興業(yè)證券：予華檢醫(yī)療(01931)“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.0港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，興業(yè)證券發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，預(yù)計(jì)華檢醫(yī)療(01931)2019-2021年?duì)I業(yè)收入分別為25.3、29.8和35.1億元人民幣，分別同比增長(zhǎng)17.8%、17.8%和17.7%； 經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別3.0、3.5、4.0億元人民幣，同比增長(zhǎng)28.7%、18.9%、14.5%。

該行選取了 A、H共6家IVD相關(guān)公司作為可比公司，按2020年1月13日的股價(jià)，2019年行業(yè)平均估值為22.34倍。鑒于公司與希森美康的合作關(guān)系穩(wěn)定；上市后資金更充裕，外延并購(gòu)有望提速；上市后股權(quán)激勵(lì)更到位；收購(gòu)?fù)窟_(dá)后市場(chǎng)或?qū)?duì)公司進(jìn)行價(jià)值重估，公司有望迎來(lái)估值修復(fù)的情況，該行給予公司目標(biāo)價(jià)4.0港元，以調(diào)整后EPS計(jì)算，對(duì)應(yīng)2019-2021年預(yù)測(cè)PE為16.22倍、13.63倍、11.90倍，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

該行表示，華檢醫(yī)療是內(nèi)地領(lǐng)先的IVD產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)商，是內(nèi)地IVD市場(chǎng)的第四大一級(jí)分銷(xiāo)商。擁有龐大的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，覆蓋1045家三級(jí)醫(yī)院及數(shù)百家分銷(xiāo)商。自1997年起獨(dú)家分銷(xiāo)希森美康凝血產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)20余年經(jīng)營(yíng)，目前希森美康產(chǎn)品已是凝血市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，根據(jù)有關(guān)報(bào)告稱(chēng)，以18年收入計(jì)，市場(chǎng)份額約為43.9%，排名第一。同時(shí)，公司也經(jīng)營(yíng)其他IVD產(chǎn)品，除血液以外，也包括免疫、臨床化學(xué)、即時(shí)檢驗(yàn)三個(gè)品類(lèi)。

檢驗(yàn)行業(yè)長(zhǎng)期實(shí)施打包收費(fèi)，無(wú)論是設(shè)備還是耗材，對(duì)醫(yī)院一直是成本項(xiàng)，這不同于藥品和器械加成銷(xiāo)售給患者的收費(fèi)模式。醫(yī)院長(zhǎng)期均有控制IVD成本的積極性，無(wú)需政策額外限制。該行判斷，隨著老齡化加速，發(fā)病率提升導(dǎo)致手術(shù)量和心腦血管發(fā)病人數(shù)也在逐年提升，凝血IVD行業(yè)仍能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。作為多年來(lái)醫(yī)院青睞的希森美康品牌，其穩(wěn)定性、精準(zhǔn)度、良好的服務(wù)品質(zhì)和高性價(jià)比將會(huì)保持龍頭的份額。

該行稱(chēng)，在經(jīng)營(yíng)希森美康及深耕上海終端市場(chǎng)多年后， 管理層已具備了豐富的內(nèi)地市場(chǎng)IVD經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是橫向擴(kuò)展經(jīng)營(yíng)其他產(chǎn)品，還是縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)度，擴(kuò)張市場(chǎng)范圍，均做了充分的準(zhǔn)備。未來(lái)， 隨著希森美康凝血產(chǎn)品不斷升級(jí)迭代，公司產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張，護(hù)城河將逐年鑿深，有望持續(xù)獲得市場(chǎng)份額。