新股解讀|貴州銀行闖關(guān)成功，港股年末喜迎重磅IPO

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，12月13日，城市商業(yè)銀行貴州銀行開始了港交所上市之路，離正式加入港股“內(nèi)資銀行豪華大禮包”又近了一步。

據(jù)了解，此次赴港IPO，貴州銀行的上市聯(lián)席保薦人包括農(nóng)銀國(guó)際、建銀國(guó)際及中信里昂證券，招股價(jià)介乎于2.46至2.61港元。每手1000股，入場(chǎng)費(fèi)約為2636.3港元，預(yù)計(jì)將于12月30日于港交所主板掛牌。以發(fā)售價(jià)中位數(shù)2.54港元計(jì)算，貴州銀行此次上市集資所得凈額約為54.37億港幣。

國(guó)家政策扶持，深耕貴州

一般來說，城商行起源于全國(guó)各地的城市信用社，各大城商行基本都與所在城市保持了較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性，在存款來源、貸款投向、股東背景、政策支持等各方面與區(qū)域資源稟賦密切相關(guān)。在當(dāng)前監(jiān)管政策仍然鼓勵(lì)城商行回歸屬地化、限制跨區(qū)發(fā)展的形勢(shì)下，城商行所在區(qū)域資源稟賦顯得尤為重要。

貴州銀行是貴州省政府發(fā)起的一家城商行，該行是以遵義、安順、六盤水三家城市商業(yè)銀行為基礎(chǔ)合并重組設(shè)立的省級(jí)地方法人金融機(jī)構(gòu)，2012年10月11日正式掛牌成立，總部設(shè)在貴州省省會(huì)貴陽(yáng)市。截至今年6月末，貴州銀行共設(shè)有1家總行、8家分行和207家支行，共參股13家村鎮(zhèn)銀行，持股比例均未超過20%。

貴州銀行的股東團(tuán)亦是非一般的豪華，第一大股東為貴州省財(cái)政廳，第二大股東為貴州茅臺(tái)集團(tuán)，分別持股15.49%、14.13%。通常來說，國(guó)資股東一般具有較強(qiáng)的資源優(yōu)勢(shì)，有助于該行以較低的成本獲取外部資源;同時(shí)，國(guó)資股東往往具有較完善的監(jiān)督機(jī)制，一定程度上能促進(jìn)改善公司治理結(jié)構(gòu)，有助于城商行的健康發(fā)展。

受益于國(guó)家利好政策支持下的貴州經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展與跨越式增長(zhǎng)，近年來貴州省是中國(guó)實(shí)際GDP和人均GDP增速最快的省份，2017年和2018年實(shí)際GDP增速分別為10.2%和9.1%，連續(xù)兩年位居第一。

作為唯一一家省政府發(fā)起的城商行，貴州省近年來活躍的基建投資為貴州銀行提供了大量商機(jī)，同時(shí)貴州省豐富的自然資源造就一大批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，為貴州銀行帶來大量零售及公司銀行業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。根據(jù)中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)貴州監(jiān)管局的數(shù)據(jù)，就計(jì)量年度同比增長(zhǎng)的七個(gè)關(guān)鍵財(cái)務(wù)指標(biāo)(包括貴州省總資產(chǎn)、貸款總額、存款 總額以及總資產(chǎn)、貸款總額、存款總額及個(gè)人存款的市場(chǎng)占比)而言，于2018年，該行在貴州省開展業(yè)務(wù)的所有商業(yè)銀行中排名第一。

穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，低成本高潛力

業(yè)績(jī)方面來看，2016-2018年以及2019年上半年，貴州銀行的營(yíng)業(yè)收入分別為80.68億元、86.25億元、87.70億元、50.45億元，呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢(shì)。凈利潤(rùn)方面亦錄得較為不錯(cuò)的增長(zhǎng)，2016年至2018年間，該行分別錄得19.61億元、22.54億元、28.77億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.1%。2019年上半年凈利潤(rùn)為17.89億元，同比增加22.43%。

貴州銀行的業(yè)務(wù)主要以對(duì)公業(yè)務(wù)為主，但近年來有意提高零售銀行和金融市場(chǎng)的發(fā)展速度，直至2019上半年，公司銀行業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入百分比從2016年的88.4%降至2019上半年時(shí)的70.8%，而零售銀行和金融市場(chǎng)的業(yè)務(wù)占比雙雙有所上升。

另外，貴州銀行在吸收存款、建立分支行網(wǎng)絡(luò)和打造配套的金融環(huán)境方面，得到了地方財(cái)政局和地方政府的大力支持，截至2019年6月末，全行吸收來自貴州省各級(jí)財(cái)政局存款約323億元，能夠以相對(duì)較低的成本獲取穩(wěn)定的資金來源，2019上半年平均付息率僅為1.8%。

該行通過吸收存款、借入資金開展資產(chǎn)業(yè)務(wù)，穩(wěn)定的負(fù)債來源有助于其業(yè)務(wù)穩(wěn)定拓展，降低資金成本，使其保持較好盈利水平。該行的存款端以活期存款為主，截至2018年末，公司活期存款占公司存款總額比例為74.9%。

除此之外，該行擁有多元化的股東結(jié)構(gòu)，匯集了地方財(cái)政局及行業(yè)龍頭企業(yè)，并與之建立了良好的合作關(guān)系。例如，該行與其主要股東貴州省財(cái)政廳在提供存款、國(guó)庫(kù)管理、代發(fā)工資及結(jié)算服務(wù)等金融服務(wù)方面建立了持續(xù)的業(yè)務(wù)關(guān)系。

貸款端方面，以固定資產(chǎn)貸款為主，主要滿足固定資產(chǎn)項(xiàng)目的投資需求，符合國(guó)家對(duì)加大貴州省基建項(xiàng)目投資政策扶持的決議。

與其他外延式激進(jìn)擴(kuò)張的城商行不同的是，貴州銀行的多數(shù)貸款投向以本地區(qū)為主，主要營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)也來自于貴陽(yáng)和遵義地區(qū)，2016-2018年以及2019上半年，來自總行和在貴陽(yáng)、遵義的業(yè)務(wù)收入分別占總營(yíng)業(yè)收入的56.1%、49.6%、51.4%和55.5%。值得注意的是，該行截至目前并未設(shè)置外省分支機(jī)構(gòu)，有助于合理規(guī)避跨區(qū)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，凈利差代表了銀行資金來源成本與資金運(yùn)用收益之間的差額，類似于一般企業(yè)的毛利率。對(duì)于商業(yè)銀行來說，凈利差不僅是利潤(rùn)的重要來源，也是持續(xù)盈利的保障。據(jù)了解，2018年，貴州銀行凈利息收益率和凈利差分別為2.82%和2.66%，在同期香港上市的中國(guó)城商行中均排名第二，處于較好的水平。

規(guī)模提升，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好

智通財(cái)經(jīng)APP觀測(cè)到，貴州銀行銀行總資產(chǎn)從2016年時(shí)約2289.49億元增至2018年末約3412.02億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率22.1%，總資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，該行2016-2018年及2019上半年，不良貸款率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，分別為1.91%、1.60%、1.36%和1.09%，撥備覆蓋率為212.86%、192.77%、243.72%和323.27%，撥貸比為別為4.07%、3.09%、3.31%和3.52%，顯著高于中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)的監(jiān)管要求。

而城商行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是未來持續(xù)保持盈利的主要?jiǎng)恿ΓY產(chǎn)組合差異也帶來了不同類別和性質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)控制和獲得收益的平衡是對(duì)資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)與否的重要考量。

近年來，貴州銀行積極響應(yīng)政府號(hào)召，為中小企業(yè)提供服務(wù)的同時(shí)，也嚴(yán)格把控風(fēng)險(xiǎn)。2019上半年，該行向小微企業(yè)發(fā)放的貸款為695.62億元，較2018年末增加95.34億元，截至2019年6月末，貴州銀行小微企業(yè)貸款占全行貸款及墊款總額的43.3%，不良率僅為0.79%，其風(fēng)險(xiǎn)把控能力由此可窺一斑。

截至2018年底，貴州銀行90天以上貸款余額占不良貸款的比例為51.4%，逾期貸款占貸款總額比例僅為0.7%，而到了2019上半年，有關(guān)比例進(jìn)一步降至36.6%和0.6%，在香港上市的所有中國(guó)城市商業(yè)銀行中也處于較好水平。

智通財(cái)經(jīng)APP觀測(cè)到，零售業(yè)務(wù)方面，個(gè)人貸款余額截至2016年、2017年、2018年和2019年上半年，分別占該行客戶貸款總額的10.7%、12.2%、12.0%和14.7%，個(gè)人貸款以住房按揭貸款和個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸款為主，貸款一般有擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)可控。

值得注意的是，截至2019年6月30日，貴州銀行的核心一級(jí)資本充足率、一級(jí)資本充足率及資本充足率分別為10.31%、10.31%及12.51%，歷年來均滿足監(jiān)管對(duì)“非系統(tǒng)重要性銀行”的資本要求。

綜合來看，貴州銀行基本面較好，業(yè)績(jī)持續(xù)高增的同時(shí)，資產(chǎn)質(zhì)量也在不斷進(jìn)行優(yōu)化?，F(xiàn)今不論是A股還是H股的銀行板塊正處于低估值區(qū)間，隨著險(xiǎn)資、銀行理財(cái)?shù)乳L(zhǎng)期資金不斷入市，對(duì)銀行股的“錯(cuò)殺”有望逐步修正，優(yōu)質(zhì)銀行也有望因此受益。