銀河國際：維持國藥控股(01099)“持有”評級 下調(diào)目標(biāo)價(jià)至27.5港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，銀河國際發(fā)布報(bào)告稱，國藥控股(01099)2019年首三季收入同比增長24.7％至3130億元人民幣。管理層表示，在 2019年首九個(gè)月，藥品分銷、零售(包括DTP藥房)、醫(yī)療設(shè)備分銷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了約22％、28％、40％的同比收入增長。展望未來，該行預(yù)計(jì)，帶量采購的范圍將擴(kuò)大，并覆蓋更多普藥，這將對該細(xì)分市場的收入增長構(gòu)成壓力。

該行認(rèn)為，公司整體毛利率從2018年首三季的9％下降至2019年首三季的8.7％的主要原因有：帶量采購對藥品分銷業(yè)務(wù)利潤率構(gòu)成壓力；直接面向病人(DTP)藥店快速發(fā)展(其平均利潤率僅5%至6％）。該行還認(rèn)為，公司的盈利可見度將下降，主要由于：醫(yī)保報(bào)銷標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，且疾病診斷相關(guān)分組(DRG)要求醫(yī)生更嚴(yán)格地控制處方；帶量采購逐步擴(kuò)大并覆蓋更多。

該行表示，將基準(zhǔn)年推移至2020年。目標(biāo)價(jià)從28.9港元調(diào)整為27.5港元，維持其“持有”評級。