營收利潤創(chuàng)新高，聯(lián)想（00992）“難能可貴”的成長之路

聯(lián)想集團（00992）再次向市場“秀肌肉”了。

智通財經(jīng)APP了解到，2月20日中午，聯(lián)想集團發(fā)布2020財年Q3財報，業(yè)績保持了前兩季強勁的表現(xiàn)，Q3收入141.03億美元、除稅前利潤3.9億美元，均創(chuàng)下歷史新高；首三季收入達401.37億美元，首三季除稅前利潤9.4億美元、同比增長39%，季度保持雙位數(shù)以上的增長水平。

聯(lián)想靚麗的業(yè)績迅速得到資本市場的積極反應(yīng)。業(yè)績發(fā)布當(dāng)天，午盤開市三分鐘，股價被直線拉高近5%，投資者搶籌效應(yīng)明顯，當(dāng)天收漲7.01%。

實際上，聯(lián)想被市場看好的原因，一方面是強勁的業(yè)績表現(xiàn)，另一方面是公司相對較低的估值，按照首三季增長水平，目前的動態(tài)PE僅為11.5倍。

營收利潤均創(chuàng)新高

圍繞業(yè)績成長及盈利，聯(lián)想Q3的業(yè)績看點可總結(jié)為四點：業(yè)績成長方面，一是營收及利潤創(chuàng)下歷史新高，二是PCSD業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻增長動力；盈利方面，一是移動業(yè)務(wù)實現(xiàn)五個季度利潤為正，二是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)盈利狀況明顯改善。

實際上，聯(lián)想這幾年一直走在轉(zhuǎn)型的路上。自2017年進行業(yè)務(wù)整合以來，聯(lián)想將高增長的企業(yè)級服務(wù)整合為數(shù)據(jù)中心集團（DCG），將手機和PC業(yè)務(wù)合并，成立智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團（IDG），整合后業(yè)績明顯改善，收入持續(xù)實現(xiàn)正向增長，各項業(yè)務(wù)利潤率明顯提升。

2020財年首三季，聯(lián)想集團收入401.37億美元，稅前凈利潤9.4億美元，創(chuàng)下期間歷史新高。

從業(yè)務(wù)上看，調(diào)整后的IDG （智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團）板塊持續(xù)貢獻核心業(yè)績，2020財年Q3，IDG收入125.02億美元，占總營收的89%。IDG由PCSD（個人電腦和智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團）和MBG（移動業(yè)務(wù)集團）兩部分組成，其中PCSD業(yè)務(wù)為業(yè)績主力，2020財年首三季實現(xiàn)收入313.61億美元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長5.94%，收入貢獻為78.13%。

2020財年Q3期內(nèi)，聯(lián)想集團面臨英特爾下調(diào)CPU出貨量而導(dǎo)致供應(yīng)短缺的局面，但依然依靠卓越的運營能力，交出了靚麗的成績單。

PC業(yè)務(wù)的表現(xiàn)超過市場平均增速，實現(xiàn)了向高增長和高端細分市場的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，銷量完成1790萬臺，創(chuàng)歷史新高，繼續(xù)保持全球PC市場老大位置，市占率為24.8%。游戲電腦銷量同比增長49%，輕薄本銷量同比增長45.8%，顯示器銷量同比增長23.7%，工作站銷量同比增長31.4%，Chromebook銷量同比增長20.1%，高端產(chǎn)品均實現(xiàn)雙位數(shù)的高增長。

在2020年1月的CES全球消費電子展上，聯(lián)想集團發(fā)布全球首臺5G個人電腦、ThinkPad X1可折疊屏幕電腦、具有電子墨水屏A面的ThinkBook Plus雙屏筆記本等產(chǎn)品，近日，聯(lián)想又發(fā)布小新筆記本電腦，受到了市場消費者的高度關(guān)注。

關(guān)于MBG業(yè)務(wù)（移動業(yè)務(wù)集團），聯(lián)想目前的策略主要是改善收入及盈利水平，持續(xù)聚焦具備優(yōu)勢的地區(qū)市場，拉丁美洲市場表現(xiàn)強勁，銷量同比增速高出行業(yè)19個百分點，同時實現(xiàn)5.8%的稅前利潤率，盈利能力同比持續(xù)改善。

截至本財年Q3，MBG業(yè)務(wù)已經(jīng)連續(xù)五個季度實現(xiàn)稅前盈利。此外，聯(lián)想持續(xù)開展高端產(chǎn)品創(chuàng)新，2020年1月正式發(fā)售的摩托羅拉Razr折疊屏幕手機引發(fā)熱烈反響，近日發(fā)布的聯(lián)想電競手機，也獲得了廣泛關(guān)注。

DCG（數(shù)據(jù)中心集團）為聯(lián)想整合后戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的重要方向。Q3期間，DCG業(yè)務(wù)顯著改善，實現(xiàn)收入16.01 億美元，按季增長20%，收入貢獻率11%。該業(yè)務(wù)各項產(chǎn)品全面開花，部分產(chǎn)品實現(xiàn)三位數(shù)的增長水平。

從細分產(chǎn)品看，聯(lián)想服務(wù)器銷量同比增長18%，軟件定義基礎(chǔ)架構(gòu)、存儲業(yè)務(wù)、私有云與傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)以及DCG中國的營收規(guī)模分別同比增長41.1%、43.6%、16%、46%以及37.5%。

此外，服務(wù)合約簽約額同比增加181%，服務(wù)收入同比增長138%，服務(wù)收入與利潤連續(xù)三個季度實現(xiàn)高速增長。

智能化轉(zhuǎn)型催生新增長點

聯(lián)想的各項業(yè)務(wù)整體保持良性發(fā)展，部分細分產(chǎn)品高速增長，智能化轉(zhuǎn)型帶來新的增長亮點，部分智能化產(chǎn)品業(yè)績實現(xiàn)翻倍增長。

在智能物聯(lián)網(wǎng)（SIoT）領(lǐng)域，本財年Q3，聯(lián)想AR/VR 產(chǎn)品收入同比增長達8.59倍，智慧家庭業(yè)務(wù)增長2.65倍，智慧辦公業(yè)務(wù)增長45%，SIoT整體營業(yè)額同比增長2.78倍；在行業(yè)智能領(lǐng)域，數(shù)據(jù)智能業(yè)務(wù)DIBG收入同比增長97.1%，智慧醫(yī)療與智慧教育整體業(yè)務(wù)增長120%，總體實現(xiàn)了111%的高速增長。此外，設(shè)備服務(wù)合同價值同比增長近20倍。

值得注意的是，在本財季，軟件與服務(wù)業(yè)務(wù)營收首次突破10億美元，實現(xiàn)同比增長41%，占公司總營收的7%。聯(lián)想堅持3C服務(wù)戰(zhàn)略以及以客戶為中心的定位，實現(xiàn)該業(yè)務(wù)更高的附加值，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)保持高增長，或?qū)⒊蔀槲磥順I(yè)績重要的增長引擎。

從毛利率看，聯(lián)想盈利水平持續(xù)提升。2020財年Q3，毛利率為16.1%，同比提升1.5個百分點，首三季毛利率16.2%，同比提升2.3個百分點。2020財年首三季，該公司整體稅前利潤9.4億美元，同比增長39%，利潤增速連續(xù)7個季度遠超營收增速。

從業(yè)務(wù)上看，IDG業(yè)務(wù)是公司利潤的核心，2020財年首三季整體稅前盈利16.86億美元，同比增長40.3%，其中IDG業(yè)務(wù)稅前盈利18.36億美元，同比增長33.04%，利潤率為5.12%，創(chuàng)下新高，較2018財年同期提升3.12個百分點；DCG稅前虧損明顯縮窄，虧損率3.5%，較2018財年降低7.89個百分點。

IDG業(yè)務(wù)盈利貢獻主要為PCSD業(yè)務(wù)，目前該業(yè)務(wù)利潤貢獻率達99%，2020財年實現(xiàn)稅前利潤6.84億美元，首三季18.19億美元，利潤貢獻均超過99%。MBG業(yè)務(wù)持續(xù)提供正向利潤，主要因為聚焦市場及成本優(yōu)化效果明顯。IDG業(yè)務(wù)及MBG業(yè)務(wù)產(chǎn)品都往高端方向發(fā)展，盈利水平顯著提升。隨著市場布局的深入，預(yù)計這兩項業(yè)務(wù)的盈利能力將進一步增強。

此外，值得注意的是，DCG業(yè)務(wù)虧損規(guī)模大幅度縮窄，對盈利的影響明顯降低，一方面部分盈利產(chǎn)品實現(xiàn)高速增長，另一方面高毛利率產(chǎn)品成長為核心，比如軟件及服務(wù)產(chǎn)品，按趨勢看，該業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)盈利。

從整體上看，聯(lián)想集團盈利勢頭良好，短期內(nèi)PCSD業(yè)務(wù)仍是盈利核心。

疫情期間的社會擔(dān)當(dāng)

好公司都肩負著“社會責(zé)任”的擔(dān)當(dāng)。過去的一個月，公共衛(wèi)生事件突如其來，給中國乃至全球經(jīng)濟和絕大部分行業(yè)及企業(yè)帶來了沖擊，聯(lián)想也面臨著工廠和園區(qū)延期開工、生產(chǎn)停滯、相對經(jīng)營成本提升等挑戰(zhàn)。

面對疫情，聯(lián)想迅速反應(yīng)，對內(nèi)一手抓疫情防控，一手抓積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)，對外則是履行社會擔(dān)當(dāng)，果斷向抗疫一線及面臨困難的中小企業(yè)伸出援手。

據(jù)了解，1月底以來，聯(lián)想密集調(diào)配資源，分批次向雷神山、火神山兩所定點醫(yī)院捐贈了大量IT設(shè)備，包括電腦、打印機、平板電腦、配套軟件、服務(wù)器等，并配備專業(yè)服務(wù)團隊進場調(diào)試，以確保兩所醫(yī)院按期交付使用。

聯(lián)想還積極幫助受困中小企業(yè)。2月8日，聯(lián)想宣布，位于武漢、合肥、深圳、惠陽和成都的工廠將接受臨時歇業(yè)的企業(yè)商戶員工來上班，并提供電腦、服務(wù)器及手機組裝等臨時工作機會，意在幫助不具備防疫抗毒能力的小工廠，共同渡過難關(guān)。

在大力承擔(dān)社會責(zé)任的同時，聯(lián)想也在積極恢復(fù)生產(chǎn)。據(jù)悉，目前聯(lián)想在中國除了武漢和成都的工廠，絕大部分工廠都已經(jīng)開工。聯(lián)想集團董事長兼CEO楊元慶預(yù)計，到2月底，聯(lián)想深圳工廠可以100%恢復(fù)產(chǎn)能，合肥工廠可以70%恢復(fù)生產(chǎn)。到3個月中旬或下旬，希望所有工廠都能恢復(fù)生產(chǎn)，甚至達到100%的產(chǎn)能。

2月21日，經(jīng)歷了上個交易日7%的漲幅，市場擔(dān)心疫情對公司業(yè)績的影響，有所回撤。實際上，綜合來看，聯(lián)想是一家全球化布局的企業(yè)，疫情對公司的沖擊相對較小。2020財年首三季，中國市場、亞太市場、歐洲/中東/非洲市場以及美洲市場收入貢獻分別為22.1%、22.3%、23.6%以及32%。聯(lián)想在全球有33個制造基地，正常運轉(zhuǎn)的海外生產(chǎn)中心正在持續(xù)滿足來自全球客戶的強勁需求。

由于全球化布局，聯(lián)想在巴西和印度也有智能手機的工廠，使得聯(lián)想智能手機的供應(yīng)能夠滿足市場需求。聯(lián)想的服務(wù)器，可以依靠聯(lián)想在墨西哥、印度和日本等地的工廠來滿足。這些都將有力增強其抗風(fēng)險能力。

此外，此次公共衛(wèi)生事件催生眾多新型的商業(yè)和消費模式，主要為在線辦公，而在線辦公也刺激到了PC端及相關(guān)軟件的需求。聯(lián)想是全球最大的個人電腦和超算供應(yīng)商，以及IT解決方案和服務(wù)的重要提供商，在遠程辦公、在線教育、在線服務(wù)、遠程醫(yī)療等方向擁有成熟的解決方案。從這個角度上說，公司業(yè)績有望收獲一定的正面影響。

綜上看來，聯(lián)想目前的PE及PB估值均較行業(yè)低，成長水平持續(xù)提升，智能化轉(zhuǎn)型催生新增長點，盈利能力持續(xù)改善，由于全球化模式以及業(yè)務(wù)特點，公共衛(wèi)生事件對業(yè)績影響較小，其價值或?qū)⒂羞M一步提升的空間。