上諭集團(tuán)香港IPO闖關(guān)成功 手握6.2億港元項(xiàng)目

10月27日上午，智通財(cái)經(jīng)獲悉，港交所(00388)掛出了上諭集團(tuán)控股有限公司的聆訊后上市申請(qǐng)資料，是繼此前于6月28日申請(qǐng)主板上市后的最新消息，這也意味著該公司香港IPO闖關(guān)成功，即將成為港股中的一員。而同是在6月28日申請(qǐng)上市的香港建筑公司旭昇控股，目前未有獲批的信息。

據(jù)了解，上諭控股即將IPO的獨(dú)家保薦人德健融資，上諭控股主要在香港和澳門提供地基工程服務(wù)，所承接的地基工程范圍主要包括打樁建造、ELS工程、樁帽建造、地盤平整及配套服務(wù)。

有意思的是，同為在港提供地基工程服務(wù)的劍虹集團(tuán)控股(01557)在今年3月18日登陸港交所，招股價(jià)介于0.8-0.95港元，募資約6920萬(wàn)港元。劍虹集團(tuán)控股與上諭控股體量相當(dāng)，近幾年?duì)I收和利潤(rùn)相差不大。但是劍虹集團(tuán)控股上市后經(jīng)過(guò)兩日快速上漲后，不到半個(gè)月從最高點(diǎn)的每股2.24港元回落到最低每股0.98港元。目前價(jià)位約每股1.1港元，市值約4.4億港元。其周K線圖如下圖所示：

此外，另一只在上個(gè)月28日上市的香港承接地基工程商汛和集團(tuán)(01591)，上市后同樣表現(xiàn)欠佳，從上市首日最高價(jià)每股0.159港元，到目前價(jià)位約每股0.113港元，市值約4.52億港元。

智通財(cái)經(jīng)了解到，上諭控股近三年來(lái)已完成24項(xiàng)總合約金額約11.26億港元的地基項(xiàng)目，其中包括19項(xiàng)于香港的工程及5項(xiàng)于澳門的工程。公司目前手頭有18個(gè)項(xiàng)目(包括在建合約以及我們已獲授但尚未動(dòng)工的合約)，獲授合約金額約為6.237億港元。其中，約2.127億港元已于之前年度確認(rèn)，而約4.045億港元預(yù)期將于截至2017年3月31日止年度內(nèi)確認(rèn)。

根據(jù)Ipsos報(bào)告，在2015年，就香港整體地基工程行業(yè)總收入而言，上諭控股作為總承建商的市場(chǎng)份額為1.2%(2.814億港元)，而前五大競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)份額占到48.2%;就作為分包商的市場(chǎng)份額為0.8%(1.829億港元)，而前五大競(jìng)爭(zhēng)者市場(chǎng)份額占到9.3%。截至2016年3月31日年度，上諭控股作為總承建商的收入為2.814億，占總收入60.6%。

截至2016年3月31日止3個(gè)年度，以及截至2016年7月31日四個(gè)月，上諭控股總收入分別為4.641億、1.431億、4.643億及1.167億港元，凈利潤(rùn)為4375萬(wàn)、1093萬(wàn)、3994萬(wàn)、1316萬(wàn)。2015年收入大幅減少，主要由于大型項(xiàng)目減少以及一項(xiàng)目遞延等原因造成。如下圖所示：

此外，上諭控股私營(yíng)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目主要包括私人物業(yè)發(fā)展商、建筑公司及慈善團(tuán)體委托的項(xiàng)目，公營(yíng)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目主要包括政府及香港一間鐵路營(yíng)運(yùn)商委托的項(xiàng)目。以及以上四個(gè)周期內(nèi)，上諭控股分別自公營(yíng)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目產(chǎn)生收入的約11.1%、33.2%、37.8%及51.6%，其余分別約88.9%、66.8%、62.2%及48.4%的收入則來(lái)自私營(yíng)機(jī)構(gòu)項(xiàng)目。如下圖所示：

在迎行業(yè)可喜增長(zhǎng)下，同時(shí)也面臨著勞工短缺和工人老齡化的挑戰(zhàn)。根據(jù)Ipsos報(bào)告，香港地基工程承包業(yè)的收入由2011年的130億大幅增長(zhǎng)至2015年的226億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為14.8%。由于預(yù)期住宅和商業(yè)樓宇以及公營(yíng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的需求會(huì)有所增加，預(yù)測(cè)2016年到2020年，將由245億增加到314億，年復(fù)合增長(zhǎng)率為6.4%。如下圖所示：

據(jù)了解，香港建筑工人薪資的上升是造成地基工程業(yè)公司運(yùn)營(yíng)成本增加的主要原因。據(jù)香港政府資料和Ipsos報(bào)告，香港建筑工人的平均薪資水平由2011年的時(shí)薪約62.9港元持續(xù)上升到2015年的約91.2港元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.7%。此外，根據(jù)建造業(yè)協(xié)會(huì)的資料，在2016年4月，36.73萬(wàn)名從事建造業(yè)超過(guò)十年的注冊(cè)工人中約42.4%已年過(guò)5旬。由于缺乏足夠的建筑工人，建造及地基工程行業(yè)的項(xiàng)目延遲可能性將增加。香港近年來(lái)建筑行業(yè)薪資水平，如下圖所示：

據(jù)資料顯示，截至2016年3月31日止3個(gè)年度，上諭控股過(guò)度依賴主要客戶，公司五大客戶占其收入分別約89.9%、68.8%及92.1%，其中最大客戶占其收入約50.1%、19.0%及40.4%。