上市8個交易日跌30%，澳達(dá)控股(09929)飽受業(yè)績波動“折磨”

上市8個交易日后，澳達(dá)控股(09929)市值已經(jīng)跌去了30%。

智通財經(jīng)APP觀察到，來自澳門的機(jī)電工程服務(wù)商澳達(dá)控股曾先后于2019年的6月和12月兩次遞表，終于在2020年2月14日成功上市。新股暗盤漲幅30%，卻在開盤后高開低走最終收盤只錄得2%的漲幅。

雖然沒有破發(fā)，不過這在新股表現(xiàn)中已經(jīng)有失水準(zhǔn)，之后的走勢更是跌跌不休，三根陰線之后勉強(qiáng)翻紅兩日，再次收得三連陰，24日更是創(chuàng)下上市以來18.8%的單日最大跌幅。截至25日收盤0.177港元，相較招股價0.25港元，8個交易日已經(jīng)跌去近30%。

歷盡坎坷才上市的澳達(dá)控股為何被“拋棄”?是市場原因還是自身實(shí)力不濟(jì)?

行情來源：智通財經(jīng)

新股表現(xiàn)普遍不佳，市場分散競爭激烈

智通財經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入2020年受到多重因素沖擊，港股主板上市新股的表現(xiàn)普遍不佳。截至2月25日，25只新股中只有約三分之一的標(biāo)的錄得漲幅，超過一半的標(biāo)的呈下跌狀態(tài)，上市至今跌幅最大的超過50%，澳達(dá)控股跌幅30%，在下跌梯隊中屬中等水平，不過也有漲幅達(dá)到64%的強(qiáng)勢新股。

同期恒指下跌4.5%，綜合來說在指數(shù)震蕩行情下，以及公共衛(wèi)生事件等多種因素影響之下，打新熱情及新股關(guān)注度有所下降，新股表現(xiàn)不盡人意。但是市場行情是一方面，最重要的還是澳達(dá)控股本身是否值得關(guān)注。

智通財經(jīng)APP了解到，澳達(dá)控股創(chuàng)始于2006年，為于澳門成立的機(jī)電工程承建商，專注于提供與電氣相關(guān)的機(jī)電工程。于記錄期內(nèi)，公司的機(jī)電工程范圍主要包括為澳門的商業(yè)及住宅發(fā)展項目、酒店發(fā)展項目、娛樂場發(fā)展項目及酒店裝修的新建及現(xiàn)有樓宇提供電氣系統(tǒng)供應(yīng)、安裝及維修。

相對而言澳達(dá)控股算是行業(yè)內(nèi)成立較早的公司，但是受限于澳門的市場體量等，行業(yè)內(nèi)的中小規(guī)模公司很多，因此造成極為分散的競爭格局。

據(jù)統(tǒng)計，2018年澳門有200多間機(jī)電承建商，行業(yè)高度分散，前五大參與者占2018年機(jī)電工程服務(wù)收入的約13.3%。在2018財政年度。澳達(dá)控股來自澳門機(jī)電工程的收入占澳門整個機(jī)電工程行業(yè)總收入約1.6%，按占2018年行業(yè)總收入的份額計，公司在澳門機(jī)電工程承建商中排名第五。

由于近些年澳門的娛樂業(yè)和旅游業(yè)等發(fā)展較為迅速，建筑業(yè)等高速發(fā)展，附帶對于機(jī)電系統(tǒng)的安裝需求增長。但是整體來看，澳門機(jī)電工程服務(wù)的市場規(guī)模還比較小，2013年至2018年由56億澳門元增加至119億澳門元，復(fù)合年增長率為16.3%。預(yù)期市場規(guī)模將于2019年至2023年以9.3%的復(fù)合年增長率進(jìn)一步增長，于2023年達(dá)到181億澳門元(約合人民幣158億元)。

由此可見，該行業(yè)整體市場規(guī)模有限，當(dāng)然，對比澳達(dá)控股收入規(guī)模來看還有較大發(fā)展空間。但是從競爭格局看公司面臨的市場競爭壓力并不算小，無論從規(guī)模上還是市占率方面，澳達(dá)控股并不算特別占優(yōu)。

業(yè)績波動提升投資風(fēng)險

除了市場競爭因素，近些年澳達(dá)控股的業(yè)績波動也比較大，不確定性增加提升了投資風(fēng)險。

澳達(dá)控股的收入全部來自澳門，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2019年前7個月，澳達(dá)控股來自酒店及娛樂場項目收入占比達(dá)到70.6%;來自商業(yè)物業(yè)項目的收入占比為21.8%;來自住宅物業(yè)的收入占比為6%;其他收入占比1.6%。

但是近三年的業(yè)績經(jīng)歷了“過山車”，2016年-2018年以及2019年前7個月，澳達(dá)控股的收入分別為約1.40億澳門元(單位下同)、2.08億元、1.85億元和1.1億元，同比增速分別為48.8%、-10.9%、-7.3%，猛漲猛跌。

收入波動主要是因?yàn)榘倪_(dá)控股業(yè)績受到項目數(shù)量影響，智通財經(jīng)APP觀察到，往期內(nèi)項目雖然在同比增多，但是收入?yún)s不一定增加。例如2018年，雖然項目相較2017年有所增加，然而由于項目的工程金額下降，導(dǎo)致總收益減少，側(cè)面也說明了行業(yè)競爭激烈程度仍在增加。

值得一提的是，上述期間公司就提供機(jī)電工程分別實(shí)現(xiàn)毛利率24.2%、24.6%、30.4%及29.1%;期間實(shí)現(xiàn)凈利潤1925.9萬元、3889.9萬元、4148.6萬元和731.4萬元，凈利率分別為約13.8%、18.7%、22.4%、6.6%。

由此可見2018年雖然收入下降，但是毛利率和凈利率大幅提升，因此利潤反而增長，這同樣跟項目的具體情況以及當(dāng)期的成本直接相關(guān)。 2019年前7個月，凈利率再度下滑，主要是受到公司行政開支和上市支出增加所致。

智通財經(jīng)APP了解到，撇去上市開支因素，2019年前7個月的行政開支達(dá)到583萬澳門元，同比增長84%，其中最主要的是員工成本增加，期內(nèi)員工成本為389萬澳門元，占占行政支出比66.8%，同比增長111%。據(jù)了解，港澳的建筑業(yè)面臨勞動力老化的問題，同時也存在年輕人不太愿意進(jìn)入建造業(yè)造成勞動力短缺問題，市場面臨勞動力短缺，在競爭激烈的業(yè)內(nèi)，促使公司的員工成本上升。

中標(biāo)率提升，市場因素令業(yè)績承壓

從前文的分析可知，澳達(dá)控股的業(yè)績主要受到項目數(shù)量的影響，能拿到項目才是硬道理。

據(jù)智通財經(jīng)APP觀察，澳達(dá)控股近兩年的項目中標(biāo)率有所提升，2016年至2019年前7個月投標(biāo)成功率分別為16.7%、27.8%、37.4%和36.8%，當(dāng)然數(shù)量只是一個方面，質(zhì)量是另一個需要考慮的方面。

由于項目規(guī)模大小不一，但大部分收益來自大型項目(即P1至P10項目)。澳達(dá)控股在2016-2018財政年度及2019年前7個月的收益約77.1%、94.5%、85.2%及56.6%來自這些項目。

目前，澳達(dá)有22個正在進(jìn)行的項目(正在進(jìn)行或尚未開工)，其于往績記錄期后將予確認(rèn)的估計收益約為3.11億元，該正在進(jìn)行的項目預(yù)期將于2021財政年度前完工，不過這顯然還不能滿足未來的業(yè)績增長，仍舊需要開辟新的項目。

但是今年受到公共衛(wèi)生事件的影響，澳門的相關(guān)產(chǎn)業(yè)也會受到影響，一方面影響新項目的續(xù)接，另一方面對原有項目的收益和利潤也會產(chǎn)生明顯影響，2020年的業(yè)績必然又是一個巨大的挑戰(zhàn)。