日，按里共飛航班每座公里0.0176元，獨飛里航班每座公里0.0528元，兩檔標準提供獎勵。

綜上所述，2019年業(yè)績表現(xiàn)還不錯的中飛租賃，在2020年提前鎖定訂單和行業(yè)優(yōu)勢之后，又迎一波政策支持下的市場預期回升，公司股價能夠迎來劇烈反彈并不在意料之外。