紫金礦業(yè)(02899)為什么收購(gòu)大陸黃金？

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“考拉礦業(yè)觀察”。

12月2日，紫金礦業(yè)（02899）宣布與大陸黃金股份有限公司于當(dāng)日簽署《安排協(xié)議》，將以13.3億加元協(xié)議收購(gòu)該公司全部以發(fā)行股份，同時(shí)認(rèn)購(gòu)該公司5000萬(wàn)美元可轉(zhuǎn)債。該交易已獲得大陸董事會(huì)通過(guò)，待大陸黃金股東投票并獲得相關(guān)監(jiān)管審批后生效。

大陸黃金在加拿大上市，今年以來(lái)股價(jià)已經(jīng)從低點(diǎn)上漲三倍有余，特別是隨著紫金交易的達(dá)成，大陸黃金股價(jià)在上周五已經(jīng)明顯異動(dòng)，當(dāng)日上漲超過(guò)7%。周一早盤(pán)紫金公告對(duì)子公司金山的增資，已經(jīng)使這單交易呼之欲出。

簡(jiǎn)單分析一下這單交易：

1、為什么收購(gòu)金礦?

紫金礦業(yè)近幾年的海外收購(gòu)主要集中在銅資產(chǎn)，已經(jīng)成為了跨銅、鋅、黃金等品種的多元化國(guó)際礦業(yè)公司，但在公司起家的黃金資產(chǎn)方面反而沒(méi)有太多進(jìn)展，海外資產(chǎn)僅有早年間收購(gòu)的澳大利亞諾頓金田帕丁頓金礦，和巴里克合資的巴布亞新幾內(nèi)亞博格拉金礦，以及吉爾吉斯斯坦和塔吉克斯坦的兩座金礦。在世界局勢(shì)動(dòng)蕩，黃金資產(chǎn)看漲的形勢(shì)下，不論是公司內(nèi)部，還是公司股東層面，均對(duì)收購(gòu)黃金資產(chǎn)有很高的期待。

2、為什么選擇大陸黃金?

相比之前傳聞中的IAMGold資產(chǎn)，大陸黃金更有其吸引力。

大陸黃金在加拿大上市，無(wú)實(shí)際控制人，第一大股東紐蒙特持有19.9%的股票，有退出的意愿，收購(gòu)面臨的阻力很小。

大陸黃金是單一資產(chǎn)公司，核心資產(chǎn)是其100%擁有哥倫比亞Buritica金礦，易于估值，也易于收購(gòu)后的整合管理。

Buritica金礦即將于明年年初投產(chǎn)，是屬于可以迅速產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)，投資風(fēng)險(xiǎn)比較小;

礦山設(shè)計(jì)年產(chǎn)25萬(wàn)盎司(8噸)黃金，全維持成本為604美元/盎司，成本較低，對(duì)紫金礦業(yè)黃金板塊是很好的補(bǔ)充，雖然為地下開(kāi)采，但日處理3,000噸規(guī)模對(duì)紫金不是問(wèn)題，運(yùn)營(yíng)管理難度適中。

收購(gòu)價(jià)格雖有約30%的溢價(jià)，但還可以接受，且10億美元區(qū)間是一個(gè)很舒服的收購(gòu)價(jià)格，中國(guó)很多海外收購(gòu)均落在這個(gè)區(qū)間。

3、為什么選擇在此時(shí)收購(gòu)

第一是紫金剛剛成功完成了80億元A股增發(fā)，公司股本金得到了極大充實(shí)，前期收購(gòu)的債務(wù)得到了極大緩解，并且體現(xiàn)了上市公司股東對(duì)于公司發(fā)展的強(qiáng)勁信心，使得公司有底氣開(kāi)展新的并購(gòu)。

第二是Buritica即將于明年年初投產(chǎn)，投資人也有退出訴求，特別是第一大股東紐蒙特年初和Goldcorp合并后一直在梳理旗下資產(chǎn)，大陸黃金是前幾年的一個(gè)參股項(xiàng)目，投資成本為每股3.66加元，這類(lèi)投資下一步要么照單全收，要么全身而退，紫金的報(bào)價(jià)使得紐蒙特賬面有了50%的收益，是一個(gè)很舒服的退出機(jī)會(huì)。

更有意思的是，這是紫金礦業(yè)相隔十多年后再次購(gòu)買(mǎi)拉美資產(chǎn)，在2007年紫金曾收購(gòu)了秘魯白河銅礦，但因?yàn)樯鐓^(qū)問(wèn)題一直未能得到開(kāi)發(fā)，曾一度成為紫金的一個(gè)傷口，但這十年來(lái)紫金已經(jīng)用一個(gè)個(gè)成功的海外投資撫平了這個(gè)創(chuàng)傷。

后續(xù)看點(diǎn)：

第一：紫金在公告中表示，考慮在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)大陸黃金現(xiàn)有3.22億美元的負(fù)債做部分置換。目前貸款的成本為L(zhǎng)IBOR+9%，明年年中即開(kāi)始償還，如果采用中資銀行的貸款，可以大幅降低利息成本。在黃金價(jià)格強(qiáng)勁的支撐下，國(guó)內(nèi)銀行對(duì)金礦項(xiàng)目的借款意愿還是比較強(qiáng)的，這次的看點(diǎn)是會(huì)有幾家銀行給紫金借錢(qián)。

第二：紫金在公告中表示，本次收購(gòu)的資金來(lái)源以公司為主自籌，將引入財(cái)務(wù)投資人共同投資。這類(lèi)體量的投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)投資人的出資至少應(yīng)在1億美元以上，國(guó)內(nèi)能夠有這樣實(shí)力的投資人選擇并不多，究竟會(huì)是誰(shuí)?讓我們拭目以待。（編輯：孟哲）