國外投資機構看空微博（WB.US），短視頻時代走向沒落？

本文來自微信公眾號“異觀財經”，作者：炫夜白雪。

在微博（WB.US）最新財報即將發(fā)布之際，微博卻遭國外投資機構看空。

美國一家對中概股頗有心得的投資機構Terracotta Investments，近日在SeekingAlpha刊文披露，他們當下的立場是看空微博，制定的目標價格是39美元。截至異觀財經發(fā)稿前，微博股價為50.010美元。

財報疲軟，營收增速持續(xù)放緩

受廣告行業(yè)整體下行的沖擊，各大互聯(lián)網(wǎng)公司廣告營收都遭遇到極大挑戰(zhàn)，微博也不例外，微博營收增速持續(xù)放緩。有微博唱衰者認為，微博商業(yè)表現(xiàn)遇到天花板。

根據(jù)微博二季報數(shù)據(jù)顯示，微博二季度凈營收4.318億美元，較上年同期的4.266億美元，僅增長1%。

(來源：微博財報)

作為主要收入來源的廣告和營銷收入為3.707億美元，與上年同期持平，幾乎無增長。

(來源：微博財報)

微博遭美國投資機構看空至39美元

Terracotta看空微博的理由是，目前中國媒體消費形態(tài)正在發(fā)生重大改變，將持續(xù)影響到微博用戶的參與度。用戶參與度下滑，就意味著廣告收入縮水，而微博的估值自然也就會相應降低。

Terracotta看空微博，根據(jù)2020財年每股盈利預期和大約為13的市盈率，確定目標價格為39美元。

Terracotta的基本觀點是，微博正面臨一場來自結構性因素以及來自競爭對手的競爭壓力的雙重挑戰(zhàn)，這將使得消費者投入微博的時間持續(xù)遭受縮水壓力，這意味著公司的運營和參與度指標等也都將持續(xù)承壓。這些趨勢最終便可能導致營收止步不前，每名用戶平均的貨幣化提升空間受限，甚至在最糟糕情況下，導致微博本身被漸漸淘汰。

首先，從結構層面來看，Terracotta認為微博作為用戶媒體消費的主要目的地，如今正因為短視頻的崛起，微博的吸引力正日益削弱。Terracotta相信，伴隨用戶投入微型博客平臺的時間不斷減少，微博在線上世界當中也將日益邊緣化。

短視頻在中國市場，已經成為一種全國現(xiàn)象級的存在，不斷吞噬著本屬于微博和長視頻的時間。諸如字節(jié)跳動(抖音)和快手等行業(yè)領導者都在持續(xù)投資來創(chuàng)造自己的內容和獲取其他平臺的內容。在這種情況下，微博為代表的微型博客平臺將成為最直接的受害者，用戶參與度和營收增長等各種指標都面臨著巨大的風險。

其次，從競爭的層面來講，如今流量紅利已見頂，爭取用戶在平臺停留時長成為問題的關鍵。

從微博公布的財報數(shù)據(jù)看，微博的月活躍用戶、日活躍用戶的增速也在放緩。根據(jù)二季報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年6月，微博月活躍用戶數(shù)為4.86億，較去年同期凈增5500萬。

需要注意的是，微博2017年Q3至2018年Q4，微博月活躍用戶競爭基本都維持在7000萬，從2019年Q1就增速放緩。

再看日活躍用戶，截至2019年6月，微博平均日活躍用戶數(shù)為2.11億，較去年同期凈增約2100萬，而2017年Q3至2018年Q4，該數(shù)據(jù)凈增維持在2800萬—3000萬，到了2019年Q1凈增下滑至1900萬。

在每日活躍用戶和每月活躍用戶增長乏力以及用戶參與度下滑的情況下，想要達成貨幣化的目標自然就變得越來越困難了，這一點也從營收/每月活躍用戶趨勢線中得到了清晰的體現(xiàn)，后者看起來應該已經見頂，而且最近一個季度的同比下滑尤其值得擔心。

短視頻時代，面對抖音、快手兩座大山，微博凋零走向沒落?

典型的互聯(lián)網(wǎng)用戶，會將上網(wǎng)娛樂時間分配到多個不同領域，包括短視頻(字節(jié)跳動、快手)、游戲視頻(虎牙、B站（BILI.US）、斗魚（DOYU.US）)和新聞推送(字節(jié)跳動、百度（BIDU.US）)等。

縱觀微博發(fā)展史，在直播和短視頻等風口，微博都有布局，只是并未取得可喜成績。2013，在新浪（SINA.US）的支持下，一下科技先后推出秒拍、小咖秀、一直播等產品，彼時也曾一時引領風騷。但是，到了2017年，秒拍、一直播失去競爭力，被微博收購。

短視頻領域，抖音和快手兩強并立。早在5月29日，快手副總裁王強宣布快手日活用戶已超2億。今年7月，抖音市場總經理支穎透露，字節(jié)跳動旗下產品日活用戶超7億，總MAU超過15億，其中抖音日活用戶超過3.2億。

在短視頻兩強面前，微博也在試圖尋求自身的差異化定位。在3月份面對投資者的時候，微博的管理團隊表示，在短視頻領域，微博的核心一是熱點，二是圍繞著頭部用戶的社交媒體的定位。同時，微博促進垂直內容視頻作者與用戶之間的社交視頻的形成。

雖然微博在短視頻領域也做了非常多的嘗試，但是不可否認，短視頻應用對微博DAU和使用時長的沖擊是非常大的，微博要面臨的壓力可謂是巨大的。

就是在直播領域，虎牙（HUYA.US）、映客（03700）和斗魚都已成功登陸資本市場，相反，小咖秀早已銷聲匿跡。根據(jù)微博財報披露，2019年二季度增值服務營收為6120萬美元，較去年同期的5660萬美元增長8%。同比增長主要得益于2018年四季度收購的直播業(yè)務產生的營收。無疑，該項營收由一直播貢獻。

微博作為明星和意見領袖的正式平臺的身份正在逐漸喪失其原有的價值，因為很多意見領袖都開始將自己的發(fā)布渠道轉向社交媒體平臺，在Terracotta看來，后者將成為微博的直接競爭對手。

微博的地位在意見領袖群體當中出現(xiàn)下滑，也就使得他們在消費者時間的競爭中處于不利的境地，伴隨這些意見領袖的追隨者也從微博出走，微博的每日活躍用戶和每月活躍用戶等指標都將遭遇可觀的風險。

Terracotta認為，微博本質上來說依然是靠著各種運營指標，尤其是每日活躍用戶和每日活躍用戶的進展獲取成長的模式。邏輯非常簡單——平臺吸引的用戶越多，微博就越賺錢。當這些指標無法再取得進展，微博想要實現(xiàn)營收和盈利的增長自然也就越來越困難。

Terracotta認為，微博的運營指標和用戶參與度下滑不是市場飽和導致的，而是兩種因素聯(lián)合作用的結果——一方面，短視頻靠著自身的魅力正在成為越來越多用戶的首選;另外一方面，由于其他替代性媒體平臺的存在，微型博客能夠獲得的時間份額受到了極大的限制。

Terracotta也相信，如果微博能夠拿出足夠優(yōu)秀的內容與字節(jié)跳動和社交媒體競爭，他們就可以重新讓自己的運營指標和用戶參與度數(shù)據(jù)亮麗起來，但是麻煩在于，線上媒體(尤其是自產內容和專業(yè)內容平臺)的正常發(fā)展模式是，更好的內容會吸引來更多用戶，而更多用戶則會帶來更多內容，但是在微博這里，他們現(xiàn)在正面對著內容生產者和消費者的雙重流失。

有鑒于此，Terracotta最終對微博得出了看空的結論，而且Terracotta相信，他們當前基于2020財年盈利預期大約為15的市盈率有點過高了，畢竟他們的營收增長預期只有10%到15%，每股盈利增長預期只有13%。

Terracotta相信，微博的真正估值應該與那些互聯(lián)網(wǎng)1.0和2.0時代的純廣告玩家等量齊觀，比如新浪、58同城和易車網(wǎng)等。這些營收增長情況類似的企業(yè)，其股票基于明年盈利預期的市盈率都在10到13上下，因此將13的市盈率應用于微博，得到了39美元的目標價格。