中金：廣汽(02238)銷(xiāo)量現(xiàn)拐點(diǎn)、吉利(00175)保持強(qiáng)勁，看好估值和盈利處于低點(diǎn)的零部件

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“金車(chē)研究”。

行業(yè)近況

上周(12月16日-12月20日)滬深300指數(shù)上漲1.2%，A股汽車(chē)整車(chē)板塊上漲1.8%，汽車(chē)零部件板塊上漲3.5%。個(gè)股方面：A股方面，亞太股份以21.5%的漲幅位列最前，宇通客車(chē)以3.3%的跌幅領(lǐng)跌。H股方面，永達(dá)汽車(chē)(03669)以3.2%的漲幅位列最前，華晨中國(guó)(01114)以6.4%的跌幅領(lǐng)跌。

評(píng)論

廣乘、上通五菱開(kāi)始發(fā)力，吉利、長(zhǎng)安保持強(qiáng)勁，豪華、日系放慢節(jié)奏。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)周度數(shù)據(jù)，12月1-15日乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量達(dá)到70萬(wàn)輛，日均銷(xiāo)量同比微降3.1%，零售第一周日均銷(xiāo)量同比-20%、第二周同比-8%，表現(xiàn)為逐周走強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)臨近年底走勢(shì)會(huì)更加強(qiáng)勁。在有銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)的37家車(chē)企中，19家日均銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，13家同比增速超過(guò)20%。一線自主中，廣汽乘用車(chē)(同比+67.3%)、長(zhǎng)安汽車(chē)(同比+33.0%)和吉利汽車(chē)(同比+25.8%)日均銷(xiāo)量同比超過(guò)20%，長(zhǎng)城和上汽乘用車(chē)表現(xiàn)稍弱，傳祺GS4(上市次月)目前銷(xiāo)量超過(guò)8000輛、同比大幅增長(zhǎng)。另外，東風(fēng)乘用車(chē)日均銷(xiāo)量同比+34.8%，上通五菱同比+19.4%，R平臺(tái)產(chǎn)品銷(xiāo)量超過(guò)5,000輛。豪華、日系批發(fā)銷(xiāo)量放慢節(jié)奏，華晨寶馬、北京奔馳以及廣本、東本和東風(fēng)日產(chǎn)日均銷(xiāo)量同比有所下降。其他合資中，神龍、上汽通用、北京現(xiàn)代同比降幅較大。

美國(guó)或調(diào)整電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼政策，利好特斯拉(TSLA.US)、通用(GM.US)。近日美國(guó)眾議院籌款委員會(huì)公布《2019年可再生能源增加和能效法案》草案，擬對(duì)現(xiàn)行電動(dòng)車(chē)稅收抵免政策進(jìn)行修改，核心內(nèi)容包括：將原本累計(jì)20萬(wàn)輛的補(bǔ)貼退坡銷(xiāo)量觸發(fā)門(mén)檻提高到60萬(wàn)輛，將補(bǔ)貼金額上限從目前的7500美元降低到7000美元。原本已經(jīng)滿(mǎn)足累計(jì)20萬(wàn)輛門(mén)檻標(biāo)準(zhǔn)、即將于近期取消補(bǔ)貼的特斯拉和通用，將可能重新獲得補(bǔ)貼，二者2019年出售的電動(dòng)車(chē)由于僅享受的是退坡后的補(bǔ)貼，因此不計(jì)入在60萬(wàn)輛銷(xiāo)售之中。這意味著美國(guó)補(bǔ)貼力度和時(shí)間加強(qiáng)，并從利好后進(jìn)入者轉(zhuǎn)向更加平衡。既歐洲之后，美國(guó)補(bǔ)貼政策力度可能加碼，驗(yàn)證了我們此前的觀點(diǎn)，未來(lái)兩年歐美新能源車(chē)需求增長(zhǎng)可能快于國(guó)內(nèi)。因此對(duì)于國(guó)內(nèi)投資機(jī)會(huì)而言，我們認(rèn)為零部件優(yōu)于整車(chē)，利好有能力供應(yīng)全球的零部件公司，以及特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，包括三花、拓普等將受益。

估值與建議

我們認(rèn)為目前自主品牌盈利處于低位，盈利彈性大于合資品牌，一線自主品牌逐步收割尾部品牌市場(chǎng)份額將是未來(lái)一段時(shí)間的結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)。廣汽傳祺銷(xiāo)量出現(xiàn)拐點(diǎn)，長(zhǎng)安乘用車(chē)銷(xiāo)量保持強(qiáng)勁，我們首推廣汽(02238)、長(zhǎng)安，建議關(guān)注長(zhǎng)城(02333)、吉利(00175)。持續(xù)看好重卡治超下，商用車(chē)板塊行情，看好濰柴(02338)及中國(guó)重汽(03808)。零部件方面，龍頭首推福耀玻璃(03606)，看好估值和盈利處于低點(diǎn)的零部件，建議關(guān)注特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的，如三花等。經(jīng)銷(xiāo)商方面，持續(xù)看好豪華車(chē)滲透率提升，推薦中升(00881)、永達(dá)。

風(fēng)險(xiǎn)

行業(yè)需求回暖低于預(yù)期;行業(yè)整合速度低于預(yù)期。

（編輯：張金亮）