Q2營收同比下降4%，路由器巨頭思科(CSCO.US)交不上及格成績單？

本文來自微信公眾號“ 美股研究社”。

北京時間2月13日凌晨消息，思科系統(tǒng)公司(CSCO.US)公布了截至2019年12月31日的該公司2020財年第二季度財報。作為全球最大的路由器、交換機(jī)和其他計算機(jī)連接設(shè)備制造商，思科在全球的地位仍然較為穩(wěn)固。在2019年全年股價上漲13.8%，但低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)29%的幅度，股價漲幅有所遜色。

根據(jù)這次的財報來看，思科在營收跟凈利潤方面的表現(xiàn)均不是很理想，凈營收為120.05億美元同比下降4%，凈利潤為29億美元同比增長僅為2%。受財報發(fā)布之后的影響，思科的盤后股價一度下跌近5%。

作為全球知名的科技巨頭，思科近幾年發(fā)展的動作主要放在硬件跟軟件兩個領(lǐng)域，但接連發(fā)布的財報都未能讓投資者很滿意，為何它的核心業(yè)務(wù)增速下滑明顯?思科在轉(zhuǎn)型的過程中到底面臨什么樣的困境?

營收同比下降4% 凈利潤同比增長2%

在發(fā)財報之前，思科預(yù)計2020財年第二財季營收將同比下降3%到5%;按非GAAP計算，每股收益將在0.75美元到0.77美元之間。

據(jù)財報顯示，思科2020財年第二財季凈營收為120.05億美元，比去年同期的124.46億美元下降4%;按照美國通用會計準(zhǔn)則，凈利潤為29億美元，與去年同期的28億美元相比增長2%;每股攤薄收益為0.68美元，去年同期為0.63美元;不按照美國通用會計準(zhǔn)則，調(diào)整后凈利潤為33億美元，與去年同期的33億美元相比持平;調(diào)整后每股收益為0.77美元，與去年同期的0.73美元相比增長5%。

受財報發(fā)布之后的影響，截止文章發(fā)稿，思科盤后股價下跌4.63%，盤后股價為47.62美元，市值為2118.16億美元。

其它核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)：

思科2020財年第二財季運營利潤為34億美元，同比增長5%，運營利潤率為28.2%;第二財季總毛利率、產(chǎn)品毛利率和服務(wù)毛利率分別為64.7%、63.9%和66.6%，相比之下去年同期分別為62.5%、61.0%和66.6%。

2020財年第二財季，思科產(chǎn)品(包括路由器和交換機(jī)等)銷售額為86.71億美元，與去年同期的92.73億美元相比下降8%;服務(wù)銷售額為33.34億美元，與去年同期的31.73億美元相比增長5%。

按產(chǎn)品劃分，第二財季來自于基礎(chǔ)設(shè)施平臺業(yè)務(wù)的營收為65.28億美元，同比下降8%;來自于應(yīng)用業(yè)務(wù)的營收為13.49億美元，同比下降8%;來自于安全業(yè)務(wù)的營收為7.48億美元，同比增長9%;來自于其他產(chǎn)品的營收為4600萬美元，同比增長110%。

按地域劃分，第二財季來自美國的營收為70.13億美元，同比下降5%;來自歐洲、中東和非洲地區(qū)(EMEA)的營收為31.34億美元，同比下降3%;來自亞太地區(qū)的營收為18.59億美元，同比下降1%。

2020財年第二財季，思科的運營現(xiàn)金流為38億美元，與2019財年第二財季的38億美元相比持平。截至第二財季末，思科持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物以及投資總值為271億美元。

思科預(yù)計，該公司2020財年第三財季營收將比去年同期的130億美元下降1.5%到3.5%;不按照美國通用會計準(zhǔn)則，每股收益為0.79美元到0.81美元，毛利潤率為64.5%到65.5%，運營利潤率為32.5%到33.5%。

根據(jù)思科的財報來看，這份財報的整體表現(xiàn)并不是很理想，尤其是在營收上的表現(xiàn)讓不少投資者感到失望。雖說它的營收主要來自于硬件產(chǎn)品跟軟件服務(wù)這兩個領(lǐng)域，但兩個核心業(yè)務(wù)都未能展現(xiàn)很強(qiáng)的增長實力，為何它會面臨這樣的困境?

產(chǎn)品收入同比下滑8%，諸多不利因素影響產(chǎn)品訂單

一直以來，產(chǎn)品收入就是思科最重要的收入來源。在上個季度，思科就放出信息表示：因英國脫歐和中美貿(mào)易協(xié)定導(dǎo)致的全球經(jīng)濟(jì)不確定性，使得一些客戶已經(jīng)暫停了支出計劃。在本季度，思科的預(yù)測得到了應(yīng)驗，該季度的產(chǎn)品營收表現(xiàn)確實不是很理想。

2020財年第二財季，思科產(chǎn)品(包括路由器和交換機(jī)等)銷售額為86.71億美元，與去年同期的92.73億美元相比下降8%。按細(xì)分市場看，基礎(chǔ)設(shè)施平臺收入下滑8%至65.3億美元，應(yīng)用收入下滑8%至13.5億美元。其他業(yè)務(wù)板塊方面，安全產(chǎn)品增長了9%至7.48億美元，"其他產(chǎn)品"收入增長了110%至4600萬美元，服務(wù)收入增長5%至33.3億美元。

2020財年第一季度產(chǎn)品營收為98.78億美元，對比之前幾個季度的增速來看，思科在核心產(chǎn)品業(yè)務(wù)上已經(jīng)面臨好幾個季度的同比增速下滑局面。

提到思科的發(fā)展，就不得不提它的硬件產(chǎn)品帶來的巨額回報。在最輝煌的時候，全球的路由器、交換機(jī)等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場幾乎都由思科公司控制。在PC時代，思科的成就確實讓不少企業(yè)羨慕，只是時代在發(fā)展，思科的產(chǎn)品也面臨很大的市場考驗。

為何思科最為重要的撈金業(yè)務(wù)會縮水?最重要的原因還是因為市場對思科的產(chǎn)品需求在減少，購買思科的硬件產(chǎn)品不再是企業(yè)必須支出的成本。

一方面越來越多的企業(yè)放棄自己搭建私有網(wǎng)絡(luò)，轉(zhuǎn)而使用云服務(wù)，這就意味著，曾經(jīng)作為互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展基石的交換機(jī)和路由器等網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場，將在市場空間和技術(shù)架構(gòu)上遭遇到全新的挑戰(zhàn)，而這也是思科的核心領(lǐng)域。同時因全球經(jīng)濟(jì)放緩的前景下大客戶維持謹(jǐn)慎態(tài)度，這些不利因素促使企業(yè)要么停止下訂單，要么減少對思科產(chǎn)品的購買。

另一方面路由器市場已是群雄圍繞，不再是思科這一家公司的地盤。伴隨著諾基亞、瞻博網(wǎng)絡(luò)、華為等傳統(tǒng)競爭者的日益崛起，以及云廠商在全球范圍內(nèi)開始嶄露頭角，路由器和交換機(jī)整體需求放緩，也迫使時刻不得不走上轉(zhuǎn)型之路。

根據(jù)IDC去年發(fā)表的《全球季度以太網(wǎng)交換機(jī)跟蹤報告》和《全球季度路由器跟蹤報告》顯示：去年第三季度，思科的以太網(wǎng)交換機(jī)總收入同比下降5.6%，市場份額達(dá)到51.3%。按年計算，華為的以太網(wǎng)交換機(jī)收入增長4.4%，該公司的市場份額因此達(dá)到8.9%。Arista Networks的以太網(wǎng)交換機(jī)收入增長14.3%，市場份額從一年前的6.6%上升到7.6%。瞻博的以太網(wǎng)交換機(jī)收入同比增長4.5%，市場份額達(dá)到3.2%。

雖說思科的市場份額還是占據(jù)第一，但是核心產(chǎn)品的市場份額下滑就是一個危險信號，都被競爭對手瓜分，并且這幾個企業(yè)的發(fā)展勢頭都很迅猛，在未來還是有很大可能繼續(xù)蠶食一些思科的市場份額份額。

隨著硬件產(chǎn)品的營收增長面臨內(nèi)憂外患的局面，這也是為何思科的總營收會出現(xiàn)同比下滑的重要原因之一，在美股研究社看來思科發(fā)力軟件服務(wù)也是迫在眉睫。

服務(wù)營收同比增長5%增速不快，云服務(wù)面臨眾多巨頭對手

在本季度，思科的服務(wù)銷售額為33.34億美元，與去年同期的31.73億美元相比增長5%。

在上個季度，思科的服務(wù)營收為32.81億美元，同比增長僅為3%。雖說有一定的同比增長，但是增速并不是很快，對于思科這種體量的巨頭來說，該業(yè)務(wù)的增長表現(xiàn)還是有點杯水車薪。

從硬件產(chǎn)品轉(zhuǎn)向軟件服務(wù)顯得并不容易，從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，思科目前的軟件服務(wù)還未成為公司主要收入來源。早在前幾年有一定的危機(jī)意識之后，思科就加大了在軟件服務(wù)上的投入，但效果還不明顯。

在2015年，上任首席執(zhí)行官查克·羅賓斯采取了一系列措施來提升公司在軟件服務(wù)上的競爭力，主要集中在云安全、軟件、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)和云呼叫等領(lǐng)域，還對自身業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離和重組，試圖讓思科快速跟上多云多域的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境。盡管思科收購了大量的云服務(wù)企業(yè)，但要想實現(xiàn)趕超難度頗大。

一方面，云計算市場的競爭環(huán)境早已巨頭林立，亞馬遜2006年就推出了云服務(wù)，在時機(jī)點上思科也錯失最佳競爭時期。同時目前云服務(wù)領(lǐng)域已被亞馬遜、微軟、阿里巴巴、谷歌、IBM等瓜分絕大部分市場份額，在馬太效應(yīng)之下思科的云服務(wù)市場增速很難加快，它想要一舉奪旗的可能性很低。

另一方面在中國這一重要市場，思科也面臨很大的突破難度。對于思科來說，亞太區(qū)尤其是中國市場占據(jù)不少的營收比重，但近幾年思科在中國市場的存在感在降低。尤其是在AI驅(qū)動的企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，本地云服務(wù)商有更大競爭優(yōu)勢，企業(yè)依賴于對當(dāng)?shù)厥袌霎a(chǎn)品、運營思路、產(chǎn)業(yè)研發(fā)等的業(yè)務(wù)流程支持，不僅是政策原因，思科提供的價格以及運營商的傾向，并不存在很大優(yōu)勢，這也對思科的增長曲線是一大挑戰(zhàn)。

結(jié)語

從思科這次發(fā)布的財報來看，在營收上再次同比下滑，這說明它在硬件跟軟件營收上都面臨不小的增長壓力，對于思科這樣的老牌企業(yè)來說要想刺激股價上漲難度加大，這也是為何它在2019年的股價漲幅并不高。

在發(fā)布財報之后，有不少分析師表達(dá)了各自的觀點。Pund-IT分析師Charles King認(rèn)為，未來還有諸多不確定因素，都可能不利于思科實現(xiàn)明顯改善。他說："海外市場對病毒的恐慌，英國脫歐令歐盟一片混亂，美國即將迎來一場有爭議的大選，這些都讓我不敢對未來下定論。"

轉(zhuǎn)型對于任何一個"巨無霸"企業(yè)來說，都是一個很煎熬的過程，目前來看，思科也還處在轉(zhuǎn)型的陣痛期中。未來如何更好的提升在硬件跟軟件服務(wù)上的競爭力，仍然是思科鞏固投資者信任的關(guān)鍵所在。

（編輯：張金亮）