面臨三重危機(jī)的拉夏貝爾(06116)，還能否重回良性軌道？

奮力轉(zhuǎn)型中的拉夏貝爾(06116)，危機(jī)仍在接踵而至。

實(shí)控人邢加興股權(quán)質(zhì)押爆倉(cāng)的問(wèn)題遲遲不能解決；公司業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，虧損幅度進(jìn)一步加大；短期債務(wù)規(guī)模巨大，牽一發(fā)而動(dòng)全身。

邢加興曾說(shuō)，一年之內(nèi)能讓拉夏貝爾重回良性軌道。這艘服裝行業(yè)的巨輪，掉頭真能那么容易嗎？

實(shí)控人質(zhì)押爆倉(cāng)

上月末，拉夏貝爾實(shí)際控制人邢加興主動(dòng)宣布，其質(zhì)押給海通證券的1.416億股公司股票已經(jīng)爆倉(cāng)構(gòu)成違約，目前問(wèn)題仍未得到解決。

2017年，拉夏貝爾（603157.SH）A股成功上市不久，邢加興就分別質(zhì)押了3500萬(wàn)股和4000萬(wàn)股。2018年9月-今年6月，邢又分4次將其所持剩余股份補(bǔ)充質(zhì)押給了海通證券。

目前，邢加興直接持有公司1.419億股，占公司總股本的25.91%，累計(jì)質(zhì)押股份已占其持股總數(shù)的99.81%。

上海合夏是拉夏貝爾第二大股東，為邢加興以及公司核心管理人員、骨干員工持股平臺(tái)，目前持有公司8.25%股份，為邢加興的一致行動(dòng)人。

上海合夏的情況也不容樂(lè)觀。

2018年5月，上海合夏將所持2200萬(wàn)股質(zhì)押給中信證券，當(dāng)年10月和今年2月又分兩次將共計(jì)1050萬(wàn)股補(bǔ)充質(zhì)押，到今年8月，再度補(bǔ)充質(zhì)押600萬(wàn)股。截至目前，上海合夏累計(jì)質(zhì)押3850萬(wàn)股，占其4520.44萬(wàn)股持股總數(shù)的85.17%。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，邢加興和上海合夏累計(jì)質(zhì)押1.8億股，占兩者合計(jì)持股總數(shù)的96.27%。

從上市公司層面來(lái)看，邢加興已沒(méi)有太多的籌資籌碼。

今年8月，在股權(quán)質(zhì)押首曝違約之時(shí)，邢加興曾對(duì)媒體表示，會(huì)暫停其他投資，在一兩個(gè)月內(nèi)處理好自身債務(wù)問(wèn)題，讓股權(quán)質(zhì)押回到合理水平。從最新公告來(lái)看，解決這一問(wèn)題并非易事。

企查查顯示，邢加興的個(gè)人投資除了拉夏貝爾之外，在其老家福建浦城縣還有對(duì)農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資。

公司債務(wù)壓頂

拉夏貝爾的資金狀況也不容樂(lè)觀。

作為國(guó)內(nèi)首家A+H服裝類上市公司，拉夏貝爾曾在資本層面占盡先機(jī)。

在資本的加持之下，拉夏貝爾以多品牌直營(yíng)為主的模式，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷開店，公司規(guī)模快速壯大，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)通過(guò)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷開店，以及多品牌直營(yíng)為主的模式，拉夏貝爾快速壯大，盈利能力一度非?？捎^。

拉夏貝爾一路都走得很順。以至于，過(guò)去的兩年，邢加興的個(gè)人精力更多放在了公司總部大樓的建設(shè)上，甚至一磚一瓦都是親自過(guò)問(wèn)。

行業(yè)危機(jī)到來(lái)之時(shí)，拉夏貝爾沒(méi)有提前作好準(zhǔn)備。

瘋狂開店帶來(lái)快速發(fā)展的同時(shí)，在行業(yè)下行之際也更快將公司整體拖入了危機(jī)。到2018年下半年，公司緊急調(diào)整已來(lái)不及了。

最近幾年，拉夏貝爾資產(chǎn)負(fù)債率不斷攀升，到今年三季度末已高達(dá)73.81%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

今年上半年末，公司貨幣資金3.63億元，短期借款16.57億元，期末受限資產(chǎn)高達(dá)12.81億元，占凈資產(chǎn)比達(dá)44.70%；三季度末，公司貨幣資金2.35億元，短期借款和一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)18.78億元。

公司在短期內(nèi)調(diào)整資金進(jìn)出，加大下游回款力度，對(duì)上下游應(yīng)付款延長(zhǎng)付款周期，今年前三季度，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流明顯改善；但公司在籌款方面力度明顯不如往年，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額-11.04億元。

現(xiàn)金流重壓之下，拉夏貝爾不得不選擇斷臂求生。

邢加興給公司開出的藥方是：關(guān)閉虧損店鋪、處置部分固定資產(chǎn)；經(jīng)營(yíng)渠道從直營(yíng)為主，變?yōu)橹睜I(yíng)、聯(lián)營(yíng)、加盟相結(jié)合，進(jìn)一步向三四線城市下沉；堅(jiān)持多品牌戰(zhàn)略，聚焦核心品牌……

門店規(guī)模曾是拉夏貝爾的核心優(yōu)勢(shì)之一，2014年-2017年，公司的門店數(shù)從6887家增至9448家，2018年首次出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

今年以來(lái)，公司加大了關(guān)店力度。

僅在今年前三季度，公司總關(guān)店數(shù)達(dá)到4517家，同期新開店僅有761家，期末門店總數(shù)5513家，比上年末減少超過(guò)40%。

品牌方面，公司進(jìn)一步聚焦女裝，收縮男裝業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模。

公司盡可能剝離與主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)不大的投資，今年5月，轉(zhuǎn)讓杭州黯涉54.05%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)2億元。這是公司在2015年為發(fā)力電商業(yè)務(wù)，而收購(gòu)的資產(chǎn)。

6月，全資子公司拉夏企管以2.75億元轉(zhuǎn)讓所持天津星曠98.04%份額。

業(yè)績(jī)下滑

邢加興是典型的農(nóng)家子弟，出生在福建浦城縣的農(nóng)村，早年間誤打誤撞進(jìn)入到了服裝行業(yè)。

2003年非典期間，邢加興帶領(lǐng)拉夏貝爾一場(chǎng)豪賭、一戰(zhàn)成名。

彼時(shí)，受非典影響，全國(guó)零售業(yè)遭到重挫。此時(shí)，邢加興卻逆勢(shì)加大馬力生產(chǎn)，他賭非典一定會(huì)被控制，且被控制之后，會(huì)迎來(lái)一波消費(fèi)狂潮。

邢加興賭對(duì)了。

非典警報(bào)解除，人們涌入商場(chǎng)，拉夏貝爾門店大力度促銷，很快讓品牌在市場(chǎng)上站穩(wěn)了腳跟。

公司2014年在港交所上市，資本助力公司規(guī)?？焖偕仙?。

隨著門店數(shù)量的快速增長(zhǎng)，公司營(yíng)收規(guī)模持續(xù)攀升。2013年-2018年，營(yíng)業(yè)收入從50.4億元增至102億元。

2015年，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到頂峰的6.15億元，隨后進(jìn)入增收不增利的怪圈。

2018年，公司營(yíng)業(yè)收入首破百億元，但公司歸母凈利潤(rùn)錄得上市以來(lái)的首次虧損，虧損達(dá)1.6億元。這是公司在A股上市的第二年。

從去年下半年開始，公司開始進(jìn)行調(diào)整，收縮戰(zhàn)線和轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)模式同步進(jìn)行，但業(yè)績(jī)進(jìn)一步惡化。

今年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入57.6億元，同比下滑7.16%；歸母凈利潤(rùn)虧損8.25億元，同比下滑444.69%。

今年以來(lái)，公司持續(xù)加大庫(kù)存處理力度，導(dǎo)致整體毛利率明顯下降。今年三季度末，公司存貨余額21.99億元，同比減少5億元，但公司當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的比例57.79%，比上年同期還有所提升。

今年8月，邢加興曾對(duì)媒體表示，預(yù)計(jì)半年到一年，拉夏貝爾又可回到良性發(fā)展的狀態(tài)。