囤積9007億現(xiàn)金 回報(bào)率創(chuàng)10年最低 遭老股東怒懟的巴菲特開始“犯錯(cuò)”？

日前，“股神”巴菲特掌舵的伯克希爾·哈撒韋(BRK.A.US)2019年第三季度報(bào)告新鮮出爐，營收和凈利潤大超華爾街預(yù)期，股價(jià)應(yīng)聲上漲，成為市場焦點(diǎn)。

但是，美股持續(xù)攀升之下，因巴菲特囤積巨量現(xiàn)金，伯克希爾·哈撒韋整體的投資回報(bào)率卻跑輸大市，創(chuàng)下10年新低。因此，巴菲特遭到幾十年的老股東戴維·羅爾夫的指責(zé)：“巴菲特的“吮指之錯(cuò)”和投資乏術(shù)讓公司錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。”

營收和凈利潤大超市場預(yù)期

財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度，伯克希爾·哈撒韋的營業(yè)利潤攀升到了78.6億美元，同比增長14%，創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出分析師預(yù)期;凈利潤為165.24億美元，雖然同比下滑10.87%，但仍大幅超過市場預(yù)期為88.84億美元;A類股每股收益為10119美元，預(yù)期5439.5美元;B類股每股收益為6.75美元。

不過，伯克希爾·哈撒韋強(qiáng)調(diào)，第三季度及去年同期凈利潤數(shù)據(jù)計(jì)入了大量未兌現(xiàn)的股票投資利得/虧損數(shù)據(jù)，但這些數(shù)據(jù)其實(shí)并不具有投資層面的實(shí)際參考價(jià)值。但靚麗凈利潤仍讓伯克希爾·哈撒韋股價(jià)應(yīng)聲走高。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，伯克希爾·哈撒韋凈利潤大超市場預(yù)期，主要來自于其股票投資。報(bào)告顯示，截至2019年9月30日，公司的權(quán)益性證券投資約66%的總公允價(jià)值集中在五家公司：蘋果公司570億美元;美國銀行278億美元;可口可樂218億美元;富國銀行202億美元;美國運(yùn)通公司179億美元。而截至2019年6月30日，上述數(shù)據(jù)分別為，蘋果公司505億美元;美國銀行276億美元;可口可樂204億美元;富國銀行205億美元;美國運(yùn)通公司187億美元。

值得注意的是，今年三季度期間，伯克希爾· 哈撒韋第一大重倉股蘋果公司股價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，累計(jì)漲幅13.59%，市值增加818.49億美元。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，自從2016年買入1000萬股蘋果公司股票后，嘗到甜頭的巴菲特就持續(xù)加倉，目前持有著2.5億股蘋果公司股票，為蘋果公司第三大股東。目前，巴菲特持有的蘋果公司的股票投資賬面價(jià)值高達(dá)570億美金，折合人民幣約4000億元。

日前，蘋果公司發(fā)布了2019財(cái)年第四財(cái)季業(yè)績。報(bào)告顯示，蘋果公司第四財(cái)季營收640.4億美元，比去年同期的629.00億美元增長2%，優(yōu)于市場預(yù)期的629.9億美元;凈利則下滑至136.9億美元，比去年同期的141.25億美元下滑3%;稀釋后每股獲利3.03美元，超出市場預(yù)期的2.83美元，較去年同期的2.91美元增長4.12%。

除此之外，蘋果公司一直都在積極回購股票。消息指出，蘋果公司很可能將在2023年以前把幾乎所有現(xiàn)金都用來回購股票，并有可能提高股息收益率。

持有蘋果公司約5%股份的巴菲特表示，如果蘋果公司繼續(xù)回購股票，未來三年內(nèi)蘋果的股份可能會(huì)增加到6%以上，這將使蘋果公司的總流通股減少到大約40億股，喜歡這樣的事情。

遭老股東口誅筆伐無作為

巨量的現(xiàn)金，讓巴菲特備受質(zhì)疑。

財(cái)報(bào)顯示，伯克希爾·哈撒韋的現(xiàn)金類資產(chǎn)高達(dá)1280億美元(約合9007億元人民幣)，高于第二季度的1220億美元，再度刷新歷史新高。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，巴菲特將大量的現(xiàn)金投入美國短期國債。如此大規(guī)?，F(xiàn)金已經(jīng)占據(jù)伯克希爾5287.69億美元市值的24.2%。這意味著，巴菲特已將伯克希爾·哈撒韋1/4的市值換成現(xiàn)金進(jìn)行存放。

美國短期國債的收益率只有2%，反相比之下美股屢創(chuàng)新高，巴菲特因此引起了部分股東的不滿。雖然巴菲特一直強(qiáng)調(diào)希望用堆積如山的現(xiàn)金進(jìn)行一次“大象”規(guī)模的收購，但美股的反彈卻讓任何可能的收購目標(biāo)都變得非常昂貴，巴菲特也遲遲沒有進(jìn)行收購。

實(shí)際上，如果看看著名的“巴菲特指標(biāo)”(Buffett indicator，即股市總市值/GDP)，確實(shí)可理解巴菲特為何買不下手。目前，該指標(biāo)已超過140%，完全超越2000年納斯達(dá)克指數(shù)泡沫時(shí)期的136.9%。

因此，不想在交易上超支的巴菲特卻遭到了幾十年的老股東——Wedgewood Partners的首席投資官戴維·羅爾夫的指責(zé)，巴菲特的“吮指之錯(cuò)”和投資乏術(shù)讓公司錯(cuò)失了很多機(jī)會(huì)。(巴菲特曾說，看到了機(jī)會(huì)卻什么都不做就是“吮指之錯(cuò)”。)

戴維·羅爾夫甚至認(rèn)為巴菲特和他的團(tuán)隊(duì)錯(cuò)過了整個(gè)牛市，他舉例到：從2009年3月起至今年三季度末，伯克希爾·哈撒韋的股票只上漲了269%，而同期的標(biāo)普500指數(shù)則上漲了370%。他覺得在牛市當(dāng)中，持有巨量的現(xiàn)金對(duì)于公司而言是相當(dāng)大的增長障礙。

過去，戴維·羅爾夫一直將伯克希爾·哈撒韋視為“一筆寶貴的看漲期權(quán)，因?yàn)闄C(jī)會(huì)掌握在最優(yōu)秀的資本配置著手中”?，F(xiàn)在，戴維·羅爾夫感到失望：“在我們看來，巴菲特非常不像巴菲特，”。

在過去10年里，伯克希爾·哈撒韋只進(jìn)行過一次重大收購，那就是在2016年斥資320億美元收購飛機(jī)零部件制造商Precision Castpart。這筆交易看起來令人失望，因?yàn)樵摴镜氖杖胱阅且院髱缀鯖]有變化。伯克希爾·哈撒韋沒有披露Precision Castpart的利潤，部分原因是巴菲特沒有披露公司的財(cái)務(wù)狀況，這讓伯克希爾·哈撒韋的一些股東感到不滿。羅爾夫認(rèn)為這筆交易是個(gè)錯(cuò)誤，盡管巴菲特對(duì)該公司的評(píng)價(jià)很好。

從2019年二季度開始，戴維·羅爾夫開始減持了伯克希爾·哈撒韋的股票，并于三季度徹底清倉了伯克希爾哈撒韋的股票。

事實(shí)上，近幾年，從伯克希爾·哈撒韋的投資回報(bào)率跑輸市場的趨勢越發(fā)明顯。從伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)與同期標(biāo)普500指數(shù)之間的漲幅差距來看，伯克希爾·哈撒韋的超額回報(bào)率逐漸回落，特別2009年以后，已經(jīng)有三次低于標(biāo)普500指數(shù)。2019年至今，伯克希爾·哈撒韋的股價(jià)累計(jì)漲幅為8.78%，而標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)漲幅27.22%，創(chuàng)下10年來最差業(yè)績。

或許，是我們不理解巴菲特對(duì)市場的恐懼，而市場又太瘋狂。巴菲特在《致股東的信》中表示：沒有人能告訴你股票何時(shí)會(huì)下跌。股市的綠燈可以在任何時(shí)刻，不經(jīng)過黃燈，直接變?yōu)榧t燈。

不過，巴菲特并非拿著那么多現(xiàn)金什么都不做。巴菲特通過股份回購處理掉手上部分現(xiàn)金。截至2019年9月底，伯克希爾·哈撒韋一共回購了28.42億美元的股票。其中，第三季度回購了價(jià)值7億美元的股票，較上一季度的4.42億美元有所增加。但回購的金額相比于巴菲特手中的巨額現(xiàn)金，顯得微不足道。

愛德華瓊斯(Edward Jones)的分析師吉姆沙納漢(Jim Shanahan)表示，“對(duì)于伯克希爾來說，大交易的機(jī)會(huì)不多”。“鑒于當(dāng)前股票的估值，還有更多的理由要質(zhì)疑，為什么他們沒有在市場上更積極地回購自己的股票。這可能是目前最好的現(xiàn)金使用方式，也是他們部署資本的最簡單途徑?！?/p>