春江水暖鴨先知 福萊特（06865）爆漲57%背后的那7個億

1個多月時間急速拉漲57%，光伏玻璃雙寡頭之一的福萊特玻璃（06865）上行之勢已然停不下來了。

智通同財(cái)經(jīng)APP了解到，福萊特玻璃是目前國內(nèi)光伏玻璃制造雙寡頭之一，主要從事設(shè)計(jì)、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售售往中國及海外光伏組件生產(chǎn)商的光伏玻璃。目前公司的營業(yè)收入和利潤主要來自于光伏玻璃，約占70%左右。除光伏玻璃外，公司主營產(chǎn)品還包括浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃以及太陽能光伏電站的建設(shè)和石英巖礦開采，已經(jīng)形成了比較完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

資本市場方面，福萊特玻璃于2015年11月26日和2019年2月15日分別于香港、A股市場成功上市，是A+H股。公司股價(jià)于2018下半年行業(yè)環(huán)境回暖后股價(jià)一路回升，期間累計(jì)漲幅高達(dá)3倍，之后是近乎一年的寬幅箱體震蕩。2019年年末，福萊特玻璃迎來了一波急速拉升，自11月20日起算的30多個交易日，公司合共涌入7.1億港元資金，累計(jì)推升漲幅高達(dá)57.18%，期間公司不僅強(qiáng)勢突破了箱體頂部，并在錄得放量大漲7%的2020年1月7日，創(chuàng)下了5.83港元的歷史新高。

截止目前而言，福萊特玻璃漲勢大概率仍將繼續(xù)，因?yàn)槠浔澈笠琅f有光伏玻璃行業(yè)景氣度上行的邏輯在支撐。

行情來源：智通財(cái)經(jīng)

景氣度持續(xù)上行，光伏玻璃行業(yè)機(jī)遇已至

光伏玻璃于2019年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)連續(xù)漲價(jià)。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，2019年市場整體的供需差出現(xiàn)收窄，而這也帶來的2019年光伏玻璃景氣的顯著改善，2019年內(nèi)光伏玻璃連續(xù)3次提價(jià)，從年初24元/平米漲至目前的29元/平米。目前對應(yīng)26499噸/日光伏玻璃需求的行業(yè)有效供給是25153噸/日，有效供給是小于總需求的。

展望2020年，光伏玻璃需求增長依舊樂觀。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，首先是光伏裝機(jī)回暖在提振光伏玻璃需求，根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，光伏2010年的加權(quán)平均度電成本為0.371美元/KWh，到2018年已經(jīng)下降77%至0.085美元/KWh，是近年來度電成本下降最快的能源，已經(jīng)接近化石燃料成本區(qū)間的底部位置。并且隨著技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)發(fā)展，光伏度電成本下降趨勢仍將持續(xù)。此背景下，日照條件好的區(qū)域已經(jīng)陸續(xù)進(jìn)入平價(jià)上網(wǎng)時代，帶給光伏裝機(jī)巨大增長空間，預(yù)計(jì)未來幾年將維持15-20%的年均裝機(jī)增速。

同時，由于2019 年上半年國內(nèi)市場因政策不明朗，導(dǎo)致大多企業(yè)處于觀望狀態(tài)，前三季度新增光伏裝機(jī)僅為15.99GW，距 2019 全年裝機(jī)總預(yù)測38-40GW仍有較大缺口，但目前各項(xiàng)政策已經(jīng)從電力交易、消納空間等方面形成了光伏發(fā)展的有機(jī)閉環(huán)。隨著2020年國內(nèi)相關(guān)政策的落地，和2019年項(xiàng)目結(jié)轉(zhuǎn)至2020年并網(wǎng)，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)裝機(jī)有望達(dá)到50GW，再疊加海外市場在2019年下半年組件價(jià)格大幅下降情況下，需求空間也將進(jìn)一步被打開，因此2020年新增裝機(jī)增速有望再獲提升。

與此同時，雙面組件滲透率上行同樣有利光伏玻璃需求。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，雙面組件采用雙面電池封裝而成，與普通單面組件相比，背面也能受光發(fā)電，可以實(shí)現(xiàn)8%-30%的發(fā)電量增益。2018年單面組件還是市場主流，市占率達(dá)到90%，主要應(yīng)用于“領(lǐng)跑者”計(jì)劃的雙面組件市占率僅10%，但相比2017年已提高8pct，未來隨著農(nóng)光互補(bǔ)、水光互補(bǔ)等新型光伏應(yīng)用的擴(kuò)大，雙面組件應(yīng)用規(guī)模會不斷擴(kuò)大。根據(jù)《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖（2018年版）》，到2020年雙面組件市占率有望達(dá)到30%，到2025年有望達(dá)到60%。而且作為全球重要光伏市場的美國，還有重新豁免雙面組件201關(guān)稅的預(yù)期，有望進(jìn)一步加快雙面組件滲透。

雙寡頭格局穩(wěn)定，福萊特盈利正在回升

目前行業(yè)是雙寡頭格局，龍頭企業(yè)優(yōu)勢會越來越大。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，光伏玻璃行業(yè)中的信義光能（00968）和福萊特是行業(yè)龍頭，2019 年底，信義光能產(chǎn)能 7800 噸/日，市場份額 33%，福萊特產(chǎn)能 5290 噸/日，市場份額 22%，行業(yè) CR2 超過 50%。由于光伏玻璃的規(guī)模效應(yīng)，龍頭企業(yè)的大規(guī)模生產(chǎn)將會在成本與質(zhì)量穩(wěn)定性上占據(jù)優(yōu)勢，而且新投入的產(chǎn)線由于技術(shù)提升等原因生產(chǎn)成本也將更加低廉，這將導(dǎo)致龍頭企業(yè)進(jìn)一步拉大與其他企業(yè)間的差距，搶占更多的市場份額，享受需求提升帶來的“量利齊升”的機(jī)遇，新增產(chǎn)能也將會順利地被市場消化。

福萊特目前就在行業(yè)回暖和新產(chǎn)能投產(chǎn)雙重增效下，業(yè)績迎來了增速回升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于2017年和2018年由于原材料上漲和產(chǎn)品價(jià)格下降，光伏玻璃毛利率也逐步下降，公司歸母凈利潤下降。不過隨著光伏需求恢復(fù)增長，2019年光伏玻璃價(jià)格和盈利能力快速恢復(fù)，2019年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收33.81億元，同比增長49.71%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.08億元，同比增長75.08%，2019年上半年光伏玻璃實(shí)現(xiàn)毛利4.41億元，同比增長40%，毛利率為28.77%，環(huán)比2018年下半年增長3.8個百分點(diǎn)，2019年?duì)I收與凈利潤重新進(jìn)入上升通道。

雙市場融資優(yōu)勢下，產(chǎn)能新增具備高確定性

已具備大量新增產(chǎn)能計(jì)劃的福萊特，未來市占率和盈利有望繼續(xù)提升。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，公司2019年底公司產(chǎn)能達(dá)到日熔量5400噸/天，2020年還有越南的兩條1000噸/天產(chǎn)線有望達(dá)產(chǎn)，2021年鳳陽兩條1200噸/天產(chǎn)線繼續(xù)投入生產(chǎn)。屆時在產(chǎn)能規(guī)劃全面達(dá)產(chǎn)后，公司合計(jì)產(chǎn)能有望達(dá)到9800噸/天，是2018年底產(chǎn)能的兩倍。

目前公司已經(jīng)籌集大量資金，足以應(yīng)對未來產(chǎn)能擴(kuò)張需求。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，福萊特玻璃2019年2月在A股IPO發(fā)行1.5億股新股，發(fā)行價(jià)格為2元/股，募集資金3億元，就是用于投入“年產(chǎn)90萬噸光伏組件蓋板玻璃項(xiàng)目”中的第一、二期60萬噸光伏玻璃項(xiàng)目和“年產(chǎn)10萬噸在線Low-E鍍膜玻璃項(xiàng)目”。

2019年4月，公司繼續(xù)啟動發(fā)行可轉(zhuǎn)債元，計(jì)劃募集資金14.5億元，投入“年產(chǎn)75萬噸光伏組件蓋板玻璃”的項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，公司將新增72萬噸光伏玻璃生產(chǎn)能力。最新消息顯示，就福萊特發(fā)行可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)，公司已經(jīng)經(jīng)由保薦機(jī)構(gòu)和會計(jì)師事務(wù)所的審核和認(rèn)定，該可轉(zhuǎn)債事項(xiàng)將于2020年1月9日正式上會。

綜上而言，在光伏玻璃行業(yè)景氣度上升之際，福萊特玻璃已經(jīng)籌備好了大量資金進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)建，未來將進(jìn)一步享受量價(jià)齊升帶來的業(yè)績提振，因此就不難理解為何公司股價(jià)近期會被大量資金強(qiáng)勢拉升了。