“回港二次上市”為何會(huì)提振中概股股價(jià)？

本文來自微信公眾號(hào)“阿爾法工廠”，作者：孫嘉寶。

自去年11月26日阿里巴巴(BABA.US)“回港二次上市”后，其港股和美股都有了15%左右的漲幅，而且美股還在不斷創(chuàng)新高。

這無疑讓眾多中概股公司眼紅不已。 新年伊始，繼網(wǎng)易(NTES.US)和攜程(CTRP.US)后，又傳出百度(BIDU.US)在計(jì)劃“回港二次上市”的消息。 消息傳出后，中概股板塊出現(xiàn)普漲行情?！盎馗鄱紊鲜小睍?huì)提振中概股股價(jià)主要有以下幾個(gè)原因：

新的融資渠道

一直以來，大批國(guó)內(nèi)的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)扎堆前往美國(guó)上市，如阿里巴巴、新浪、微博、百度、攜程網(wǎng)、京東、愛奇藝、拼多多、趣頭條等。

 這些公司不但代表了中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)，也代表了最新的商業(yè)模式，以及科技發(fā)展的潮流。

 但是對(duì)于沒有美股投資渠道的投資者來講，往往會(huì)由于實(shí)際操作的復(fù)雜性和換匯的限制，而放棄投資中概股。 如果這些中概股都能回到香港二次上市，那么現(xiàn)有的滬港通和深港通就可以為境內(nèi)投資者開啟投資中概股的渠道。

 對(duì)中概股公司而言，便拓展了一個(gè)新的融資渠道。新的融資渠道意味著更多的資金，有利于公司擴(kuò)展業(yè)務(wù)，無疑會(huì)拉動(dòng)股價(jià)的攀升。 

當(dāng)然，由于境內(nèi)的投資者往往對(duì)這些公司的經(jīng)營(yíng)模式和業(yè)務(wù)更為熟悉，而且信息的采集也會(huì)更加詳盡。因此，“回港二次上市”有助于更加真實(shí)全面地反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)公司的看法。

增加流動(dòng)性，減少退市不確定性

盡管2019年有著市值翻翻的新東方(EDU.US)、唯品會(huì)(VIPS.US)、萬國(guó)數(shù)據(jù)(GDS.US)、跟誰學(xué)(GSX.US)等，但是美國(guó)不斷升級(jí)的監(jiān)管就像一塊陰云，漂浮在中概股的頭上。 

 繼美國(guó)共和黨參議員Marco Rubio在116屆國(guó)會(huì)上提交了《確保在美上市境外公司信息質(zhì)量及透明度法案》后，2019年12月7日，SEC(美國(guó)證監(jiān)會(huì))和PCAOB(美國(guó)公眾公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)，相當(dāng)于美國(guó)的“中注協(xié)”)發(fā)布聯(lián)合聲明——《關(guān)于審計(jì)質(zhì)量和監(jiān)管獲取審計(jì)和其他國(guó)際信息的重要作用聲明——關(guān)于在中國(guó)有大量業(yè)務(wù)的美國(guó)上市公司當(dāng)前信息獲取的挑戰(zhàn)討論》。

 這份聲明有權(quán)力要求大部分的中概股遵行更嚴(yán)格的信披要求，以及施加更多新證券發(fā)行的限制。

 這些不斷升級(jí)的聲明和法案，無疑會(huì)讓投資者擔(dān)心中概股被強(qiáng)制退市的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)中概股的市值產(chǎn)生壓制作用。 如果中概股公司真的因?yàn)楸O(jiān)管被強(qiáng)制退市，一般來講有兩條路。一是走紐交所/納斯達(dá)克的退市程序，或是主動(dòng)進(jìn)行私有化，然后在其他交易所上市。

但不管是選擇退市，亦或是主動(dòng)私有化，對(duì)中概股的市值影響都是巨大的。

所以監(jiān)管升級(jí)帶來的不確定性一直是壓制中概股股價(jià)的一個(gè)原因。

 而如果中概股都“回港二次上市”，這種不確定性就可以被消除了。因?yàn)椤盎馗鄱紊鲜小钡闹懈殴桑梢栽谄渲屑尤牍蓹?quán)流動(dòng)的設(shè)計(jì)。  

以阿里巴巴為例，香港發(fā)行的股份數(shù)目占總股本的2.7%，其余97.3%是在美國(guó)的存托股。為增加股權(quán)流動(dòng)性，阿里的港、美股份可以相互轉(zhuǎn)換，1股美國(guó)存托股可換成 8股香港普通股。

 也就是說，如果真的被強(qiáng)制退市，已經(jīng)“回港二次上市”的中概股可以把多數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)移到港交所，這樣就化解了投資者心中的不確定因素，也打開了股價(jià)攀升的空間。

信披要求低

對(duì)于“回港二次上市”的中概股來說，因?yàn)樵谙愀凵暾?qǐng)的是第二上市交易所，所以信披要求相對(duì)較低。

 港交所對(duì)于“回港二次上市”，在申請(qǐng)流程和信息披露等方面均給予了一定程度的便利。 比如，上市申報(bào)時(shí)可以直接采用美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表并可以申請(qǐng)豁免披露部分財(cái)務(wù)信息如：

公司資產(chǎn)負(fù)債表、董事及高管的薪酬、前五大個(gè)人薪酬等;包括收購守則、關(guān)聯(lián)交易、需予公布的交易、后續(xù)權(quán)益發(fā)行融資等上市規(guī)則也可以豁免遵守;已上市不受條例限制的大中華區(qū)域發(fā)行人還可以就WVR保障機(jī)制獲得豁免，VIE結(jié)構(gòu)亦可以繼續(xù)保留。在申請(qǐng)程序上，也可以采用秘密申請(qǐng)程序。