30名員工年創(chuàng)3.19億港元利潤(rùn) 中煙香港（06055）業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)

2月14日，有“煙草第一股”之稱的中煙香港(06055)發(fā)布了上市以后的第一份年度業(yè)績(jī)。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中煙香港2019年的收入為89.77億港元，同比增長(zhǎng)27.64%;凈利潤(rùn)為3.19億港元，同比增長(zhǎng)23.17%。按財(cái)報(bào)披露的，截至2019年12月31日員工30人計(jì)算，人均為中煙貢獻(xiàn)超過(guò)1063萬(wàn)港元的利潤(rùn)。

事實(shí)上，中煙香港上半年的業(yè)績(jī)是下滑的，對(duì)全年業(yè)績(jī)有所拖累。若將年度業(yè)績(jī)拆分，中煙香港2019年下半年的業(yè)績(jī)可謂亮眼。

智通財(cái)經(jīng)APP發(fā)現(xiàn)，該公司2019年下半年的收入為50.46億港元，同比大增69%，凈利潤(rùn)為1.88億港元，同比增長(zhǎng)157.53%。

不過(guò)，市場(chǎng)似乎對(duì)中煙香港的業(yè)績(jī)并不滿意，在業(yè)績(jī)發(fā)布后的兩個(gè)交易日內(nèi)，該公司股價(jià)未出現(xiàn)明顯變化。市場(chǎng)為何對(duì)中煙香港高增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)視而不見(jiàn)?透過(guò)該份業(yè)績(jī)，便能找到答案。

煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)大反彈

中煙香港有五大業(yè)務(wù)，分別是煙葉類產(chǎn)品的進(jìn)、出口，卷煙出口，新型煙草制品出口以及其他。從年度數(shù)據(jù)來(lái)看，煙葉類產(chǎn)品出口、卷煙出口以及新型煙草產(chǎn)品收入的增長(zhǎng)速度較快，分別為83.16%、44.26%、59.76%。而煙葉類進(jìn)口僅增長(zhǎng)6.75%。

細(xì)分來(lái)看，煙葉類產(chǎn)品出口收入增長(zhǎng)83.16%的主要原因是東南亞市場(chǎng)需求旺盛，公司聚焦印尼、越南等重點(diǎn)市場(chǎng)及客戶資源，進(jìn)一步鞏固了公司在重點(diǎn)市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，該類產(chǎn)品全年新增客戶出口簽約數(shù)量為5905噸，占全年總簽約量的5.48%，出運(yùn)量為2630噸，占全年出運(yùn)總量的3.08%。而該類產(chǎn)品2019年全年的出口數(shù)量為85463噸，同比增長(zhǎng)102.6%?？梢?jiàn)，出口數(shù)量主要是老客戶強(qiáng)勁需求帶動(dòng)，新客戶目前需求占比較小。

值得注意的是，至2019年下半年時(shí)，煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的收入增速大幅下滑，由上半年的147.22%降至48.49%，下半年收入僅比上半年增長(zhǎng)10.97%。這說(shuō)明前期的高增長(zhǎng)告一段落，需要新的大客戶導(dǎo)入或老客戶需求擴(kuò)張才能重啟高增長(zhǎng)。

而在煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)方面，由于受到貿(mào)易摩擦的影響，該業(yè)務(wù)2019年的收入僅增長(zhǎng)6.75%。這是因?yàn)?019年上半年中煙香港無(wú)法從美國(guó)購(gòu)買產(chǎn)品，導(dǎo)致期內(nèi)收入同比大跌37.64%。但在下半年，公司積極調(diào)整策略，從其他優(yōu)質(zhì)煙葉出口國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品，使得期內(nèi)收入同比大增188.38%。

卷煙出口方面，收入年度增長(zhǎng)44.26%，而增量主要來(lái)自于上半年收入的提升。上半年時(shí)，該公司通過(guò)加大與深圳、珠海等內(nèi)地免稅運(yùn)營(yíng)商的合作，新增向位于深圳、珠海的12個(gè)免稅店供貨，拓寬了銷售渠道。并與香港西九龍高鐵站進(jìn)行合作，初步將國(guó)內(nèi)某品牌卷煙引入到該免稅店銷售。兩大策略使得該公司收入在上半年大增391.95%。

而至下半年時(shí)，該業(yè)務(wù)收入增速僅有5.86%，這主要與三方面的因素有關(guān)。其一是2018年下半年基數(shù)較高;其二，香港西九龍高鐵站客流量減少;其三，由于人民幣貶值、卷煙素包裝法令的頒布，新加坡、越南市場(chǎng)有一定的萎縮。

新型煙草制品出口方面，得益于積極拓展海外市場(chǎng)，2019年下半年該業(yè)務(wù)的收入約為2510萬(wàn)港元，同比增長(zhǎng)48.52%。截至2019年時(shí)，中煙香港的新型煙草制品出口業(yè)務(wù)已覆蓋15個(gè)國(guó)家和地區(qū)，同比增加11個(gè)，在銷品牌數(shù)量達(dá)11個(gè)，同比增長(zhǎng)7個(gè)，在銷產(chǎn)品達(dá)35種，同比增加14種。與此同時(shí)，公司將推動(dòng)新型煙草制品出口業(yè)務(wù)由分銷模式向自營(yíng)模式轉(zhuǎn)變，大力發(fā)展新型煙草產(chǎn)品。

業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)

可見(jiàn)，2019對(duì)于中煙香港來(lái)說(shuō)是充滿挑戰(zhàn)的一年，煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口業(yè)務(wù)以及卷煙出口業(yè)務(wù)均在上半年出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)環(huán)境變動(dòng)，導(dǎo)致公司2019年收入同比下滑2.89%，毛利、凈利潤(rùn)也出現(xiàn)了同比大幅下跌。

好在公司根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)積極調(diào)整了經(jīng)營(yíng)策略，使得煙葉類進(jìn)口業(yè)務(wù)以及卷煙出口業(yè)務(wù)明顯改善，帶動(dòng)業(yè)績(jī)重回高增長(zhǎng)。2019年下半年時(shí)，中煙香港收入同比增長(zhǎng)近70%，毛利增長(zhǎng)81.4%，毛利率也較2018年同期提升0.32個(gè)百分點(diǎn)。

與此同時(shí)，公司費(fèi)用支出控制良好，在收入大增的情況下，該公司2019年下半年的行政及其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支則在同比下降24%。由于毛利率的提升，疊加行政及其他經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的下降，帶動(dòng)中煙香港的凈利率提升1.28個(gè)百分點(diǎn)，助推凈利潤(rùn)增速暴漲至157.53%。

短期經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍面臨挑戰(zhàn)

不過(guò)，中煙香港2020年所需面對(duì)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也并不樂(lè)觀。從外部看，國(guó)際局勢(shì)的變化將再次考驗(yàn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的穩(wěn)定性，且公共衛(wèi)生事件的爆發(fā)，必然對(duì)該公司的卷煙出口業(yè)務(wù)造成影響。

從行業(yè)內(nèi)看，各國(guó)家地區(qū)對(duì)煙草行業(yè)的監(jiān)管與法規(guī)仍充滿不確定性。從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，煙葉類產(chǎn)品進(jìn)口及出口業(yè)務(wù)量維持高位，業(yè)務(wù)增量壓力較大，最為明顯的莫過(guò)于煙葉類產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)的收入環(huán)比增速已降至10%。

但中長(zhǎng)期來(lái)看，中煙香港的成長(zhǎng)性仍值得期待。這主要是因?yàn)橹袩熛愀蹞碛袩煵輫?guó)際業(yè)務(wù)的獨(dú)家運(yùn)營(yíng)權(quán)，護(hù)城河較高，且我國(guó)的煙草外貿(mào)行業(yè)有較大的發(fā)展空間。

據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)作為“煙草”大國(guó)，煙草種植面積與產(chǎn)量一直位于世界前列。2018年時(shí)，中國(guó)的煙葉類產(chǎn)品產(chǎn)量達(dá)195.34萬(wàn)噸，占全球總產(chǎn)量的45.3%。但產(chǎn)量與貿(mào)易量卻不對(duì)等。2018年時(shí)，中國(guó)煙葉類產(chǎn)品的出口額為6.58億美元，卷煙出口額為13億美元，所占市場(chǎng)比重僅5.8%、5.4%，仍有較大的成長(zhǎng)空間。