重金投入醫(yī)藥自營，阿里健康(00241)中報數據背后

阿里巴巴(09988)重回港股上市后，阿里系的光環(huán)更加閃耀。近日，大健康板塊的阿里健康(00241)在中期業(yè)績公布后兩日漲逾10%，成交額放大。

(阿里健康日線，行情來源：智通財經)

阿里健康近日公布的財報顯示，截至2019年9月30日止六個月，公司實現收入41.17億元，毛利10.32億元，分別同比增長119.1%和95%。毛利率下降3.1個百分點至25.1%;期內虧損同比收窄91.5%至762.9萬元。

財報稱，收入和毛利增長主要由于醫(yī)藥自營業(yè)務、醫(yī)藥電商平臺業(yè)務以及消費醫(yī)療業(yè)務快速成長。

消費醫(yī)療業(yè)務增長最快，醫(yī)藥電商平臺業(yè)務放緩

智通財經APP了解到，在阿里健康的五大業(yè)務板塊中，消費醫(yī)療業(yè)務增長最快，收入同比增274.4%至1.1億元。該業(yè)務主要通過手淘、支付寶、口碑等線上平臺和自營店與醫(yī)美、口腔、疫苗、體檢等各類醫(yī)療健康服務機構合作，向用戶對接醫(yī)療服務提供方，并提供健康宣教、咨詢、預約等增值服務。

占比最高的醫(yī)藥自營業(yè)務表現也很強勁，收入同比增長114.6%至34.35億元，值得注意的是，增速較去年同期及全年均有所加快。這項業(yè)務包括自主經營的B2C零售、相關廣告業(yè)務和B2B集采分銷業(yè)務。公告稱，收入的快速增長主要歸因于集團繼續(xù)豐富自營B2C商品類目和SKU，加強自營業(yè)務的精細化管理，優(yōu)化客戶購物體驗，提升客戶復購率，及加強與上游優(yōu)質品牌商的合作。

截至9月末，阿里健康已經獲授權在天貓醫(yī)藥平臺承接或開設超過70家品牌旗艦店，其中截至2019年9月30日止六個月內，新增至少33家。公司發(fā)展線上業(yè)務的同時，也在布局線下醫(yī)藥零售市場，為醫(yī)院處方外流做準備。可見，經過三年的發(fā)展，醫(yī)藥自營業(yè)務已經呈現規(guī)模效應。

此外，醫(yī)藥電商平臺業(yè)務收入同比增長119.1%，增速較去年同期的234.58%有所放緩，主要是因為2017及2018年公司從阿里巴巴收購了多個業(yè)務平臺，而今年同期沒有類似的收購。

追溯業(yè)務收入同比略微增長0.2%至1895.3萬元，該業(yè)務以“碼上放心”追溯平臺作為藥品追溯的有效解決方案，目前已經覆蓋超過90%的中國藥品在產生產企業(yè)。

其他創(chuàng)新業(yè)務同比增長202.7%，該業(yè)務是阿里健康在互聯網醫(yī)療和智慧醫(yī)療的一種探索，從2018年開始貢獻收入，增速快，但占總收入比重還比較低。

費用率下降，經調整凈利潤顯著提升

繼去年實現借殼上市以來首次盈利之后，2019年中期阿里健康經調整后利潤凈額約為1.4億元，較去年同期為1050萬元大幅增長。如果不撇除股權激勵費用，阿里健康依然處于虧損的狀態(tài)，但虧損額760萬元，較去年同期大幅收窄91.5%。

收入和調整后凈利潤增長的另一面是運營開支的增長。首先是占大頭的履約費用，即醫(yī)藥自營業(yè)務所產生的倉儲、物流及客服支出。智通財經APP了解到，阿里健康期內履約費用同比增長89.8%，主要由于自營B2C業(yè)務的收入增長迅猛導致。履約費用占醫(yī)藥自營業(yè)務收入的比例為13.6%，較去年同期的15.4%呈下降趨勢，反映了公司在倉儲、物流和客戶方面的運營效率提升。

銷售及市場推廣開支同比增長112.5%，略低于營收增速，與去年同期81.4%的增速相比，阿里健康今年的市場推廣力度顯然在加大。這筆費用主要還是用在了醫(yī)藥自營業(yè)務上，公司為了提升自營店的曝光量而增加了流量獲取費用。同時，阿里健康還加大了在銷售運營人員和創(chuàng)新業(yè)務人員方面的投入。產品開發(fā)開支同比30.34%，增速較去年同期下降一半多，再次印證了阿里健康將資源更加集中于銷售。

由于借款增多，期內財務費用較去年同期增加322.4%。整體而言，阿里健康費用率由去年同期的31.79%降至25.75%，反映公司的整體運營效率明顯提升。

對于這份財報，市場大多數目光不僅局限于過去半年盈利能力增強，更重要的是，在網售處方藥開閘前夕，阿里健康在醫(yī)藥自營業(yè)務上的大力投入。

據智通財經APP了解，新版《藥品管理法》將于12月1日起實施，其中允許有條件放開網售處方藥，消息利好阿里健康等醫(yī)藥電商平臺。

過去，近80%的處方藥由醫(yī)療機構銷售，院外市場僅占小部分份額。允許處方藥外流意味著藥品銷售結構將發(fā)生巨變。

據《醫(yī)藥經濟報》預計，2020年處方外流金額估算將達到2430.8億元，處方外流金額則可達到整個零售市場的54%左右。

面對千億級規(guī)模的“蛋糕”，不管是線下的連鎖藥店，還是線上的醫(yī)藥電商平臺，自然都不愿錯過。而相比連鎖藥店，醫(yī)藥電商平臺具有流量優(yōu)勢。阿里健康CEO沈滌凡曾斷言：“未來中國最大的藥房，一定會出現在線上?！?/p>

根據艾媒網數據顯示，過去六年醫(yī)藥電商銷售規(guī)模的年均復合增長率達到55.5%，醫(yī)藥電商占藥品終端市場的比例年均復合增長率也高達37.6%，表明中國醫(yī)藥電商已進入快速發(fā)展階段。

除了阿里健康之外，京東到家、叮當快藥、平安好醫(yī)生等眾多平臺都在搶奪醫(yī)藥O2O賽道。因為送藥服務的“低頻次”、“高成本”、沒有打通醫(yī)保、網售處方藥受限制等難題，之前不少嘗試醫(yī)藥O2O的企業(yè)倒下了。這些問題似乎目前還未解決，但就長遠發(fā)展看，阿里健康背靠阿里巴巴，擁有龐大的流量和渠道，以及完整的醫(yī)藥健康服務生態(tài)圈，在獲客和降低成本方面具有突出優(yōu)勢，前景也相對更可觀。

中金表示，截至2019年9月30日止12個月，阿里健康線上自營店年度活躍消費者超3700萬，天貓醫(yī)藥館年度活躍消費者超1.6 億，相對于阿里系10億級別活躍用戶，依然具有可期的開拓空間。此外，公司借助流量優(yōu)勢與技術優(yōu)勢，不斷拉近與上游品牌工業(yè)的深度合作，將專業(yè)服務能力下沉到C端，有利于更好的挖掘和激發(fā)新的消費需求，進一步為公司成長空間擴容。

目前來看，阿里健康的資源投入、還是經營狀況都是對發(fā)展醫(yī)藥零售有利的。截止9月末止6個月，阿里健康經營活動所得現金流量凈額也持續(xù)改善，達到約4.76億元。公司稱，盈利能力持續(xù)增強，將有助于公司未來繼續(xù)探索醫(yī)藥零售新模式，加大在消費醫(yī)療、互聯網醫(yī)療和智慧醫(yī)療等創(chuàng)新性業(yè)務的投入和布局。