最樂觀的投行也變了：明年下半年資本市場恐有大變故

本文來自“Wind”。文中觀點(diǎn)不代表智通財(cái)經(jīng)觀點(diǎn)。

華爾街2020年預(yù)測陸陸續(xù)續(xù)出現(xiàn)，除了法興，幾乎所有大行都認(rèn)為在2020年上半年，資本市場將與2019年上半年一樣，順風(fēng)順?biāo)?。但說到2020年下半年，共識(shí)認(rèn)為資本市場將會(huì)風(fēng)起云涌。一向樂觀的摩根大通，也對(duì)2020年下半年表示非常擔(dān)憂。

摩根大通首席股票分析師Mislav Matejka 警告稱，眾多負(fù)面因素的潛在影響最終會(huì)變成現(xiàn)實(shí)，市場最終會(huì)在2020年下半年某個(gè)時(shí)候開始大跌。

在Mislav Matejka 羅列的負(fù)面因素中，美國政治可能是一個(gè)雙輸?shù)木置?；英國退歐和全球貿(mào)易關(guān)系的不確定性還會(huì)反復(fù)的擾動(dòng)資本市場。該分析師還發(fā)表了“獨(dú)家觀點(diǎn)”：在2020年，美聯(lián)儲(chǔ)的信用將會(huì)被質(zhì)疑，信貸方面的問題將會(huì)成為核心焦點(diǎn)。

關(guān)于美國是否在2020年進(jìn)入經(jīng)濟(jì)衰退的問題，摩根大通也獨(dú)辟蹊徑，認(rèn)為“人們不應(yīng)該有經(jīng)濟(jì)在明年大選之前衰退的預(yù)設(shè);但同時(shí)又表示，美國經(jīng)濟(jì)在明年11月之后進(jìn)入衰退的概率會(huì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的上升。

由于摩根大通是華爾街有名的樂觀派，對(duì)2020年的樂觀預(yù)測多少有些“老調(diào)重彈”的意思，而對(duì)明年比較謹(jǐn)慎的看法，卻代表了該行多年以來觀點(diǎn)的轉(zhuǎn)變。因此本文主要呈現(xiàn)摩根大通對(duì)2020年較為謹(jǐn)慎的一些觀點(diǎn)。

以下是摩根大通對(duì)2020年預(yù)測的部分重要內(nèi)容：

美國大選路徑

據(jù)摩根大通，由于民主黨提名程序?qū)⒃谝患径饶┥郎?，美國大選和美國總體政治，可能很快成為市場的主導(dǎo)問題。

該行在報(bào)告中寫到：最終可能會(huì)有兩位候選人，他們的主張都比較極端。這種極端不僅存在于，現(xiàn)任總統(tǒng)與對(duì)手之間，也存在與不同民主黨候選人之間。

在著名的民主黨候選人中，拜登勝率可能比沃倫勝率更大。

但據(jù)Mislav Matejka 的說法，對(duì)于市場來說，美國大選無論結(jié)果如何，都是不友好的，因?yàn)樗械暮蜻x人都堅(jiān)持“雙輸”主張。可能的結(jié)果是，現(xiàn)任總統(tǒng)連任，那么他的貿(mào)易策略將不再受到市場的牽制;或者民主黨的候選人獲勝，但對(duì)市場并沒有那么友好，出現(xiàn)更多的管制和稅收。

全球貿(mào)易關(guān)系的不確定性仍然存在

在一系列美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的打壓下，比如不及預(yù)期的PMI數(shù)據(jù)和非農(nóng)數(shù)據(jù)，美國當(dāng)局可能會(huì)對(duì)全球的貿(mào)易伙伴釋放善意。但問題是，一旦現(xiàn)任美國總統(tǒng)獲得連任，出于各種綜合性目的，他有可能會(huì)在貿(mào)易方面實(shí)施更加嚴(yán)厲的政策。

曲折的信貸周期

進(jìn)入2020年，一些信貸指標(biāo)很快將成為股市的逆風(fēng)。

值得注意的是，G4的信貸標(biāo)準(zhǔn)近來似乎對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者都在收緊。人們通常會(huì)在經(jīng)濟(jì)衰退之前看到信貸標(biāo)準(zhǔn)收緊。

美國公司杠桿率飆升，美股危險(xiǎn)

美國公司的杠桿率在近幾年一直在持續(xù)提升，美國公司凈負(fù)債與股本比率中值創(chuàng)歷史新高。

為什么這會(huì)是股市的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素?因?yàn)椤叭绻刨J市場削弱，這會(huì)大大減緩公司回購的頻率和力度。如果沒有公司回購，美股牛市的根基也就動(dòng)搖了……“

經(jīng)濟(jì)指標(biāo)明顯處于周期后期

本輪經(jīng)濟(jì)周期幾乎是上個(gè)世紀(jì)40年代之后，最長的一個(gè)。一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)開始出現(xiàn)異常。其中一個(gè)指標(biāo)是，就業(yè)率似乎已見頂。這通常是在經(jīng)濟(jì)衰退之前發(fā)生的事情。

總結(jié)來看，摩根大通承認(rèn)，雖然“再次做空的時(shí)機(jī)可能即將到來”，但該行仍認(rèn)為“不應(yīng)過早降低交易風(fēng)險(xiǎn)敞口。因?yàn)槟壳罢谙蛐苁行羞M(jìn)，唯一的問題是，目前誰也不知道，觸發(fā)市場轉(zhuǎn)向的時(shí)機(jī)和事件是什么?但摩根大通表示，一旦催化事件發(fā)生，美股將面臨長期的熊市。（編輯：孟哲）