金港股實錄│阜博集團(03738)龍輝：版權保護刻不容緩，內(nèi)容變現(xiàn)海量機會

2020年1月9日，在國內(nèi)領先的港美股資訊平臺智通財經(jīng)主辦的“第四屆金港股年度頒獎盛典”上，阜博集團(03738)投資和戰(zhàn)略發(fā)展總監(jiān)龍輝就公司發(fā)展現(xiàn)狀、戰(zhàn)略與現(xiàn)場投資者做了零距離面對面溝通。

以下為路演實錄：

大家好，我叫龍輝，負責阜博集團大中華地區(qū)業(yè)務。阜博2005年成立于硅谷，這十幾年時間一直是中美兩邊同步在發(fā)展。我們的業(yè)務分為兩大塊，一塊是版權保護，另外一塊是內(nèi)容變現(xiàn)。從整個業(yè)務面上來講，大家現(xiàn)在視頻網(wǎng)站上所看到的各種內(nèi)容的輸入，跟我們有關系，中國內(nèi)容的走出去跟我們有關系，包括下載盜版的資源渠道現(xiàn)在變得越來越難了，這也是我們整個版權保護在做的一個部分。

從市場的占位上來講，我們是全球細分領域的龍頭。那么今天下午我會針對于我們版權保護，還有內(nèi)容變現(xiàn)，以及在2019年完成的相關重大并購，在這邊跟大家做一個簡單的交流。

細分龍頭收購ZEFR業(yè)務，跨區(qū)域強強聯(lián)合

這十幾年時間，阜博其實主要是以SaaS服務的方式來給全球一線的內(nèi)容方來提供版權保護。在2019年11月之前，我們是全球在版權保護領域市場占有率第一的公司。 2019年11月之后，由于對ZEFR公司的收購完成，我們實際上是在版權保護和內(nèi)容變現(xiàn)這兩個領域都是冠軍、市場領導者。

我們的客戶包括好萊塢“六大”，包括各大電視網(wǎng)絡，包括全球各地區(qū)的知名內(nèi)容制作方;在技術層面，版權保護領域，我們是2017年第69屆“年度技術及工程艾美獎”的獲獎者;在業(yè)務層面，內(nèi)容保護部分我們的核心產(chǎn)品就是VideoTracker，因為這個領域的技術實際上主要是兩大塊，一個是水印，一個是影視基因，在影視基因這個部分，我們幫客戶解決，在全球范圍之內(nèi)，不管是直播網(wǎng)站、流媒體，還有相關的下載渠道，包括社交網(wǎng)絡，整體范圍內(nèi)的監(jiān)測、取證以及相應的維權，我們絕大部分的工作通過機器和云端的服務器來完成，這是一個基本上接近于自動化過程的版權保護方案。

在內(nèi)容變現(xiàn)這個領域，我們有兩大塊，TVOD這塊基于點播形態(tài)，我們把大批內(nèi)容在全球范圍內(nèi)進行流動后，然后跟內(nèi)容方進行分賬合作。AVOD是廣告模式的部分，涉及到兩個方向，就是海外的內(nèi)容進中國以及中國的內(nèi)容走出去，在AVOD這個部分涉及到我剛才講的，我們在2019年有對美國ZEFR公司主營業(yè)務的收購。那么ZEFR這家公司它是什么?

因為國內(nèi)我們的網(wǎng)絡環(huán)境原因，一直跟YouTube的結(jié)合點應該說是相對比較少，那么實際上在海外地區(qū)，ZEFR長期以來幫影視公司進行內(nèi)容運營以及版權保護這方面的工作。它有三塊最主要的業(yè)務，第一給影視內(nèi)容公司、體育賽事，包括各種各樣的電視節(jié)目進行YouTube平臺上的短視頻運營變現(xiàn)。第二個部分的話，對于大量被盜用的內(nèi)容進行收入追回。第三個部分，它同時涉及到廣告招商業(yè)務，在YouTube上其實我們可以看到兩種類型的廣告，一種是YouTube平臺進行直接算法推薦的，另外一部分我們也可以去自己找到廣告資源來匹配到相應的內(nèi)容上，當然所換來的CPM的回報會有比較大的不同。

在收購方面，行業(yè)頂尖的Accel-KKR基金，給我們提供了強力的財務支持。這個事情在好萊塢有很大的影響力，也是阜博從軟件服務向內(nèi)容運營重大升級的一個動作。

版權保護刻不容緩，DTC模式應運而生

在這里分兩個部分來講一下，首先我們關鍵性的業(yè)務版權保護，到2022年，盜版內(nèi)容所給內(nèi)容方造成的損失接近520億美金，這里面還沒有算體育賽事和電視付費頻道的收入。在這個層面上，實際上正版內(nèi)容的收入和盜版造成的損失，它們之間的差別已經(jīng)不是很大了。預估數(shù)據(jù)，在2022年版權的全球收入在800多億美金，而盜版所造成的損失在500多億。

為什么會這樣?這跟版權行業(yè)一直以來的模式有很大關系。實際上在過去的很長一段時間里，版權的銷售模式、授權模式，是非常簡單的，幾年期授權賣給你，這樣不管是被授權方和授權方，其實在整體的交易達成之后，在版權保護方面雙方的動機并不是很強烈。

但是在2018年和2019年發(fā)生了非常大的一個趨勢的改變，這種改變在行業(yè)里，我們叫它流媒體革命。其中典型的動作是各大內(nèi)容方以及互聯(lián)網(wǎng)公司，他們先后成立了DTC(Direct To Comsumer)部門。這個指的是什么?舉個例子，迪斯尼這家公司，它已經(jīng)成立98年，迪斯尼在接近100年的時間里面，基本上就是生產(chǎn)內(nèi)容，然后把它授權給院線、電視臺，包括流媒體網(wǎng)站以及各個細分渠道，實際上奈飛的崛起，跟早期迪斯尼一攬子給了它大量低價的流媒體授權有很大關系。

但是隨著奈飛的崛起，我們可以說奈飛一個公司的存在，它影響了整個好萊塢的格局。所以我們看到在2018年的時候，迪斯尼和福克斯的合并，緊接著不管是發(fā)力Hulu 流媒體服務，還是在19年11月推出的 “迪斯尼+”視頻服務，以及在去年11月份的時候，蘋果也推出“Apple TV+”服務，不管是老牌內(nèi)容方對于用戶的直接觸及，還是新入局的互聯(lián)網(wǎng)公司直接面向用戶， DTC模式對整個內(nèi)容行業(yè)都產(chǎn)生極大的改變。

在這個變化之后，版權保護的買單方就變得相對明確了。因為原來迪斯尼內(nèi)容賣出去之后，不管是再賣到中國還是賣到歐洲，實際上跟它本身的關系不大，但是現(xiàn)在這樣的模式，迪斯尼的內(nèi)容在外面被少偷一份，那么它在自己平臺上面可以獲得的收益就會更多一些。

DTC模式的優(yōu)勢在哪?因為它直接面向用戶，它可以基于用戶的數(shù)據(jù)來生產(chǎn)內(nèi)容;因為它直接面向用戶，所以它有更清楚的策略去發(fā)展用戶;因為它是直接面向用戶，它的廣告投放會更加精準。所以我們整個的版權保護業(yè)務，實際上在DTC背景下，現(xiàn)在整體的增長是非常樂觀的。

版權保護的技術方案，我們實際上不只是視頻，其實在圖片、音頻和文字多個領域，都擁有相應的底層技術來進行版權保護，我們在客戶需求的范圍之內(nèi)提供服務，這里面從在線的監(jiān)測、取證到整體的下線服務是全鏈式的。我們的客戶包括全球各大內(nèi)容制作機構，且都是長期的合作伙伴，像迪斯尼本身也是我們的股東。

進擊分賬模式，海量機會等待發(fā)掘

內(nèi)容變現(xiàn)的部分，我們有一個核心詞——分賬。我們所有的版權流通都是基于分賬模式的，這是跟國內(nèi)也好，或者國外大部分地區(qū)相比，都是有本質(zhì)區(qū)別的。我們不會涉及到前置付費的版權買賣，而是達成了收入之后，我們會跟內(nèi)容方進行分配，當然這個基于長期以來的信任，更基于我們整個一套數(shù)據(jù)服務系統(tǒng)。

對于內(nèi)容方來講，這些收入實際上是幫它在做增量的收入。對于網(wǎng)站來講，減小了版權購買的成本，尤其在目前這個環(huán)境下，極大的降低了視頻網(wǎng)站在版權購買方面的支出。那么在收入來源上，剛才有提到兩點，第一個基于傳統(tǒng)的transactional模式，就是單點付費，另外一塊是廣告方面的收入。

我們的AVOD指的就是廣告分賬業(yè)務模式，阜博一直在以YouTube為代表的平臺上進行視頻內(nèi)容的保護和收入追回。那么同時存在的另一個行業(yè)巨頭就是ZEFR，ZEFR有兩塊核心業(yè)務，一塊是幫各大內(nèi)容方，包括影視公司、脫口秀節(jié)目、體育賽事，進行在線內(nèi)容的運營和推廣。另一塊是盜用收入追回。如果你的內(nèi)容被人盜用了，中國現(xiàn)在常用的模式是，如果你可以證明是你的內(nèi)容，平臺會幫你下線。實際上隨著YouTube推出了Content ID這類技術服務，YouTube可以支持你做到內(nèi)容不下線，但是被盜用的內(nèi)容所產(chǎn)生廣告收入要返還給內(nèi)容方。

ZEFR以第三方的身份在平臺上為內(nèi)容方做運營，多年處于領先的位置。主要的平臺包括YouTube、Facebook、Instagram等，在中國，我們現(xiàn)在也在把這樣的模式帶進來，正在跟平臺進行非常積極的溝通。

那么這個領域的機會在哪里?

第一.除了前面提到的對于影視版權的分賬引進，我們現(xiàn)在也把國外優(yōu)質(zhì)的品牌短視頻內(nèi)容向國內(nèi)引進，比如說教育類的，比如說涉及到民俗、旅游、兒童娛樂這樣的內(nèi)容，這些在國際上有很好口碑的內(nèi)容，整個品牌引進來，以分賬的模式在中國運營。

第二，另外一塊更關鍵的，我們把大批量的中國影視內(nèi)容輸送到海外去。當然這有幾個背景，首先隨著國家影響力在持續(xù)增強，對于文化輸出需求也在提升，我們明顯感覺到內(nèi)容方對內(nèi)容出海的積極性在提高。其次，因為YouTube特殊的存在，實際上中國有大批量的內(nèi)容，它其實是沒有在YouTube上面存在過，所以說只要是有適當?shù)耐ǖ篮推脚_存在，我們有大量的存量內(nèi)容往海外去進行輸出。 最后就是，在中國有很厲害的內(nèi)容生產(chǎn)能力，各種視頻的內(nèi)容制作者或者制作機構，每天以非常驚人的數(shù)量在生產(chǎn)內(nèi)容，加上去年下半年像李子柒在海外的成功給很多內(nèi)容制作者一個強烈的信號。在流量紅利慢慢變小的當下，海外變現(xiàn)成了一個大家都愿意去積極嘗試部分。

而且確實在用戶觀看帶來的廣告收益方面，YouTube這樣的平臺和國內(nèi)短視頻平臺比較，還是有很大的差距，YouTube的千次觀看廣告收入要高出很多。

在這樣的背景下，我們正在把大量的中國內(nèi)容往海外以AVOD模式進行輸出，我們通過并購整合實際上建立了一個極大的平臺和通道。

另外，TVOD這個業(yè)務模塊應該怎么來理解，實際上在過去的7到8年時間里，不管是好萊塢還是說像日本、韓國這樣的地方的內(nèi)容，中國地區(qū)我們其實更多可以看到的是頭部的或者說前15%的內(nèi)容，那么大批量的腰部或者尾部內(nèi)容其實并不是質(zhì)量不夠好，它更多是缺少一些相應的模式來引進。如果以買賣的方式，平臺也好，版權代理機構也好，它更多會采取搶頭部內(nèi)容的策略。

但是在目前的采購成本壓力下，我們把大批量所謂的腰部內(nèi)容，以分賬的模式引入到亞洲、尤其是中國地區(qū)來。這塊業(yè)務我們是在2018年的中期啟動的。目前我們在全球范圍內(nèi)，接受這種分賬模式的合作伙伴超過50家，積累的影片庫已經(jīng)接近4000部。在國內(nèi)這個部分，長短視頻平臺有超過18個平臺建立了深度的合作關系，包括我們跟小米和華為，在國際范圍內(nèi)進行內(nèi)容的合作。這是我們的TVOD分賬業(yè)務，它的方向主要是從外面到國內(nèi)來，AVOD和TVOD是我們兩塊最主要的分賬業(yè)務。

這里展示一些我們的重點客戶，這里面包括版權保護的客戶，也包括內(nèi)容合作的客戶，也包括我們在分賬業(yè)務上各種合作平臺，這些都是多年的合作伙伴。一些大的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容公司，也是我們的代表性客戶，在過去的幾年時間里，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)公司參與到流媒體業(yè)務里來。包括一些著名的兒童卡通頻道、體育賽事，包括老牌的家庭滑稽錄像等娛樂內(nèi)容，都是我們的長期客戶。

在很長的一段時間里，市場對于阜博這家公司的了解，更多的可能是SaaS服務商，但實際上隨著一系列大的動作，目前來看，我們在內(nèi)容運營方面的收入已經(jīng)超過了在版權保護方面的收入。希望接下來有機會跟大家對于像內(nèi)容出海這種大趨勢，可以和各位再做會后的交流。

低價收購優(yōu)良資產(chǎn)，業(yè)績爆發(fā)指日可待

大家好，我是阜博的CFO，我叫Vincent，我來給大家介紹一下我們整個集團的財務方面的情況。

剛剛我們提到，我們完成了對ZEFR公司的Rights ID和Channel ID業(yè)務的收購。大家可以看到ZEFR收入一年實際上有三億二千萬港幣，EBITDA大約有4100萬港幣，那么按照對價5000萬美金計算的話，Price to revenue 是1.2倍，市場上的對比公司平均8.6倍。Price to EBITDA是9.5倍，而市場上的對比公司平均39倍。所以對于這收購項目是相當劃算的。如果我們完成這一個并購之后，只是按2018年的收入加起來的話,，我們大概就有4.3億港幣的收入，如果我們按照市場的比率來算的話，實際上我們的公司的股票都是很嚴重的低估。另外雖然我們2018加起來收入有4.3個億，但是19年還不會完全地反映在我們財務報表當中，因為我們在11月中旬才完成收購，所以只會有一個半月的數(shù)據(jù)會并在我們的19年的財務報表當中。

而2018年阜博財務報表上EBITDA雖然是一個虧損，但是實際上我們18年的時候完成了一個對于澳大利亞的一家公司業(yè)務的并購，所以產(chǎn)生了一筆較大的收購費用。

還有在內(nèi)容保護領域上，大家看到我們18年收入雖然有一些比17年低了一點，但實際上是因為我們之前在15年的時候從Rentrak 并購了一家有關線下內(nèi)容分成的業(yè)務公司用來發(fā)展我們的TVOD 業(yè)務，在并購的時候我們也知悉該業(yè)務處于一個收入下跌的狀態(tài)，如果我們不計這部分影響的話，我們的總收入有15%的增長, 尤其是內(nèi)容保護板塊當中我們更有19%的增長。

另外剛剛龍輝有提到，因為流媒體革命及各大內(nèi)容方推出自己DTC頻道的關系，各大內(nèi)容方以及互聯(lián)網(wǎng)公司對于我們內(nèi)容保護的一些需求會一直會增加，所以我們對于未來內(nèi)容保護板塊充滿信心，另外我們也會提供更多的服務方式。

從2019年看我們的銷售費用跟研發(fā)費用同比有所增加，主要是我們在開發(fā)TVOD業(yè)務，把一些內(nèi)容從美國或者英國等歐美國家的影片引進中國，還有把中國的影片引到美國等。因為這個業(yè)務還處于比較早的階段，所以它的收入還沒有反映在我們的上半年的報表上。但是之后我們的收入會肯定有所反映，加上我們從ZEFR并購了內(nèi)容變現(xiàn)的業(yè)務，收入肯定會有一個爆發(fā)性的增長。

而關于并購的資金，我們從Accel-KKR那邊拿到了，大家都知道Accel和KKR都有很豐富的投資經(jīng)驗，從他們的盡職調(diào)查及公司行業(yè)研究中當中，發(fā)現(xiàn)內(nèi)容版權所有人和影視制作公司將阜博及Rights ID和Channel ID視為業(yè)界領袖所以Accel-KKR欣然為此次收購提供資金支持。

問答環(huán)節(jié)

1.問：請問關于內(nèi)容變現(xiàn)，比如李子柒的內(nèi)容在YouTube播放，這廣告收入是歸李子柒嗎?分多少錢能定下來嗎?

答：實際上是這樣的，在過去的十幾年時間里面， YouTube的廣告分成機制，整體來講是一個非常穩(wěn)定的系統(tǒng)。那么它的區(qū)別在于哪?在不同區(qū)域的廣告主投放的廣告的質(zhì)量或者說金額的不同，比如1000次觀看在美國有可能達到5美金以上，但是在整個東南亞地區(qū)會是1到2美金這樣一個規(guī)模，基本上是按照區(qū)域可以有參考區(qū)間的。

李子柒所獲取的收入，是來自全球各地的用戶看了之后，按照每千次多少錢結(jié)算回來的，那么在YouTube的后臺也會有及時的數(shù)據(jù)反應上去，收入來源基本是這樣。

2.問：因為比如說小米，可能美國的迪斯尼的片子在小米的用戶上是可以看，作為小米用戶我覺得看一次也沒給小米錢，小米是怎么給迪斯尼錢的?

答：這個業(yè)務，比如說我們跟小米有合作，那么，迪斯尼的片子如果交給我，我們可以有幾種方式的變現(xiàn)。

第一種，有現(xiàn)在有些平臺已經(jīng)在推這個業(yè)務了，用戶為了這部片子單獨付一次費。

第二種，不管是開屏的，還是視頻本身片頭的，還是中插的廣告，那又是一個收入，每個平臺它都會有自己分配機制，然后按照分成給我。那么這套數(shù)據(jù)他給了我之后，當然我們會有自己的手段去監(jiān)測播放數(shù)據(jù)和他提供的分成比例是不是匹配。那么這個數(shù)據(jù)，是基于他給我這個報告以及我們驗證之后得出的，不管是用戶單點的，還是基于廣告的。

3.問：那會不會出現(xiàn)內(nèi)容方，比如迪斯尼最后可能會分很少的錢?

答：一次用戶的觀看，如果是單點業(yè)務，實際上它的起價我們可以參考愛奇藝，6塊錢1部，這個數(shù)字并不小。

整體來講的話，分賬模式確實是考驗量，跟傳統(tǒng)模式不同，頭部的內(nèi)容只有那么多，從這個層面上，腰部和尾部的內(nèi)容就要跑量，因為在中國一些內(nèi)容落地的限制，所以我們在日本或者亞洲其他地區(qū)整體去跑，累積起來的量也是很多的。

4.問：你們在這個里面能賺多少?就是李子柒的收入。

答：李子柒是我用來舉例，并非我們運營的項目。通常除了覆蓋了我們本地化的費用，運營的費用，然后還有適當?shù)睦麧?。李子柒的案例，實際上是給了市場一個很強的信號，讓很多公司看到了這個方面的機會，但是YouTube整體來講有一套相對比較復雜的規(guī)則。也許不少公司在跨境結(jié)算方面都會面臨阻礙。所以實際上現(xiàn)在很多大的內(nèi)容方，包括電視節(jié)目和各種版權庫內(nèi)容，包括網(wǎng)絡上各種我們認為氣質(zhì)上符合出海的這些內(nèi)容，我們在進行大量的簽約和輸出。

在運營體系上，實際上用到了ZEFR在洛杉磯這邊的整體的運營體系，以及整個這么多年的數(shù)據(jù)運營方法，在本地化方面，我們也配置了中國的運營團隊來幫助中國內(nèi)容的出海。

5.問：目前中國盜版情況比較嚴重，對公司業(yè)務會不會有影響?

答：盜版在目前這個流媒體時代，我個人認為是很難完全禁止的，但這個情況在過去的三五年時間里，其實已經(jīng)每年都在改善，我認為它是在持續(xù)進步的。

早期的話確實不具備市場環(huán)境，但是在過去的兩年時間里，像愛奇藝、騰訊這樣的網(wǎng)站，它們在內(nèi)容保護上，不管是國內(nèi)還是海外部分，給予了越來越高的重視，也投入了很大的費用。實際上目前中國面臨的最大的挑戰(zhàn)除了長視頻版權，各種短視頻的盜用、混剪也是一個大問題。

當然基于我們原來的底層技術，這可能是一個增長機會，關鍵還是誰買單?公司在技術方面持續(xù)在創(chuàng)新，2018年我們完成了對澳大利亞一家公司的收購，也是因為其在盜版下載監(jiān)測方面有突出的優(yōu)勢。

中國目前的狀態(tài)還需要有耐心去等，中國的視頻網(wǎng)站也好，內(nèi)容方也好，他愿意去花錢來購買服務。目前很多內(nèi)容方，其實是委托律師事務所來維權，但你光靠人的方式來進行搜索和維權，現(xiàn)在很多問題已經(jīng)解決不了了。很多名字改的面目全非的盜版，需要使用視頻識別層面的技術，那么可能對用戶來講成本會相對高，但這也是下一個階段版權保護的大機會。

6.問：關于付費，比如這個中國和美國的會員費相比可能會有差距，那迪斯尼的片子在中國放和在美國放，費用方面會不會也會有很大差別? 會不會加重盜版產(chǎn)生?

答：差別是有的，但是這個事情要怎么看，即使有差別，你做了就有收入不做就沒有。

至于會不會加重盜版，理論上來講，獲取內(nèi)容這件事情，目前來講是禁不掉的，因為最簡單粗暴的方式就是錄屏，這很難避免，無非里面你可能會去加水印或者加視頻基因然后比對。但是要獲取這個內(nèi)容，無非就是你拿到之后，你用什么樣的追蹤技術來追到源頭，是誰把它盜版出去的，或者從哪個源頭出去的，在這個層面上，其實你還需要配合每個地方的立法。

比如韓國那邊罰的比較重，盜版情況還好。目前中國這種盜版違法成本也是越來越高，就這種威懾實際上導致大家對于整個版權保護的意識是持續(xù)在進步的，這是一個動態(tài)變化的過程。

7.問：請問你們集團的技術團隊有多少人?

答：我們集團技術人員包括中國、美國加起來近百人。但我們目前這個階段，在整個基礎大平臺基礎上，現(xiàn)在是按照市場需求持續(xù)的優(yōu)化和迭代。整體在運營層面上，對于人力的依賴性已經(jīng)不高了，在版權保護這一塊，基本上我們更多的成本在于機器和云資源。就像剛剛講的，因為我們在整個運營層面上的收入，實際上已經(jīng)超過了技術，所以說我們團隊規(guī)模的增長可能更多會來自于運營業(yè)務，包括在各個不同的語言區(qū)域所配套運營人員。