主業(yè)不夠概念來湊 雷蛇（01337）不玩電競玩虛擬銀行？

有著香港資本市場電競第一股之稱的雷蛇（01337），在股價連續(xù)兩年下跌超七成的當下，卻因一則要進軍數(shù)字銀行的公告再度引來資本關(guān)注。

智通財經(jīng)APP了解到，雷蛇于1月2日盤前發(fā)布公告稱，公司旗下金融科技分支Razer Fintech已提交有關(guān)新加坡金管局頒發(fā)全數(shù)字銀行牌照的申請。根據(jù)新加坡金管局發(fā)布的指引，預(yù)計新加坡金管局將于2020年中通知Razer Fintech其申請結(jié)果。據(jù)悉，Razer Fintech是和昇菘控股及其他業(yè)者組成財團，聯(lián)手申請新加坡的全面數(shù)碼銀行牌照，若財團成功獲得執(zhí)照，將設(shè)立RazerYouth Bank，總部將落戶新加坡。公司也表示，憑借在千禧一代中建立的品牌優(yōu)勢、全球布局及電子支付平臺，Razer Fintech將通過建立全球首家青年銀行，使其金融科技領(lǐng)域擴展至數(shù)字銀行服務(wù)。

受此消息影響，公司自2017年11月13日上市以來一路跌幅已經(jīng)達到73.05%的股價，于2019年1月2日迎來8.66%的跳空高開，盤中一度沖漲至13.39%，最終收漲定格在開盤的8.66%，當日3526萬股成交量和4934萬成交額，較前一個交易日擴大了近40倍；1月3日，公司繼續(xù)以2494萬股的高成交量繼續(xù)沖高。不過在1月6日，雷蛇股價錄得-5.04%的大幅下跌，基本抹除了前兩個交易日資本的成果。

這一場硬件設(shè)備起家的雷蛇靠金融科技概念熱炒一下的劇情，本就讓不少投資者有點丈二和尚的感覺，然而如果仔細看雷蛇近些年業(yè)績表現(xiàn)的話，或許能對這些無奈理解一二。

行情來源：智通財經(jīng)

電競崛起之際，電競第一股卻萎靡不振

中國電競行業(yè)，正在迎來強勢崛起。智通財經(jīng)APP了解到，電競早在2003年就被國家接受認可為正式體育運動項目，李曉峰2005年身披國旗的奪冠，開始將資本吸引進這塊蠻荒之地；2008年開始，電競行業(yè)利好政策更是頻出，目前電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛到了2013年的時候，騰訊電競、蘇寧、阿里體育等紛紛布局電競賽道揭開了中國電競投融資盛況的序幕。2018年后，隨著虎牙（HUYA.US）、斗魚（DOYU.US）的上市和熊貓直播的退場，資本開始趨于成熟。

如按用戶規(guī)模算，中國電競用戶2018年已占據(jù)全球規(guī)模一半以上，成全球最大的電競用戶市場，預(yù)計2022年國內(nèi)將會有4.3億電競用戶，這意味著近1/4的中國人都在關(guān)注電競。而按市場營收規(guī)模計算，2019年全球電競市場營收共計7.8億美元，美國市場目前仍以37%占比位居第一，中國以19%的占比位居全球第二，而早期憑借一套較為成熟電競產(chǎn)業(yè)體系于行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的韓國，目前以6%位居第三。

然而在行業(yè)不斷向好的當下，電競第一股雷蛇的業(yè)績表現(xiàn)卻有點讓人失望。智通財經(jīng)APP了解到，雷蛇是全球電競領(lǐng)先品牌之一，其主業(yè)是研發(fā)電競周邊產(chǎn)品，產(chǎn)品線包括游戲手機、筆記本、鼠標、鍵盤、以及游戲鼠標墊等，同時還向用戶提供軟件和平臺服務(wù)。從過往歷史看，硬件產(chǎn)品一直是公司核心收入，2019年上半年硬件收入占比85%，其中周邊設(shè)備、電腦系統(tǒng)分別占比50.2%、34.8%。

營收增長的同時，雷蛇毛利卻沒能增長。智通財經(jīng)APP了解到，由于有因新產(chǎn)品系列有較強表現(xiàn)的電腦系統(tǒng)，和收并購帶來業(yè)績并表的軟件服務(wù)業(yè)務(wù)支撐，公司2019年上半年營收同比增長30.3%至3.57億美元。但是銷售成本2019年上半年錄得2.82億美元，44.5%的同比增長元超過營收增速，因此毛利同比下滑4.8%至7567.3萬美元，毛利率大幅下滑7.8個百分點至21.2%。

如分業(yè)務(wù)看的話，利潤水平較高的有硬件中周邊設(shè)備業(yè)務(wù)和軟件服務(wù)業(yè)務(wù)，前者由于低利潤產(chǎn)品占比提升，因此2019年上半年毛利率從去年同期的35.4%大幅下滑至28.2%，毛利貢獻同比下滑18.8%至5050萬美元；后者則是在收并購中將原來的63.4%的高毛利率水平降至了41.7%，因此在營收翻倍增長的同時毛利貢獻僅增加38%至1490萬美元。唯一一個利潤水平增長的是硬件中電腦系統(tǒng)業(yè)務(wù)，但是該業(yè)務(wù)2019年上半年毛利率同比上漲了3.4個百分點也僅有9.7%，因此毛利貢獻同比增長兩倍至1210萬美元，也沒能彌補周邊設(shè)備的下滑缺口。

經(jīng)營虧損雖小幅縮減，但含金量并不高。智通財經(jīng)APP了解到，毛利下滑的同時，公司得益于費用的減少，使得公司2019年經(jīng)營虧損由去年同期的5358萬美元減少至5235萬美元，但細看會發(fā)現(xiàn)，三項費用減少的理由并不能支撐公司費用率在改善的邏輯。其中研發(fā)開支大幅下滑29.1%對技術(shù)要求不低的硬件設(shè)備商而言，并不是個好事；而在銷售及市場推廣開支同比減少1.6%至5407萬美元中，主要是得益于股份為基礎(chǔ)的酬金開支減少460萬美元；行政開支費用刨除以股份為基礎(chǔ)的酬金開支后也僅是小幅下滑。此費用結(jié)構(gòu)下經(jīng)營虧損的小幅縮窄，并不能給投資者帶來任何安慰。公司最終凈虧損數(shù)據(jù)同比縮窄16.4%至4773萬美元，主要還是因為非經(jīng)營性收入和財務(wù)收入的增加，以及所得稅開支減少導(dǎo)致的，與公司主營業(yè)務(wù)經(jīng)營相關(guān)性并不高。

由此看來，電競第一股在電競行業(yè)崛起的路途中，并沒有收獲到實質(zhì)性的成果，而公司未來展望中依賴的云游戲概念，很難引起市場的興趣。

云游戲概念，對硬件設(shè)備廠商并不友好

云游戲是雷蛇在業(yè)績報告中重點提及的部分。智通財經(jīng)APP了解到，在最新2019年中期報告中主席報告一欄中，雷蛇明確表示“云端游戲出現(xiàn)，將改變?nèi)藗儏⑴c游戲生活方式的途徑，屬令人振奮的發(fā)展。雷蛇處于這轉(zhuǎn)型的核心位置，也是唯一一間公司于個人計算機、主機及手機三大現(xiàn)有主要垂直領(lǐng)域中擁有以玩家為中心的硬件、軟件及服務(wù)的生態(tài)系統(tǒng)?！惫具€宣布已與騰訊云合作，會攜手打造云端游戲的行業(yè)標準，推出匹配騰訊云游戲解決方案標準的游戲輸入設(shè)備，同時雙方會將騰訊云游戲與雷蛇的軟件產(chǎn)品及技術(shù)進行整合。

然而云游戲本質(zhì)上，或許更利好內(nèi)容研發(fā)商。智通財經(jīng)APP了解到，云游戲是一種以云計算技術(shù)為基礎(chǔ)的在線游戲，與傳統(tǒng)游戲不同，云游戲的運行在云端服務(wù)器中進行，將游戲場景渲染成視頻流和圖片流后，利用網(wǎng)絡(luò)傳輸至玩家的游戲終端，并獲取玩家輸入指令，形成交互。

云游戲帶來的最大變化就是游戲體驗的提升和硬件設(shè)備的解放。因為在云游戲場景下，玩家不需要具備強大圖形運算和數(shù)據(jù)處理能力的游戲終端，其設(shè)備只需要具備基本的流媒體播放功能和向云端服務(wù)器發(fā)送指令的功能即可，類似于視頻行業(yè)經(jīng)歷的“線下買碟播放—互聯(lián)網(wǎng)下載本地播放—在線直接播放”過程，云游戲使得游戲玩家省去下載、安裝、升級等操作，隨時隨地在多平臺通過移動網(wǎng)絡(luò)體驗游戲。所以隨著云游戲時代的逐步臨近，游戲行業(yè)更偏向內(nèi)容精品化，頭部的內(nèi)容研發(fā)商優(yōu)勢將會放大，而像雷蛇這樣的硬件提供廠商競爭力反而會有所下降。

就目前而言，由于主業(yè)經(jīng)營無法跟隨電競行業(yè)水漲船高，云游戲概念似乎也無法讓資本對公司產(chǎn)生興趣。