中金海外：美國大選年，市場怎么走?

本文來源微信公眾號“Kevin策略研究”，作者中金分析師劉剛、董靈燕。原標(biāo)題為《2020年展望：美國大選年的市場表現(xiàn)規(guī)律》。

從美國政治周期來看，明年美國大選的進(jìn)程值得特別關(guān)注，特別是其中一些關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，例如明年3月初的民主黨初選(超級星期二)將決定黨內(nèi)約40%的提名票，因此從影響選情的角度，是一個重要時間窗口(圖表17)。

此外，目前正在進(jìn)行中的總統(tǒng)彈劾調(diào)查的走向也會帶來影響，例如分散美國政策焦點(diǎn)、談判進(jìn)程延后等等。

貿(mào)易主要進(jìn)展時間軸

民主黨主要候選人支持率

通過分析1960年以來15輪總統(tǒng)大選期間美股市場和不同板塊表現(xiàn)的歷史經(jīng)驗，我們發(fā)現(xiàn)以下一些規(guī)律：

? 首先，從年度表現(xiàn)來看，大選年的美股市場表現(xiàn)與正常年份差異不大。具體而言，1960-2016年間舉行了15輪總統(tǒng)大選，不包括2008年危機(jī)下的極端情形，標(biāo)普500指數(shù)的年度平均回報為10.9%，而這一時期所有年份的平均年度回報為8.8%，兩者之間差異不大，這表明大選并非影響美國市場年度表現(xiàn)的決定性因素。

? 其次，從月度表現(xiàn)來看，大選會對年內(nèi)市場走勢產(chǎn)生影響，并使得季節(jié)性異于正常年份。大選年期間，初選期(2-9月，平均年化收益8.6%)和沖刺期(10月，平均年化收益3.4%)的市場表現(xiàn)均明顯低于大選結(jié)束后階段(11-1月，平均年化收益20%)。特別是大選沖刺階段的10月份，不僅絕對表現(xiàn)上明顯弱于正常年份(3.4% vs.11.5%)、同時在趨勢上也是向下的，與正常年份四季度(10-12月)往往較強(qiáng)的季節(jié)性規(guī)律正好相反，直到大選結(jié)束后的11月份才有所改善。

? 第三，分政黨來看，年度表現(xiàn)上差異不大，但月度表現(xiàn)上民主黨獲勝后(11-1月)的市場表現(xiàn)更好。在過去15次總統(tǒng)選舉中，民主黨和共和黨分別獲勝7次和8次。民主黨獲勝的年份，標(biāo)普500指數(shù)年度表現(xiàn)均值為10.6%;而共和黨獲勝年份平均年度表現(xiàn)為11%，二者相差無幾。但從當(dāng)選后的表現(xiàn)來看，民主黨候選人當(dāng)選后(11月~次年1月)的市場表現(xiàn)則要遠(yuǎn)好于共和黨(27.5% vs.14.3%)。

? 第四，分板塊來看，對于沖刺階段的10月份(由于板塊數(shù)據(jù)的可得性，我們的分析樣本為1972年以來的11次大選)，除了上文中提到的整體市場表現(xiàn)顯著弱于正常年份外(-0.1% vs.2%)，對比非大選年，上游周期品(原材料、建筑)，以及金融板塊(銀行、房地產(chǎn)、金融服務(wù))平均來看明顯跑贏整體市場，而其他板塊在10月份的表現(xiàn)與非大選年則相差不大。

(編輯：劉瑞)