招銀國際：上調(diào)2020年盈利預測，衛(wèi)生事件過后廣汽(02238)銷量或有飆升

本文來源“招銀國際研報”。

根據(jù)廣汽集團(02238)已公布的2019年銷量，我們將2019年盈利預測提高11.5%。同時，我們考慮到衛(wèi)生事件爆發(fā)對2020年的影響，將2020年收入預測調(diào)低了6.2%。但是我們認為，延遲的需求、強產(chǎn)品線以及政策支持將使廣汽集團的銷量將在衛(wèi)生事件過后飆升。我們維持買入評級，并將目標價從9.05港元上調(diào)至10.91港元。

廣汽集團2019年銷量為206萬輛，同比下降4.0%，未達到其222萬輛的銷售目標。在衛(wèi)生事件爆發(fā)前，廣汽集團將其2020年銷售目標定為222萬輛，目標增長率為8%。廣汽集團在2019年的市場份額從7.64%增加到8.01%。而在過去的五年中，其市場份額累計增長了3個百分點。我們相信，良好的產(chǎn)品質(zhì)量以及出色的供應鏈管理能力將使得其市場份額進一步提升。因此，我們預計其2020年總銷量將為214萬輛，同比增長3.6%。

在過去兩年中，廣汽集團1季度/2季度/3季度/4季度的銷售占比分別約為24%/24%/25%/27%。由于衛(wèi)生事件爆發(fā)的影響，汽車需求將被推遲到二至四季度。此外，正如我們以前提到的，廣汽集團在去年國五國六排放標準切換的過程中，其國五車輛略高于同行業(yè)公司，我們預計廣汽集團原本在2020年第1季度開始補庫存周期。但由于衛(wèi)生事件爆發(fā)，補庫存過程也將推遲至2季度。綜合以上兩個因素，我們認為公司銷量將從2季度開始飆升。

全新一代廣汽傳祺GS4于2019年11月推出。根據(jù)過去的銷售數(shù)據(jù)，GS4的銷量約占傳祺產(chǎn)品系列總銷量的45%左右。我們看到2020年1月，GS4單月銷量達到16,771輛，同比增長133%，這反映了消費者對其新一代產(chǎn)品的認可。我們相信，在衛(wèi)生事件結(jié)束后，其自主品牌廣汽傳祺系列將在GS4的帶領下實現(xiàn)快速增長。

廣汽本田新車型皓影(Breeze)于2019年11月推出。2020年1月已售出9,539輛，并保持了強勁的增長勢頭。而2020年，廣汽本田將開始在本地生產(chǎn)新一代FIT(飛度)。其他產(chǎn)品如Avancier(中改款車型)和Crider(混合動力版)也將在2020年推出。廣汽本田指定的2020年增長目標為“不少于5%”，而我們預計其銷量將實現(xiàn)同比增長4%。

廣汽豐田新車型威蘭達(Willander)將于2020年2月28日正式上線。其定價區(qū)間為17萬至25萬人民幣，與其姊妹車型榮放(RAV4)形成了直接競爭。此外，新一代漢蘭達也將在2020年底推出。對于新能源汽車，豐田氫能源車型Mirai也有望在2020年通過廣汽豐田引入中國市場。豐田中國預計其2020年總銷量將增長8.6%。我們預計廣汽豐田在2020年將實現(xiàn)8.0%的同比增長。

廣汽集團在廣東省銷量約占其總銷量的25%左右。我們認為，廣東省在支持汽車消費為最積極的省份之一。我們看到，佛山在2月17日成為是2020年第一個推出汽車消費支持政策的城市，而該政策將于3月1日生效。具體而言，佛山市將向每位購車者提供2,000元至5,000元人民幣的直接補貼。廣東省在2月21日推出政策，鼓勵有條件的城市出臺汽車補貼政策，并鼓勵廣州/深圳進一步放寬汽車配額。我們相信相關政策將進一步支持廣汽集團的業(yè)績。

為充分反映衛(wèi)生事件爆發(fā)所帶來的影響，我們將廣汽集團2020年收入預測下調(diào)了6.2%。我們將2020年盈利預測上調(diào)了2.9%，以反映我們對廣汽豐田和廣汽本田的樂觀預期。同時，鑒于其良好的基本面和政策支持，我們認為汽車市場將有望超市場預期。我們將目標價從9.05港元(基于8.2倍2020年預期市盈率)上調(diào)至10.91港元(基于9.6倍2020年預期市盈率)，股價具有16.18%的上漲空間。我們重申買入評級。(編輯：劉瑞)