黃金不再適用于對沖“CPI通脹”

在金融領域，人們總抱有一些古老的投資信念，其中之一就是黃金可以用來對沖所謂的“CPI通脹”。

智通財經(jīng)APP了解到，在1972-1982年間，許多人相信金價的大幅上漲主要是由CPI衡量的“價格通脹”推動的，而在當時的情況來看，確實可以得出這樣的結論。如下圖所示，黃金價格與CPI的12個月變動率之間存在很強的正相關關系。

然而，在接下來的37年間，這種正相關性并沒有延續(xù)下去。尤其是在2001年初以及2008年底，這兩次金價的上漲與所謂的“CPI通脹”毫無關系。

從圖中我們也可以看出，金價的反彈是在CPI增速急劇下滑的情況下出現(xiàn)的，而CPI的快速上漲也沒有對這些反彈形成支撐。此外，圖中還顯示，2019年金價的大幅上漲與不斷上升的“CPI通脹”無關。

值得關注的是，所有時期金價的大幅上漲，都是由人們對貨幣當局信心下降所驅動的。信心的下降可能與所謂的“價格通脹”有關，但也不一定是必然相關的。比如2001年和2008年金價上行行情，可能與股市疲軟、對未來經(jīng)濟增長的擔憂、銀行體系的壓力、以及部分“價格通脹”有關。

或許在未來10年內(nèi)的某個時候，金價可能伴隨著CPI的大幅上漲出現(xiàn)一波上行趨勢，但可能性也并不高。從目前的金融環(huán)境來看， 下一次金價大幅上揚更有可能是由美股牛市逆轉引發(fā)的。事實上，即便實在上個世紀70年代的黃金牛市，也主要與美股長期熊市(上世紀60年代末見頂，1982年觸底)的趨勢有關，而非急速的“價格通脹”。

當然，美元貶值將導致黃金在很長一段時間(50多年)內(nèi)上漲，許多其它美元資產(chǎn)也是如此。在這類資產(chǎn)中，黃金的獨特之處在于它的反周期性。在經(jīng)濟蕭條時期，黃金積累了大量的上升動能，為長期增值打下堅實的基礎。