上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)哪家強(qiáng)？新華保險(xiǎn)(01336)單月增速高達(dá)78.59% 平安(02318)車險(xiǎn)持續(xù)回暖

本文來源海通證券研報(bào)。原標(biāo)題《上市險(xiǎn)企11月保費(fèi)點(diǎn)評(píng)：平安11月壽險(xiǎn)新單降幅較大、車險(xiǎn)增速逐月回暖》。

投資要點(diǎn)：

壽險(xiǎn)11月單月保費(fèi)同比+14%，較10月增加7%，若剔除新華產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的高增速影響，11月保費(fèi)同比增加7%。

平安(02318)11月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-19%;看好2019全年保障型增長、期待2020年“開門紅”。

產(chǎn)險(xiǎn)11月增速較10月有所提升，平安11月車險(xiǎn)同比+10%，持續(xù)回暖。

估值仍低，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

【事件】

上市險(xiǎn)企披露原保費(fèi)收入：1)平安人壽、中國人壽(02628)、太保人壽、新華保險(xiǎn)(01336)、人保壽險(xiǎn)、太平人壽11月單月原保費(fèi)同比分別+4%、+3%、+6%、+79%、+34%、+23%;1-11月累計(jì)同比分別+9%、+6%、+6%、+12%、+4%、+13%。2)人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)11月單月保費(fèi)同比分別+8%、+13%、+13%，1-11月累計(jì)同比分別+12%、+9%、+13%。

11月保費(fèi)增速回升，預(yù)計(jì)與部分險(xiǎn)企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整有關(guān)

11月上市險(xiǎn)企保費(fèi)同比+14%，較10月+7pct;2019年1-11月同比+8%，較2018年同期偏低2pct。

1)新華11月單月保費(fèi)同比+79%，我們預(yù)計(jì)主要由于公司推出了銀保躉交產(chǎn)品“穩(wěn)得盈”和“福祿世家”，保費(fèi)規(guī)模有明顯增長;預(yù)計(jì)該類產(chǎn)品價(jià)值率較低，公司全年NBV增長仍有較大壓力。若剔除新華高增速影響，11月上市險(xiǎn)企保費(fèi)同比+7%。

2)四季度以來，國壽單月保費(fèi)增速在-1%至3%左右，我們預(yù)計(jì)主要是由于國壽前三季度保費(fèi)及價(jià)值增速較高、全年目標(biāo)已率先達(dá)成，目前已全力備戰(zhàn)“開門紅”;其他部分險(xiǎn)企仍重視收官、力爭達(dá)成全年目標(biāo)。

平安11月個(gè)人業(yè)務(wù)新單保費(fèi)同比-19%，新單及價(jià)值增速仍承壓;期待行業(yè)“開門紅”

1)平安11月單月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-19%，我們預(yù)計(jì)與平安集中精力及資源備戰(zhàn)“開門紅”有關(guān);1-11月個(gè)人業(yè)務(wù)新單同比-8.0%。

2)2019年1-10月，健康險(xiǎn)增速為+30%，10月單月健康險(xiǎn)保費(fèi)同比+23%，增速較前三季度的31%以上有所下降。

3)受代理人增員難等因素影響，多數(shù)險(xiǎn)企2019年NBV增長壓力較大。我們預(yù)計(jì)國壽全年NBV增速超過15%，平安3%-5%左右，太保（02601）、新華負(fù)增長。

4)大部分上市險(xiǎn)企已啟動(dòng)2020年“開門紅”預(yù)售，國壽、平安、太保等均已推出多款年金險(xiǎn)產(chǎn)品?？紤]全球低利率、國內(nèi)降息預(yù)期、銀行理財(cái)收益率下降等因素，年金險(xiǎn)吸引力預(yù)計(jì)顯著提升。我們預(yù)計(jì)“開門紅”高增長有望帶動(dòng)2020年代理人增員和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速的改善。

11月單月產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)同比+10.2%，較1-10月的11.4%略有下滑;龍頭產(chǎn)險(xiǎn)盈利能力有望持續(xù)改善。

1)人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)11月單月保費(fèi)同比增速分別為+7.7%、+12.6%、+13.1%，較10月分別+0.5pct、+1.6pct、-1.6pct，1-11月累計(jì)同比分別為12.0%、9.3%、12.8%，與去年同期相比+0.6pct、-6.1pct、-0.3pct。三家龍頭產(chǎn)險(xiǎn)公司1-11月保費(fèi)合計(jì)同比+11.3%，與去年同期相比-1.7pct。

2)平安11月車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)、意健險(xiǎn)分別同比+10%、+18%、+38%，車險(xiǎn)7月出現(xiàn)負(fù)增長后，8、9月均實(shí)現(xiàn)小幅正增長，10月份、11月份增速提升;1-11月車險(xiǎn)、非車險(xiǎn)、意健險(xiǎn)分別同比+7%、+13%、+37%。3)我們預(yù)計(jì)，隨著“報(bào)行合一”的推進(jìn)，手續(xù)費(fèi)及傭金率下滑將作用于所得稅規(guī)模的減少，龍頭險(xiǎn)企控費(fèi)能力強(qiáng)，承保盈利能力有望持續(xù)改善。

估值仍低，“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。2019年12月17日上市險(xiǎn)企股價(jià)對(duì)應(yīng)2019EP/EV僅為0.75-1.31倍，估值仍低。公司推薦中國平安—A、中國人壽-A、中國太保-A、新華保險(xiǎn)-A等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：長端利率趨勢性下行;股票市場持續(xù)低迷;保障型增速明顯放緩。