美聯(lián)儲(chǔ)降息點(diǎn)評(píng)——泡沫“綁架”的時(shí)代：藥不能停！

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“梁中華宏觀研究”，作者：中泰宏觀梁中華。

(1)幅度符合預(yù)期，時(shí)點(diǎn)大超預(yù)期。

北京時(shí)間3月3日晚間，考慮到公共衛(wèi)生事件對(duì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的影響，美聯(lián)儲(chǔ)決定降低聯(lián)邦基金利率50BP。此次降息幅度符合市場(chǎng)之前預(yù)期，但由于約定的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議是在3月18日，并非3月3日，所以本次降息決定時(shí)點(diǎn)非?！芭R時(shí)”，也顯現(xiàn)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂程度之大。

歷史上美聯(lián)儲(chǔ)也曾多次臨時(shí)降息，比如“911事件”發(fā)生后，以及08年次貸危機(jī)時(shí)，都是在美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨較大危機(jī)的時(shí)候出現(xiàn)的。

(2)即使沒(méi)有公共衛(wèi)生事件，全球經(jīng)濟(jì)也會(huì)走弱。

2000年以后，隨著美國(guó)老齡化加速，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了趨勢(shì)性放緩，而中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量逐漸增大、增速較高，逐漸成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)來(lái)源。過(guò)去十多年，全球1/3的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是來(lái)自中國(guó)貢獻(xiàn)的，所以中國(guó)的諸多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)一直領(lǐng)先歐美。

而且老齡化、貧富分化都是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的威脅，即使沒(méi)有本次的沖擊，全球經(jīng)濟(jì)也很難企穩(wěn)，仍有下行壓力。公共衛(wèi)生事件的到來(lái)，只是加速了全球經(jīng)濟(jì)的下行節(jié)奏、增大了下行斜率而已。

(3)被資產(chǎn)泡沫“綁架”的時(shí)代：藥不能停。

08年以后全球經(jīng)濟(jì)低迷，貨幣持續(xù)寬松刺激，但對(duì)經(jīng)濟(jì)提振作用有限，而資產(chǎn)泡沫膨脹得越來(lái)越大，導(dǎo)致居民財(cái)富配置、金融風(fēng)險(xiǎn)都和資產(chǎn)泡沫高度相關(guān)。在這樣的情況下，一旦資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，不僅居民財(cái)富受損，實(shí)體經(jīng)濟(jì)也會(huì)受到較大沖擊。所以各國(guó)央行的貨幣政策不僅僅要考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的問(wèn)題，也必須考慮資產(chǎn)泡沫的問(wèn)題。

而當(dāng)資產(chǎn)泡沫大到一定程度，貨幣政策早已沒(méi)有了選擇，已經(jīng)被泡沫“綁架”。各國(guó)資產(chǎn)泡沫在貨幣政策的“剛兌”保護(hù)下，對(duì)寬松貨幣的依賴(lài)性也越來(lái)越強(qiáng)，已經(jīng)到了“藥”不能停的地步。

(4)全球央行“開(kāi)閘”：哪類(lèi)資產(chǎn)最受益?

首先，還是要警惕估值過(guò)高的資產(chǎn)，即使有貨幣寬松，但任何資產(chǎn)價(jià)格都不會(huì)只漲不跌，資產(chǎn)泡沫大到一定程度，仍會(huì)到貨幣政策托不住的時(shí)候。從這個(gè)角度講，美國(guó)的股市風(fēng)險(xiǎn)依然較大。

其次，黃金仍是長(zhǎng)期受益資產(chǎn)。全球的老齡化仍在加劇，經(jīng)濟(jì)仍會(huì)低增長(zhǎng)、高波動(dòng)。全球貧富分化也達(dá)到了歷史性的高點(diǎn)，各國(guó)內(nèi)部矛盾加劇，這些矛盾很容易出現(xiàn)外溢，導(dǎo)致國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩，過(guò)去高速推進(jìn)的全球化趨勢(shì)也已經(jīng)告一段落。再加上貨幣寬松、負(fù)利率的大環(huán)境，黃金仍是中長(zhǎng)期利好的資產(chǎn)。

最后，債券、類(lèi)債券的資產(chǎn)，仍將是“資產(chǎn)荒”背景下的長(zhǎng)期配置方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公共衛(wèi)生事件發(fā)酵;地產(chǎn)下行;外部沖擊。

（編輯：孟哲）