高盛2020年版全球十大投資主題來了

本文來自“萬得資訊”。原文標(biāo)題《高盛2020年版全球十大投資主題來了》。

高盛(Goldman Sachs)策略師由首席信貸策略師Lotfi Karoui帶領(lǐng)的一個團(tuán)隊表示，預(yù)計經(jīng)濟(jì)增長將在2020年企穩(wěn)。因此，該公司表示，風(fēng)險資產(chǎn)應(yīng)該有不錯的回報。

不過，高盛認(rèn)為，全球央行，尤其是美聯(lián)儲和歐洲央行放松措施的減少，在一定程度上限制了風(fēng)險資產(chǎn)的上行。以下是高盛對2020年市場的10大主題，包括表現(xiàn)最佳貨幣，油價將如何變化，以及新興市場將如何表現(xiàn)等。

1. 經(jīng)濟(jì)增長會穩(wěn)定

高盛表示風(fēng)險資產(chǎn)在2019年受益于央行的寬松政策，但現(xiàn)在回報將需要經(jīng)濟(jì)增長來推動。他們預(yù)計，到2020年，收益和經(jīng)濟(jì)增長將會改善，這應(yīng)該會轉(zhuǎn)化為風(fēng)險資產(chǎn)更高的回報。

然而，該行也看到了圍繞英國退歐和其他地緣政治問題的風(fēng)險。他們還認(rèn)為，過高的估值可能會限制上漲空間。

高盛還表示，到2020年"市場將需要學(xué)會自己飛行"，因為歐洲央行和美聯(lián)儲等央行不太可能進(jìn)一步放寬貨幣政策。

2. 周期性的相對價值在上升，但是優(yōu)質(zhì)股依然是最重要的

高盛表示除了美國股市的顯著例外，‘高質(zhì)量’主題在2019年的多數(shù)市場表現(xiàn)都非常好?！比欢?020年而言，其對“質(zhì)量不好的股票”的投資主題持懷疑態(tài)度，稱不確定使這一主題能否持續(xù)獲得吸引力。

這些策略師表示從市場人氣的角度來看，高盛的經(jīng)濟(jì)學(xué)家設(shè)想的經(jīng)濟(jì)增長加速肯定是一個受歡迎的進(jìn)展，尤其是因為這將進(jìn)一步減輕市場對衰退的擔(dān)憂。他們補(bǔ)充稱這些樂觀情緒目前還是可能無法重振中期樂觀情緒。

過去三個月，通常與經(jīng)濟(jì)增長掛鉤的周期性股票引領(lǐng)了上漲。高盛說，雖然標(biāo)普500指數(shù)同期上升，但周期性股票的回報率卻超過了防御性股票。該行預(yù)計這一趨勢可能將持續(xù)下去。

3.財報業(yè)績：增長會更平坦，同時關(guān)注稅收

高盛(Goldman Sachs)列出了明年企業(yè)收益的三個主要子主題:

- 盡管會出現(xiàn)反彈，但反彈的路徑將更加平坦，也更加低迷

- 一個更溫和的收益增長環(huán)境可能會在信貸市場中形成風(fēng)險，特別是對信用評級較低的公司而言

- 股市的許多領(lǐng)域?qū)⒚媾R相當(dāng)大的立法風(fēng)險，尤其是在2020年大選之前。

此外，針對下面的圖表，高盛表示盡管盈利增長可能在2020年出現(xiàn)反彈，但以后危機(jī)時期的標(biāo)準(zhǔn)衡量，未來的增長軌跡將會平緩得多，因為企業(yè)利潤會根據(jù)新的因素進(jìn)行調(diào)整，即勞動力成本的增長速度超過了物價上漲的速度。他們表示企業(yè)盈利前景相當(dāng)黯淡，會引發(fā)了對更廣泛宏觀前景的擔(dān)憂。

4. 利率市場：“嬰兒式”的熊市

高盛(Goldman Sachs)

高盛表示上世紀(jì)90年代，在美聯(lián)儲進(jìn)行周期中期調(diào)整后，債券收益率大幅上升，但在今年的降息之后，由于全球通脹壓力減弱和各國央行按兵不動，策略師們預(yù)計債券收益率只會出現(xiàn)溫和上升。高盛談到過去15年，美國CPI指數(shù)的平均通脹率為2.0%，因此只有市場認(rèn)為未來通脹率將高于最近幾年的水平，而且/或通脹風(fēng)險溢價已經(jīng)上升時，利率才會有更大的突破。

5. 匯率市場：青睞英鎊

高盛策略師表示通常情況下，當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)增長回升、風(fēng)險偏好改善時，美元就會走軟。但他們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健增長暫時會阻止美元出現(xiàn)大規(guī)模拋售。當(dāng)談到英鎊時，該公司預(yù)計英鎊會升值，因為投資者會回補(bǔ)長期持有的減持頭寸。

針對上述圖表，高盛表示英國退歐協(xié)議的進(jìn)展導(dǎo)致英鎊在10月份大幅上漲，這可能是由于真正的貨幣投資者進(jìn)行了空頭回補(bǔ)。他們補(bǔ)充稱如果英國大選結(jié)果為退歐進(jìn)程指明了明確的前進(jìn)道路，英鎊將成為其2020年第一季度的最青睞的貨幣之一。

6. 歐洲:不要與歐洲央行作對，把握好套利交易的機(jī)會

高盛(Goldman Sachs)在提到下面的圖表時表示鑒于投資者對收益率的追求依然強(qiáng)勁，并且排除了增長進(jìn)一步走弱的可能性，其預(yù)計利差交易可能成為一個很好的策略。

高盛談到其目前傾向于做意大利和葡萄牙之間的利差套利交易。

7. 中國: 政策做得恰到好處

高盛認(rèn)為一些政策會在2020年更有針對性來支持經(jīng)濟(jì)活動

8. 新興市場：更好的增長，適度的回報

高盛預(yù)計新興市場將在2020年實(shí)現(xiàn)正回報。其談到好消息是, 累積的貨幣寬松,持續(xù)的低油價,和一個美國和歐元區(qū)在未來一年里更好的增長環(huán)境, 應(yīng)該會使得新興市場增長出現(xiàn)反彈。

9. 大宗商品: 過度制造、過度杠桿和過度污染

高盛預(yù)計油價將保持穩(wěn)定，大宗商品期貨曲線將在成本支撐附近保持穩(wěn)定。其提出了2020年的大宗商品的一些主題，包括通過減少債務(wù)實(shí)現(xiàn)去杠桿化，以及低碳化

10. 市場流動性的狀況依然需要被警惕

高盛表示:“2019年再次提醒市場，固定收益市場的微觀結(jié)構(gòu)十分脆弱。該行還表示，在其看來危機(jī)后市場流動性狀況的惡化，仍是一個重要的威脅。對非流動性風(fēng)險的需求可能會保持低迷，類似于2019年全年的情況。

在提到上述圖表時，其表示在投資級公司債券市場，盡管風(fēng)險溢價不斷下降，但投資者也表現(xiàn)出對非流動性債券的高度厭惡。盡管總體利差水平有所收窄，但投資級市場的非流動性溢價今年以來一直在擴(kuò)大。

(編輯：李國堅)