三大國(guó)際化妝品在中國(guó)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，越是高端越好賣？

本文來(lái)自“紡服新消費(fèi)馬莉團(tuán)隊(duì)”

三大國(guó)際化妝品集團(tuán)19Q4業(yè)績(jī)披露，最強(qiáng)賽道風(fēng)采盡顯

1.1 國(guó)際三大化妝品集團(tuán)公布業(yè)績(jī)，中國(guó)市場(chǎng)為首的亞太區(qū)19Q4表現(xiàn)突出

本周四下午至夜間，三大化妝品集團(tuán)歐萊雅、雅詩(shī)蘭黛(EL.US)、資生堂(SSDOY.US)紛紛公布最新業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，其中歐萊雅、資生堂公布2019年報(bào)、雅詩(shī)蘭黛公布FY2020財(cái)年季報(bào)，由此截至2019/12/31經(jīng)營(yíng)情況已經(jīng)全部公開(kāi)，幾個(gè)共同的特點(diǎn)是：

1) 以中國(guó)為首的亞太區(qū)是最重要增長(zhǎng)引擎：

歐萊雅2019年報(bào)：亞太區(qū)全年收入達(dá)到96.58億歐元，收入占集團(tuán)比重達(dá)到32%，全年銷售額有機(jī)增長(zhǎng)25.5%， Q1/Q2/Q3/Q4有機(jī)增長(zhǎng)分別達(dá)到23.2%/25.5% /22.6%/ 30.5%。區(qū)域上來(lái)看，中國(guó)市場(chǎng)表現(xiàn)非常強(qiáng)勁(尤其雙十一)，市場(chǎng)份額顯著提升，韓國(guó)、印度、印尼、馬來(lái)西亞同樣增長(zhǎng)迅速;從品牌來(lái)看，蘭蔻、科顏氏、圣羅蘭、阿瑪尼等品牌表現(xiàn)最佳。

雅詩(shī)蘭黛FY2020季報(bào)：2019Q4亞太區(qū)收入達(dá)到13.19億美金，占集團(tuán)收入比重29%，單季度收入剔除匯率影響增長(zhǎng)30%，其中大中華區(qū)展現(xiàn)了最為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，雙十一等活動(dòng)的開(kāi)展是一大亮點(diǎn)，東南亞、韓國(guó)、日本和澳大利亞也有穩(wěn)定增長(zhǎng)。

資生堂2019年報(bào)：中國(guó)市場(chǎng)2019全年收入達(dá)到2,162億日元，占集團(tuán)收入比重19%，剔除匯率影響銷售額同比增長(zhǎng)19%，同時(shí)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率同比提升0.7pp至13.5%。分季度來(lái)看，19Q1/Q2/Q3/Q4收入增長(zhǎng)(剔除匯率影響)分別達(dá)到19%/22%/14%/21%，若剔除香港影響，大陸19全年/Q4收入增長(zhǎng)20%+/20%-30%高段。

2) 護(hù)膚表現(xiàn)好于彩妝、高端表現(xiàn)好于低端

歐萊雅2019年報(bào)：高端品牌群L'Oreal Luxe 2019銷售超過(guò)110億歐元，有機(jī)增長(zhǎng)13.8%，收入占比達(dá)到37%，為集團(tuán)第二大業(yè)務(wù)。品牌來(lái)看，蘭蔻、圣羅蘭、阿瑪尼、科顏氏四個(gè)超10億級(jí)品牌都有兩位數(shù)增長(zhǎng)。

雅詩(shī)蘭黛FY2020季報(bào)：19Q4護(hù)膚品類剔除匯率影響收入增速28%，雅詩(shī)蘭黛和海藍(lán)之謎為領(lǐng)漲品牌，反應(yīng)高端產(chǎn)品市場(chǎng)蓬勃發(fā)展(美妝7%增速、香氛9%增速、護(hù)發(fā)5%增速等均表現(xiàn)一般)。

資生堂2019年報(bào)：2019年剔除匯率影響集團(tuán)收入同增5.7%，核心品牌SHISEIDO、CPB、IPSA、NARS、LAURAMERCIER、D&G、ELIXIR、ANESSA分別增18%/9%/16%/14%/8%/9%/9%/9%，高端品牌矩陣表現(xiàn)最佳;集團(tuán)高端品牌矩陣受到中國(guó)消費(fèi)者歡迎，Q4高端/中端/個(gè)護(hù)品牌零售額增長(zhǎng)分別達(dá)到50%/30%/10%，高端品牌占銷售比重從18年的44%提升到48%。

3) 電商仍然是最有活力的銷售渠道

歐萊雅2019年報(bào)：2019年集團(tuán)整體表觀增長(zhǎng)10.9%至298.7億歐元，剔除匯率影響增長(zhǎng)8.8%，電商渠道增長(zhǎng)52.4%，收入占比達(dá)到15.6%;而在高端品牌矩陣中，電子商務(wù)銷售占比已經(jīng)超過(guò)20%。

雅詩(shī)蘭黛FY2020季報(bào)：亞太市場(chǎng)全渠道表現(xiàn)優(yōu)秀，其中電子商務(wù)在19Q4增速超過(guò)100%。

資生堂2019年報(bào)：中國(guó)區(qū)電商收入全年增長(zhǎng)40%，銷售占比達(dá)到30%中段，雙十一表現(xiàn)強(qiáng)勁，2016-2019年復(fù)合增速超過(guò)80%。

歡迎向團(tuán)隊(duì)成員索要三大集團(tuán)業(yè)績(jī)披露數(shù)據(jù)梳理。

1.2 國(guó)際美妝巨頭高歌猛進(jìn)背后的啟示——國(guó)貨品牌的黃金發(fā)展期

1)從估值水平與預(yù)期增速來(lái)看，國(guó)際巨頭享有龍頭估值溢價(jià)，市場(chǎng)對(duì)國(guó)貨品牌抱有持續(xù)高成長(zhǎng)期待。

2)國(guó)際巨頭的高端線與中國(guó)區(qū)線上高增長(zhǎng)均指明：消費(fèi)升級(jí)與新零售是主要發(fā)展方向。

因此，從身處一個(gè)高增長(zhǎng)賽道的角度，持續(xù)取得收入高增長(zhǎng)是優(yōu)秀管理能力的首要證明，持續(xù)的品牌與產(chǎn)品投入也需要不斷擴(kuò)大的規(guī)模作為支撐;其次，在優(yōu)選標(biāo)的方面，專注于品牌打造、產(chǎn)品提升的企業(yè)更值得看好;再次，重視能夠善用新?tīng)I(yíng)銷方式在競(jìng)爭(zhēng)方面彎道超車的品牌，同時(shí)基于零售市場(chǎng)的復(fù)雜性，能夠憑借核心競(jìng)爭(zhēng)力綁定國(guó)際巨頭的代運(yùn)營(yíng)商也值得持續(xù)看好!

1.3 化妝品相關(guān)標(biāo)的的估值水平

從不確定性中緊抓確定性方向

2.1 困難時(shí)期優(yōu)選阻力最小的投資方向

基于年后線下銷售受阻，對(duì)于傳統(tǒng)品牌沖擊較大，暫時(shí)難以估計(jì)。因此從阻力最小的投資方向選擇角度，影響相對(duì)可控的電商與制造龍頭是當(dāng)前相對(duì)較好的避險(xiǎn)標(biāo)的(僅受開(kāi)工與物流影響)，A股重點(diǎn)關(guān)注南極電商、開(kāi)潤(rùn)股份、健盛集團(tuán)、華孚時(shí)尚、百隆東方等，港股關(guān)注申洲國(guó)際、天虹紡織等。

同時(shí)建議長(zhǎng)期投資者密切關(guān)注品牌龍頭的調(diào)整幅度，長(zhǎng)期而言行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局將更加清晰，品牌龍頭的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步凸顯。建議關(guān)注安踏體育(02020)、波司登(03998)、李寧(02331)等。

2.2 紡服相關(guān)標(biāo)的的估值水平

12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲1.9%，仍顯平淡

3.1 本周板塊表現(xiàn)回顧

2020/02/03-2020/02/07，滬深300下跌2.60%，上證綜指下跌3.38%，深證成指下跌0.66%，其中紡織服裝板塊下跌0.34%，跌幅小于滬深300、上證綜指及深證成指。

3.2 零售端:12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售同比上漲1.9%

2019年12月份，社會(huì)消費(fèi)品零售額總額當(dāng)月同比增長(zhǎng)8%，環(huán)比增速走強(qiáng);12月限額以上服裝鞋帽針紡織品類零售當(dāng)月同比上漲1.9%，環(huán)比增速下降(11月同比上漲4.6%)。

3.3 出口：19 年12月紡織、服裝、鞋類出口均上升

12月單月紡織品、服裝、鞋類出口增長(zhǎng)分別為11.37%、5.39%、10.99%，1-12月累計(jì)出口額增速來(lái)看，紡織品、服裝、鞋類出口增長(zhǎng)分別為0.9%、-4.0%、1.7%，單月表現(xiàn)較前期恢復(fù)。

3.4 上游主要原材料：棉價(jià)小幅回落， 金價(jià)與匯率總體穩(wěn)定

328級(jí)現(xiàn)貨周均價(jià)：13465.60元/噸(-2.98%)(周變化-413.40元/噸，月變化-306.00元/噸，過(guò)去一年變化-2065.00元/噸，數(shù)據(jù)截至2020/02/07)

CotlookA周均價(jià)：63.80美分/磅(-19.99%)(周變化-15.94美分/磅，月變化+3.05美分/磅，過(guò)去一年變化-2.35美分/磅，數(shù)據(jù)截至2020/1/23)

長(zhǎng)絨棉(137級(jí))：21,500.00元/噸(-2.27%)(周變化-500.00元/噸，月變化+400.00元/噸，過(guò)去一年變化-4,000.00元/噸，數(shù)據(jù)截至2020/02/04)

進(jìn)口長(zhǎng)絨棉(美國(guó)PIMA2級(jí))：21537.60元/噸(-1.74%)(周變化-382.40元/噸，月價(jià)格變化-431.00元/噸，過(guò)去一年變化-2884.00元/噸。

美元兌人民幣匯率：6.9860(本周變化+0.81%，月變化+0.70%，年變化+3.66%)

化纖：

粘短：9500.00元/噸(+0.00%)(本周變化+0.00元/噸，本月變化-400.00元/噸，過(guò)去一年變化-3,750.00元/噸，數(shù)據(jù)截至2020/1/20)

滌短：6950.00元/噸(-1.07%)(本周變化-75元/噸，本月變化-150.00元/噸，過(guò)去一年變化-1750.00元/噸，數(shù)據(jù)截至2020/1/20)

氨綸20D：36500.00元/噸(+0.00%)(本周變化+0.00元/噸，本月變化+0.00元/噸，過(guò)去一年變化-2,500.00元/噸)

氨綸40D：29500.00元/噸(0.00%)(本周變化0.00元/噸，本月變化0.00元/噸，過(guò)去一年變化-3,500.00元/噸)

棉紗線：32支純棉普梳紗20450.00元/噸(+0.12%)(周變化+23.75元/噸，月變化+235.00元/噸，過(guò)去一年變-2,460.00元/噸)(數(shù)據(jù)截至2020/01/17)

坯布：32支純棉斜紋布4.80元/米(+0.00%)(周變化+0.00元/米，月變化+0.00元/米，過(guò)去一年變化-0.79元/米)(數(shù)據(jù)截至2020/1/17)

牛皮：重量無(wú)烙印眼牛皮芝加哥離岸價(jià)38.00美分/磅(0.0%)(本周變化0.00美分/磅，本月變化-1.00美分/磅，過(guò)去一年變化-7.00美分/磅，數(shù)據(jù)截至2019/12/23)

黃金：上金所Au100g352.42元/g(+1.72%)(本周變化+5.95元/g，本月變化+0.44元/g，過(guò)去一年變化+64.54元/g)

倫敦現(xiàn)貨：1564.47美元/盎司(-0.86% )(本周變化-13.53美元/盎司，本月變化+4.80美元/盎司，過(guò)去一年變化+262.65美元/盎司)

上市公司重要公告

4.1 紡織制造

【聯(lián)發(fā)股份 終止減持】 公司董事暨股東孔令國(guó)先生原計(jì)劃自2020年2月17日至8月16日，以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份合計(jì)不超過(guò)327,423股，占公司總股本的0.0973%，孔令國(guó)先生綜合考慮當(dāng)前市場(chǎng)情況，決定提前終止減持計(jì)劃。

【嘉欣絲綢 回購(gòu)進(jìn)展】 截至2020年1月31日，公司通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量為 7,127,004 股，約占公司目前總股本的1.23%，最高成交價(jià)為 5.81 元/股，最低成交價(jià)為5.40元/股，成交總金額為39,995,403.9元。

【興業(yè)科技 回購(gòu)進(jìn)展】 截至2020年1月31日，公司通過(guò)股票回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份共計(jì)363,080 股，占公司總股本的 0.12%，最高成交價(jià)為 10.89元/股，最低成交價(jià)為 10.53 元/股，支付總金額為人民幣 3,888,832.00元。

【雅戈?duì)?回購(gòu)進(jìn)展】 截至 2020 年 2 月 6 日，公司回購(gòu)專用證券賬戶通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份 253,550,277 股，占公司總股本的 5.06%，成交最低價(jià)格為 6.11 元，成交最高價(jià)格為 6.79 元，已支付的資金總額為人民幣 1,626,455,921.22 元。

【紅豆實(shí)業(yè) 經(jīng)營(yíng)范圍變更】 公司根據(jù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，擬將“第一類醫(yī)療器械生產(chǎn)，第二類醫(yī)療器械生產(chǎn)”增添入經(jīng)營(yíng)范圍。截至目前，公司尚未開(kāi)展醫(yī)用一次性防護(hù)服、口罩的生產(chǎn)業(yè)務(wù)，此類業(yè)務(wù)主要為履行社會(huì)責(zé)任，不以取得盈利為主要目的

【杉杉股份 控股公司轉(zhuǎn)讓】公司擬將所持杉杉品牌運(yùn)營(yíng)股份有限公司合計(jì) 6,416.54萬(wàn)股股份(占杉杉品牌公司總股本的48.1%)轉(zhuǎn)讓于陜西茂葉、聯(lián)康財(cái)、衡通貿(mào)易等買方，交易價(jià)格合計(jì)人民幣 168,113,348 元。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司對(duì)杉杉品牌公司的持股比例將降至 19.37%，公司將不再對(duì)杉杉品牌公司實(shí)施控制，杉杉品牌公司將不再納入公司合并報(bào)表范圍。

【新洋豐 回購(gòu)進(jìn)展】 截至 2020 年1 月 31 日，公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份 2,561,400 股，占公司總股本的 0.20%，最高成交價(jià)為 8.17 元/股，最低成交價(jià)為 7.68 元/股，支付總金額為 20,027,943.70 元。

【南極電商 股份質(zhì)押】 2019年1月29日，公司實(shí)際控制人張玉祥先生將其持有的本公司部分股份 24,010,000 股質(zhì)押給華寶證券有限責(zé)任公司，購(gòu)回交易日為2020年1月29日。張玉祥先生申請(qǐng)辦理了上述股份質(zhì)押的延期手續(xù)，將購(gòu)回交易日延長(zhǎng)至2021年1月28日。

【愛(ài)迪爾 設(shè)立子公司】公司為進(jìn)一步發(fā)展珠新零售業(yè)務(wù)，擬與杭州銀貨通以及珠海慕竹資產(chǎn)合作，在杭州市設(shè)立公司，公司名暫定中飾(杭州)科技有限公司。中飾科技預(yù)計(jì)注冊(cè)資本1,000萬(wàn)元，其中公司現(xiàn)金出資400萬(wàn)元，占注冊(cè)資本40%;銀貨通現(xiàn)金出資350萬(wàn)元，占注冊(cè)資本35%;慕竹資產(chǎn)現(xiàn)金出資250萬(wàn)元，占注冊(cè)資本25%。

【紅豆股份 回購(gòu)進(jìn)展】 截至 2020 年 1 月 31 日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份29,521,254 股，占公司總股本的比例為 1.17%，購(gòu)買的最高價(jià)為 3.6 元/股、最低為 3.23 元/股，已支付的總金額為 99,132,230.96 元。

【江南高纖 風(fēng)險(xiǎn)提示】公司股票于2020年1月22日、2020年2月3日連續(xù)二個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò) 20%，公司當(dāng)前的靜態(tài)市盈率、滾動(dòng)市盈率均高于同行業(yè)的平均水平。公司不生產(chǎn)口罩，下游客戶沒(méi)有口罩生產(chǎn)商。

【鄂爾多斯 增持進(jìn)展】 截至2020年2月5日，香港公司自本次增持計(jì)劃開(kāi)始至今累計(jì)從上海證券交易所交易系統(tǒng)增持公司B股4,386,946股，占公司總股本的0.3072%，增持總金額為360.62萬(wàn)美元。目前集團(tuán)公司及其一致行動(dòng)人香港公司合計(jì)持有本公司股份913,886,133股，占上市公司已發(fā)行股份的64.0000%。

【潯興股份 風(fēng)險(xiǎn)提示】 公司因涉嫌信息披露違法違規(guī)，目前正在被中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)立案調(diào)查，如果公司存在重大違法強(qiáng)制退市情形，公司股票可能被深圳證券交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示并暫停上市，請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

【萬(wàn)里馬 股東減持】公司控股股東、實(shí)際控制人林大洲、林大權(quán)先生(為一致行動(dòng)人)合計(jì)持有公司7,462萬(wàn)股(占公司總股本的23.92%)。林大洲、林大權(quán)先生擬在本次減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日之后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持本公司股份不超過(guò)936萬(wàn)股(占公司總股本3%)。

4.2 品牌服飾

【海瀾之家 回購(gòu)進(jìn)展】 2020 年1月，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式已累計(jì)回購(gòu)股份5,645,600 股，占公司截至2019年12月31日總股本比例為0.1277%，支付的金額為43,829,228.79元。公司已累計(jì)回購(gòu)股份36,533,810股，占公司截至2019年12月31日總股本的比例為0.8266%，已支付的總金額為288,972,127.05元。

【拉夏貝爾 董事長(zhǎng)辭職】 董事長(zhǎng)邢加興先生因個(gè)人原因申請(qǐng)辭去第三屆董事會(huì)董事長(zhǎng)及董事會(huì)專門委員會(huì)相應(yīng)職務(wù)，辭職后將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。鑒于公司董事長(zhǎng)職位空缺，公司全體董事一致推舉執(zhí)行董事、總裁于強(qiáng)先生代為履行董事長(zhǎng)職責(zé)，直至公司選舉產(chǎn)生新的董事長(zhǎng)為止。

【水星家 紡回購(gòu)進(jìn)展】 截至2020年1月31日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)公司股份數(shù)量為 2,879,500 股，已回購(gòu)股份占公司總股本的 1.0798%，成交最高價(jià)為 16.92 元/股，成交最低價(jià)為 14.38 元/股，支付的總金額為 46,455,766 元。

【探路者 暫停上市風(fēng)險(xiǎn)】 因?qū)η捌谖催_(dá)預(yù)期的投資項(xiàng)目連續(xù)計(jì)提了較大金額的商譽(yù)、投資和資產(chǎn)減值，公司2017年度、2018年度連續(xù)兩年虧損，若公司2019年度繼續(xù)虧損，公司股票將于公司披露2019年年度報(bào)告之日起停牌。根據(jù)公司已于2020年1月15日披露的2019年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2019年將扭虧為盈。

【ST摩登 異常波動(dòng)公告】 公司股票于2020年2月3日、2月4日、2月5日連續(xù) 3 個(gè)交易日內(nèi)收盤價(jià)格跌幅偏離值累計(jì)超過(guò) 12%，屬于股票交易異常波動(dòng)情況。公司董事會(huì)確認(rèn)，公司目前沒(méi)有任何應(yīng)予以披露而未披露的事項(xiàng)或與該事項(xiàng)有關(guān)的籌劃、商談、意向、協(xié)議等。

【天創(chuàng)時(shí)尚 董事減持】連霞于 2020 年 2 月 5 日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持股份33,600 股，占公司總股本的0.01%，本次減持計(jì)劃結(jié)束。其仍持有公司股份 100,800 股，占公司總股本的 0.02%。

【天創(chuàng)時(shí)尚 高管減持】股東何祚軍于2020 年2月4日-2020年2月5日期間，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式減持股份 54,600 股，占公司總股本的 0.01%，本次減持計(jì)劃結(jié)束。其仍持有公司股份163,800 股，占公司總股本的 0.04%。

【安奈兒 業(yè)績(jī)預(yù)告】 公司預(yù)計(jì)2019年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3,335.47 萬(wàn)元–5,003.20 萬(wàn)元，比上年同期下降60%–40%。變動(dòng)原因是公司線下新開(kāi)店鋪多，銷售折扣變大和研發(fā)投入增多。

【商贏環(huán) 球股東減持】 江蘇隆明管理咨詢有限公司為公司持股5%以上股東，太平洋證券公司在2019年11月4日至2020年2月1日期間已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持江蘇隆明公司所持有的本公司股份共計(jì)4,697,993股，占本公司當(dāng)前總股本的0.99%;同時(shí)，江蘇隆明公司通過(guò)大宗交易方式減持其所持有的本公司股份共計(jì) 6,020,000 股，占本公司當(dāng)前總股本的1.28%。

【安正時(shí)尚 回購(gòu)結(jié)果】 2020年2月5日，公司完成回購(gòu)，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份數(shù)量為6,730,060股，占公司總股本401,827,916股的比例為1.6749%，回購(gòu)最高價(jià)為13.43元/股，回購(gòu)最低價(jià)為11.14元/股，回購(gòu)均價(jià)11.85元/股，支付的總金額為人民79,803,144.78元。

【水星家紡 理財(cái)公告】 公司在確保募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度和資金安全的前提下，使用部分閑置募集資金購(gòu)買保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品，提高暫時(shí)閑置募集資金的使用效率。本次理財(cái)受托方中國(guó)光大銀行股份有限公司上海分行，金額為人民幣 8,000 萬(wàn)元，期限為90天，產(chǎn)品類型為保本浮動(dòng)收益型。

【安正時(shí)尚 限售股流通】 本次上市流通的限售股屬于首次公開(kāi)發(fā)行限售股，涉及5名股東，分別為鄭安政、陳克川、鄭安坤、鄭安杰、鄭秀萍。上述股東持有限售股共計(jì)294,588,000股，占公司總股本的73.3120%。限售期為自公司股票上市之日起三十六個(gè)月，現(xiàn)鎖定期即將屆滿，該部分股票將于2020年2月14日起上市流通。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1、宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致居民可支配收入增速放緩，降低消費(fèi)熱情，服裝作為可選消費(fèi)將受到較為嚴(yán)重的影響。

2、意外天氣將影響服裝消費(fèi)：如遇意外暖冬等情況將影響冬裝銷售，由于冬裝單價(jià)、毛利高，暖冬將對(duì)服裝企業(yè)造成負(fù)面影響。

3、原材料價(jià)格意外波動(dòng)：對(duì)于生產(chǎn)制造企業(yè)來(lái)說(shuō)，原材料成本占據(jù)生產(chǎn)成本比重較大，原材料價(jià)格的意外波動(dòng)(尤其意外下跌)將對(duì)生產(chǎn)企業(yè)毛利率造成較大影響。

(編輯：彭謝輝)