中金：預(yù)計(jì)Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，看好新氧(SY.US)變現(xiàn)策略升級(jí)方向

本文來(lái)源“中金研報(bào)”。

預(yù)計(jì)3季度收入將超預(yù)期，利潤(rùn)率將符合預(yù)期

新氧(SY.US)將在12月5日公布2019年3季度業(yè)績(jī)：我們預(yù)計(jì)收入將同比增長(zhǎng)84.6%至3.1億元，超出一致預(yù)期的3.6%和公司指引的2.6-2.8億元，主要因?yàn)榇饲邦A(yù)判3季度行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈而下調(diào)預(yù)期和指引。我們預(yù)計(jì)非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)將達(dá)到2780萬(wàn)元，符合公司先前指引。

關(guān)注要點(diǎn)

預(yù)計(jì)2019年收入增長(zhǎng)將維持穩(wěn)健。公司注意到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度低于此前預(yù)期，尤其是在第3季度。因此，我們認(rèn)為公司有望實(shí)現(xiàn)全年收入同比增長(zhǎng)88%至11.6億元的目標(biāo)。往前看，我們預(yù)計(jì)2020年收入將同比增長(zhǎng)70%至19.7億元，主要考慮公司穩(wěn)健的用戶增長(zhǎng)趨勢(shì)(我們預(yù)計(jì)2020年月活用戶數(shù)將同比增長(zhǎng)75%)和變現(xiàn)策略方面的升級(jí)。

變現(xiàn)策略升級(jí)有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)未來(lái)增長(zhǎng)。公司的新變現(xiàn)策略主要涉及內(nèi)容質(zhì)量的提升和開發(fā)更有效率的變現(xiàn)方式這兩個(gè)方面。在內(nèi)容質(zhì)量上，公司希望通過(guò)逐步減少現(xiàn)有首頁(yè)信息流中的廣告內(nèi)容，并加入更多的OGC內(nèi)容，來(lái)提升整體信息流內(nèi)容質(zhì)量，從而更好地留存和轉(zhuǎn)化用戶。我們預(yù)計(jì)減少信息流廣告將對(duì)收入有約10%的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看，此舉則能更好地釋放用戶和變現(xiàn)潛力。在新的變現(xiàn)方式上，公司計(jì)劃通過(guò)向商家提供標(biāo)簽化的用戶線索來(lái)進(jìn)行深度變現(xiàn)，此舉也豐富了此前純粹依賴推動(dòng)用戶交易以收取傭金的變現(xiàn)模式。長(zhǎng)期而言，管理層計(jì)劃在流量不斷積累的背景下，進(jìn)一步通過(guò)優(yōu)化APP內(nèi)小工具(例如首頁(yè)上方工具欄中的新氧魔鏡、視頻面診、皮膚檢測(cè)等)來(lái)提升用戶粘性，并探索更多貨幣化空間。基于新的變現(xiàn)方式探索仍處于早期階段，我們預(yù)計(jì)新的變現(xiàn)工具2019年暫不會(huì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的收入貢獻(xiàn)。

估值與建議

我們維持2019年預(yù)測(cè)基本不變，下調(diào)2020年收入和非通用準(zhǔn)則凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.3%和33.6%，主要基于對(duì)2020年收入的可見性增長(zhǎng)。我們看好公司變現(xiàn)策略升級(jí)的方向，因此維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)17美元(對(duì)應(yīng)15倍2021年非通用準(zhǔn)則市盈率，較目前股價(jià)具備42%上行空間)。目前，公司當(dāng)前交易于11倍2021年非通用準(zhǔn)則市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)

新的變現(xiàn)工具收入不及預(yù)期。（編輯：劉瑞）