中信證券：中國(guó)光大綠色環(huán)保(01257)2019全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，應(yīng)對(duì)補(bǔ)貼調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)充分，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)光大綠色環(huán)保(01257)公司2019全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，公司運(yùn)營(yíng)收入占比提升6個(gè)百分點(diǎn)至45%，危固廢業(yè)務(wù)拓展迅速，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)向第一梯隊(duì)靠攏，補(bǔ)貼調(diào)整影響整體可控計(jì) 。該行預(yù)計(jì)2020-2022年EPS分別為0.90/1.01/1.11港元。中信維持公司“買入”評(píng)級(jí)，參考可比公司給予2020年8倍目標(biāo)P/E，給予目標(biāo)價(jià)為7.22港元。

中信稱，公司2019全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入92.80億港元，同比增長(zhǎng)33%;實(shí)現(xiàn)EBITDA28.76億港元，同比增長(zhǎng)33%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.21億港元，同比增長(zhǎng)22%，折算基本每股收益0.78港元，符合預(yù)期。

中信表示，公司生物質(zhì)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目達(dá)到32個(gè)，全年實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量38.26億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)50%;作為公司業(yè)務(wù)發(fā)展重心，危固廢處置業(yè)務(wù)拓展迅速，運(yùn)營(yíng)及完工的危固廢處置項(xiàng)目達(dá)到20個(gè)，全年處置危固廢19.79萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 56%;環(huán)境修復(fù)板塊穩(wěn)步向前，在執(zhí)行項(xiàng)目達(dá)到9個(gè)，涉及合同金額約人民幣 3.34 億元。

公司建造、運(yùn)營(yíng)、財(cái)務(wù)收入表現(xiàn)出色，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)19%、52%、38%，運(yùn)營(yíng)收入占比提升6個(gè)百分點(diǎn)至45%，收益質(zhì)量持續(xù)提高。期間費(fèi)用方面，管理費(fèi)用率及財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別增加 0.18、1.16 個(gè)百分點(diǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率同比增長(zhǎng) 10.38 個(gè)百分點(diǎn) 59.68%，負(fù)債水平仍在健康區(qū)間內(nèi)。

公司在工業(yè)環(huán)保領(lǐng)域逐漸發(fā)力，危固廢業(yè)務(wù)新增設(shè)計(jì)處置規(guī)模 97 萬(wàn)噸/年，在EBITDA中占比提升至 19%，實(shí)現(xiàn)一般工業(yè)固廢熱電聯(lián)供項(xiàng)目以及危固廢綜合處置基地模式的突破，環(huán)境修復(fù)業(yè)務(wù)也隨著上田環(huán)境業(yè)務(wù)的整合逐步向第一梯隊(duì)靠攏。根據(jù)最新發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)非水可再生能源發(fā)電健康發(fā)展的若干意見》，凡是符合條件的存量可再生能源項(xiàng)目均納入補(bǔ)貼目錄，由于公司此前對(duì)補(bǔ)貼退坡已經(jīng)有充分準(zhǔn)備，大部分在手生物質(zhì)項(xiàng)目處于完工或者投運(yùn)狀態(tài)，補(bǔ)貼調(diào)整對(duì)公司雖有影響但其影響整體可控。

中信提示風(fēng)險(xiǎn)有生物質(zhì)原料供給不足或價(jià)格上升，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使公司工業(yè)廢物量及毛利率變動(dòng)幅度超預(yù)期。公共衛(wèi)生事件影響在建和籌建項(xiàng)目執(zhí)行進(jìn)度。