遠(yuǎn)東宏信（03360）反路演紀(jì)要：金融業(yè)務(wù)去杠桿告一段落、設(shè)備運(yùn)營擴(kuò)張超預(yù)期

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中金公司近期組織了遠(yuǎn)東宏信在北京地區(qū)的反路演活動(dòng)，與投資者交流了公司近況。其后中金發(fā)布研究報(bào)告，重申公司的“跑贏行業(yè)”評級(jí)及目標(biāo)價(jià)8.81港元(對應(yīng)1.0倍2019年及0.9倍2020年P(guān)/B)，股價(jià)有21%的上行空間。投資者交流情況主要內(nèi)容如下：

去杠桿暫時(shí)告一段落、資產(chǎn)規(guī)?；蛑鼗販睾驮鲩L。

經(jīng)過2017年到2018年中資產(chǎn)規(guī)模的快速擴(kuò)張，公司杠桿率達(dá)到階段性高位：1H18 資產(chǎn)負(fù)債率86.3% vs. 15年83.5%;惠譽(yù)據(jù)公司2018年中報(bào)下調(diào)其評級(jí)展望至“負(fù)面”(公司當(dāng)前評級(jí)為“BBB-”)。

由此，公司從2H18開始去杠桿，一方面控制新增租賃合同業(yè)務(wù)量、另一方面通過ABS加快資產(chǎn)出表，生息資產(chǎn)規(guī)模由1H18的2300多億元降至當(dāng)前2000億元左右、資產(chǎn)負(fù)債率降至1H19的84.5%。有效的去杠桿使得惠譽(yù)于2019年11月重新上調(diào)公司評級(jí)展望至“穩(wěn)定”。

往前看，公司杠桿率將穩(wěn)定在當(dāng)前水平，資產(chǎn)規(guī)模有重回溫和增長。此外，息差方面，2019年市場利率下行帶來的邊際負(fù)債成本下降以及壓規(guī)模下優(yōu)選客戶的結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得公司整體息差略有擴(kuò)張;若明年資產(chǎn)重回?cái)U(kuò)張，則息差或略有下行壓力。

設(shè)備運(yùn)營快速發(fā)展、資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)全國第一。

公司整合內(nèi)部資源設(shè)立宏信建發(fā)開展設(shè)備租賃與運(yùn)營業(yè)務(wù)，目前營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近150個(gè)、形成輻射全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò);高位作業(yè)車、周轉(zhuǎn)材料、模架系統(tǒng)、叉車、道路設(shè)備、電力設(shè)備六大產(chǎn)品線資產(chǎn)總額突破80億元，規(guī)模居全國第一、全球前百。

1H19建發(fā)實(shí)現(xiàn)收入11.5億元(同比+58%)、凈利潤2.2億元(占集團(tuán)8.7%);在中國巨大的建設(shè)市場空間以及設(shè)備替代人工的大趨勢下，隨著公司網(wǎng)點(diǎn)和品類的持續(xù)擴(kuò)張以及出租率維持高位，我們預(yù)計(jì)設(shè)備運(yùn)營業(yè)務(wù)仍將維持高速增長。

醫(yī)院集團(tuán)持續(xù)深耕。

公司通過兼并收購打造全國最大的醫(yī)院集團(tuán)，目前包括60家醫(yī)院、總可開放床位數(shù)超2萬張。

遠(yuǎn)東的醫(yī)院主要服務(wù)于中國的基層醫(yī)療，70%醫(yī)院位于醫(yī)療資源薄弱的四五線城市及縣級(jí)行政區(qū)，定位于打造?？铺厣軓?qiáng)的綜合性醫(yī)院。1H19醫(yī)院集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入14.1億元(同比+26%)、凈利潤1.0億元(同比+27%;占集團(tuán)4.0%);我們預(yù)計(jì)公司醫(yī)院集團(tuán)業(yè)務(wù)將保持穩(wěn)健擴(kuò)張。