狂歡的特斯拉(TSLA.US)，慌亂的投資者

一度備受關(guān)注卻不被看好的新能源車企標(biāo)桿特斯拉(TSLA.US)，卻在這幾天賺足了眼球兒。連日上漲的股價(jià)，讓承諾過不再做空特斯拉的做空機(jī)構(gòu)香櫞在社交媒體上表示，當(dāng)計(jì)算機(jī)開始驅(qū)動(dòng)市場時(shí)，如果馬斯克是一名基金經(jīng)理，他也會(huì)在這時(shí)賣空股票。這不再與技術(shù)有關(guān)，它已成為新的華爾街賭場。

這主要是因?yàn)?，特斯拉股價(jià)在連續(xù)上漲兩個(gè)多月之后，本周一開盤再次上漲19.9%，周二漲幅最高超過20%，達(dá)到969美元，最終收盤上漲13.7%，報(bào)887美元，市值達(dá)到近1600億美元。而在時(shí)間剛進(jìn)入2020年時(shí)，特斯拉的股價(jià)也才剛超過400美元而已，也就是一個(gè)月完成了市值翻倍。若從去年10月底發(fā)布Q3季報(bào)由虧轉(zhuǎn)盈開始，三個(gè)月時(shí)間市值翻了3倍多。

如此凌厲的漲勢令眾多空頭吃了大虧，也讓不看好特斯拉的投資者刮目相看，更有研究人士類比2017年瘋狂的比特幣，也有人跟蘋果進(jìn)行對(duì)比。不過比特幣的落幕也讓投資者擔(dān)心當(dāng)前特斯拉的價(jià)值被高估，國內(nèi)的電動(dòng)車企小鵬汽車創(chuàng)始人何小鵬也表示，看不懂特斯拉當(dāng)前如果高估值的邏輯。

智通財(cái)經(jīng)APP注意到，周二特斯拉股價(jià)在尾盤幾分鐘內(nèi)漲幅跌去10多個(gè)點(diǎn)，且成交量不小，這已經(jīng)預(yù)示了一撥人已經(jīng)提前退場，而周三便跌去17%，大起大落，有分析人士將其比作華爾街賭場也不無道理。

財(cái)報(bào)超預(yù)期成“賭局”催化劑

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，1月29日，特斯拉盤后發(fā)布了2019Q4的財(cái)報(bào)，或成為此次“賭局”的催化劑。

數(shù)據(jù)顯示，特斯拉第四季度營收73.8億美元，同比增長2.2%，環(huán)比增長17.2%，超過市場預(yù)期的70.5億美元，凈利潤為1.05億美元，低于市場預(yù)期的1.3億美元，不過經(jīng)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用調(diào)整后，歸母凈利潤為3.86億美元，明顯好于市場一致預(yù)期的3.36億美元。

2019年全年?duì)I收245.78億美元，略高于市場預(yù)期244.7億美元，高于去年同期214.6億美元;全年凈虧損8.62億美元，市場預(yù)期虧損8.1億美元，去年同期虧損9.76億美元。

2019Q4成為特斯拉第四個(gè)單季度實(shí)現(xiàn)盈利的時(shí)期，此前分別在2018Q3、2018Q4及2019Q3實(shí)現(xiàn)盈利，2019年上半年特斯拉由盈轉(zhuǎn)虧，股價(jià)也隨之下跌，上半年由330美元跌至230美元，市場上看空的聲音也越來越多，不過下半年隨著上海工廠的落地，在中國的電動(dòng)汽車還處于萌芽狀態(tài)之時(shí)，特斯拉憑借強(qiáng)大的品牌效應(yīng)，特斯拉開啟了中國市場的大門，特斯拉完成了逆轉(zhuǎn)，不僅連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)盈利，大超市場預(yù)期，而且隨著產(chǎn)能釋放，及規(guī)模效應(yīng)積聚，其成本和營銷費(fèi)用也大幅改善。

2019Q4特斯拉實(shí)現(xiàn)毛利潤13.9億美元，環(huán)比增長16.8%，同比下降3.6%，整體毛利率為18.8%，與Q3持平，較上年同期20%減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。 其中核心業(yè)務(wù)汽車板塊收入63.7億美元，環(huán)比和同比分別增長19%及0.7%，值得一提的是，單車銷售價(jià)格環(huán)比增長，這是連續(xù)6個(gè)季度下滑之后首次回升。

智通財(cái)經(jīng)APP認(rèn)為，2019年汽車板塊整體仍然低迷，特斯拉也不免受到影響，從同比數(shù)據(jù)上大多數(shù)仍處于下滑狀態(tài)，但是環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)回升，而最主要的是，這種幅度其實(shí)已經(jīng)超過了市場一致預(yù)期。例如汽車板塊毛利率22.5%，經(jīng)調(diào)整后為20.9%，略高于上一季度的20.8%，且遠(yuǎn)超市場預(yù)期的18.1%。

營銷費(fèi)用方面，2019Q4總經(jīng)營費(fèi)用率同比下降了0.5個(gè)百分點(diǎn)至16.1%，環(huán)比下降了1.4個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用率的轉(zhuǎn)好令其變現(xiàn)能力提升，Q4個(gè)經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)出新高14.25億美元，自由現(xiàn)金流達(dá)到了10.13億美元，截至Q4末在手現(xiàn)金為67.83億美元，資本實(shí)力相當(dāng)雄厚，也成為投資者的“護(hù)心丸”。

瘋狂之后仍需理性

多個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)證明了特斯拉是具有盈利能力的新能源車企，而且現(xiàn)狀良好，但是這并不能成為其股價(jià)不斷瘋狂下去的理由。

智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總產(chǎn)量為17933輛，比去年同期的25161輛下降29%，比上一季度的16318輛增長10%。特斯拉汽車第四季度Model S和Model X車型的總交付量為19475輛，比去年同期的27607輛下降29%，比上一季度的17483輛增長11%。

特斯拉汽車第四季度Model 3車型的產(chǎn)量為86958輛，比去年同期的61394輛增長42%，比上一季度的79837輛增長9%。特斯拉汽車第四季度Model 3車型的交付量為92620輛，比去年同期的63359輛增長46%，比上一季度的79703輛增長16%。

從數(shù)據(jù)上看，由于上海工廠的落地，Model 3產(chǎn)銷量蒸蒸日上，但是其他車型的產(chǎn)銷量卻是不容樂觀，這固然是受到整體行情的影響，但是也表明當(dāng)前特斯拉整體的靚麗業(yè)績主要是受到中國市場的“補(bǔ)給”。

實(shí)際上，特斯拉目前在美國市場的銷量已經(jīng)出現(xiàn)疲軟狀態(tài)。根據(jù)市場研究機(jī)構(gòu)Dominion Cross-Sell的最新報(bào)告，2019年第四季度，在美國特斯拉的最大電動(dòng)汽車市場加州，特斯拉的新注冊(cè)量下降了近一半。從上年同期的25402輛降至13584輛，其中最暢銷的Model 3車型注冊(cè)量下降了一半，至10694輛。這可能跟當(dāng)?shù)厥袌龅难a(bǔ)貼政策有關(guān)，離開了政策紅利，特斯拉的迅猛勁頭已然消失。

而在中國市場方面，雖然電動(dòng)汽車的發(fā)展還處于較早階段，但不代表沒有競爭者，除了傳統(tǒng)車企進(jìn)入新能源領(lǐng)域之外，蔚來汽車、小鵬汽車等也紛紛突起，當(dāng)然，不論是在資本、技術(shù)還是品牌方面，還不能與特斯拉一較高下，但是意味著特斯拉在中國的發(fā)展也不會(huì)一直順風(fēng)順?biāo)袌龊头治鰩煂?duì)于特斯拉的美好預(yù)期或許將成為幻影，目前特斯拉的價(jià)值可能難以支撐起市場的估值，短暫狂歡之后終歸要回歸理性。