中金：維持中國平安(02318)“跑贏行業(yè)”評級，目標價114港元

智通財經(jīng)APP獲悉，中金發(fā)布研究報告指出，由于2020年調(diào)整準備金補提預(yù)測變化，上調(diào)中國平安 2020e/21e EPS8.1%/0.3%至 9.2/9.7 元，維持公司跑贏行業(yè)評級，維持平安-H/A分別114港元、102元目標價不變，對應(yīng)1.4/1.3倍2020e PEV，較當前股價有24%/22%的上行空間。

中國平安公布 2019 年業(yè)績顯示，新業(yè)務(wù)價值同比增長 5%， 內(nèi)含價值同比增長 20%，歸母凈利同比增長 39%，營運利潤(OPAT)同比增長 18%。

中金研究報告指出，集團OPAT符合預(yù)期，壽險 OPAT 顯著放緩。集團凈利潤增長39%(主要由于投資收益提升和稅收政策變動)，增幅略低于市場預(yù)期，主要由于補提壽險準備金，我們認為這有助于平滑 2020 年的利潤波動。集團 OPAT(剔除稅收政策變動影響)同比增長 18%，符合市場預(yù)期。壽險OPAT增速顯著放緩(稅前壽險OPAT同比增長僅 3%)，主要由于代理人費用投入加大和退保經(jīng)驗波動導致營運偏差大幅下降113 元?？紤]到2020年新業(yè)務(wù)增長依然面臨挑戰(zhàn)，壽險OPAT放緩的趨勢將持續(xù)。

中金指出，新業(yè)務(wù)價值符合預(yù)期，代理人渠道調(diào)整將在2020年持續(xù)。 新業(yè)務(wù)價值同比增長5%(4Q19同比增長7%)，符合預(yù)期。代理人數(shù)量較三季度末繼續(xù)下降6%至117萬(較年初下降18%)，在人力大幅下降背景下，人均產(chǎn)能有相應(yīng)提升。長期高價值業(yè)務(wù)(保障型+長交保障儲蓄混合型)新業(yè)務(wù)價值同比增長5%，較1H19負增長有好轉(zhuǎn)。預(yù)計2020年代理人數(shù)量繼續(xù)下降，人均產(chǎn)能提升，新業(yè)務(wù)價值增速或進一步放緩。

信用險業(yè)務(wù)承保盈利下降。財險業(yè)務(wù)綜合成本率同比上升0.4個百分點至96.4%，符合市場預(yù)期。信用險業(yè)務(wù)綜合成本率顯著上升5個百分點，這對于承保盈利的負面影響部分被車險綜合成本率改善抵消。