新股研報(bào) | 九毛九（09922）近年收入快速增長(zhǎng) 預(yù)計(jì)市場(chǎng)表現(xiàn)積極

本文由“信誠證券”供稿，作者為信誠證券分析師陳伯豪，文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

九毛九(09922)

- 九毛九(09922)是內(nèi)地領(lǐng)先的中餐廳品牌管理者及運(yùn)營(yíng)者，在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)的品牌包括西北菜餐廳「九毛九」及酸菜魚食店「太二」等，在全國共有287間餐廳及管理41間加盟食肆，覆蓋中國39個(gè)城市，遍及15個(gè)省份與四個(gè)直轄市

- 招股日期︰12月30日至1月8日

- 上市日期︰1月15日

- 獨(dú)家保薦人︰招銀國際

- 收款行︰招商永隆銀行

- 發(fā)售3.334億股，90%配售，10%公開發(fā)售，另有15%超額配股權(quán)

- 每股招股價(jià)為5.5元至6.6元，集資最多22億元，上市開支約1.17億元

- 按每手1,000股，入場(chǎng)費(fèi)6,666.51元

- 以上限價(jià)6.6元計(jì)算，市值約88億元(以18年經(jīng)調(diào)整盈利約7,863萬元人民幣計(jì)算，市盈率約101倍，若計(jì)算18年7月至19年6月經(jīng)調(diào)整盈利，市盈率約57.7倍)

- 截至19年6月底 ，平均資產(chǎn)凈值約1.36億元人民幣

- 公開發(fā)售分為甲組(500萬或以下申請(qǐng)人)、乙組(500萬以上申請(qǐng)人)

業(yè)務(wù)︰

- 16至18年收入分別為人民幣11.6億元、14.6億元、18.9億元，19年首六個(gè)月收入為12.3億元人民幣

- 16至18年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分別為人民幣1.95億元、2.51億元、3.17億元，19年首六個(gè)月經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為2.41億元人民幣

- 16至18年純利分別為人民幣5,128萬元、7,164萬元、7,384萬元，19年首六個(gè)月純利為1.02億元人民幣

- 16至18年經(jīng)調(diào)整純利分別為人民幣5,498萬元、7,533萬元、7,863萬元，19年首六個(gè)月經(jīng)調(diào)整純利為1.16億元人民幣(若扣除以權(quán)益結(jié)算以股份為基礎(chǔ)的付款開支及上市開支)

- 公司目前管理及經(jīng)營(yíng)五個(gè)自創(chuàng)的各具特色的品牌，即九毛九、太二、2顆雞蛋煎餅、慫以及那未大叔是大廚。其中九毛九及太二為公司的兩個(gè)主力品牌，所產(chǎn)生收入佔(zhàn)總收入的比例超過98%

- 公司目前經(jīng)營(yíng)143間九毛九餐廳、121間太二餐廳、21間2顆雞蛋煎餅餐廳、1間慫餐廳及1間那未大叔是大廚餐廳，以及于加盟模式下管理41間2顆雞蛋煎餅餐廳，餐廳通常位于購物商場(chǎng)

- 公司預(yù)計(jì)自19年至21年新開設(shè)約370間自營(yíng)餐廳，其中，約240間太二餐廳、約54間九毛九餐廳及約76間其他品牌餐廳。公司亦預(yù)計(jì)自19年至21年新開設(shè)約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳

- 集資所得其中約72%將用于擴(kuò)展其餐廳網(wǎng)絡(luò);約7%將用于進(jìn)一步增強(qiáng)其餐廳的供應(yīng)及支持能力并改進(jìn)其集中採購系統(tǒng);約11%將用于償招商銀行(03968)銀團(tuán)貸款;約10%用作一般營(yíng)運(yùn)資金

基石投資者︰

- 引入4名基石投資者，包括貝萊德基金(BlackRock Funds)認(rèn)購2,000萬美元、中國守正基金(China Alpha)認(rèn)購1,500萬美元、WT China Fund認(rèn)購1,500萬美元、東方證券(3958)旗下基金500萬美元，合共斥5,500萬美元認(rèn)購股份，按中間價(jià)計(jì)算，約佔(zhàn)發(fā)售股份21.26%，設(shè)六個(gè)月禁售期

首次公開發(fā)售前投資者︰

- 于14年11月至18年8月向多名前期投資者發(fā)售股權(quán)，佔(zhàn)上市前股權(quán)21.46%，發(fā)售價(jià)為較招股中間價(jià)折讓77.9%至89%不等，并設(shè)六個(gè)月禁售期。前期投資者包括北京和諧成長(zhǎng)、IDG Capital，以及其他獨(dú)立第叁方人士

上市后主要股東架構(gòu)︰

- 主席管毅宏先生持股46.08%

- 前期投資者持股15.23%

- 其他股東持股13.69%

- 公眾持股25%

簡(jiǎn)評(píng)︰

- 九毛九(9922)在內(nèi)地經(jīng)營(yíng)的品牌包括西北菜餐廳「九毛九」及酸菜魚食店「太二」等，餐廳品牌知名度高，近年收入增長(zhǎng)快速

- 以上限價(jià)6.6元計(jì)算，市值約88億元，以18年經(jīng)調(diào)整盈利約7,863萬元人民幣計(jì)算，市盈率約101倍，若計(jì)算18年7月至19年6月經(jīng)調(diào)整盈利，市盈率約57.7倍，考慮到公司是屬于高速增長(zhǎng)的餐廳品牌公司，股價(jià)走勢(shì)視乎市場(chǎng)投資氣氛

- 公司引入4名基石投資者，當(dāng)中比較注目的是美資基金貝萊德，另外，同業(yè)海底撈(06862)去年9月上市至今股價(jià)累升近八成，因此今次同為餐廳品牌九毛九上市，市場(chǎng)反應(yīng)料會(huì)不錯(cuò)