中信證券：從特斯拉(TSLA.US)產(chǎn)品“五新”看供應(yīng)鏈投資機會

本文來源微信公眾號“CITICS汽車研究”，作者中信證券分析師宋韶靈、陳俊斌。原標題《特斯拉系列專題一：“五新”產(chǎn)品》。

特斯拉(TSLA.US)利好頻出，股票屢創(chuàng)歷史新高，長期戰(zhàn)略看好特斯拉供應(yīng)鏈投資機會。

投資要點

特斯拉產(chǎn)品用“五新”特點，具備電動車稀缺性。(1)外觀：特斯拉Model S在第一次造出了沒有了進氣格柵的汽車，第一次采用前檔直連天窗的整塊玻璃，近期發(fā)布的Cybertruck造型有“火星車”的科技感。(2)架構(gòu)：作為正向開發(fā)的電動平臺車型，動力電池平鋪在地盤上，并通過持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新不斷縮短車用線束長度。(3)軟件：特斯拉首個實現(xiàn)OTA，能夠直接用軟件來升級汽車使用功能，Autopilot持續(xù)升級，是目前最為只能的量產(chǎn)車。(4)銷售：特斯拉采用類似蘋果的直銷模式，并在行業(yè)內(nèi)第一次實現(xiàn)了大規(guī)模預(yù)售，Model 3上市時最高預(yù)售量達到了50萬輛，2019年底發(fā)布的Cybertruck車型也在6日內(nèi)達到了25萬輛的水平。(5)性能：持續(xù)保持對競爭對手的領(lǐng)先，在其它競爭對手電動車型續(xù)航在約200km水平時，特斯拉量產(chǎn)車型達到400km以上;而在競爭對手車型續(xù)航達到400km水平時，量產(chǎn)車型續(xù)航則進一步提高至600km以上。

風(fēng)險因素：軟件技術(shù)快速更替與專利風(fēng)險;歐美傳統(tǒng)車企正向開發(fā)電動平臺車型推出導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇;潛在低概率安全事故發(fā)生風(fēng)險。

投資建議：特斯拉產(chǎn)品競爭力強，供應(yīng)鏈空間大、示范效應(yīng)強，國產(chǎn)Model 3降價超預(yù)期，上海工廠爬產(chǎn)進度超預(yù)期，基本面利好持續(xù)催化。繼續(xù)重點推薦特斯拉供應(yīng)鏈。特斯拉國產(chǎn)零部件供應(yīng)鏈主線，推薦：三花智控、華域汽車、拓普集團、寧波華翔、均勝電子、岱美股份、宏發(fā)股份，關(guān)注：旭升股份;LG化學(xué)供應(yīng)鏈中，推薦：璞泰來、星源材質(zhì)、新宙邦、當(dāng)升科技、杉杉股份，關(guān)注：先導(dǎo)智能、恩捷股份、科達利。

報告正文

01引言

全球汽車電動化先驅(qū)，股價創(chuàng)新高。特斯拉是全球汽車電動化的領(lǐng)導(dǎo)者，在電動車設(shè)計、智能化方面具備全球絕對領(lǐng)先優(yōu)勢。受益于銷量持續(xù)高增，公司股價近期達到了歷史新高的431美元/股，超過了公司一年半曾嘗試提出的擬回購股價420美元/股。本系列將從五個層面論述特斯拉的領(lǐng)先性。本文是系列的第一篇《從“五新”產(chǎn)品看特斯拉》。

02 從產(chǎn)品“五新”看特斯拉

外觀：時尚且領(lǐng)先的設(shè)計，是一個新物種

特斯拉2011年創(chuàng)造性地打造了沒有進氣格柵的Model S車型，同時特斯拉后續(xù)量產(chǎn)的Model X、Model 3均采用前檔直連天窗的整塊玻璃設(shè)計，目前小鵬等車企先后模仿了這一創(chuàng)新外觀設(shè)計。公司最新發(fā)布的Cybertruck仿造火星車的前衛(wèi)設(shè)計，全新的造型預(yù)計將引領(lǐng)新一輪設(shè)計浪潮。

架構(gòu)：電池平鋪+線束與控制極大簡化

(1)電池平鋪設(shè)計，帶動大眾等傳統(tǒng)車企紛紛開發(fā)正向電動平臺。特斯拉設(shè)計之初就將電池平鋪于底盤，完全正向開發(fā)的電動車。反觀大眾等通過改造傳統(tǒng)燃油平臺打造的電動平臺，電池均采用堆疊方式，并非平鋪于底盤。目前大眾全新MEB平臺也將電池平鋪于底盤設(shè)計，可以說特斯拉引領(lǐng)了平臺設(shè)計的前沿。

(2)縮短線束長度，極大簡化了車輛構(gòu)造復(fù)雜度。據(jù)Electrek報道，特斯拉于2019年7月22日公布了其最近的一項專利技術(shù)，將更新車型布線結(jié)構(gòu)，計劃將Model Y的車內(nèi)線束長度縮短到100米。傳統(tǒng)汽車設(shè)計的時候線束長度可達數(shù)公里，復(fù)雜度高。

軟件：首創(chuàng)“OTA”升級軟件

特斯拉首創(chuàng)“OTA”(Over the Air)升級軟件方式，通過向后兼容的傳感器等硬件設(shè)施，實現(xiàn)了僅通過升級軟件系統(tǒng)就可以實現(xiàn)汽車新功能的模式。例如，車主從輔助自動駕駛(AutoPilot)升級為完全自動駕駛(FTDS)時，無須進行硬件升級，僅需要OTA進行軟件升級即可實現(xiàn)。

銷售：首創(chuàng)直營銷售模式

特斯拉創(chuàng)造性地使用直銷模式，取消經(jīng)銷渠道中間商，一方面直營模式將增厚公司銷售利潤，另一方面更重要的是，直營模式讓特斯拉掌握了第一手客戶數(shù)據(jù)，不僅直接指導(dǎo)公司制定銷售策略，而且車主綜合數(shù)據(jù)更直接成了特斯拉自身開展汽車金融保險業(yè)務(wù)的核心競爭力。

Model 3上市實現(xiàn)了汽車銷售歷史上最大規(guī)模的預(yù)售，最高預(yù)售量達到了50萬輛;2019年底推出的Cybertruck預(yù)售同樣在6天之內(nèi)實現(xiàn)了預(yù)售25萬輛。

性能：永遠保持對競爭對手的相對領(lǐng)先

2014 Model S車型續(xù)航里程就已達約500km，遠超比亞迪、上汽、榮威等車型;而到了2019年，比亞迪、上汽以及北汽主力車型續(xù)航里程均達到400-500km，此時特斯拉Model S100D續(xù)航已經(jīng)達到660km，持續(xù)領(lǐng)先同時代對手。

風(fēng)險因素

(1)軟件技術(shù)快速更替與專利風(fēng)險;

(2)歐美傳統(tǒng)車企正向開發(fā)電動平臺車型推出導(dǎo)致行業(yè)競爭加劇;

(3)潛在低概率安全事故發(fā)生風(fēng)險。

投資建議

特斯拉產(chǎn)品競爭力強，供應(yīng)鏈空間大、示范效應(yīng)強，國產(chǎn)Model 3降價超預(yù)期，上海工廠爬產(chǎn)進度超預(yù)期，基本面利好持續(xù)催化。繼續(xù)重點推薦特斯拉供應(yīng)鏈。特斯拉國產(chǎn)零部件供應(yīng)鏈主線，推薦：三花智控、華域汽車、拓普集團、寧波華翔、均勝電子、岱美股份、宏發(fā)股份，關(guān)注：旭升股份;LG化學(xué)供應(yīng)鏈中，推薦：璞泰來、星源材質(zhì)、新宙邦、當(dāng)升科技、杉杉股份，關(guān)注：先導(dǎo)智能、恩捷股份、科達利。

(編輯：劉瑞)