2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告：實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)

本文源自微信公眾號“中國人民銀行”。

2019年第三季度以來，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整扎實(shí)推進(jìn)，投資緩中趨穩(wěn)，消費(fèi)、就業(yè)總體穩(wěn)定，物價上漲結(jié)構(gòu)性特征明顯，同時國內(nèi)外形勢復(fù)雜嚴(yán)峻，困難挑戰(zhàn)增多，經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大。按照黨中央、國務(wù)院決策部署，中國人民銀行堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，促進(jìn)降低社會綜合融資成本，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

一是暢通渠道，深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。8月17日中國人民銀行宣布完善貸款市場報價利率(LPR)形成機(jī)制，疏通市場化利率傳導(dǎo)渠道，推動銀行改進(jìn)經(jīng)營行為，打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)降低企業(yè)融資成本。以永續(xù)債為突破口補(bǔ)充銀行一級資本，開展央行票據(jù)互換操作對永續(xù)債發(fā)行予以支持。

二是調(diào)節(jié)閘門，保持流動性合理充裕，引導(dǎo)貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模合理增長。9月6日宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點(diǎn)，釋放資金約8000億元。靈活運(yùn)用中期借貸便利、常備借貸便利、公開市場操作等多種貨幣政策工具保持流動性松緊適度，保持貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。

三是精準(zhǔn)滴灌，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整引導(dǎo)力度，支持民營、小微企業(yè)發(fā)展。繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)等工具引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的作用。9月6日宣布對僅在省級行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營的城商行額外降準(zhǔn)1個百分點(diǎn)，釋放資金約1000億元，發(fā)揮好宏觀審慎評估(MPA)的作用，將定向降準(zhǔn)城商行使用降準(zhǔn)資金發(fā)放民營、小微企業(yè)貸款情況納入MPA考核，引導(dǎo)中小銀行回歸基層、服務(wù)實(shí)體。

四是精準(zhǔn)拆彈，穩(wěn)妥有序推進(jìn)包商銀行風(fēng)險處置，防范化解金融風(fēng)險。包商銀行接管托管工作進(jìn)展順利，制止了金融違法違規(guī)行為，遏制住風(fēng)險擴(kuò)散，既最大限度保護(hù)了客戶合法權(quán)益，又依法依規(guī)打破了剛性兌付，促進(jìn)了金融市場的合理信用分層。中國人民銀行建立了防范中小銀行流動性風(fēng)險的“四道防線”，通過貨幣政策操作及時穩(wěn)定了市場信心，對保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。

五是以我為主，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，有效應(yīng)對外部沖擊。8月5日，人民幣匯率在市場力量推動下破“7”，發(fā)揮了自動穩(wěn)定器作用。人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。繼續(xù)在香港常態(tài)發(fā)行中央銀行票據(jù)，進(jìn)一步豐富香港市場短期高等級人民幣金融產(chǎn)品，促進(jìn)離岸人民幣貨幣市場發(fā)展，推動人民幣國際化。

總體來看，穩(wěn)健的貨幣政策成效顯著，傳導(dǎo)效率明顯提升。9月末，M2同比增長8.4%，社會融資規(guī)模存量同比增長10.8%，M2和社會融資規(guī)模增速與前三季度名義GDP增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。前三季度人民幣貸款新增13.6萬億元，同比多增4867億元，多增部分主要投向了民營和小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降，9月企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率為3.33%，較上年高點(diǎn)下降1.26個百分點(diǎn)，其中民營企業(yè)債券加權(quán)平均發(fā)行利率較上年高點(diǎn)下降1.8個百分點(diǎn);新發(fā)放企業(yè)貸款利率較上年高點(diǎn)下降0.36個百分點(diǎn)。9月末，CFETS人民幣匯率指數(shù)為91.53，人民幣匯率預(yù)期趨于平穩(wěn)。主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)保持在合理區(qū)間，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.2%，居民消費(fèi)價格(CPI)同比上漲2.5%。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)發(fā)展的有利因素較多，三大攻堅戰(zhàn)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化，總供求基本平衡，經(jīng)濟(jì)增長保持韌性，改革開放有力推進(jìn)，宏觀政策效果逐步顯現(xiàn)，不存在持續(xù)通脹或通縮的基礎(chǔ)。但全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策空間有限，外部不確定不穩(wěn)定因素增多。我國發(fā)展長短期、內(nèi)外部等因素變化帶來較多風(fēng)險挑戰(zhàn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大，內(nèi)生增長動力還有待進(jìn)一步增強(qiáng)，食品價格指數(shù)同比上漲幅度較大，未來一段時間需警惕通脹預(yù)期發(fā)散。

下一階段，中國人民銀行堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹黨中央、國務(wù)院決策部署，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險、深化金融改革三項任務(wù)，實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策。繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，妥善應(yīng)對經(jīng)濟(jì)短期下行壓力，堅決不搞“大水漫灌”，保持廣義貨幣M2和社會融資規(guī)模增速與名義GDP增速相匹配。注重預(yù)期引導(dǎo)，防止通脹預(yù)期發(fā)散，保持物價水平總體穩(wěn)定，堅持用市場化改革方法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，推動銀行更多運(yùn)用LPR，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營、小微企業(yè)的支持。健全可持續(xù)的資本補(bǔ)充體制機(jī)制，重點(diǎn)支持中小銀行多渠道補(bǔ)充資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。協(xié)調(diào)好本外幣政策，處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。加強(qiáng)風(fēng)險監(jiān)測，堅持在推動高質(zhì)量發(fā)展中防范化解風(fēng)險，精準(zhǔn)有效處置重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險。深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系，形成供給體系、需求體系和金融體系之間的三角良性循環(huán)。