長(zhǎng)飛光纖光纜(06869)被任德章看上，“后果”很?chē)?yán)重！

自2009年中國(guó)3G發(fā)牌以來(lái)，中國(guó)移動(dòng)(00941)一直都是中國(guó)乃至全球最大的光纖采購(gòu)者。

近日中國(guó)移動(dòng)2016年普通光纜集采工作宣告完畢，這次采集也將使得今年中國(guó)光纖出貨量再創(chuàng)歷史記錄。

此次集采預(yù)估規(guī)模約為2156965皮長(zhǎng)公里，折合61143468芯公里。其中，2016年11月至2017年2月預(yù)計(jì)采購(gòu)規(guī)模約1096222皮長(zhǎng)公里，折合31312089芯公里;2016年3月至2017年5月預(yù)計(jì)采購(gòu)規(guī)模約為1060743皮長(zhǎng)公里，折合29831379芯公里，招標(biāo)內(nèi)容為光纜中的光纖生產(chǎn)及成纜部分加工，預(yù)計(jì)本次采購(gòu)需求滿足期為2016年11月至2017年5月底。

21日晚間，中國(guó)移動(dòng)光纖光纜中標(biāo)候選人公示，共計(jì)十五家廠商中標(biāo)，其中長(zhǎng)飛光纖光纜(06869)、富通、通鼎、中天、烽火份額前五，分別占 16.77%、14.66%、13.74%、12.56%、10.47%，合計(jì)占近7成份額。

根據(jù)各中標(biāo)廠商報(bào)價(jià)換算成光纖價(jià)在65-69元/芯公里區(qū)間，同比上漲20%左右。據(jù)分析，中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信光纖采購(gòu)價(jià)格仍然維持前次招標(biāo)的低水平，移動(dòng)光纜集采價(jià)執(zhí)行勢(shì)必倒逼二者啟動(dòng)新集采以保障光纖供應(yīng)。

國(guó)產(chǎn)光纖配套企業(yè)成長(zhǎng)可期

據(jù)悉，今年光纖光纜漲價(jià)的原因部分因?yàn)楣饫w預(yù)制棒反傾銷。今年是中國(guó)移動(dòng)光纖網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的大年，需求大增，這是一方的原因，另一方面的原因在于供給不足，主要在于2015年商務(wù)部的光纖預(yù)制棒的反傾銷。對(duì)于整個(gè)光纖產(chǎn)業(yè)鏈而言，利潤(rùn)分配為光棒：光纖：光纜=70：20：10。核心原材料光棒的反傾銷，一方面限制了光纖光纜的供給，另一方面將利潤(rùn)分配比例更加傾向于國(guó)內(nèi)有生產(chǎn)光棒能力的企業(yè)。這應(yīng)該是今年光纖光纜漲價(jià)的完整原因。

相關(guān)人士指出，中國(guó)移動(dòng)2017年要分兩次采購(gòu)光纖光纜，因?yàn)樯虅?wù)部光纖預(yù)制棒反傾銷預(yù)計(jì)在2017年8月19日結(jié)束，供給開(kāi)始恢復(fù)正常，分為兩次采購(gòu)的優(yōu)勢(shì)就凸現(xiàn)出來(lái)。2010 年以前，我國(guó)70%以上的光纖預(yù)制棒源于進(jìn)口。為打破光棒制約我國(guó)光纖產(chǎn)業(yè)發(fā)展的被動(dòng)局面，國(guó)家對(duì)該行業(yè)給予大力支持，我國(guó)主要光纖生產(chǎn)企業(yè)，如長(zhǎng)飛、烽火、亨通、中天等，都加大了光棒的研發(fā)。

首先，一方面建設(shè)是需要時(shí)間的，上半年一次，滿足上半年的建設(shè)進(jìn)度要求，大漲價(jià)也就漲這一次了。其次，2017年再招一次標(biāo)，這次洗牌重來(lái)，光棒的供給已經(jīng)充足，沒(méi)有光棒的光纖光纜生產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)能可以充分釋放，價(jià)格可以重新談。第三，上半年的價(jià)格是否也可以商量商量，不要漲太多，上半年漲價(jià)最高的廠家，下半年或是2018年的量就必須有充分考慮。

隨著光纖預(yù)制棒反傾銷在2017年8月19日的結(jié)束，整體光纖光纜供給需求將處于更加平衡狀態(tài)，同時(shí)光棒、光纖和光纜的利潤(rùn)分配比例也將會(huì)更加均衡，處于供銷兩旺的格局。

長(zhǎng)飛光纖光纜被任德章看上

在光纖光纜領(lǐng)域，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，中國(guó)光纖光纜行業(yè)有了顯著的進(jìn)步。2014年，全球56家能夠拉制光纖的工廠有25家位于中國(guó)，當(dāng)年光纖產(chǎn)量為1.73億芯公里，占到全球需求總量的55%。2015年國(guó)內(nèi)光纖產(chǎn)量2億芯公里，產(chǎn)能達(dá)2.3億芯公里。相關(guān)企業(yè)中，長(zhǎng)飛光纖光纜已躍升為全球第二大光纖光纜公司，此外，亨通光電、烽火通信也位居全球十強(qiáng)光纖光纜企業(yè)前列。

這次招標(biāo)結(jié)果公布后，有券商分析指出，新招標(biāo)模式對(duì)棒纖纜一體化的企業(yè)最受益，一芯公里纖+纜可整體帶來(lái)20元漲價(jià)收入貢獻(xiàn)。畢竟國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商光纖光纜需求2017年仍將持續(xù)增長(zhǎng)，樂(lè)觀估計(jì)2017年需求增長(zhǎng)15%---20%左右

2016下半年，長(zhǎng)飛的股價(jià)在港股受資金追捧，曾一度飆升至16.28元，不過(guò)即便股價(jià)比半年時(shí)間大漲超過(guò)80%，其市盈率也才15倍左右，相比內(nèi)地的亨通光電25倍、烽火通信38倍還是較低的水平。據(jù)智通財(cái)經(jīng)查詢，9月份以來(lái)，大股東也一直在二級(jí)市場(chǎng)增持公司的股份，增持價(jià)格也并不便宜(披露易價(jià)格13.69港元)，其中包括本匯資本的創(chuàng)始人任德章(注：任德章，被稱為“香港股神”。與臺(tái)灣商人謝偉琦合作，于2014年7月收購(gòu)著名的《福布斯》，名聲大震。)。

附：長(zhǎng)飛光纖光纜會(huì)議Q&A

時(shí)間：2016.09.14

地址：長(zhǎng)飛光纖光纜武漢總部

參與人：公司投資部陳經(jīng)理與到會(huì)的投資者

1、公司光纖預(yù)制棒、光纖、光纜產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?預(yù)制棒：擴(kuò)產(chǎn)之前是1,900噸，對(duì)應(yīng)5,700萬(wàn)芯公里，主要有三個(gè)部分的擴(kuò)產(chǎn)，武漢本部有350噸擴(kuò)產(chǎn)，使用PCVD技術(shù);潛江VAD技術(shù)擴(kuò)產(chǎn)500噸;與信越合資建立的工廠擴(kuò)產(chǎn)500噸，使用OVD技術(shù)。這三個(gè)廠的投產(chǎn)日期預(yù)計(jì)都會(huì)在明年年初。光纖：擴(kuò)產(chǎn)前是3,500萬(wàn)芯公里，擴(kuò)產(chǎn)之后預(yù)計(jì)達(dá)到5,700萬(wàn)芯公里，在潛江、浙江臨安有擴(kuò)產(chǎn)，這個(gè)預(yù)計(jì)在今年年底或明年年初會(huì)投產(chǎn)，同時(shí)在印度尼西亞建立了當(dāng)?shù)匚ㄒ灰粋€(gè)光纖廠。光纜：擴(kuò)產(chǎn)前960萬(wàn)芯公里，擴(kuò)產(chǎn)后達(dá)到2,200萬(wàn)芯公里，擴(kuò)產(chǎn)的廠為武漢長(zhǎng)飛科技園，蘭州和沈陽(yáng)兩個(gè)光纜廠，同時(shí)在南非德班也會(huì)設(shè)立當(dāng)?shù)匾患易钕冗M(jìn)的光纜廠，除了德班其他的廠都已經(jīng)投產(chǎn)。全年的投產(chǎn)預(yù)算超過(guò)12億元，目前上半年使用的是3.55億元，預(yù)計(jì)今年會(huì)使用7-8億的預(yù)算，剩下的會(huì)在明年使用。

2、擴(kuò)產(chǎn)中海外工廠的產(chǎn)能和擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃?緬甸產(chǎn)能是100萬(wàn)芯公里，南非光纜產(chǎn)能是100萬(wàn)芯公里，印度尼西亞光纖廠的產(chǎn)能為300萬(wàn)芯公里。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃要看當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)需求，比如緬甸投產(chǎn)第一年就收回了成本，如果市場(chǎng)持續(xù)向好，會(huì)考慮擴(kuò)產(chǎn)。

3、光纖光纜行業(yè)未來(lái)兩年看法?就當(dāng)前情況，運(yùn)營(yíng)商下單給長(zhǎng)飛，也需要5個(gè)月之后才能交付。以中國(guó)移動(dòng)這次為例，三大運(yùn)營(yíng)商在需求方面增長(zhǎng)還是很強(qiáng)，未來(lái)估計(jì)將保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。中移動(dòng)主要是固網(wǎng)擴(kuò)展，電信和聯(lián)通去年下半年才拿到4G牌照，因此目前的重點(diǎn)是4G建設(shè)。光纖光纜在建設(shè)中所占投資的比例遠(yuǎn)小于設(shè)備和建設(shè)本身所占的資金比例。隨著明年中國(guó)移動(dòng)固網(wǎng)改造基本完成，需求量會(huì)下降，聯(lián)通和電信在移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)方面會(huì)偏多一些。

4、光纖預(yù)制棒的三種生產(chǎn)技術(shù)比較?PCVD是管內(nèi)法，OVD和VAD是管外法，PCVD在制作光纖預(yù)制棒的時(shí)候，因?yàn)槌练e結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜，適合做內(nèi)部結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜的多模光纖，單價(jià)上會(huì)有10%左右毛利率優(yōu)勢(shì)。OVD和VAD純從技術(shù)方面來(lái)說(shuō)，在制作單模光纖會(huì)有一定的成本優(yōu)勢(shì)。公司進(jìn)行多工藝戰(zhàn)略，也是為了集中各個(gè)工藝的優(yōu)勢(shì)。目前PCVD技術(shù)還需要按照銷量提供給荷蘭一家公司專利費(fèi)，但費(fèi)率很低，具體數(shù)值沒(méi)披露。

5、中國(guó)光纖預(yù)制棒市場(chǎng)供需?雖然與信越合資建廠的光棒都是供給長(zhǎng)飛，但是2018年擴(kuò)產(chǎn)完成后，公司預(yù)計(jì)仍然還需要從外部進(jìn)口。按照三大運(yùn)營(yíng)商未來(lái)招標(biāo)需求，假設(shè)今年是2.1億芯公里，那么對(duì)預(yù)制棒的需求大概為7,000噸，由于預(yù)制棒擴(kuò)產(chǎn)從決定建設(shè)到形成有限產(chǎn)能需要1到1年半時(shí)間，同業(yè)公司雖然有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，但是不會(huì)迅速形成規(guī)?；漠a(chǎn)能。

6、公司未來(lái)光棒進(jìn)口比例?公司自身光棒自給率?自產(chǎn)比率，按照2015年情況看，公司產(chǎn)能是1,900噸，進(jìn)口超過(guò)700噸預(yù)制棒，由于擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃目前未完全實(shí)施，因此今年情況會(huì)和去年類似。擴(kuò)產(chǎn)后，得看市場(chǎng)實(shí)際需求，管理層預(yù)計(jì)2018年還會(huì)有需求缺口。為了消化公司的光纖預(yù)制棒的產(chǎn)能，公司與下游一些光纖光纜廠簽訂協(xié)議，長(zhǎng)飛公司出技術(shù)和設(shè)備，但是下游公司必須使用長(zhǎng)飛生產(chǎn)的預(yù)制棒。

7、公司自產(chǎn)、進(jìn)口的光棒價(jià)格?未來(lái)光棒是否會(huì)過(guò)剩?公司沒(méi)有披露價(jià)格數(shù)據(jù)，公司與客戶的合約是一年一簽，和市場(chǎng)價(jià)格不是完全相同。國(guó)內(nèi)價(jià)格取決于進(jìn)口光棒的價(jià)格，中國(guó)去年有30%到40%光纖預(yù)制棒是進(jìn)口。價(jià)格上可以參照海關(guān)進(jìn)口的價(jià)格，上半年是160美元/千克，這個(gè)價(jià)格是加上了關(guān)稅之后的價(jià)格。至少?gòu)拈L(zhǎng)飛公司看不到產(chǎn)能過(guò)剩的情況，全球能夠進(jìn)行預(yù)制棒生產(chǎn)的也就12個(gè)廠家，全球市場(chǎng)也是以兩位數(shù)的速度在增長(zhǎng)，因此，這些廠商即使不在中國(guó)市場(chǎng)銷售，也能夠在其他市場(chǎng)進(jìn)行銷售。

8、光纖預(yù)制棒進(jìn)口量持續(xù)下滑?可以看到最近的進(jìn)口數(shù)據(jù)也是略有下滑，在提高了反傾銷關(guān)稅后，從國(guó)外進(jìn)口的比例會(huì)有下降。但國(guó)外產(chǎn)能的量并沒(méi)有降低，主要被新興市場(chǎng)如東南亞等所消耗。

9、光纖預(yù)制棒反傾銷的依據(jù)?反傾銷制訂依據(jù)，并不是產(chǎn)品價(jià)格比國(guó)內(nèi)的低，而是說(shuō)這些廠商在中國(guó)銷售的價(jià)格比在他本國(guó)銷售的價(jià)格低。商務(wù)部對(duì)每個(gè)廠商規(guī)定了不同的反傾銷稅率，對(duì)美國(guó)的康寧征收40%以上稅率，對(duì)日本的廠商征收的稅率為8-12%不等。所以可以看到由于市場(chǎng)緊缺，光纖和預(yù)制棒都有10%的漲幅，所以日本的生產(chǎn)廠商仍然有動(dòng)力向中國(guó)出口預(yù)制棒。

10、反傾銷結(jié)束時(shí)間?光纖反傾銷有五年的期限，在今年又延續(xù)了五年，光棒反傾銷政策在明年8月有一個(gè)復(fù)審，目前還沒(méi)有看到在復(fù)審時(shí)商務(wù)部可能會(huì)推翻第一次的裁決的可能。

11、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手?jǐn)U產(chǎn)計(jì)劃?亨通光電做了定向增發(fā)，部分資金用于預(yù)制棒擴(kuò)產(chǎn)，明年有500噸到700噸擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，國(guó)內(nèi)目前只有5家企業(yè)可以生產(chǎn)光棒，基本都有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。康寧在海南收購(gòu)了個(gè)光棒廠，預(yù)計(jì)每年能有500-600萬(wàn)噸產(chǎn)能供給在江浙的自己的廠。富通有200萬(wàn)芯公里擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，中天科技和烽火通信正在擴(kuò)產(chǎn)選址。同業(yè)公司除了長(zhǎng)飛之外基本都是與日本廠商合作，由于日本廠商在2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時(shí)候，對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩記憶猶新，因此擴(kuò)產(chǎn)時(shí)候比較謹(jǐn)慎。亨通光電關(guān)鍵技術(shù)還是和日本合作。目前市場(chǎng)上通過(guò)可購(gòu)買(mǎi)的光棒生產(chǎn)技術(shù)去生產(chǎn)并不存在盈利空間。

12、公司光纜業(yè)務(wù)收入快速增長(zhǎng)?公司預(yù)制棒的產(chǎn)能大于光纖大于光纜，光纖預(yù)制棒和光纖實(shí)際上是有對(duì)外銷售的，由于光纜的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃大部分已經(jīng)完成，同時(shí)光纖和光纖預(yù)制棒增加了對(duì)內(nèi)部的銷售，因此從上半年年報(bào)可以看出，光纖與光纖預(yù)制棒收入增長(zhǎng)較少為3.27%，而光纜收入增長(zhǎng)超過(guò)50%。

13、光纖預(yù)制棒的毛利率? 行業(yè)內(nèi)，光棒的毛利率為40%左右，而買(mǎi)賣(mài)銷售的光棒毛利率較低，為2%左右。公司的光棒生產(chǎn)成本在國(guó)內(nèi)至少是同等水平，很接近達(dá)到日本的水平，擴(kuò)產(chǎn)后將有規(guī)模效應(yīng)，成本會(huì)進(jìn)一步降低。行業(yè)中美國(guó)的康寧公司技術(shù)水平最高，具有成本優(yōu)勢(shì)。目前公司PCVD技術(shù)原材料成本占比較高的是從德國(guó)進(jìn)口的套管，全球能生產(chǎn)達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)的套管只有德國(guó)的赫勞斯和日本的信越，其價(jià)格不會(huì)頻繁變動(dòng)。

14、光纖、光纜終端客戶的結(jié)構(gòu)?在最終的產(chǎn)品光纜方面，三大運(yùn)營(yíng)商占比超過(guò)90%，中國(guó)移動(dòng)占其中的50%多，另外兩家稍小于50%。光纖方面，三大運(yùn)營(yíng)商也會(huì)對(duì)光纖有一定的采購(gòu)和限定，所以購(gòu)買(mǎi)光纖的客戶當(dāng)然也是購(gòu)買(mǎi)光纜的制造商。長(zhǎng)飛除了自身光纜工廠之外，還有一些合資廠，如四川長(zhǎng)飛、上海長(zhǎng)飛等。

15、光纖未來(lái)價(jià)格走勢(shì)?預(yù)制棒和光纖價(jià)格是聯(lián)動(dòng)的，反傾銷之后價(jià)格都有8-10%的漲幅，由于光纖光纜的主要客戶是三大運(yùn)營(yíng)商，他們的議價(jià)能力很強(qiáng)，因此下一次采購(gòu)的價(jià)格沿用的是上次招標(biāo)確定的價(jià)格。雖然目前市場(chǎng)散纖的價(jià)格高，但是公司不大可能把三大運(yùn)營(yíng)商的訂單放到散纖市場(chǎng)去銷售。

16、公司綜合毛利率低的原因?公司上半年的毛利率為22.1%，而同期亨通光電光通信的毛利率為40%左右，由于公司預(yù)制棒一部分是從外面購(gòu)買(mǎi)再出售，這部分毛利率只有2%左右。從2015年看，在光纜銷售中，由于自產(chǎn)產(chǎn)能小，將近70%是OEM，這部分毛利率也只有2%左右的水平，因此從整體上拉低了毛利率。

17、公司進(jìn)入四氯化硅產(chǎn)業(yè)目的?上游預(yù)制棒的毛利率比較高，因此原材料的毛利率也不低，目前高純度的四氯化硅國(guó)內(nèi)沒(méi)有廠家能生產(chǎn)，目前四氯化硅氣體一部分是進(jìn)口。公司想往上游延伸，進(jìn)一步延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。公司設(shè)立的四氯化硅廠的設(shè)計(jì)產(chǎn)能是5,000噸，計(jì)劃明年基本投產(chǎn)。

18、外匯損失怎么考慮?2015年上半年時(shí)候全是以美元計(jì)價(jià)，之后實(shí)行外匯改革，未來(lái)將逐步轉(zhuǎn)換成人民幣貸款，從2015年上半年年報(bào)中可以看到，以外幣計(jì)價(jià)的貸款占的比例已經(jīng)從100%降低到64%，管理層希望在年底的時(shí)降到50%以下，同時(shí)進(jìn)行了人民幣對(duì)沖措施。全年外匯損失具體要看人民幣匯率變動(dòng)情況。

19、多模、單模光纖占比情況?整個(gè)市場(chǎng)中單模光纖占比超過(guò)90%，多模光纖占比較小。還未看到大規(guī)模的多模光纖替代單模光纖的趨勢(shì)，多模主要用于醫(yī)療、采礦、軍事方面，多模光纖的毛利率高于單模光纖，同時(shí)PCVD技術(shù)特別適合做多模光纖，因此如果市場(chǎng)對(duì)多模光纖有需求促進(jìn)的話，對(duì)公司的業(yè)績(jī)會(huì)有正面影響。銅線不能用長(zhǎng)距離傳輸，損耗大，未來(lái)高清電視發(fā)展，銅線也將逐步被替代。特別是VR設(shè)備普及后，對(duì)高清、多模光纖有刺激作用。

20、公司低損耗的光纖產(chǎn)品進(jìn)度?公司已經(jīng)與中國(guó)聯(lián)通合作，在東北進(jìn)行了測(cè)試，為了滿足未來(lái)400G傳輸網(wǎng)絡(luò)專門(mén)設(shè)計(jì)的光纖，未來(lái)是用在骨干網(wǎng)上。

21、其他的收入包括?包括光纖光纜之外的產(chǎn)品，一些分公司做下游鋪線服務(wù)、新的有源光纜，以及對(duì)外出售的光纖拉絲設(shè)備。同軸電纜收入占比小，毛利率比較低。主要是公司進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的考慮，需要在下游和供應(yīng)商建立聯(lián)系，才能保證上游高毛利率產(chǎn)品的供應(yīng)，因此會(huì)進(jìn)行一些低毛利率產(chǎn)品的生產(chǎn)。

22、公司的稅率?由于公司被定義為高新技術(shù)企業(yè)，因此可以享受?chē)?guó)家15%優(yōu)惠稅率。實(shí)際有遞延和其他的影響，因此實(shí)際稅率與15%略有差距，暫時(shí)還不會(huì)調(diào)整到25%的稅率。

文·家臨江 智通財(cái)經(jīng)執(zhí)行總編