海通證券：公司盈利持續(xù)受益于上游漲價(jià)，首予建滔積層板(01888)“優(yōu)于大市”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，12月23日，海通證券發(fā)布對建滔積層板(01888)的研報(bào)稱，預(yù)計(jì)公司2019-2021年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤26.61、34.22和42.40億港元，同比增速分別為-18.13%、28.59%和23.90%；分別實(shí)現(xiàn)每股收益0.86、1.11和1.38港元；給予2019年12.5-13.5倍市盈率，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間10.75-11.61港元/股，首次覆蓋，給予優(yōu)于大市評級。

海通證券指出，建滔積層板覆銅板市占率第一，擁有上游銅箔自供能力。公司目前約70%的營收來自覆銅板銷售，上游原材料銷售占比 12.4%，物業(yè)和其他銷售占比13.7%。公司橫向具有環(huán)氧玻璃纖維覆銅板及防火紙覆銅板產(chǎn)品，縱向具有銅箔等上游物料自產(chǎn)自供。所屬行業(yè)具有明顯的周期屬性。

研報(bào)還稱，產(chǎn)業(yè)鏈上，公司集團(tuán)垂直整合成本優(yōu)勢明顯，盈利能力強(qiáng)。公司母公司建滔集團(tuán)，具有幾乎所有覆銅板制造所需的核心原材料研發(fā)以及生產(chǎn)能力。受益于此，公司成本優(yōu)勢顯著。

此外，海通證券指出，公司上游原料呈現(xiàn)漲價(jià)趨勢，助推公司盈利持續(xù)受益。公司以覆銅板相關(guān)業(yè)務(wù)為主，銅箔等原材料為主要成本。該行認(rèn)為建滔積層板這類覆銅板龍頭公司可能持續(xù)受益上游漲價(jià)。下游長期看，PCB有望景氣向上。該行認(rèn)為，隨著5G帶來的新一輪創(chuàng)新周期下，行業(yè)需求有望企穩(wěn)上升，同時(shí)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐步復(fù)蘇，將有效帶動(dòng)汽車電子以及家電等PCB需求增加。屆時(shí)，行業(yè)將迎來新一輪高景氣周期。