2019港股沽空大盤點(diǎn)：雅高控股（03313）暴跌97%，安踏（02020）真金不怕火煉

2019年，香港市場(chǎng)的沽空狙擊頻繁出現(xiàn)，各大做空機(jī)構(gòu)發(fā)出的沽空?qǐng)?bào)告引爆了的一個(gè)又一個(gè)的“地雷”。面對(duì)沽空?qǐng)?bào)告的襲來，上市公司的應(yīng)對(duì)策略比以前卻嫻熟多了，無論如何先否認(rèn)，接著停牌，再準(zhǔn)備材料逐一反駁。

接下來智通財(cái)經(jīng)APP幫大家盤點(diǎn)一下2019年有哪些股票被做空了，這些公司在被做空后的跌了多少，以及時(shí)至今日其股價(jià)表示?

年后第一家遭做空的公司：中國(guó)中藥(00570)

2月20日，沽空機(jī)構(gòu)GMT Research發(fā)布了對(duì)中國(guó)中藥的沽空?qǐng)?bào)告，其報(bào)告主要針對(duì)董事辭職、財(cái)務(wù)狀況、收購(gòu)事務(wù)三個(gè)方面，稱公司不到一年時(shí)間有8名董事及CFO離職，公司正在試圖淡化董事跳槽潮帶來的影響;公司在香港透過買殼上市避開監(jiān)管;營(yíng)運(yùn)資金不足，財(cái)務(wù)狀況存在嚴(yán)重問題;建議投資者規(guī)避或賣出。

中國(guó)中藥于2月22日就公布否認(rèn)該指控，并于3月6日再度作出回應(yīng)，舉例反駁相關(guān)指控，指其純屬虛構(gòu)，且文中多個(gè)數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確，含誤導(dǎo)成分。中國(guó)中藥當(dāng)日股價(jià)并未掀起巨浪，低開不到7%，隨后一路震蕩上揚(yáng)，最終收跌1.89%。之后公司股價(jià)穩(wěn)定下滑，半年走低40%。

時(shí)至今日，中國(guó)中藥據(jù)年初高點(diǎn)下跌近38%。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)3.69港元。

周黑鴨(01458)面對(duì)做空股價(jià)低開震蕩，最終收平

3月1日，Emerson Analytics發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，指責(zé)周黑鴨的銷售造假問題。Emerson指出，2018的凈利潤(rùn)實(shí)際上只有2.55億人民幣，是公司預(yù)告的5.33億的一半。報(bào)告指出，其在18年三季度調(diào)查中國(guó)中部地區(qū)發(fā)現(xiàn)，該地區(qū)524間周黑鴨店鋪的銷售情況被夸大。

此外，調(diào)查顯示中部地區(qū)的平均客單價(jià)為61.4元，相比于當(dāng)時(shí)周黑鴨中期報(bào)告公布的全國(guó)客單價(jià)65.8元，存在6.8%的差距?；谝陨蟽牲c(diǎn)，Emerson假設(shè)毛利率、其他成本費(fèi)用數(shù)據(jù)與官方保持一致，最終實(shí)際利潤(rùn)僅為2.55億元，與公告預(yù)計(jì)的5.33億元存在較大差距。

面對(duì)做空指控，周黑鴨先是在3月5日申請(qǐng)停牌，次日澄清公告稱不存在虛增銷售的情形，并對(duì)銷售細(xì)節(jié)進(jìn)行了說明。

而且當(dāng)時(shí)周黑鴨股價(jià)已經(jīng)處于低位，證據(jù)不足的報(bào)告也未造成股價(jià)大幅下跌。最終當(dāng)日周黑鴨股價(jià)收跌0.28%。

然而隨著11月，周黑鴨宣布開放特許經(jīng)營(yíng)，該公司股價(jià)應(yīng)聲大漲，單日漲幅達(dá)21.8%。

截止至12月17日港股收盤，周黑鴨每股報(bào)價(jià)5.79港元。

股壇“長(zhǎng)毛”David Webb兩度做空金蝶國(guó)際(00268)

3月18日，David Webb在其個(gè)人網(wǎng)站W(wǎng)ebb-site上發(fā)布了對(duì)金蝶國(guó)際的沽空?qǐng)?bào)告，稱其股票為泡沫股票，深入分析后其認(rèn)為金蝶國(guó)際依靠政府部門的減稅、政府補(bǔ)貼、房地產(chǎn)投資收益以及有問題的關(guān)聯(lián)交易來獲得利潤(rùn)。

3月19日晚間，金蝶國(guó)際發(fā)出公告回應(yīng)，稱公司進(jìn)行云業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，利潤(rùn)承受壓，但董事會(huì)對(duì)云戰(zhàn)略方向充滿信心。此外，還對(duì)報(bào)告中指出的政府補(bǔ)貼和關(guān)聯(lián)方問題進(jìn)行解釋。

經(jīng)過一輪交手過后，金蝶國(guó)際股價(jià)止跌回升，接近被沽空前的位置。

但7月5日，周五，金蝶發(fā)布中期盈利預(yù)警，表示19年上半年盈利同比降下降30%至40%。

禍不單行，盈利預(yù)警公告當(dāng)日，David Webb再次沽空金蝶國(guó)際，稱大股東在業(yè)績(jī)期完結(jié)10日前減持6000萬股，套現(xiàn)5.04億港元。

這違反了港交所上市規(guī)則中的規(guī)定：公司董事不得在年度業(yè)績(jī)公布前60日內(nèi)、季度或半年度業(yè)績(jī)公布前30日內(nèi)買賣公司股份。金蝶官方否認(rèn)相關(guān)指控。

兩則利空消息疊加影響下，金蝶國(guó)際7月8日周一最終收跌13%。

不過，金蝶國(guó)際股價(jià)經(jīng)過此后數(shù)月的漲漲跌跌已經(jīng)回升至被沽空前的區(qū)間，總市值約為260億港元。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)7.99港元。

國(guó)產(chǎn)奶粉被看衰，澳優(yōu)乳業(yè)(01717)被兩度做空

8月15日和19日，國(guó)際沽空機(jī)構(gòu)殺人鯨發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，指責(zé)澳優(yōu)進(jìn)口數(shù)據(jù)不實(shí)，通過未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管謀取私利等;澳優(yōu)于次日逐條反駁。19日的沽空?qǐng)?bào)告中重申澳優(yōu)夸大營(yíng)業(yè)收入、誤導(dǎo)中國(guó)消費(fèi)者、隱藏成本、并且通過未披露關(guān)聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利;澳優(yōu)則再次回應(yīng)稱已沒有必要在做更多澄清。

沽空機(jī)構(gòu)的主要攻擊點(diǎn)在于1)關(guān)于嬰幼兒配方奶粉進(jìn)口數(shù)據(jù)、收入及利潤(rùn)。2)關(guān)于澳優(yōu)荷蘭附屬公司的人力成本。3)關(guān)于佳貝艾特嬰幼兒配方羊奶粉的功效。4)關(guān)于收購(gòu)云養(yǎng)邦(香港)有限公司40%股權(quán)。5)關(guān)于澳優(yōu)分銷商的獨(dú)立性。

最終導(dǎo)致澳優(yōu)的股價(jià)在當(dāng)日下跌20%后停牌;至今股價(jià)距年終高點(diǎn)幾近腰斬。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)10.62港元

打鐵還需自身硬，安踏體育(02020)今年遭多次做空，股價(jià)不跌反漲

5月30日，Blue Orca Capital 創(chuàng)始人Soren Aandahl在香港的Sohn Investment Conference上發(fā)表對(duì)安踏的看空言論，認(rèn)為安踏的收入比年報(bào)中公布的少40%，F(xiàn)ILA中國(guó)的庫(kù)存遠(yuǎn)高于FILA韓國(guó)和臺(tái)灣，安踏還利用大量秘密控制的一級(jí)經(jīng)銷商捏造利率。

當(dāng)天，安踏股價(jià)當(dāng)日一度暴跌13%，最終收跌5.5%，安踏體育隨后發(fā)布澄清公告，強(qiáng)烈否認(rèn)了有關(guān)猜測(cè)，認(rèn)為有關(guān)猜測(cè)不準(zhǔn)確及具有誤導(dǎo)性。同時(shí)，Blue Orca Capital并未在其官網(wǎng)發(fā)布完整的做空?qǐng)?bào)告，安踏體育股價(jià)也隨后回升。

接下來渾水發(fā)起的做空?qǐng)?bào)告才是安踏今年的最大挑戰(zhàn)。

7月8日、9日、11日、15日、22日，渾水(Muddy Waters LLC)五次發(fā)布沽空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑安踏秘密控制一級(jí)分銷商、賤賣資產(chǎn)、財(cái)務(wù)完全不可靠、依賴代理來做出未經(jīng)證實(shí)且無意義的聲明，以及將成本從其生產(chǎn)實(shí)體轉(zhuǎn)移到供應(yīng)商身上等問題。這一度導(dǎo)致安踏股價(jià)當(dāng)日跌超7%。

而安踏面對(duì)來勢(shì)洶洶的沽空機(jī)構(gòu)，在7月8日先選擇緊急停牌，次日復(fù)牌并發(fā)布公告回應(yīng)，列出七點(diǎn)力證分銷商獨(dú)立性。對(duì)于第二份、第三份沽空?qǐng)?bào)告，安踏都火速回應(yīng)、強(qiáng)烈否認(rèn)。在第四份沽空?qǐng)?bào)告出來后，干脆不直接回應(yīng)，而是發(fā)布半年報(bào)盈喜預(yù)告。在第五份沽空?qǐng)?bào)告出來后，安踏還是發(fā)布公告回應(yīng)，同時(shí)還表示相關(guān)指控可能旨在蓄意打擊對(duì)公司及其管理層的信心并損害公司的聲譽(yù)，股東應(yīng)審慎對(duì)待相關(guān)指控。

在這場(chǎng)你來我往的沽空大戲中，多家券商紛紛力挺安踏，或調(diào)高目標(biāo)價(jià)、維持“買入”評(píng)級(jí)，或表示做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑有失偏頗，讓安踏陣勢(shì)頗足。而安踏在8月26日發(fā)布的中期業(yè)績(jī)公告、10月16日發(fā)布的三季度最新營(yíng)運(yùn)數(shù)據(jù)也成為有力的回應(yīng)。

安踏在被做空期間創(chuàng)下了“沽空?qǐng)?bào)告五連發(fā)、安踏股價(jià)十連漲”的傳奇(7月12日-7月24日十個(gè)交易日)。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)70.70港元。

公司高層悉數(shù)出面澄清，百濟(jì)神州(06160)最終止跌反漲

美東時(shí)間9月5日，J Capital Research(美奇金)發(fā)布針對(duì)百濟(jì)神州的做空?qǐng)?bào)告，報(bào)告列出資本支出、研發(fā)支出過高、虛假收入、沒有特權(quán)、可疑收購(gòu)、不具投資價(jià)值、偽造銷售等七大疑點(diǎn)，認(rèn)為百濟(jì)神州涉嫌偽造近60%的銷售額并捏造了超過1.54億美元的收入。

百濟(jì)神州則在次日發(fā)布公告回應(yīng)，一家所謂的做空機(jī)構(gòu)發(fā)布了一份包含眾多針對(duì)百濟(jì)神州失實(shí)、毫無依據(jù)且具誤導(dǎo)性指控的報(bào)告，旨在對(duì)百濟(jì)神州股價(jià)造成負(fù)面影響，從而滿足做空機(jī)構(gòu)的私利。報(bào)告中的指控為公然造假。

而在9月9日上午7點(diǎn)，百濟(jì)神州舉行電話會(huì)議，公司高層悉數(shù)出席，針對(duì)J.Capital Research的指責(zé)逐個(gè)做出了回應(yīng)。而做空機(jī)構(gòu)發(fā)布在2019年9月11日又發(fā)布補(bǔ)充報(bào)告，百濟(jì)神州則在于此日于其投資者關(guān)系網(wǎng)站發(fā)布書面回復(fù)。

盡管在當(dāng)月跌跌近13%，但因?yàn)橐M(jìn)安進(jìn)27億美元的戰(zhàn)略投資，在11月1日大漲近32%。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)103.80港元。

雅高控股(03313)超級(jí)大跳水，股價(jià)從15港元暴跌至0.5港元。

9月15日，獨(dú)立股評(píng)人DavidWebb通過其網(wǎng)站W(wǎng)ebb-site發(fā)布了對(duì)雅高控股的股價(jià)泡沫預(yù)警，稱該公司股票自5月以來已經(jīng)上漲了812%，認(rèn)為其有超過290億港元的泡沫。

據(jù)他分析，公司截至6月底止凈有形資產(chǎn)總值9.31億人民幣，相等于每股0.37元。計(jì)及自年中發(fā)新股作兩次收購(gòu)，公司凈有形資產(chǎn)為12.3億港元，相等每股0.4港元，故股價(jià)較有形資產(chǎn)價(jià)值高出24%。公司十大股東持股比例達(dá)84%，截至6月30日半年的集團(tuán)收入僅為4,990萬元，虧損2,900萬元。而且自2013年12月30日上市以來，該股票從未支付過股息。

11月20日，距離納入MSCI僅有不到一周的時(shí)間里，MSCI明晟決定暫停將雅高控股納入MSCI中國(guó)指數(shù)。21日，雅高控股由此墜落神壇現(xiàn)出原形，當(dāng)日暴跌98%停牌，市值蒸發(fā)超450億，總市值只剩下不到10億港幣。大股東所持股份被強(qiáng)制出售，公司實(shí)控人或發(fā)生變更。

截止至12月27日收盤，報(bào)價(jià)0.24港元。

卡森國(guó)際(00496)：千金散去還復(fù)來，暴跌90%后漲回沽空前水平

11月21日，殺人鯨沽空?qǐng)?bào)告稱，卡森國(guó)際董事長(zhǎng)及其家族通過低報(bào)出售業(yè)務(wù)的收入、利潤(rùn)，欺騙投資者，洗劫上市公司，其在柬埔寨的項(xiàng)目也疑點(diǎn)重重，認(rèn)為卡森國(guó)際“毫無投資價(jià)值”。

報(bào)告發(fā)布后，卡森國(guó)際股價(jià)暴跌逾90%，從4.8港元跌至0.455港元，隨即卡森國(guó)際停牌。

22日盤前，卡森國(guó)際發(fā)布澄清公告，對(duì)疑點(diǎn)問題逐一做出回應(yīng)。市場(chǎng)相信了卡森的說法，當(dāng)日暴漲478%，隨后兩個(gè)交易日繼續(xù)大漲，股價(jià)最高漲至4.78港元。

截止至12月27日收盤，卡森國(guó)際每股報(bào)價(jià)3.68港元。

總結(jié)：從案例中舉一反三

通過上述盤點(diǎn)，不難發(fā)現(xiàn)做空雖可怕，但也不是每次做空都能成功。

做空不僅是完善市場(chǎng)機(jī)制的一部分，也是上市公司的試金石。有些公司被沽空后披露了更詳盡的數(shù)據(jù)，使基本面更加扎實(shí)可信;有些則拿出強(qiáng)有力的證據(jù)回應(yīng)質(zhì)疑，股價(jià)回升至正常水平?？ㄉ瓏?guó)際就是一個(gè)明顯的例子。

此外，投資者還可以通過研讀做空?qǐng)?bào)告來分析驗(yàn)證持倉(cāng)公司的質(zhì)地，對(duì)于存在可疑問題的公司，可以盡早規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。