大和：下調(diào)華電國(guó)際電力股份(01071)目標(biāo)價(jià)至2.9港元 降至“跑贏大市”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，大和發(fā)表研究報(bào)告，下調(diào)華電國(guó)際電力股份(01071)目標(biāo)價(jià)14.7%，由3.4港元調(diào)低至2.9港元，評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”降至“跑贏大市”。

該行稱，集團(tuán)上月發(fā)盈喜，按中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，預(yù)計(jì)去年經(jīng)常性凈利潤(rùn)同比增15.2至18.6億元人民幣，至32.5億至35.6億元人民幣；預(yù)計(jì)集團(tuán)可受惠于燃料成本進(jìn)一步下降。同時(shí)，由于關(guān)稅下降，估計(jì)第14個(gè)五年計(jì)劃期間，其盈利能力將面對(duì)愈來(lái)愈大的壓力，故下調(diào)其評(píng)級(jí)。

該行提到，“十三五”規(guī)劃(2016至2020年)期間，盈利能力主要受煤炭?jī)r(jià)格影響，而再生能源的資本開(kāi)支不多。根據(jù)該行計(jì)算，由于煤炭?jī)r(jià)格飆升及2016至2018年單位燃料成本上升60％，集團(tuán)2018年凈利潤(rùn)較2015年下跌82％。不過(guò)，由于單位燃料成本下降、增值稅削減及發(fā)電量增加，其凈利潤(rùn)在去年出現(xiàn)顯著反彈；預(yù)計(jì)集團(tuán)受惠于今年燃料成本進(jìn)一步下降，此正面影響料超過(guò)2020開(kāi)始實(shí)施的新開(kāi)稅制度帶來(lái)的負(fù)面影響。

至于“十四五”規(guī)劃(2021至2025年)：燃煤發(fā)電的盈利能力在很大程度上取決于煤炭?jī)r(jià)格和煤電價(jià)格，兩者均呈下降趨勢(shì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，估計(jì)煤電價(jià)格將受到較低的燃料成本及供求下降影響，且電價(jià)變動(dòng)更加頻密，故預(yù)期集團(tuán)的股本回報(bào)率于“十四五”期間將面對(duì)愈來(lái)愈大的壓力。

基于電力輸出高于預(yù)期，該行上調(diào)對(duì)其2019至2021年每股盈利1至2%，但基于較低的2020年預(yù)測(cè)市帳率0.42倍，以反映長(zhǎng)遠(yuǎn)負(fù)面看法，故下調(diào)其目標(biāo)價(jià)。