政策紅利把握者 環(huán)球醫(yī)療(02666)春天已到

近期，頭頂“環(huán)球”這一老千股慣用名諱的環(huán)球醫(yī)療金融與技術(shù)咨詢服務(wù)有限公司(02666)（以下簡稱“環(huán)球醫(yī)療”）在經(jīng)歷兩次“股災(zāi)”后，可謂意氣風(fēng)發(fā)。

據(jù)智通財經(jīng)觀察，近7個交易日內(nèi)，環(huán)球醫(yī)療股票漲幅超過了25%，著實給目前受人民幣持續(xù)貶值、美國大選的不確定性及之后的美國加息預(yù)期等因素拖累而陷入低沉的港股市場注入了一劑強心針。

事實上，除股票漲幅良好受到市場關(guān)注外，環(huán)球醫(yī)療的業(yè)務(wù)模式與財務(wù)數(shù)據(jù)也顯示出其潛在成長空間，值得關(guān)注。

政策紅利帶動融資租賃業(yè)務(wù)高速發(fā)展

為解決我國“看病難、看病貴”的矛盾，自新醫(yī)改以來，相關(guān)部門便加大了對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投入。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2009-2011年，我國政府共投入8500億醫(yī)改資金；預(yù)計到2018年中國醫(yī)療總支出將達到61242億元，政府醫(yī)療衛(wèi)生費用支出年均增速17-18%，社會衛(wèi)生支出增速15-16%，由政府和社會承擔(dān)的費用比例將進一步提高。

盡管政府對醫(yī)療衛(wèi)生費用的投入比例在明顯增加，但對擁有近14億人口大國而言，顯然杯水車薪。為此，2015年，國家將“社會資本”列入新醫(yī)改資金來源渠道之一，并加強推動醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)在公立醫(yī)院試點。

2015年9月10日，國務(wù)院辦公廳出臺《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2015〕68號），其內(nèi)容指出“根據(jù)融資租賃特點，便利融資租賃公司申請醫(yī)療器械經(jīng)營許可或辦理備案”。

2016年3月11日，國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國辦發(fā)〔2016〕11號），明確提出：“探索醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司、融資租賃公司合作，為各類所有制醫(yī)療機構(gòu)提供分期付款采購大型醫(yī)療設(shè)備的服務(wù)?！?/p>

實際上，之所以推動醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)在公立醫(yī)院試點，是因為相關(guān)部門看到了醫(yī)療設(shè)備融資租賃具有符合中國發(fā)展實際和能降低財務(wù)風(fēng)險等特點。

目前，我國現(xiàn)已進入了人口老齡化，而老齡化必定會提升醫(yī)療服務(wù)需求，驅(qū)動各醫(yī)療機構(gòu)購買和更新設(shè)備（尤其是大型設(shè)備）的需求。而醫(yī)療機構(gòu)進行設(shè)備購置以及更新?lián)Q代所需資金一般來自內(nèi)部積累、政府劃撥和外部融資。顯然前兩種資金來源是緩慢而有限的，要滿足所有醫(yī)院對醫(yī)療設(shè)備的需求根本不可能實現(xiàn)，這就需要依靠醫(yī)療設(shè)備融資租賃。同時，高端的醫(yī)療器械需要大量資金的投入，其經(jīng)濟壓力可謂巨大，而通過融資租賃方式來獲得設(shè)備的使用權(quán)，既不會對醫(yī)院形成負債，也會減輕醫(yī)療機構(gòu)的經(jīng)濟負擔(dān)，最終有效降低醫(yī)療機構(gòu)的財務(wù)風(fēng)險。

在多重政策與市場利好下，融資租賃市場也呈現(xiàn)出幾何式增長。

同樣，作為能為醫(yī)院客戶提供醫(yī)療金融、醫(yī)院投資-建設(shè)-運營、醫(yī)療技術(shù)及醫(yī)療信息化等一系列綜合醫(yī)療服務(wù)解決方案的大型綜合醫(yī)療服務(wù)供應(yīng)商，以及央企附屬上市子公司的環(huán)球醫(yī)療也表現(xiàn)出強勁的爆發(fā)力。

從融資租賃客戶開發(fā)方面來看，環(huán)球醫(yī)療2016年中報披露，截止至2016年上半年，公司覆蓋的醫(yī)院數(shù)量從2015年底的1200多家增加到1300多家，其中有500多家是2015年以后新增的，今年上半年新增約100家。公立醫(yī)院通常上半年立項下半年執(zhí)行，而且2015年以后新增的醫(yī)院還處于業(yè)務(wù)擴張期。從這一增長上不難看出，未來2年，環(huán)球醫(yī)療融資租賃業(yè)務(wù)將維持較快增長。

再從醫(yī)療融資租賃財務(wù)數(shù)據(jù)來看，2016年上半年，環(huán)球醫(yī)療融資租賃業(yè)務(wù)與服務(wù)費收入分別同比增長30.9%、14.9%。融資租賃業(yè)務(wù)實現(xiàn)息差毛利為4.59億元人民幣（單位同下），對比2015年同期的1.95億，年增長74.4%；行業(yè)、設(shè)備及融資咨詢服務(wù)實現(xiàn)毛利2.65億，較同期14億，年增長5.6%。科室升級服務(wù)實現(xiàn)息差毛利6010萬，較上年同期3310萬，年增長122.5%。

也正因高速增長的融資租賃業(yè)務(wù)，環(huán)球醫(yī)療的盈利能力也逐步高于市場平均，備受投資者看好。根據(jù)亞太獨立租賃公司和隸屬于銀行的租賃公司給出的ROA對比，環(huán)球醫(yī)療2015-2017年ROA高達3.3%，前景一片大好。

根據(jù)上述指標(biāo)中不難預(yù)測，環(huán)球醫(yī)療2016年下半年仍將受政策與行業(yè)擴容利好，處于高速增長期。

醫(yī)院投資管理業(yè)務(wù)將成新利潤增長點

在融資租賃業(yè)務(wù)高速發(fā)展的同時，環(huán)球醫(yī)療2016年上半年還將繼續(xù)大力發(fā)展醫(yī)院投資管理業(yè)務(wù)。

2016年1月10日，環(huán)球醫(yī)療與西安交通大學(xué)第一附屬醫(yī)院簽署了關(guān)于合作共建、運營國際陸港醫(yī)院項目的框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，除為項目建設(shè)提供不超過20億元的資金外，環(huán)球醫(yī)療還將通過項目公司出資不超過2800萬元與西安交大一附院共同成立一家合資公司，向國際陸港醫(yī)院、西安交大一附院及其他第三方醫(yī)院提供采購、后勤等一類或多類服務(wù)，項目公司將最多持有管理運營公司80%的股權(quán)。

在完成國際陸港醫(yī)院項目簽訂后，環(huán)球醫(yī)療又陸續(xù)與邯鄲市第一醫(yī)院和鄭州大學(xué)第二附屬醫(yī)院簽署相關(guān)合作協(xié)議。其中，在邯鄲的合作項目中，環(huán)球醫(yī)療將投資約50億元以共同建設(shè)一家占地面積438.07畝，醫(yī)療床位3000張，醫(yī)養(yǎng)床位1000張的新院。

雖然環(huán)球醫(yī)療的醫(yī)院投資管理業(yè)務(wù)仍在投資階段，暫未貢獻收入，但根據(jù)行業(yè)來看，其供應(yīng)業(yè)務(wù)潛力巨大。以西安交大一附院年收入30億的體量為例，其供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)占據(jù)該醫(yī)院收入40%-50%，預(yù)計環(huán)球醫(yī)療每年便可從該醫(yī)院獲得超10億的回報率。

如此以往，醫(yī)院投資管理業(yè)務(wù)無疑將成為該公司重點發(fā)展方向與新的利潤增長點。

在較高的資產(chǎn)收益率與市凈率，以及新的利潤增長點的刺激下，環(huán)球醫(yī)療或?qū)⒂瓉泶禾臁?/p>