美股跌幅超1000點(diǎn)，全球最具代表衰退指標(biāo)卷土重來(lái)！

本文來(lái)自“萬(wàn)得資訊”。

由于美債收益率曲線(xiàn)延續(xù)平坦化下行， 3個(gè)月與10年期國(guó)債收益率倒掛程度繼續(xù)加重。截至今早， 3個(gè)月與10年期美國(guó)國(guó)債收益率倒掛15個(gè)基點(diǎn)，倒掛幅度達(dá)到去年10月的水平。其中，10年期國(guó)債收益率下跌超過(guò)至1.3973%。

通常，短期國(guó)債收益率低于長(zhǎng)期國(guó)債收益率，而短期收益率高于長(zhǎng)期收益率的反?，F(xiàn)象被稱(chēng)為收益率曲線(xiàn)“倒掛”，并被視為經(jīng)濟(jì)即將步入衰退的預(yù)警信號(hào)。如果2020年第一季度這樣的一個(gè)趨勢(shì)保持不變，那么美國(guó)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)正在變得大幅向下傾斜。

收益率曲線(xiàn)倒掛是危機(jī)前兆?

美國(guó)收益率曲線(xiàn)倒掛一直被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的先導(dǎo)指標(biāo)。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，自1952年以來(lái)，美國(guó)每一次出現(xiàn)國(guó)債收益率曲線(xiàn)倒掛的現(xiàn)象，往往會(huì)成為經(jīng)濟(jì)衰退的前兆。對(duì)股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，由于長(zhǎng)短期國(guó)債利差與企業(yè)資產(chǎn)收益率(ROA)存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，因此期限利差也是預(yù)判股票市場(chǎng)走勢(shì)重要參考指標(biāo)。

但是需要注意的是，長(zhǎng)期來(lái)看,美國(guó)期限利差的倒掛是預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)衰退的重要先導(dǎo)性指標(biāo)，但由于該指標(biāo)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)周期的時(shí)間缺乏規(guī)律，短期內(nèi)很可能出現(xiàn)較大背離。如果回溯該利差的歷史數(shù)據(jù)，會(huì)發(fā)現(xiàn)80年代以來(lái)領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)衰退的四次期限利差倒掛中，利差倒掛出現(xiàn)的時(shí)間領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)衰退周期1-2.5年不等，而在利差倒掛剛開(kāi)始發(fā)生的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)張周期往往并未走完，而日度數(shù)據(jù)的短暫倒掛對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)測(cè)仿佛并沒(méi)有那么強(qiáng)，比如1998年出現(xiàn)了幾天期限利差倒掛隨后并未出現(xiàn)衰退，因此股票市場(chǎng)的走勢(shì)也并不一定受到利差倒掛的影響，甚至很有可能走出大牛市的行情。

全球避險(xiǎn)情緒重燃，資金“棄股投債”

雖然西方市場(chǎng)很多負(fù)收益率及超低收益率不利于資產(chǎn)價(jià)格和實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但在不少分析師看來(lái)，作為全球債市重要組成部分的美國(guó)國(guó)債的收益率或?qū)⑦M(jìn)一步走低，在他們看來(lái)，低通脹率將迫使美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)降息，并進(jìn)一步壓低美債收益率。

在2007年6月，美國(guó)2-10年收益率曲線(xiàn)倒掛發(fā)生，當(dāng)時(shí)的道瓊斯指數(shù)13600點(diǎn)左右。從那之后到2018年年底，道瓊斯指數(shù)在次期間下跌幅度接近40%。而黃金在2007年6月的價(jià)格為650美元左右，到2018年12月該價(jià)格已經(jīng)上漲幅度約40%左右。

利率倒掛發(fā)生的一個(gè)原因是投資者拋售股票并將資金轉(zhuǎn)移到債券上，由于他們對(duì)經(jīng)濟(jì)失去了信心，相信債券承諾的微薄回報(bào)可能比在股市上的要多，因此對(duì)債券的需求上升。

雖然與大多數(shù)其他指標(biāo)一樣，收益率曲線(xiàn)并不完美，并不意味著衰退即將來(lái)臨。但是目前全球負(fù)收益?zhèn)瘮?shù)量不斷上升，這也是讓投資者感到不安的原因。

（編輯：林喵）