Q4凈利同比下降22% 博通(AVGO.US)盈利復(fù)蘇全靠5G？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。原文標(biāo)題《解讀博通Q4財(cái)報(bào)：凈利同比下降22% 博通盈利復(fù)蘇全靠5G？》。

12月13日，芯片制造商博通(AVGO.US)對(duì)外發(fā)布了2019財(cái)年第四財(cái)季及全年財(cái)報(bào)。在發(fā)布新財(cái)報(bào)之前，博通的股價(jià)表現(xiàn)并沒(méi)有明顯的"拖后腿"。與芯片行業(yè)的其他公司一樣，博通的股價(jià)一路飆升，過(guò)去六個(gè)月上漲了約16%。

根據(jù)財(cái)報(bào)來(lái)看，博通營(yíng)收為57.76億美元同比增長(zhǎng)6%，但凈利潤(rùn)同比下降不少，同比下降22%。此前，分析師預(yù)期每股收益為5.36美元，營(yíng)收57.4億美元。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止文章發(fā)稿，博通的盤后股價(jià)為323.60美元，跌了1.28%。

雖說(shuō)營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，但對(duì)比之前幾個(gè)季度的同比增速還是有所放緩。今年，芯片巨頭在前三季度營(yíng)收均較去年同期下滑，主要原因還是因?yàn)槭艿饺蛐酒袠I(yè)市場(chǎng)不景氣的影響。我們通過(guò)解讀這份新財(cái)報(bào)，從業(yè)務(wù)發(fā)展角度來(lái)分析為何博通這次凈利潤(rùn)同比下滑不少。

營(yíng)收同比增長(zhǎng)6% 凈利同比下降22%

報(bào)告顯示，博通第四財(cái)季凈營(yíng)收為57.76億美元，與去年同期的54.44億美元相比增長(zhǎng)6%，與上一季度的55.15億美元相比增長(zhǎng)5%；凈利潤(rùn)為8.74億美元，與去年同期的11.15億美元相比下降，相比之下上一季度為7.15億美元。

受博通第四財(cái)季和全年業(yè)績(jī)均超出華爾街分析師預(yù)期，且2020財(cái)年?duì)I收展望也超出預(yù)期，推動(dòng)其盤后股價(jià)小幅上漲。財(cái)報(bào)發(fā)布后，截止文章發(fā)稿，目前博通的盤后股價(jià)為323.60美元，跌了1.28%。

在截至11月3日的這一財(cái)季，博通的凈利潤(rùn)為8.47億美元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為8.18億美元，每股攤薄收益為1.97美元。相比之下，博通去年同期的凈利潤(rùn)為11.15億美元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同樣為為11.15億美元，每股攤薄收益為2.64美元；上一季度的凈利潤(rùn)為7.15億美元，歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)同樣為7.15億美元，每股攤薄收益為1.71美元。

不計(jì)入某些一次性項(xiàng)目（不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），博通第四財(cái)季的調(diào)整后凈利潤(rùn)為23.91億美元，每股攤薄收益為5.39美元，超出分析師預(yù)期。相比之下，博通去年同期的調(diào)整后凈利潤(rùn)為25.46億美元，每股攤薄收益為5.85美元；上一季度的凈利潤(rùn)為22.81億美元，每股攤薄收益為5.16美元。據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)頻道提供的數(shù)據(jù)顯示，27名分析師此前平均預(yù)期博通第四財(cái)季每股收益將達(dá)5.35美元。

在整個(gè)2019財(cái)年，博通的凈營(yíng)收為225.97億美元，與2018財(cái)年的208.48億美元相比增長(zhǎng)8%，略微超出預(yù)期；凈利潤(rùn)為27.24億美元，與2018財(cái)年的126.10億美元相比大幅下降；歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為26.95億美元，與2018財(cái)年的122.59億美元相比大幅下降；每股攤薄收益為6.43美元，遠(yuǎn)低于2018財(cái)年的28.44美元。

不計(jì)入某些一次性項(xiàng)目（不按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則），博通2019財(cái)年的調(diào)整后凈利潤(rùn)為94.52億美元，與2018財(cái)年的93.91億美元相比小幅增長(zhǎng)；調(diào)整后每股收益為21.29美元，高于2018財(cái)年的20.82美元，也略微超出預(yù)期。

據(jù)雅虎財(cái)經(jīng)頻道提供的數(shù)據(jù)顯示，30名分析師此前平均預(yù)期博通2019財(cái)年每股收益將達(dá)21.27美元，31名分析師此前平均預(yù)期博通2019財(cái)年?duì)I收將達(dá)225.5億美元。這次博通董事會(huì)已經(jīng)批準(zhǔn)派發(fā)每股3.25美元的季度現(xiàn)金股息，這筆股息將于2019年12月31日向截至2019年12月23日營(yíng)業(yè)時(shí)間結(jié)束時(shí)的在冊(cè)股東發(fā)放。

對(duì)于下個(gè)季度財(cái)報(bào)展望，博通預(yù)計(jì)，2020財(cái)年該公司的凈營(yíng)收將達(dá)250億美元，上下浮動(dòng)5億美元，超出分析師預(yù)期；調(diào)整后EBITDA（即未計(jì)入利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷的凈利潤(rùn)）將達(dá)137.5億美元，上下浮動(dòng)2.5億美元。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，31分析師此前平均預(yù)期博通2020財(cái)年?duì)I收將達(dá)232.6億美元。

從這份財(cái)報(bào)來(lái)看，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)超市場(chǎng)預(yù)期，但營(yíng)收增速較之前幾個(gè)季度還是有所下滑，尤其是凈利潤(rùn)同比縮水不少。除了大環(huán)境因素之外，影響博通的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還有哪些原因？

全球半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展仍疲軟 博通凈利潤(rùn)空間受市場(chǎng)一定擠壓

今年，全球芯片行業(yè)最新的這輪下行周期已經(jīng)出現(xiàn)了一些觸底的跡象，今年費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)飆升近50%。從這個(gè)層面來(lái)看，博通的股票表現(xiàn)不佳，其漲幅僅為費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)的一半。為何漲幅程度并不是很高，可能還是因?yàn)橥顿Y者認(rèn)為博通短期內(nèi)難以在財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)上實(shí)現(xiàn)很大的突破。

1、 全球半導(dǎo)體行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展低迷，博通半導(dǎo)體解決方案部門仍受到影響

今年，全球半導(dǎo)體的銷售額仍然縮水不少。國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備與材料協(xié)會(huì)（SEMI）12月11日發(fā)布報(bào)告表示，全球半導(dǎo)體制造設(shè)備銷售額將從去年的歷史峰值644億美元下降至2019年的576億美元。整個(gè)半導(dǎo)體市場(chǎng)縮水，這也意味著芯片巨頭們都會(huì)要承擔(dān)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IC Insights發(fā)布的最新行業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)芯片巨頭英特爾(INTC.US)今年將超越三星電子，成為全球第一大半導(dǎo)體廠商。全球排名前15的半導(dǎo)體供應(yīng)商包括英特爾、三星、臺(tái)積電(TSM.US)、SK海力士、美光(MU.US)、博通、高通(QCOM.US)、TI、東芝、英偉達(dá)(NVDA.US)、索尼(SNE.US)、ST、英飛凌、NXP和聯(lián)發(fā)科。

在這15大半導(dǎo)體供應(yīng)商中，只有索尼、臺(tái)積電和聯(lián)發(fā)科，其中索尼的漲幅最大。只有五分之一的企業(yè)還能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，這說(shuō)明全球半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展還是很不景氣，在這背景下也不難理解為何博通的營(yíng)收增長(zhǎng)會(huì)下滑。博通的導(dǎo)體解決方案部門占據(jù)不低的比重，但是整個(gè)市場(chǎng)銷量不理想的情況下，這也直接影響到博通的營(yíng)收表現(xiàn)。

2020年半導(dǎo)體市場(chǎng)是否回暖，還得看上游半導(dǎo)體設(shè)備端。半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)不斷增長(zhǎng)也以為著半導(dǎo)體行業(yè)"春天"將至，畢竟"春江水暖鴨先知"。本次半導(dǎo)體設(shè)備的復(fù)蘇，主要來(lái)自 5G 需求拉動(dòng)，那博通的5G芯片進(jìn)展如何？

2、 高通搶先發(fā)5G芯片吸引眼球，博通在時(shí)機(jī)點(diǎn)上有點(diǎn)落后

在3G、4G時(shí)代，無(wú)線網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)為博通創(chuàng)造了很大價(jià)值，這也是讓它的市值達(dá)到4000多億美元規(guī)模的重要功臣。隨著無(wú)線網(wǎng)絡(luò)進(jìn)入5G時(shí)代，幾大芯片巨頭都在加大馬力發(fā)展5G芯片，這也將成為他們帶動(dòng)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的重要籌碼。

盡管5G芯片蘊(yùn)含巨大的發(fā)展?jié)摿Γ⒉皇敲考倚酒瑥S商都有實(shí)力能研發(fā)出來(lái)。據(jù)悉，目前只有華為海思、高通、三星、聯(lián)發(fā)科、紫光展銳有能力研發(fā)制造5G基帶芯片。在研發(fā)方面，博通在5G上的動(dòng)作還是要慢了一點(diǎn)，尤其是與它競(jìng)爭(zhēng)激烈的高通已經(jīng)率先在業(yè)內(nèi)推出了5G芯片。前幾天，高通在全年最為重要的技術(shù)峰會(huì)，正式發(fā)布了驍龍8系以及7系最新的5G芯片

根據(jù)集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院4日發(fā)布了全球前十大IC設(shè)計(jì)公司（僅統(tǒng)計(jì)公開財(cái)報(bào)的公司）2019年第三季度營(yíng)收排名，由高到低依次為博通（僅計(jì)算半導(dǎo)體部門營(yíng)收）、高通（僅計(jì)算OCT部門營(yíng)收）、英偉達(dá)（扣除OEM/IP營(yíng)收）、聯(lián)發(fā)科（MediaTek）。從營(yíng)收來(lái)看，盡管博通排第一，但是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還是會(huì)影響到它的營(yíng)收增長(zhǎng)。

對(duì)于博通來(lái)說(shuō)，高通已經(jīng)推出5G芯片這將會(huì)讓它獲得更多手機(jī)廠商的訂單，從而帶動(dòng)它的半導(dǎo)體部門的營(yíng)收增長(zhǎng)。盡管博通也有布局5G芯片產(chǎn)業(yè)，但是一旦與友商落后太多，要想在芯片市場(chǎng)上上演彎道超車的戲碼難度也會(huì)加大。

3、 反壟斷調(diào)查在持續(xù)，未來(lái)博通將面臨巨額罰款影響財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)

今年纏繞博通的負(fù)面新聞事件之一就是仍然面臨反壟斷調(diào)查，同時(shí)這一問(wèn)題持續(xù)時(shí)間頗久。在芯片制造商行業(yè)，巨頭們都不可避免的面臨反壟斷調(diào)查。美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)芯片制造商高通公司（Qualcomm）近來(lái)一直也面臨著自身的反托拉斯挑戰(zhàn)，對(duì)此提出的指控與對(duì)博通的指控非常相似。

據(jù)悉，歐盟對(duì)博通的調(diào)查始于6月。臨時(shí)措施是表面上實(shí)施的，在更深入的調(diào)查揭示案件更多層面之前，似乎一眼看出博通違反了相關(guān)法律。10月份，歐洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)芯片制造商博通（Broadcom）的行為采取了罕見的"臨時(shí)"限制措施，因?yàn)樗麄儗?duì)該公司所謂的濫用市場(chǎng)支配力的反托拉斯調(diào)查不斷加深。

在外界看來(lái)，芯片巨頭面臨反壟斷調(diào)查至少都會(huì)面臨巨額賠償，這次博通被歐盟停止與六個(gè)主要客戶的交易，執(zhí)行"反競(jìng)爭(zhēng)規(guī)定"，自然會(huì)影響到博通的訂單業(yè)績(jī)。對(duì)于博通來(lái)說(shuō)，不能在短期內(nèi)盡快解決反壟斷問(wèn)題，這遲早都還是會(huì)影響到博通的財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)。

5G即將迎來(lái)大爆發(fā) 博通能否抓住重要機(jī)遇鞏固地位？

之前，博通的股票就受到不少風(fēng)投機(jī)構(gòu)的增持評(píng)級(jí)。摩根士丹利分析師Craig Hettenbach最近將博通的股票評(píng)級(jí)從持股觀望上調(diào)至增持，他認(rèn)為博通還有進(jìn)一步上漲的空間。Hettenbach將其目標(biāo)價(jià)從298美元上調(diào)至367美元，理由是對(duì)公司軟件戰(zhàn)略的"信心增強(qiáng)"。在我們看來(lái)，博通獲得風(fēng)投機(jī)構(gòu)的看好，這說(shuō)明它未來(lái)發(fā)展還是有不少的底氣。在5G時(shí)代，博通能否搶占有利位置？

2020年將是5G爆發(fā)的一年，對(duì)于芯片廠商來(lái)說(shuō)這也是帶動(dòng)他們芯片上漲的重要時(shí)期。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)：2020年全球智能手機(jī)市場(chǎng)將同比增長(zhǎng)1.5%，年出貨量將超過(guò)14億部。與此同時(shí)，5G手機(jī)的份額將占14%（1.9億部）。到2025年，全球5G的連接設(shè)備數(shù)預(yù)計(jì)將達(dá)28億個(gè)。

可以預(yù)見到的是不論是5G還是AI都將在明年會(huì)迎來(lái)很大的市場(chǎng)發(fā)展，對(duì)于芯片廠商們來(lái)說(shuō)這無(wú)疑是個(gè)重要的發(fā)展機(jī)遇，博通自然也不能錯(cuò)過(guò)這樣的熱風(fēng)口。在5G芯片上博通還是有不少大動(dòng)作，今年4月，半導(dǎo)體巨頭博通宣布準(zhǔn)備將其業(yè)務(wù)過(guò)渡到5G無(wú)線網(wǎng)絡(luò)，重點(diǎn)發(fā)展5G芯片。對(duì)于博通來(lái)說(shuō)，能否在5G領(lǐng)域上演一出超車戲碼很關(guān)鍵。

除了發(fā)力5G芯片，博通在軟件業(yè)務(wù)領(lǐng)域也開啟大規(guī)模收購(gòu)，2018年7月，博通以189億美元現(xiàn)金收購(gòu)美國(guó)華人企業(yè)家王嘉廉創(chuàng)辦的軟件公司CA Technologies。今年8月，博通宣布收購(gòu)殺毒軟件廠商賽門鐵克的企業(yè)安全業(yè)務(wù)，收購(gòu)總價(jià)為107億美元。

在軟件業(yè)務(wù)領(lǐng)域也開啟大規(guī)模收購(gòu)，挖掘軟件部門的營(yíng)收增長(zhǎng)。聚焦軟件方向，這有利于博通在其它部門上實(shí)現(xiàn)更大的營(yíng)收增長(zhǎng)，一定程度上也是降低對(duì)于主業(yè)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)的壓力，讓業(yè)務(wù)營(yíng)收更加多元化。

在芯片行業(yè)，博通能夠一直守住自己的地位證明它的核心產(chǎn)品仍然具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，這也是穩(wěn)固它的股價(jià)表現(xiàn)的重要籌碼。只是隨著其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都在發(fā)力5G芯片，這對(duì)于博通來(lái)說(shuō)威脅也在加大，進(jìn)入5G時(shí)代，很有可能會(huì)有很大的變數(shù)，博通能否繼續(xù)守住自己的市場(chǎng)份額，為投資者上交一份滿意的財(cái)報(bào)，我們也會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)關(guān)注。

(編輯：李國(guó)堅(jiān))