1 市場消費微弱,存量市場關(guān)注市占率,新四化拉動零部件研發(fā)能力提升
汽車銷量短期承壓,長期震蕩中有增長。經(jīng)過十年高速增長,截止到2019年,汽車消費增速顯著下降,從2018年開始出現(xiàn)首次負增長,同比下滑-3.1%;2019年前三季度同比下滑-10.2%,消費需求依舊偏低。但是環(huán)比來看,從8月份開始,8、9、10月三個月環(huán)比增長分別為8.2%、16%和0.6%,均實現(xiàn)了正增長,但回暖趨勢不明顯。所以看似短期已經(jīng)到了天花板,承壓明顯,長期看,回落之后會有持續(xù)震蕩調(diào)整,如果疊加后續(xù)各項利好政策的實施,會有一定比例增長。
德系依舊高歌猛進,日系加速攀升,拉大與其他系差距。2019年前三季度,德系車占比保持最大33%,其次為日系車28%。相比2018年,日系車占據(jù)了除德系外的其他系市場。
德系和日系車已經(jīng)牢牢抓住了中國消費者的愛好,特別是日系車表現(xiàn)出了總體向好趨勢,在2019年1-9月整體市場增速降低10%的情況下,本田(HMC.US)和豐田(TM.US)增長率雙雙維持在10%左右。德日系車企在整車平臺化、售后、外觀、主觀感知、舒適性、性價比等方面技術(shù)積累豐富,有助于在弱市環(huán)境下維持和提升銷量。
2018年豐田漢蘭達和凱美瑞的上市,拉動豐田該年度銷量同比提升15%;而大眾前三季度銷量同比降低10%,與雙田及日產(chǎn)的差距在逐漸縮小。日系車銷量爆發(fā)的根本原因是,新推出的產(chǎn)品競爭力強大,得到市場認可;市場口碑的積極帶動作用。(1)造型創(chuàng)新,追求年輕化運動化。以卡羅拉為代表的A級車和雅閣、凱美瑞為代表的B級車,告別了商務(wù)中庸,轉(zhuǎn)向運動年輕化,滿足了很多人需求,而較為傳統(tǒng)中庸的設(shè)計已經(jīng)難以滿足消費者的挑剔的眼光;(2)動力均衡多元化。現(xiàn)階段上市的車子動力性和油耗都非常優(yōu)秀,一系列先進的混動系統(tǒng)也都廣泛搭載,如本田的第三代i-MMD,豐田的THS系統(tǒng);(3)乘坐空間優(yōu)秀。表現(xiàn)在空間利用率和靈活性上,相比自主品牌,哪怕軸距小,空間也普遍優(yōu)于自主品牌。(4)產(chǎn)品舒適性優(yōu)秀。比如軒逸的“移動大沙發(fā)”座椅,卡羅拉的多連桿懸架,以此為代表的日系產(chǎn)品市場排名前茅。(5)產(chǎn)品質(zhì)量好,可靠耐久高。比如開不壞的卡羅拉,都是小毛病少的典型代表,因此也廣受市場歡迎。(6)用車成本低,產(chǎn)品保值高。主要是養(yǎng)成成本、保值率等方面普遍有競爭力。(7)技術(shù)實力加持。比如豐田的TNGA平臺,以及各個廠商獨有的發(fā)動機技術(shù)。(8)產(chǎn)品更新?lián)Q代。各廠家都在強調(diào)第N代車,一方面是一種文化基因,增加客戶粘性,一方面持續(xù)更新迭代,滿足市場需求。(9)所以,對于國產(chǎn)品牌來說,可以一定程度上借鑒日系車的優(yōu)點,同時加快新車型的上市。
根據(jù)不同車型,轎車銷量TOP15,依舊是德系和日系的天下,SUV方面則是自主品牌占據(jù)半壁江山。
自主品牌行業(yè)集中度進一步加強,分化明顯,龍頭份額提升。2019年9月份自主品牌乘用車占比18.4%,8月份為17.8%,環(huán)比變化不大,自主品牌主要體現(xiàn)的是行業(yè)進一步集中在前八位廠商,且份額同比持續(xù)擴大,龍頭效應(yīng)持續(xù)加強。根據(jù)蓋世汽車統(tǒng)計,2019年1-9月份累計銷量不足自主品牌乘用車總體銷量1%的企業(yè)有35家,占比70%。隨著汽車行業(yè)進入成熟期,行業(yè)競爭加劇,內(nèi)部整合將成為必然趨勢。
市場對小排量的需求,疊加購置稅政策,拉動1.0L-1.6L成為多年銷售主力。這個趨勢跟汽車消費市場的走勢有明顯的一致性。2018年以前,一直處在高速增長階段,最高可以達到42%的年增長率。2018年以后,購置稅退坡,1.0L到1.6L這部分銷量下滑以后,導致總體增長不利。預計在未來,考慮到該區(qū)間基數(shù)較大,控制下滑后有利于穩(wěn)定整體市場。
從不同級別來看,轎車領(lǐng)域的A級和B級車,SUV領(lǐng)域的A級車、A0級和B級車是主銷車型;從排量來看,1.0L<排量≤2.0L依舊占有絕大部分市場,其中又以1.0L<排量≤1.6L為主銷量,這部分車型的銷量直接影響了整個汽車的銷量走勢。這是兩個維度來看的,但其實所得出的信息是一致的,這些競爭都是紅海,提振這部分車型的銷量保證市占率。
相比高人口密度國家,機動車保有量提升空間大。如果僅僅看增長率,在持續(xù)累計增長400%以上的黃金十年,汽車市場仿佛進入了飽和狀態(tài)。但是,截止2019年第二季度,國內(nèi)機動車保有量3.4億,汽車保有量約2.5億輛,千人汽車保有量約173輛,僅僅排在17位,占美國的21%,意大利的25%,日本的29%,未來行業(yè)空間仍然巨大??紤]到日本的城市化率較高,且人口密度較大,擁車率也在60%。隨著汽車出廠成本降低,應(yīng)積極從政策層面推動刺激購車需求。
庫存系數(shù)逐步回調(diào),十月份庫存水平位于警戒線以下。庫存系數(shù)是通過對汽車經(jīng)銷商的購銷存調(diào)查,計算各品牌汽車庫存狀況和行業(yè)綜合庫存系數(shù),統(tǒng)計對象為乘用車(不包括交叉型),庫存系數(shù)=期末庫存量/當期銷售量,反應(yīng)汽車經(jīng)銷商所經(jīng)銷的汽車品牌當前的庫存深度,引導廠家合理安排生產(chǎn),降低經(jīng)營風險。根據(jù)國際同行業(yè)例行慣例,庫存系數(shù)在0.8~1.2時,庫存合理;大于1.5時,庫存達到警戒水平,需要重點關(guān)注;大于2.5時,庫存過高,經(jīng)營壓力和風險過大。2019年10月份經(jīng)銷商庫存系數(shù)1.39,庫存水平下降至警戒線以下,一方面原因是打折促銷活動力度加大,同時受假期影響。預計當前低庫存狀態(tài)會持續(xù)一段時間,當市場改善便可補足庫存。
(二)新能源車銷量增速放緩,銷量低迷
2019年增速震蕩,進入低迷期。2019年之前新能源一直保持高速增長態(tài)勢,并且主要銷量貢獻來自純電動車,而插電式混動占比持續(xù)提升;不過2019年新能源補貼政策的調(diào)整,上半年增速遠高于往年,從7月份開始回落,7-10月同比下滑分別為-5%,-15.6%,-34.2%,-45.6%,環(huán)比方面,除8月份環(huán)比微增7%,7月、9月和10月分別下滑-47.5%,-6.5%,-6%,有別于以往歷年走勢。2019年10月新能源汽車銷量僅有7.5萬輛,前十個月累計增長11%,遠小于去年同期的76%增速,其中,純電動車型同比-47%,環(huán)比-6.4%,插混車型同比-40%,環(huán)比-3.7%。從總體來講,新能源車的市場份額依舊偏低,2019年前三季度銷量僅占整個市場的4.7%,提升空間大。
當前面臨的壓力有:補貼收緊;整車降本壓力;動力電池技術(shù)的提升;消費者依舊抱有里程、安全及耐久焦慮。
(三)零部件供應(yīng)商持續(xù)分化,繼續(xù)加大研發(fā)投入,盈利壓力不減
研發(fā)持續(xù)增加,盈利有壓力,龍頭行業(yè)進一步集中。從2018年6月份開始,零部件利潤總額出現(xiàn)累計同比下滑現(xiàn)象,10月份累計同比首次降低,2019年整體下滑持續(xù),但降幅趨勢收窄。一方面,由于整車廠需要刺激銷量,降低成本,必然會轉(zhuǎn)移部分成本到零部件企業(yè)共同承擔,另一方面,研發(fā)投入的不斷加大,導致利潤持續(xù)下滑。
從申萬行業(yè)指數(shù)汽車零部件成分股134家企業(yè)研發(fā)投入來看,2018年研發(fā)共計投入306億元,同比增長36%,連續(xù)三年投入都在30%以上,投入力度逐年加大。因此零部件企業(yè)一方面要源源不斷加大投入,增加核心競爭力,也要控制成本,這些因素的疊加,促使行業(yè)優(yōu),加速低端企業(yè)的淘汰率,與整車廠一起加速行業(yè)集中。
新技術(shù)新材料的開發(fā)應(yīng)用,特別是面向智能化,電動化,網(wǎng)聯(lián)化,共享化的汽車工業(yè)發(fā)展“新四化”,現(xiàn)在處于成長發(fā)展期,要持續(xù)加大投入;而對于傳統(tǒng)汽車行業(yè)技術(shù)的應(yīng)用,則是處于成熟期,要創(chuàng)新方案做好減重降本,同時加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。對于以前合資企業(yè)國內(nèi)無研發(fā),只是來圖加工的,很多存在大眾、福特系中,在維持好現(xiàn)有業(yè)務(wù)的同時,加快研發(fā)軟硬件的積累,做好企業(yè)轉(zhuǎn)型。
2 現(xiàn)有政策密集,關(guān)注痛點,全方位鼓勵消費
(一)政策鼓勵,直接拉動消費增長
降低車輛購置稅促進消費。2015年9月30日,財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布《關(guān)于減征1.6升及以下排量乘用車車輛購置稅的通知》,自2015年10月1日起至2016年12月31日止,對購置1.6升及以下排量乘用車輛減按5%的稅率征收車輛購置稅;2016年12月15日,兩部門再次發(fā)布該通知,自2017年1月1日起至12月31日止,對購置1.6升及以下排量的乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅。自2018年1月1日起,恢復按10%的法定稅率征收車輛購置稅;
購置稅優(yōu)惠政策的實施,有效抑制了2015年上半年市場下滑趨勢,使2016年同比增速達到14%,極大拉動了2015年Q4到2017年的銷量,壯大了汽車消費市場。
2018年12月29日,第十三屆全國人大常委會第七次會議通過《中華人民共和國車輛購置稅法》,2019年7月1日起執(zhí)行。該法案取代之前的《中華人民共和國車輛購置稅暫行條例》,其中第六條(三)規(guī)定:納稅人自產(chǎn)自用應(yīng)稅車輛的計稅價格,按照納稅人生產(chǎn)的同類應(yīng)稅車輛的銷售價格確定,不包括增值稅稅款。這一條款在一定程度上可以降低個人購車費用,但是對整個市場的提振作用不明顯。
節(jié)能減排政策覆蓋范圍廣,受惠民眾多,收益大。2010年6月1日,財政部、國家發(fā)改委、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)的《“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”節(jié)能汽車推廣實施細則》施行,細則定義:發(fā)動機排量在1.6升及以下的燃用汽油、柴油的乘用車(含混合動力汽車和雙燃料汽車);已列入《車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》,通過汽車燃料消耗量標識備案;車輛符合綜合燃料消耗量限值;對上述符合要求的車輛,對消費者購買節(jié)能汽車給予一次性定額補助,補助標準為3000元/輛,由生產(chǎn)企業(yè)在銷售時兌付給購買者。
各地紛紛取消限購政策,調(diào)整限行政策。2019年8月27日,國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展流通促進商業(yè)消費的意見》。意見指出,實施汽車限購的地區(qū)要結(jié)合實際情況,探索推行逐步放寬或取消限購的具體措施,有條件的地方對購置新能源汽車給予積極支持。
拓展汽車后市場,推進新老汽車報廢,重視農(nóng)村市場,尋找汽車消費的增量所在。2019年1月28日,國家發(fā)改委、工信部等十部門研究制定了《進一步優(yōu)化供給推動消費平穩(wěn)增長促進形成強大國內(nèi)市場的實施方案(2019年)》,方案提及要推進新老汽車報廢,重視農(nóng)村市場等,其中穩(wěn)定汽車消費是重點,提出多舉措促進汽車消費,滿足居民日常出行需要。
1)有序推進老舊汽車報廢更新。截至到2018年底,整個汽車存量有2.4億輛,其中民用轎車1.34億輛,而民用轎車中的私人轎車有1.26億輛,已經(jīng)是一個非常大的存量。如果按照較長的10年報廢周期來看,2009年大約有7600萬的汽車存量,民用轎車有3000多萬輛需要處理,拉動持續(xù)有效拉動這些車輛的更新。
補貼政策更關(guān)注續(xù)駛里程、質(zhì)量能量密度和整車能耗水平。2018年新能源汽車補貼相對2017年,整體補貼幅度下降,而對高技術(shù)指標的補貼幅度增加。其中乘用車補貼方面,續(xù)航里程補貼門檻由100公里提升至150公里,對于續(xù)航300公里以下的純電動乘用車補貼下降為1.5-3.4萬,對于續(xù)航里程為300-400公里的純電動乘用車補貼金額增加至4.5萬,續(xù)航里程高于400公里的純電動乘用車補貼金額增加至5萬。能量密度補貼門檻從90Wh/kg提高至105Wh/kg,其中能量密度小于140Wh/kg的車型補貼降低,能量密度高于140Wh/kg的車型補貼有所增加。
而2019年3月26日財政部聯(lián)合工業(yè)和信息化部等四部門發(fā)布的《關(guān)于進一步完善新能源汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策的通知》對補貼要求更嚴格。不但整體補貼幅度降低,續(xù)航里程門檻也進一步提升到了250公里,對于續(xù)駛里程在250-400公里的純電動乘用車補貼降低為1.8萬,續(xù)駛里程高于400公里的純電動乘用車補貼由5萬降低為2.5萬元,并且規(guī)定單車補貼金額=里程補貼標準×電池系統(tǒng)能量密度調(diào)整系數(shù)×車輛能耗調(diào)整系數(shù),單位電池電量補貼上限不超過1200元/kWh。通知從2019年3月26日起實施,2019年3月26日至2019年6月25日為過渡期。該通知的發(fā)布,對2019年新能源市場發(fā)揮了抑制作用,使下半年銷量走勢偏離了整個汽車市場走勢。
新能源充電基礎(chǔ)設(shè)施上,財政補貼從補購置轉(zhuǎn)向補運營。2018年11月9日,發(fā)改委等四部門印發(fā)《提升新能源汽車充電保障能力行動計劃》,該行動計劃重點針對充電設(shè)施技術(shù)質(zhì)量、運營效率、規(guī)劃布局、供電保障、互聯(lián)互通、標準體系等六個方面做了闡述,引導逐漸將地方財政購置補貼轉(zhuǎn)向支持充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營、新能源汽車使用和運營等環(huán)節(jié)。
(三)供給側(cè)主導,結(jié)合消費側(cè),全產(chǎn)業(yè)鏈多維優(yōu)化
2019年6月3日,發(fā)改委等三部門印發(fā)《推動重點消費品更新升級,暢通資源循環(huán)利用實施方案(2019-2020年)》,其中又提出“堅決破除乘用車消費障礙,嚴禁各地出臺新的汽車限購規(guī)定”,同時建議已實施汽車限購的地方政府加快由限制購買轉(zhuǎn)向引導使用。該方案從供給側(cè)為主導,主要有以下幾個方面:
1)、鞏固產(chǎn)業(yè)升級勢頭,不斷優(yōu)化市場供給。主要針對的是新能源車的降本增效,智能汽車5G的軟硬件發(fā)展,以及汽車的節(jié)能減排方面,這是從技術(shù)、從企業(yè)的內(nèi)在能力提升方面來拉動促銷費。
2)、增強市場消費活力,積極推動更新消費。再次強調(diào)了限購,特別是取消新能源的限購政策,通過老舊用車和城市公共領(lǐng)域用車更新、“汽車下鄉(xiāng)”、“皮卡進城”、改裝、租賃等方面直接拉動消費增長。其中,廣東省已明確將放寬廣州、深圳市汽車搖號和競拍指標,其他地市不得再出臺汽車限購規(guī)定。6月,深圳市確認至2020年底增加8萬個車牌指標,廣州市則增加10萬個,預計其他城市會有跟進措施。
3)、提升消費支撐能力,完善配套使用環(huán)境。加強二手車交易流通、汽車金融發(fā)展、配套設(shè)施、售后三包等汽車后市場對消費的支撐作用。
全面取消二手車限遷政策,完善促進二手車交易市場的規(guī)范化。2019年前10個月累計交易輛只有1185萬輛,同比增長4.7%,而2018年前10個月同比增長13.07%。2018年9月份國務(wù)院發(fā)布《完善促進消費體制機制實施方案(2018—2020年)》,轉(zhuǎn)籍比例明顯提高。二手車市場增速明顯快于新車市場,已經(jīng)成長為促進汽車消費的動力之一。
從日本二手車市場的經(jīng)驗來看,起步于1950年代,行業(yè)發(fā)展已經(jīng)非常成熟穩(wěn)定,如果汽車市場發(fā)達,那么新車與二手車的比例應(yīng)該在1.5及以上,目前國內(nèi)市場還沒有達到這個目標值。消費者對于二手車的車況等風險擔憂,如何通過線上和線下交易平臺來保證,交易規(guī)范及行業(yè)信息不對稱,也是造成二手車交易量較低的原因。我們認為,隨著二手車政策機制的完善及落實推進,行業(yè)秩序形成,龍頭企業(yè)做大做強,從而打消消費者疑慮,那么二手車市場定會隨著汽車消費市場的成熟而成熟。
3 深化政策驅(qū)動,緩解制約因素,發(fā)揮宏觀帶動,挖掘新增長點
(一)激發(fā)政策對市場的刺激,自上而下解決市場痛點
1、繼續(xù)發(fā)揮購置稅政策的直接刺激作用。從歷年的數(shù)據(jù)來看,購置稅政策優(yōu)惠力度大,對汽車消費的推動立竿見影,在市場行情低迷情況下,繼續(xù)在一定程度上降低購置稅,能有效提振市場銷量。
2、優(yōu)化提升現(xiàn)有補貼方案,因地制宜,對于不同路途用車,采用不同補貼方案。當前補貼政策側(cè)重于續(xù)駛里程、能量密度、整車能耗方面,還應(yīng)該關(guān)注兩點:城市短途用車和跨省市長途用車兩塊。對于城市短途用車,一方面可以采用現(xiàn)有的補貼方案,另外,可以細化標準,對短途用車補貼適當提高,促使電池廠商開發(fā)低成本新工藝;而對于跨省市長途用車,充電時間及續(xù)航里程則是要重點考慮的,通過相關(guān)政策及標準,鼓勵企業(yè)開發(fā)快速充換電技術(shù)。
3、繼續(xù)加大充電樁的覆蓋率,加強充電設(shè)施的維護,做到樁樁可用不浪費,緩解充電樁資源帶來的壓力。截止到2019年9月份,江蘇、廣東、北京、上海的充電樁數(shù)量是最多的,其中北京、上海和天津的充電樁覆蓋率也是最多的。但是其他地區(qū)還有很大的提升空間,特別是經(jīng)濟比較發(fā)達的長三角和珠三角地區(qū)。
(二)破除市場制約,把握存量市場挑戰(zhàn)和機遇
1、加強對企業(yè)整車及零部件出口激勵,鼓勵有技術(shù)能力的企業(yè)海外建廠,提升海外建廠資源的合理配置。
2、通過政策引導行業(yè)資源優(yōu)化,企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng)新,發(fā)揮新出行概念對消費的拉動作用,拓展大客戶購車需求。
1)淘汰落后產(chǎn)能,利用率低的產(chǎn)能,使競爭充分有效;
2)鼓勵扶持關(guān)鍵零部件技術(shù)的開發(fā),特別是5G和新能源新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化推動,提升產(chǎn)品創(chuàng)新能力,突出產(chǎn)品亮點,從而提升產(chǎn)品競爭力,提升消費者購車意愿。在這點上,比較成功的是上汽與阿里的斑馬智能互聯(lián)系統(tǒng),日系車的耐久性,這些都成了消費者耳熟能詳?shù)募夹g(shù)口碑;
3)目前從各大車企來看,大客戶市場主要集中在政府采購、駕校、出租車、軍警、租賃、企業(yè)公務(wù)用車等方面,是一個需求方市場,市場占有量有限,特別是政府采購等受“三公”影響,無增量空間。不過加快租賃市場的發(fā)展,有助于在當前低迷環(huán)境下一定程度上拉動銷量增長。
3、把握汽車存量市場的更新?lián)Q代機遇。
汽車存量市場基數(shù)大,置換高峰期來臨,鼓勵二手車交易及老舊車輛的報廢及更新,適當提高以舊換新的補貼;各整車企業(yè)及經(jīng)銷商因地制宜、審時度勢引導消費者置換思維。
(三)發(fā)揮宏觀作用,鼓勵消費信貸
4 投資建議
2019年汽車消費市場持續(xù)下滑,特別是新能源市場,盈利能力繼續(xù)接受考驗,目前看來,市場整體銷量不會延續(xù)前幾年的增長率,而是處在波動中調(diào)整,淘汰落后產(chǎn)能,增加行業(yè)集中度,向技術(shù)、資本密集型集中,所以,后續(xù)我們應(yīng)該關(guān)注:
1、新能源等“新四化”關(guān)鍵技術(shù)的突破,帶來的對銷量的影響。企業(yè)加快創(chuàng)新新能源車型,有助于銷量疊加,譬如突出性價比優(yōu)勢,通過智能駕駛等提升消費者感知,這些都需要對整個上游電池、電控、智能駕駛,輕量化等配套重點關(guān)注;
2、特斯拉工廠投產(chǎn)帶來的示范效應(yīng)。以點帶面,推動關(guān)鍵零部件系統(tǒng),比如熱管理系統(tǒng)、動力電池及電控技術(shù)、輕量化技術(shù)的發(fā)展,促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化,加快企業(yè)轉(zhuǎn)型升級;
3、優(yōu)質(zhì)自主企業(yè)的發(fā)展機會。持續(xù)推薦上汽集團、吉利汽車(00175)、長城汽車(02333)、濰柴動力(02338)、福耀玻璃(03606)、新泉股份,精鍛科技。
5 風險點
1、促消費政策落實不及時;
2、出口形勢受國際環(huán)境變化影響大;
3、上中下游的成本壓力持續(xù)加大,但消費者的期望不減;
4、消費信心的樹立。
(編輯:張金亮)