前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克逝世，曾在80年代帶領美國走出高通脹

本文來自微信公眾號“智堡Wisburg”，作者：Mikko。

悼詞：

前美聯(lián)儲主席保羅·沃爾克逝世，享年92歲。

沃爾克先生是現(xiàn)代中央銀行政策框架的締造者與踐行者，在他治下，美聯(lián)儲明確服務于雙重使命的法定目標(低通脹與充分就業(yè))，重視貨幣政策獨立性與政策信譽度與連續(xù)性，同時積極地參與國際貨幣事務。

在此前制作沃爾克先生與達里奧的對話視頻過程中，我還看到了沃爾克先生作為一位美國公民的特殊一面。他反復強調(diào)了“公共治理”的重要性，并表達了對美國政治當下公共管理“去專業(yè)化”的擔憂。

即便已經(jīng)92歲高齡，他仍然活躍在公共管理的一線，沃爾克聯(lián)盟Volcker Alliance仍在為了改善美國的公共治理與管理付出努力。沃爾克先生以其一生的奉獻精神和對公共利益的承諾而聞名。

這篇簡短的譯文回顧了沃爾克抗擊高通脹的歷史。對沃爾克先生的生平感興趣的讀者可以購買他剛剛出版的《堅定不移》。

沃爾克抗擊通脹史

1979年，吉米·卡特總統(tǒng)任命時任美聯(lián)儲主席威廉·米勒為財政部長，這是大規(guī)模內(nèi)閣改革的一部分。米勒僅在美聯(lián)儲工作了一年多，當時的美國經(jīng)濟正經(jīng)歷滯脹，增長緩慢，通脹高企?？ㄌ靥崦~約聯(lián)儲主席保羅·沃爾克取代米勒擔任美聯(lián)儲主席，向高通脹宣戰(zhàn)。

自1960年代后期以來，通貨膨脹率逐年攀升。1973年，美聯(lián)儲收緊了貨幣政策以應對通貨膨脹率的上升。然而，受制于當時更高的失業(yè)率，美聯(lián)儲不得不在通貨膨脹被完全控制以前就放寬了貨幣政策。到1976年12月，通貨膨脹率觸及5%的低點以后再次回升。

到了1979年初，從PCE指數(shù)(個人消費支出指數(shù))來看，價格比前一年上漲了7.7%。這意味著通貨膨脹率有可能進一步上升。同時，人們開始擔心美元匯率，自1976年末以來，美元兌主要其他外幣的匯率貶值了12%。

1979年7月，沃爾克在參議院銀行委員會的聽證會上，表達了非常明確的施政意圖。那時，通貨膨脹率以每年約9%的速度增長。沃爾克承諾將抗擊通脹作為頭等大事，告訴立法者美聯(lián)儲將重拳出擊。在回答有關(guān)他對貨幣供應量觀點的問題時，沃爾克回應說，貨幣供應量正在飛速上升。沒有證據(jù)表明美國正“因貨幣流動性匱乏而痛苦掙扎”。

幾周后，在與記者的早餐會上，剛剛開始擔任聯(lián)儲主席一職的沃爾克重申了這一點，他表示將專注于抑制貨幣供應量的增長，最終目標是促進美國經(jīng)濟可持續(xù)增長。

在1979年的夏末和初秋期間，沃爾克治下的美聯(lián)儲開始逐步加息。同期，當時有一些媒體開始報道，美國的失業(yè)率已經(jīng)上升到了大約6%，這使得卡特政府的官員感到緊張不安。一位不愿透露姓名的美國財政部官員在時年9月時告訴《華爾街日報》，一旦失業(yè)率達到7%，美聯(lián)儲將被迫降息，“因為失業(yè)率太高，國會不愿承擔這一重擔?！?/p>

然而，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)的一些成員仍然對通貨膨脹水平感到擔憂，沃爾克采取了戲劇性的舉措來解決這一問題。

1979年10月6日晚上，沃爾克宣布了當天早些時候舉行的不定期的FOMC會議結(jié)果。在趕往美聯(lián)儲以報道這一意外不定期會議消息的記者面前，沃爾克解釋說，聯(lián)邦公開市場委員會將把重點轉(zhuǎn)移到管理系統(tǒng)中的銀行準備金數(shù)量上，而非直接管理聯(lián)邦基金利率(基準利率)的日常水平——即控制基礎貨幣的數(shù)量而非價格。

這是一種會導致利率進一步波動的政策方法，沃爾克希望能借此馴服通貨膨脹。此前，美聯(lián)儲的貨幣政策實施是將貨幣供應量的增長率作為目標，并將聯(lián)邦基金利率保持在與貨幣增長目標保持一致的狹窄區(qū)間范圍以內(nèi)。這是國會授權(quán)的結(jié)果，國會要求美聯(lián)儲確定貨幣供應量的目標增長率，并向國會匯報。

但是，正如美聯(lián)儲理事會在其1979年年度報告中指出的那樣，“人們認為這種政策程序在通貨膨脹迅速變化的環(huán)境中變得不那么可靠了?！薄巴ㄟ^強調(diào)準備金的供應量并通過準備金機制來限制貨幣供應量的增長，我們認為我們可以在較短的時間內(nèi)對貨幣供應量的增長進行更嚴格的控制，”沃爾克告訴記者?！暗怯矌诺牧硪幻媸?，倘若我們以這種方式提供準備金，市場上的日內(nèi)利率……相比于最近幾年的政策策略更容易在更大的范圍內(nèi)波動?！?/p>

由于美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向準備金供應，且為貨幣供應量設定的限制性目標，聯(lián)邦基金利率在1980年底達到了創(chuàng)紀錄的20%。同年3月，通貨膨脹率達到11.6%的峰值。同時，新政策也使經(jīng)濟陷入嚴重衰退，在高利率下，失業(yè)率繼續(xù)上升，商業(yè)活動遇到了流動性問題。沃爾克早在1979年10月6日的FOMC會議于召開后不久，就警示政策可能會引致這樣的負面結(jié)果，并告訴媒體其政策“未來可能會經(jīng)歷一些困難的調(diào)整”。

由于經(jīng)濟處于衰退之中，美聯(lián)儲受到廣泛的公眾批評也并不奇怪了。農(nóng)民在美聯(lián)儲的總部抗議，而受高利率影響尤為嚴重的汽車經(jīng)銷商則把賣不出去的汽車鑰匙放進棺材里寄給美聯(lián)儲。許多人還給沃爾克寫了封信，訴苦說自己多年來如何積蓄錢財想買房子，但現(xiàn)在由于利率過高而無法負擔。

在1980年的總統(tǒng)大選中，里根擊敗了卡特。由于美聯(lián)儲能夠在新政府的成功中扮演關(guān)鍵角色，里根的部下希望安排新總統(tǒng)與沃爾克之間會面。兩人在會議期間討論了幾個問題。里根經(jīng)濟顧問委員會的一位成員代表政府表示，他們承認美聯(lián)儲的獨立性。但是，并非所有人都持這種觀點。

在沃爾克領導的通貨膨脹斗爭中，利率保持在高位，兩黨都對此有所指摘?！拔覀冋诖輾∩倘恕Ｎ覀冋诖輾绹胁俊Ｎ覀冋诖輾绹鴫?，”保守派國會議員喬治·漢森在1981年的一次聽證會上說。在同一次聽證會上，民主黨人弗蘭克·安農(nóng)齊奧大喊大叫，還砸了桌子，指責美聯(lián)儲偏愛大企業(yè)，得州國會議員亨利·岡薩雷斯威脅要提出一項法案，以彈劾沃爾克和其他美聯(lián)儲理事。

幾周后，美國財政部長唐納德·里根在接受《紐約時報》記者的采訪時直接批評了美聯(lián)儲的立場。里根說：“我的建議是，如果(貨幣供應量的增長)在此停滯，我們將陷入嚴重的經(jīng)濟衰退。”他隨后提出了今后應該如何調(diào)整貨幣供應量的建議。

兩個月后，沃爾克在舊金山舉行的美國銀行家協(xié)會會議上回應了財政部長的評論，稱美聯(lián)儲沒有計劃緩解緊縮的貨幣供應，盡管“財政部長不尋常的公開表態(tài)”。他強調(diào)美聯(lián)儲現(xiàn)階段的首要目標是限制貨幣供應量。他說：“現(xiàn)在增加貨幣供應量只會讓局勢雪上加霜?！?/p>

到了1982年夏天，眾議院多數(shù)黨領袖小詹姆斯·賴特要求沃爾克辭職。賴特說，他已經(jīng)八次與沃爾克會面，希望給美聯(lián)儲主席上一課高利率對經(jīng)濟的影響，但沃爾克顯然無視了他。然而，時年7月的數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟衰退已經(jīng)觸底。沃爾克對議員們說，他正在放棄先前的緊縮貨幣政策的目標，下半年出現(xiàn)經(jīng)濟復蘇的可能性很大，這是里根政府長期以來期許的目標。

同時，通貨膨脹率在1980年達到頂峰后開始下降，在1982年初下降到6.1%，第二年下降到3.7%。失業(yè)率則在開始穩(wěn)定下降之前，在1982年底達到10.8%的峰值。隨著復蘇的開啟和通貨膨脹率的大幅降低，對沃爾克和美聯(lián)儲的政治壓力得到緩解，經(jīng)濟進入了持續(xù)增長和低通貨膨脹的新時期。

在1979年10月大刀闊斧的政策轉(zhuǎn)向被宣布以前，美聯(lián)儲的政策導致了經(jīng)濟陷入高通脹且通脹多變的狀況，并導致了宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定。人們幾乎沒有信心可以在不造成嚴重經(jīng)濟崩潰的情況下迅速控制通貨膨脹。當時的漸進主義策略是通過對聯(lián)邦基金利率進行微調(diào)來逐步降低通貨膨脹率。

沃爾克打破了傳統(tǒng)的貨幣政策操作程序，并保持堅定。在歷史性的經(jīng)濟衰退期中，美聯(lián)儲重新確立了低通脹的政策信譽。最終，經(jīng)濟衰退比許多漸進主義者所預測的幅度要小。這種政策信譽為長期持續(xù)的美國經(jīng)濟增長奠定了基礎。眾所周知，隨著滯脹的終結(jié)，隨之而來就是美國經(jīng)濟的大緩和時期。

（編輯：余光捷）