中通快遞 (ZTO.US)Q3毛利率下滑，但市占提升穩(wěn)坐行業(yè)龍頭

本文來自“英為財(cái)情Investing.com”。

周一，被稱為“中國聯(lián)邦快遞”的中通快遞 (ZTO.US)發(fā)布了最新季度的財(cái)報(bào)，雖然，公司本月稍早前因?yàn)榘⒗锇桶汀半p十一”狂歡利好，打破了其歷史以來雙十一期間的業(yè)績，三季度中通快遞的收益增長再次加速，但是公司三季度的收入低于預(yù)期。

上周，中通快遞在雙十一當(dāng)日，訂單量突破2億件，攬收量突破1億件;“雙11”第二天，全年累計(jì)業(yè)務(wù)量超過了100億件——中通成為了全球第一家年業(yè)務(wù)量破百億的快遞企業(yè)。

不過，在其喜憂參半的業(yè)績表現(xiàn)下，公司的投資者仿佛表現(xiàn)出了優(yōu)柔寡斷的做派，使得公司股價(jià)周一表現(xiàn)糾結(jié)，截至收盤僅上漲0.27%。今年以來，中通快遞事實(shí)上已經(jīng)累計(jì)上漲了43.60%，超過了整體美股大盤的走勢。

(中通快遞歷史股價(jià)行情圖來自英為財(cái)情Investing.com)

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，中通快遞第三季度營收為52.66億元(約合7.37億美元)，比去年同期的42.35億元增長24.4%;凈利潤為13.08億元(約合1.83億美元)，比去年同期的凈利潤10.59億元增長23.4%。

與此同時(shí)，中通快遞維持此前作出的年度展望不變，預(yù)計(jì)2019財(cái)年全年調(diào)整后凈利潤為48-52億元，以人民幣計(jì)算，意味著有14.3%-23.8%的增長。另外，預(yù)計(jì)2019財(cái)年包裹投遞量將達(dá)115.1億到119.3億，同比增長35%到40%。

行業(yè)競爭仍激烈，“以價(jià)換量”狀況未改善

根據(jù)中通快遞最新的數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)中通快遞分布在全國的分撥中心共計(jì)89個(gè)，其中80個(gè)由中通自營，其余9個(gè)由加盟商聯(lián)營;全國經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)有近3萬個(gè)，其中直接網(wǎng)絡(luò)合作伙伴逾4750家。

截至三季度，中通快遞目前在國內(nèi)的市場份額已經(jīng)達(dá)到18.9%，較去年同期有所提升，仍然穩(wěn)坐中國快遞行業(yè)“頭把交椅”的位置。

不過，值得關(guān)注的是，中通快遞所在的快遞行業(yè)競爭仍然激烈。雖然隨著各大快遞公司陸續(xù)上市，市場日漸規(guī)范化，惡性競爭有所緩解，但是競爭不可避免，行業(yè)單票收入仍然普遍下滑。

周一，順豐(SZ:002352)、申通(SZ:002468)、圓通(SS:600233)以及韻達(dá)(SZ:002120)在中國A股上市的快遞公司財(cái)報(bào)也顯示，受到行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)的影響，其單票價(jià)格均出現(xiàn)了10%以上的降幅。

中通快遞的單票收入下滑問題也在擴(kuò)大，財(cái)報(bào)顯示，快遞服務(wù)收入同比增長26.8%至46.76億元，其中直客收入6.19億元，同比增長31.7%。剔除跨境業(yè)務(wù)2.74億元收入后，單票收入1.63元，同比下降13.2%。這一比例在上一季度為11.3%，今年第一季度為7%。

對此，中通快遞表示，單票收入的下降主要由于公司為應(yīng)對市場競爭將補(bǔ)貼力度維持在較高的水平所致，此外包裹平均重量的小幅下降對單票收入也有小部分影響。

中通Q3毛利率下滑，成本明顯增加

受到業(yè)務(wù)量增長，而單票收入則下降，也影響了中通快遞三季度的毛利率。三季度，扣除跨境業(yè)務(wù)影響后毛利率為31.8%，較上年同期下降1.6個(gè)百分點(diǎn)。2019年第三季度毛利潤為15.97億元，較上年同期13.25億元增長20.5%。

需要注意的是，公司三季度成本增長較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，2019年第三季度營業(yè)成本同比增長26.1%至36.69億元。扣除跨境業(yè)務(wù)影響后，單票成本為1.11元，較上年同期下降0.14元。

從運(yùn)輸成本來看，第三季度中通快遞的運(yùn)輸成本為17.83億元，同比增長31.7%。不過，值得肯定的是，單票運(yùn)輸成本從上年同期的0.65元下至0.58元。公司表示，單票運(yùn)輸成本的下降，除了規(guī)模效益繼續(xù)發(fā)揮作用外，公司自有車隊(duì)規(guī)模的擴(kuò)大、高運(yùn)力掛車的持續(xù)采購、自有車使用率的提升、干線路由規(guī)劃的優(yōu)化、以及對車隊(duì)的精細(xì)化管理等種種措施均對成本效益的穩(wěn)步提升起到了助推作用。

同時(shí)，2019年第三季度分撥中心運(yùn)營成本為9.78億元，同比增長27.8%。單票分撥成本從上年同期的0.37元下降至0.32元。單票分撥成本的進(jìn)一步下降得益于公司持續(xù)的產(chǎn)能建設(shè)帶動(dòng)了分撥中心自動(dòng)化程度的持續(xù)提高。截至2019年第三季度，共計(jì)有208套大/小件自動(dòng)分揀設(shè)備在全國各地的分撥中心完成安裝并投入使用，相較上年同期僅有78套小件自動(dòng)分揀設(shè)備的情況有顯著提升。于此同時(shí)，單票分撥成本的下降也得益于分撥中心人力資源的更合理和優(yōu)化地配置，分撥中心平均員工數(shù)量較上年同期增加16.7%，遠(yuǎn)低于業(yè)務(wù)量的增速。

其他方面，中通快遞三季度物料成本同比增長15.9%至1.38億元。此外，公司Q3其他成本較上年同期增加了1.16億至5.04億元，同比增長29.8%，其他成本的增長主要來自于，由直客業(yè)務(wù)量增加產(chǎn)生的派費(fèi)相關(guān)成本增長6,636萬元，以及IT信息技術(shù)應(yīng)用和研發(fā)投入增加5787萬元。

總結(jié)

總體來看，中通快遞仍然面臨較為嚴(yán)峻的行業(yè)競爭趨勢，但是公司行業(yè)龍頭的地位毋庸置疑。目前華爾街對于公司整體評級(jí)偏向“中性”。

其中，瑞銀將公司的評級(jí)從“中性”上調(diào)至了“買入”，里昂證券則將公司股價(jià)評級(jí)從“賣出”上調(diào)至了“弱于大盤”。

根據(jù)SEC的文件顯示，三季度，共有224家機(jī)構(gòu)持有中通快遞的股票，其中，有39家機(jī)構(gòu)新買入中通股票，同時(shí)也有23家投資機(jī)構(gòu)三季度清倉了其所持的全部中通快遞股份。

其中，知名投資基金橋水三季度小幅增持了多支中概股，其中就包括了建倉中通快遞。

(編輯：程翼興)