三個萬億美元市值巨頭VS其他美股公司：押注熱門股還是好選擇嗎？

股票價格是因供求關系出現(xiàn)變化的，這毫無爭議。

然而，隨著美股股指不斷創(chuàng)出新高，不少分析人士認為，股票的相對短缺加上某種程度上機械性需求可以解釋道指如何攀升至歷史高位以及三個萬億美元市值巨頭的存在。

股票為何會出現(xiàn)短缺？近幾十年來美國上市公司總數(shù)的下降、IPO的相對減少以及減少公司股本基礎的大規(guī)模股票回購，無一例外都降低了市場流動性。

當然，這些也是本輪牛市的特征。但把重點放在股票的絕對數(shù)量或股票回購浪潮之上，認為它們是推動股市出現(xiàn)歷史性上漲的關鍵因素，未免過于簡單了。市場上還是有很多股票可供交易，回購也并不會真正動搖指數(shù)——重點在于每個人都想要同類型的股票罷了。

真正稀缺的是龐大的、可靠的現(xiàn)金流。投資者認為現(xiàn)金流將承受經(jīng)濟動蕩和技術中斷所帶來的壓力，因擔憂缺乏可靠利潤回報，刺激人們對債券產(chǎn)生巨大需求，并將占主導地位的成長型股票的估值水平推得越來越高。

這并非否認市場上的股票比以前少了。道瓊斯威爾希爾5000指數(shù)目前涵蓋約3500只股票，遠不及上世紀90年代末的7000多只。但大多數(shù)消失的股票都是小型邊緣公司罷了。自2012年以來，股票總數(shù)一直比較穩(wěn)定，發(fā)行量也增長了一倍以上。

若減少股票數(shù)量是個問題，那么為何標準普爾500指數(shù)中六分之一的股票預期市盈率僅有12倍甚或更低呢？

若公眾投資者覺得沒有足夠多的股票可供選擇，那么為何去年市場并未對優(yōu)步(UBER.US)、Lyft(LYFT.US)及Pinterest(PINS.US)等股票敞開懷抱呢？

事實上，股票回購現(xiàn)在是上市公司融資的一個常態(tài)。按照目前的速度，每年回購的股票約占總市值的2%至3%。但其中很大一部分是用于股權激勵和員工持股計劃。因此，作為市值30萬億美元股市中的一個波動因素，其影響力與前幾年相比已經(jīng)有所減弱。

真正的問題是缺乏穩(wěn)定和增長——或者說是人們認為缺乏穩(wěn)定和增長。

智通財經(jīng)APP獲悉，當前，BBB級債券收益率為3%。而垃圾級債券這種長期年化違約率為3.5%的資產(chǎn)類別，目前的收益率卻是5%。

顯然，美聯(lián)儲的三次降息以及暫時按兵不動的承諾、通脹恐慌過后全球經(jīng)濟復蘇的苗頭都對這種情況的出現(xiàn)起到推波助瀾的作用。但是，老齡化的全球投資者基礎和亟需回報的機構對現(xiàn)金流的巨大需求才是導致該情況的最直接因素。

精英股

技術變革帶來的多個行業(yè)中，贏者通吃的局面也造就了一批精英股。這些廣受贊譽的贏家地位根深蒂固，他們不斷自我強化，利潤率穩(wěn)定，每年業(yè)績都大幅增長。

正如KKR&Co.全球宏觀經(jīng)濟主管Henry McVey所分析的那樣，這造成了一個兩極分化嚴重的市場，20%最昂貴的股票和20%最便宜的股票之間存在巨大的估值差距。

排名靠前的當然是科技行業(yè)的五大巨頭：蘋果(AAPL.US)、微軟(MSFT.US)、Alphabet、亞馬遜(AMZN.US)和Facebook(FB.US)。這五家公司的總市值超過5億美元，占標指市值的約18%。前三名的市值甚至都超過1萬億美元，總市值約為3.7萬億美元，今年凈利潤可能超過1400億美元。

蘋果-微軟-alphabet今年的市盈率為26倍。他們沒有債務，且擁有巨大的投資、回購股票和為未來股息籌集資金的能力。而整個大盤的整體市盈率低于19倍。

目前市場上出現(xiàn)的爭論主要包括：這些股票的溢價是否過高，投資者是否過于樂觀自滿。

McVey表示：“我們的分析并不意味著這些贏家的股票不值得被長期持有。但關鍵是，共識在很大程度上和我們對低利率和技術變革時代的看法已經(jīng)一致。這個群體的估值已經(jīng)足夠高，意味著他們未來幾年的回報率可能不再那么高了?！?/p>

但他補充道，購買最便宜的股票并非一個絕對的制勝法寶。他更傾向于結合盈利和股息增長等因素，在估值位于中等區(qū)域的公司中發(fā)掘值得投資的對象。

該押注嗎？

對這些贏家的過度追捧是以犧牲“平均股價”為代價，至少相對而言是這樣的。我們看到標指等權重指數(shù)相對于以大型股為主導的指數(shù)有所下滑。但長期來看，等權重指數(shù)的表現(xiàn)卻要好得多。

推動這些贏家的力量是相當理性且可以理解的。然而，從技術面、估值、人氣等多方面來看，這波漲勢似乎已經(jīng)接近頂峰。而在這個經(jīng)濟增長放緩、技術轉型的時代里，現(xiàn)金流的明顯匱乏可能會縮短資金周期。

那么，是時候孤注一擲，押注那些熱門股了嗎？