上市兩年市值縮水近九成，拍拍貸（PPDF.US）為何仍不值得投資？

上市兩年市值跌了近九成，從上市開始持有拍拍貸（PPDF.US）一直到現(xiàn)在的投資者不知是何心情？

智通財經(jīng)APP了解到，拍拍貸近日公布了2019年Q3財報，收入15.1億元，同比增長35%，連續(xù)兩個季度收入增速放緩，股東凈利潤5.97億元，同比下降7.9%，為今年首次出現(xiàn)利潤負增長情況。受業(yè)績影響，該公司股價當日暴跌達23.34%，次日持平，第三日續(xù)跌6.8%，目前趨勢仍不容樂觀。

實際上，拍拍貸的股價趨勢很難看，從上市開始，股價就一直往下瀉，當然期間有兩次比較大的反彈，其中今年的2-5月份，期間反彈超過了一倍，無奈只是短暫性狂歡，之后股價趨勢一路向下，到現(xiàn)在較反彈高點跌超六成。

目前拍拍貸的估值很低，很多投資者也許會存在猶豫，因為按估值看，有一定的獲利機會，但如果按趨勢來看，現(xiàn)在介入也有可能抄在山腰上，且該公司在業(yè)績上談到轉(zhuǎn)型，也令投資者難以判斷。該公司是否值得介入，我們需要實證一番。

經(jīng)營數(shù)據(jù)不看好

拍拍貸是一家網(wǎng)貸公司，主要從事P2P的助貸業(yè)務，2019年以來，監(jiān)管加嚴，三降政策出臺后，行業(yè)紛紛加快謀化轉(zhuǎn)型之路，主要方向有兩個，一是財富管理，二是金融科技，該公司也不例外，不過相比于其他網(wǎng)貸公司，拍拍貸轉(zhuǎn)型動作很張揚。

該公司大張旗鼓的喊轉(zhuǎn)型，或為了讓投資者印象更加深刻，對上市名稱及股票代碼進行了更改，將公司名稱由“ PPDAI Group Inc”改為“ FinVolution Group”，并采用“ 信也科技”作為公司的雙重外國名稱，股票代碼由“PPDF”更改為“FINV，并于11月29日生效。口號誰都可以喊，但要有成果拿出來才行。

智通財經(jīng)APP了解到，拍拍貸的業(yè)績波動比較大，從2018年Q1-Q3，季度收入增速持續(xù)下降，2018年Q3-2019年Q1，季度收入恢復性增長，但之后連續(xù)兩個季度收入下滑，過山車式的業(yè)績也使得投資者更加謹慎。

數(shù)據(jù)來源：拍拍貸官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)處理

該公司業(yè)績波動大，且盈利能力有下降的趨勢，2019年Q3凈利率為39.55%，同比大幅度下降20.41個百分點，相比于往季，也均有較大幅度的下降。該公司運營費用主要為服務費、銷售費、行政費、研發(fā)費以及呆賬準備金，從整體運營費率來看，波動不算太大，但從最近三個季度看，有走高的趨勢。

研發(fā)費是拍拍貸2019年開始分出來的科目，以前是跟行政費用一起，分出來或是為了讓投資者知道該公司在金融科技上的投入力度。從披露的數(shù)據(jù)看，2019年Q1-Q3，該公司研發(fā)費用率分別為6.02%、6.5%和7.15%，而2018年Q1-Q3該指標分別為7.81%、7.3%和7.3%。同比來看，該公司研發(fā)費用率反而下降了。

數(shù)據(jù)來源：拍拍貸官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)處理

在用戶數(shù)據(jù)上，截止2019年Q3，拍拍貸累計平臺上的注冊用戶為1.02847億個，如果按每個季度累計看，是處于上升的趨勢，但如果按增量看，Q3的注冊用戶增量為382.5萬個，同比下降了34.1%，且季度增量下滑趨勢明顯。該公司銷售費用率同比略有下滑，但平均增量用戶營銷費用上升幅度較大。

增量注冊用戶也有可能是僵尸用戶，不過從獲得貸款的借款人數(shù)量看，拍拍貸Q3有353.7萬個，占比累計注冊用戶3.44%，從往季看，占比相對來說比較穩(wěn)定。但值得注意的是，該公司平臺上平均貸款額今年Q3為3156元，同比減少了240元，從去年Q4到現(xiàn)在，處于下行趨勢。

數(shù)據(jù)來源：拍拍貸官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)處理

上文主要探討拍拍貸的收入、費用、利潤以及用戶數(shù)據(jù)指標，尚不論轉(zhuǎn)型方向，從以上數(shù)據(jù)可以看到該公司經(jīng)營的狀態(tài)并不是很好，收入波動大，凈利率下滑幅度也較大，增量注冊用戶下降等，這些都是投資者不看好該公司的主要原因。

轉(zhuǎn)型也遇監(jiān)管問題

但“轉(zhuǎn)型”，還是要說的，拍拍貸的轉(zhuǎn)型最大的核心是將個人戰(zhàn)場轉(zhuǎn)移至機構(gòu)戰(zhàn)場，但本質(zhì)還是助貸。

該公司在Q3報告中稱，將計劃終止個人借款人和個人投資者之間的在線信息中介業(yè)務，并擴大機構(gòu)融資合作伙伴在該平臺上的貸款額，從數(shù)據(jù)上，機構(gòu)資金的貸款發(fā)放量在其占比達75.1%，比Q2增加了30.3個百分點。同時，該公司也稱通過機構(gòu)資金提供貸款的業(yè)務模式歷史較短，公司的經(jīng)營和未來增長可能會受到不確定性的影響。

智通財經(jīng)APP觀察到，在Q3該公司抹去了個人投資者累計數(shù)量一欄，不過從往季看，該公司的個人投資者累計數(shù)量增長緩慢，占比注冊用戶數(shù)量也處于下行狀態(tài)。

數(shù)據(jù)來源：拍拍貸官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)處理（占比為占注冊用戶數(shù)量）

同時，該公司并沒有脫離行業(yè)監(jiān)管的圈子，而是選擇和機構(gòu)合作模式，除了機構(gòu)在平臺上出借資金外，還有就是給機構(gòu)賣理財產(chǎn)品，經(jīng)營環(huán)境正在從網(wǎng)貸監(jiān)管跨越到第三方理財監(jiān)管。因為該公司機構(gòu)合作業(yè)務剛起步，如果監(jiān)管加嚴，對業(yè)績影響還是非常大的。

拍拍貸有點饑不擇食，近日有媒體稱拍拍貸旗下羚羊財富被業(yè)內(nèi)曝出無基金代銷牌照違規(guī)銷售資管產(chǎn)品，羚羊財富于2019年9月份上線，并談到羚羊財富官方稱自上線以來，短短一個月時間，平臺已完成近億元的成交量。該公司無牌照卻代銷，無疑嚴重觸犯資管新規(guī)的監(jiān)管規(guī)定。

該公司選擇合作的金融機構(gòu)，更多的是民間的。根據(jù)監(jiān)管要求，金融機構(gòu)不得將授信審查、風險控制等核心環(huán)節(jié)外包，不能異化為單純的放貸資金提供方，不得接受無擔保資質(zhì)的合作機構(gòu)提供增信服務以及逾期資產(chǎn)代償、兜底承諾等變相增信服務等。部分銀行等正規(guī)軍可能不太愿意冒這個風險。

當然，該公司非常強調(diào)“金融科技”，通過金融科技的投入實現(xiàn)和金融機構(gòu)更有效率的合作，但上文已經(jīng)談到該公司的研發(fā)費用率，今年三個季度和去年同比均是下降的，從這點上說，該公司在金融科技上的投入力度還是不足的。

避免踏入“雷區(qū)”

投資者可能會看到，拍拍貸的逾期率比較低，今年Q3，15-29天的逾期率為0.9%，30-59天的逾期率為1.5%，60-89天的逾期率為1.35%，90-119天的逾期率為1.31%，120-149天的逾期率1.17%,150-179天的逾期率為1.2%。從往季看，該公司的各項期間的逾期率保持相對穩(wěn)定的狀態(tài)。

圖片來源：拍拍貸2019年Q3報告

從這點數(shù)據(jù)上看，拍拍貸風險控制還是蠻不錯的，但我們需要從多角度去看，去傾聽市場的聲音，而不是單單靠披露的報告。

智通財經(jīng)APP通過聚投訴官網(wǎng)官網(wǎng)了解到，拍拍貸的名氣并不好，按年度投訴量看，該公司排名第8，同比上升了36名，而投訴解決量排名79名，同比下降了58名，投訴解決率僅為16.46%。在聚投訴上，用戶對拍拍貸投訴最多的為高利貸、暴力催收以及打騷擾電話等現(xiàn)象。

以下為聚投訴用戶對拍拍貸投訴的相關截圖：

圖片來源：聚投訴官網(wǎng)

如若該公司利息高出了法律紅線以及以暴力催收方式降低逾期率，很可能會帶來一系列的法律問題。而且，這也將影響到該公司和機構(gòu)之間的合作，從投資者的角度看，該公司業(yè)績可能存在較大的“雷區(qū)”。

綜上看來，拍拍貸目前的估值雖然較低，轉(zhuǎn)型也較為迅速，但投資者仍然非常謹慎，避免踏入業(yè)績“雷區(qū)”。