從外企三季報看中國：特斯拉(TSLA.US)上海工廠投產 寶潔(PG.US)金佰利(KMB.US)在華增長強勁

本文來自微信公眾號“Kevin策略研究”，作者：劉剛、董靈燕、王漢鋒。

目前，美歐主要市場2019年三季度業(yè)績已經拉開帷幕，我們將在此期間持續(xù)進行跟蹤。如下是最新一批披露業(yè)績的跨國公司情況整理。

特斯拉(TSLA.US)上海工廠投產，預期中國或成為Model 3的最大市場；寶潔(PG.US)和金佰利(KMB.US)在華增長強勁，依托高端化和產品創(chuàng)新；麥當勞(MCD.US)數字生態(tài)系統助力增長；波音(BA.US)收入驟降，計劃削減產量；創(chuàng)新驅動羅氏中國兩位數增長（10月24日）

?特斯拉（2018年中國地區(qū)收入占比8%），上海超級工廠正式投產；中國有望成為Model 3的最大市場。公司三季度交付量達到97,186輛，為有史以來的新高，其中Model 3交付量同比增長42％，而Model S和Model X交付量同比下滑37％。受建造上海超級工廠和加州Fremont的Model Y的投產準備的影響，Capex環(huán)比有所增加。公司計劃于2020年夏季啟動Model Y的生產，早于此前計劃的秋季。

中國方面，特斯拉已在上海超級工廠試生產了整車。管理層表示將在近期獲得正式生產牌照以及其他監(jiān)管許可，隨后將開始擴大在上海的汽車生產和交付。盡管任何新工廠的啟動期都伴隨相對低效率的時期，但公司正在優(yōu)化成本，管理層預計上海超級工廠的利潤率能與Fremont的工廠相當。此外，中國是目前為止中型轎車最大的市場。管理層認為，Model 3與汽油動力中型轎車的價格相當，從而認為中國有潛力成為Model 3的最大市場。

?寶潔（PG.US，2018年公司中國地區(qū)收入占比8.4%），大中華區(qū)多數品類表現強勁，高端產品創(chuàng)新反響良好。受益于價格上調和部分品牌銷量增加，三季度（2020年第一財季）公司內生同比增長7%。作為公司最大的兩個市場之一，第三季度大中華區(qū)內生銷售同比增長13%，中國消費者對高端創(chuàng)新反映良好，尤其是在品質影響品牌選擇的時候。分部門來看，大中華區(qū)美發(fā)產品（Hair Care）產品內生銷售持平，產品創(chuàng)新的積極效應抵消了部分渠道負面的變化。皮膚&身體護理（Skin &Personal Care）上，中國區(qū)在Olay Skin, SK-II均取得了雙位數的增長。大中華區(qū)剃須護理（Shave Care）的內生銷售同比實現了高單位數的增長，得益于創(chuàng)新和良好的產品結構的推動。受益于電動牙刷、高端牙膏產品創(chuàng)新和定價，大中華區(qū)口腔護理（Oral Care）銷售同比增長高單位數。家紡產品（Fabric Care）方面，大中華區(qū)和亞太地區(qū)錄得雙位數內生增長。向前看，受益于第一季度的強勁表現，公司上調了本財年的營收和現金預期。

?金佰利（KMB.US，公司主要產品包括尿布、面巾紙、紙巾、成人尿布、手術服和一次性面膜），紙尿褲和女性護理產品均實現雙位數增長；產品創(chuàng)新和高端化有望持續(xù)推動增長。中國市場個人護理產品內生收入三季度同比增長15%左右，其中紙尿褲和女性護理產品的銷售額增速均達兩位數。由于促銷活動更具針對性，從而減少了支出，紙尿褲的定價有所改善。去年推出的5D紙尿褲持續(xù)驅動銷量增長，而近期推出的好奇特種紙尿褲也在逐漸占領份額。得益于有效的數字營銷，產品推新和高端化進程，中國女性護理用品三季度也錄得強勁增長。總體而言，金佰利在中國市場的份額基本維持不變。高端市場的份額實現了兩位數的強勁增長，而低端市場份額則略有下滑。往前看，管理層表示市場競爭正在向創(chuàng)新領域轉移，這對公司是有利的。公司將吸引來自全球各地的專業(yè)人士，把創(chuàng)新列為再投資的三大重點之一。

?麥當勞（MCD.US, 2018年中國地區(qū)收入占比11.2%）中國市場推動增長；數字化會員系統助力。公司三季度全球可比商店營業(yè)額同比增長5.9％，到店顧客數也有上升。作為餐廳數計算最大的業(yè)務板塊，麥當勞的國際特許經營（DL）業(yè)務本季度可比收入同比增速達8.1％，一定程度上也得益于中國市場的強勁表現。新上線的數字生態(tài)系統為其1億注冊會員提供福利，并推廣外賣渠道，對中國市場的增長起到了更大的作用。

?波音（BA.US，2018年中國地區(qū)收入占比13.2％）。中國收入同比驟降；公司計劃削減787產量。737MAX停飛嚴重損害了公司的三季度的業(yè)績表現，收入同比下滑20%。三季度中國收入同比更是驟降74%。公司表示致力于737 MAX的安全返回服務，積極配合包括中國民用航空局在內的國際監(jiān)管機構的調查，提供必要的數據和其他信息資料。此外，中美貿易摩擦也給波音的生產計劃帶來了挑戰(zhàn)，尤其是787機型。盡管近期貿易暫緩的前景有所明朗，但波音尚未收到中國的定單，因此決定調整其產量。從2020年末開始，公司計劃將787的生產計劃從每月14架減少到每月12架，大約持續(xù)兩年。鑒于公司預計在未來20年全球總需求的44,000架飛機中，中國占比達17.5%（7,700架），管理層表示將竭力支持貿易談判，并仍然希望飛機將成為貿易協議的一部分。

?羅氏（RO-CH，2018年中國地區(qū)收入占比4.6％），創(chuàng)新藥品推動在華雙位數增長；兩種藥品即將被納入醫(yī)保目錄。中國市場藥品業(yè)務三季度同比實現兩位數的強勁增長，推動公司整體藥品銷售同比增長12％。羅氏對產品創(chuàng)新的重視以及對中國患者需求的響應能力，是其實現強勁收入增長的主要原因。肺癌藥品Alecensa已在中國推出，對于來自國內生物仿制藥的潛在競爭，羅氏預測少數藥廠能夠獲批，并有充分信心保持其市場份額。公司應對競爭的主要策略是爭取旗下產品盡快納入醫(yī)保目錄，公司表示，Perjeta（治療乳腺癌）和Hemlibra（治療血友病）有望在近期被納入。盡管價格談判是納入醫(yī)保目錄過程中不可避免的環(huán)節(jié)，公司認為得益于納入后銷量的增長，即便談判價格降低也依然可以維持收入增長。此外，管理層對中國監(jiān)管部門創(chuàng)新藥物審批程序的加快表示欣喜，這使得Tecentriq（治療肺癌）有可能于四季度在中國推出。不過另一方面，由于監(jiān)管政策變化，公司在中國合作的分銷商數量有所減少，使得其診斷業(yè)務近期表現疲軟。

利潔時中國收入下滑；頭部品牌客戶云服務推動思愛普在華增長；諾華繼續(xù)雙位數高增長；中國半導體投資需求拉動阿特拉斯·科普柯增長；奧的斯電梯延續(xù)高增長；斯凱孚增長放緩，繼續(xù)去庫存（10月23日）

?利潔時（RB-GB，2018年中國地區(qū)收入占比5.2％，利時潔是一家英國消費品公司，旗下品牌包括滴露，美贊臣和杜蕾斯）。中國區(qū)收入由于競爭壓力和低出生率下滑；公司正在實行產品多樣化戰(zhàn)略。三季度嬰兒配方和兒童營養(yǎng)（IFCN）業(yè)務收入同比下滑3％，中國區(qū)收入同比也出現了下滑。具體來看，低出生率造成中國市場增長緩慢，加之來自中國本土企業(yè)的競爭有所加劇，公司在中國的經營進一步面臨挑戰(zhàn)。對此，公司近期推出了價格相對較低的新產品（例如美贊臣草飼安兒寶奶粉，Grassfed），作為其高端化策略的補充，更好地應對低端市場的競爭。往前看，管理層預計中國市場的競爭格局依然嚴峻，但鑒于旗下美贊臣的市場認同以及正在推進的產品組合調整，利時潔有信心維持其在中國嬰兒營養(yǎng)領域的主導地位。

?思愛普（SAP.US，2018年來自中國的收入為3.3%），頭部品牌客戶云服務推動中國增長；有放緩壓力，但對增長前景抱有信心。盡管宏觀環(huán)境挑戰(zhàn)仍存，但亞太地區(qū)三季度表現保持穩(wěn)定，云收入同比增長40％。在中國，隨著小米正式采用SAP Concur界面，公司在推廣智能支出解決方案方面取得了穩(wěn)步進展。在企業(yè)資源計劃（Enterprise Resource Planning, ERP）方面，得益于其廣泛的行業(yè)覆蓋范圍和對用戶體驗的高度重視，麥當勞和大明礦業(yè)的中國子公司已開始采用其S/4HANA云產品（一種旨在協調企業(yè)的日常流程的軟件）。作為阿里的合作伙伴，思愛普四季度即將在阿里云上啟動其S/4平臺，此舉將成為公司進一步深入中國廣闊市場的踏腳石，尤其是面向中小型企業(yè)的業(yè)務。盡管本季度在華取得了上述成就，但公司承認，由于業(yè)務持續(xù)性方面的挑戰(zhàn)，客戶對軟件本身的關注程度有所降低，反映了中國市場的整體放緩以及不確定性的增加。中國對促進本土創(chuàng)新的重視也使外國公司處于劣勢。然而，考慮到思愛普27年間在中國積累的強大影響力，以及《財富》2000強企業(yè)中約70％為其在中國的客戶，管理層仍然對思愛普為中國提供本土化產品的能力保持信心，并預計公司能繼續(xù)保持其近十年來的增長率。

?諾華（NOVN.US，2018年公司中國業(yè)務收入占比為1.4%），中國高雙位數收入增長; 新藥Gilenya 7月獲批；醫(yī)保目錄納入和創(chuàng)新策略有助于維持公司增長勢頭。中國市場三季度錄得高兩位數的收入增長，推動公司在新興市場同比10%的增長表現。管理層指出，高速增長主要得益于諾華的創(chuàng)新藥，其中具有最大的推動力是Entresto（治療心衰病），Lucentis（治療視網膜病變）和Cosentyx（治療銀屑?。?。公司預計Entresto將在四季度被納入國家醫(yī)保目錄，同時預計Lucentis，DME和RVO也將于近期被納入。通過降低患者的自付費用，醫(yī)保目錄納入將進一步促進諾華在中國的增長勢頭，因此公司把爭取Cosentyx在2020年納入目錄作為優(yōu)先事項。被問及專利過期以及其他中國市場潛在的下行風險時，管理層表示公司具備推出新藥的能力，從而能夠支撐收入增長。過去兩年，諾華已有24項新藥獲批并計劃在2023年底前提交50份新藥申請，以進一步擴大其創(chuàng)新藥組合。今年7月，治療復發(fā)型多發(fā)性硬化癥（RMS）的新藥芬戈莫德（Gilenya）在中國獲批。關于4 + 7帶量采購政策，該公司認為該舉措釋放了更多的資源，從而能夠用于藥品創(chuàng)新；目前諾華的藥品尚未被列入清單。

?阿特拉斯·科普柯（ACTO.A-SE，2018年中國地區(qū)收入占比17.7%，全球領先的壓縮機、真空解決方案、真空泵生產商），中國市場半導體投資拉動增長；汽車行業(yè)疲弱造成拖累。公司來自亞洲的訂單量（全區(qū)域占總訂單的36％，為最大市場）三季度同比增長21％。真空技術領域經歷了強勁增長，在亞洲市場訂單同比增加59％，主要得益于中國致力擴大半導體行業(yè)的新投資以及使物流和制造結構更接近最終消費者的改良。工業(yè)技術是亞洲唯一呈負面趨勢的領域，主要是受到中國整體汽車行業(yè)疲弱的拖累。展望未來，盡管貿易談判的不確定性和貿易保護主義情緒升級繼續(xù)為在華增長前景蒙上陰影，但鑒于中國經濟的高速發(fā)展和龐大的貿易量，管理層決心繼續(xù)深耕中國市場，發(fā)揮其在制造業(yè)和物流業(yè)的技術優(yōu)勢。

?聯合技術（UTX.US，2018年中國地區(qū)收入占比4.3%，全球多元化制造企業(yè)之一，主要為全球航空航天和建筑業(yè)提供高科技產品和服務）奧的斯電梯~15%收入增速推動中國區(qū)增長。中國區(qū)三季度內生收入同比增長11％，其中奧的斯電梯（Otis）收入同比增長15%左右。奧的斯在中國的新設備訂單定價能力逐漸增長，而服務訂單得益于有利的產品組合定價也實現了5%的增長。公司在中國特別采用了“智能服務增長”策略，該策略優(yōu)先考慮具有長期盈利能力的服務合同。中國區(qū)維修業(yè)務繼利潤持續(xù)幾年下滑后成功扭虧，目前已連續(xù)四個季度實現利潤同比正增長。公司在中國推出了一款app，通過協調客戶、修理工和服務銷售人員來促進維修業(yè)務收入增長。往前看，公司計劃進一步進行戰(zhàn)略投入以擴大利潤率。

?斯凱孚（SKF，2018年中國地區(qū)收入占比15.5%，世界最大的滾動軸承制造公司之一，產品廣泛用于汽車、航空、鐵路、家電等各行業(yè)），三季度中國市場增速放緩；計劃繼續(xù)削減庫存。公司三季度亞太地區(qū)內生收入同比增長1%，其中中國市場增速有所放緩但仍相對穩(wěn)健。作為在中國市場的風電相關業(yè)務最大的軸承供貨商，公司這一領域的需求變化將對公司業(yè)務產生較大影響。公司計劃四季度繼續(xù)削減庫存，但由于公司計劃將生產轉移到在中國新建的工廠，減庫存幅度會有所減小。向前看，受工業(yè)品和汽車需求下降的影響，公司預計四季度產品和服務的需求整體下降，但亞太區(qū)需求預計將維持穩(wěn)定。

人頭馬、達能、可口可樂、聯合利華在華均實現穩(wěn)健增長；線上和直銷渠道強勁，但游客免稅業(yè)務受拖累；雅高RevPAR繼續(xù)下滑；斯倫貝謝高增長得益于鉆井勘探（10月22日）

?人頭馬（RCO-FR，2018年公司中國地區(qū)收入占比6.3%），中國大陸雙位數高增長；線上渠道強勁，但游客免稅業(yè)務下滑。公司截至9月的六個月（2019/20財年上半年）整體內生增長下滑3.6%，部分由于香港地區(qū)對亞洲免稅業(yè)務造成明顯沖擊。公司在亞太地區(qū)內生增長1.4%，大中華區(qū)中位數增長，而大陸地區(qū)表現最為強勁實現雙位數內生增長，主要受持續(xù)穩(wěn)定的雙位數價量齊漲推動。公司所有品類在中秋節(jié)假期銷售中都有不錯表現，干邑白蘭地尤為活躍。不過香港和澳門地區(qū)雙位數的下滑造成拖累。目前，澳門地區(qū)已做出重新定位渠道的戰(zhàn)略決定，定價也逐步向大陸水平靠攏。分渠道來看，來自亞洲旅游零售的銷售額有所下降，主要是受前往香港的游客數量下降、在免稅店和邊境商店購物的游客數量減少所拖累。中國市場電子商務收入表現亮眼，公司預計電商渠道占比為20%～22%。除此之外，第二季度直銷業(yè)務也表現出色，公司預計目前直銷業(yè)務占比約33%-35%。向前看，受2020年中國春節(jié)提前影響，公司預計第三財度大中華區(qū)表現或強于第四財季（~500萬歐元）。

?達能（BN-FR，2018年中國地區(qū)收入占比3.9%），市場滲透率和直銷渠道推動中國市場嬰幼產品同比20%高速增長。公司三季度整體營收同比增長3％，主要得益于專業(yè)營養(yǎng)品（Specialized Nutrition）快速增長的推動。分產品線來看，醫(yī)藥營養(yǎng)品（Advanced Medical Nutrition, AMN）三季度銷售實現中個位數的同比增長，其中中國市場實現了雙位數增長。生命早期營養(yǎng)品（Early Nutrition，ELN）三季度中國區(qū)銷售額同比增長逾20％，是中國區(qū)有史以來凈銷售額最高的季度，得益于去年同期的低基數。達能通過實體商店和電子商務平臺提高了市場滲透率，有效推動了中國區(qū)的增長。公司直銷母嬰商店的數量增加了將近一倍，尤其是在三四線城市。直銷渠道正在以中位數的速度增長，已經占到中國總銷售額的75％（相比二季度占比為70％），且收入增長快于間接渠道。往前看，管理層認為雖然生命早期營養(yǎng)品絕對銷售額已經處于高位，但未來依然具有增長潛力。飲用水和飲料方面，脈動（Mizone）在中國銷售額進一步下滑，公司正在思考品牌和構思轉型方案以重新吸引年輕的中國消費者。

?可口可樂（KO.US，2018年中國地區(qū)收入占比為3.2%），中國市場多品類表現強勁，上調2019年收入預期。公司三季度收入同比增長8%，內生增長5%。分區(qū)域來看，亞太區(qū)前三季度內生收入同比增長4%。公司目前在包括中國在內的新興市場不斷獲得市場份額和消費者的認可，這是公司取得強勢銷量增長的主要原因。由于中國和東南亞市場的強勁表現，公司在非酒精即飲（NARTD，non-alcohol ready-to-drink）市場的份額有所增加。分產品來看，果汁、含乳飲料及植物基飲料整體增長1%，中國市場美汁源果粒橙（Minute Maid Pulpy）表現搶眼。淳茶舍（Authentic Tea House）品牌在中國和東南亞的進展遠超公司預期。得益于拉丁美洲和印度多品牌的帶動，飲用水、功能增強性飲用水和運動型飲料同比增長2%，但中國在這一細分品類上表現不佳，主要是由于中國市場對利潤率較低的商用水重視度不高。此外，三季度可口可樂在中國推出了可口可樂咖啡+汽水以及美汁源椰子汁植物蛋白飲料，進一步豐富產品品類。鑒于第三季度表現，可口可樂上調了2019年收入預期，預計全年內生收入增長幅度至少為5%。

?聯合利華（UNA-NL，2018年中國地區(qū)收入占比16%），中國市場總體表現穩(wěn)健，得益于高端產品和電商渠道的拉動。三季度公司整體銷售同比增長2.9%（銷量同比增長1.4%，價格同比增長1.5%）。得益于電商渠道和高端產品的拉動，中國收入增速雖不及二季度，但依然取得了相對不錯的表現。分產品大類來看，受益于包括中國市場在內的大型洗衣市場推動，本季度家庭護理（HomeCare）業(yè)務收入同比增長5.4%，銷量同比增長3.2%。家庭衛(wèi)生產品表現亮眼，一定程度上得益于包括奧妙（Omo）在內的手洗清潔劑在中國等市場的強勁表現。公司在中國市場推出了花木星球洗衣液，反響較好。身體護理方面（beauty & personal care），公司將清揚男士（Clear Men）的產品線擴展到中國皮膚清潔市場，從而貢獻了發(fā)展中市場的銷售增速。此外，中國市場頭發(fā)護理產品的競爭依然激烈，公司正在持續(xù)推進創(chuàng)新和提高市場活躍度。

?雅高（AC-FR，2018年來自中國的收入為1.6%），大中華區(qū)RevPAR同比下滑-6.7％；業(yè)績展望謹慎。亞太地區(qū)三季度RevPAR同比下滑1.1％，主要由于中國奢華型酒店表現疲弱。目前，中國占公司亞太地區(qū)奢華型酒店市場份額的40％。受貿易摩擦（由于中國是澳大利亞最重要的經貿伙伴，貿易摩擦也對澳大利亞收入造成了拖累）和地區(qū)局勢等因素影響，大中華區(qū)三季度RevPAR同比下滑了6.7％。具體來看，在整體增長放緩背景下，中國大陸RevPAR同比下降3.1％，不過在管理層的預期之內。相比之下，香港RevPAR同比驟降32％，主要受7月以來旅客人數大幅下滑的拖累。此外，管理層對貿易談判進展及其可能帶來的影響持相對謹慎態(tài)度。

?斯倫貝謝（SLB.US，2018年公司中國業(yè)務收入占比為11.9%），鉆井與勘探活動推動中國收入雙位數增長。得益于亞洲地區(qū)（尤其是中國，澳大利亞和印度）的兩位數增長，公司在中東和亞洲地區(qū)的三季度綜合收入環(huán)比增長4％。除設備銷售外，中國地區(qū)的增長主要是受到鉆探和勘探活動增加的推動。公司儲層收入環(huán)比增長6%，一定程度上得益于中國近海電纜測井等活動的拉動。管理層在談及其未來3-5年的增長前景時指出，數字化，因地制宜戰(zhàn)略和技術革新的組合對國際市場發(fā)展將至關重要?？紤]到本地企業(yè)的高競爭力和高資本密集度帶來的壓力，在中國等區(qū)域開發(fā)新的商業(yè)模式已變得勢在必行。

保樂力加高基數下增長穩(wěn)健；雀巢表現平淡；沃爾沃上調中國重卡預期，工程機械繼續(xù)增長；PPG預期中國車市明年回暖；霍尼韋爾表現強勁，但亞薩合萊收入下滑（10月19日）

?保樂力加（RI-FR，2018年中國地區(qū)收入占比8.4％；旗下品牌包括絕對伏特加Absolut Vodka，芝華士Chivas，杰卡斯Jacob's Creek，和馬爹利Martell等）。高基數下中國市場穩(wěn)健增長；管理層對未來增長仍有信心。公司三季度（1QFY20）內生增長1.9%。得益于其“轉型與加速”戰(zhàn)略計劃，公司三季度中國市場銷量同比增長6%，整體來看這一表現依然穩(wěn)健，特別是如果考慮到去年同期27%的同比增長高基數以及經營環(huán)境因中國監(jiān)管趨嚴受到的不利影響（一些KTV、俱樂部等娛樂場所暫時關閉或縮短經營時間等）。產品細分看，芝華士三季度中國銷售下降，而馬爹利得益于2月份5%的價格上漲維持收入增長。杰卡斯也實現了兩位數的增長。往前看，管理層預計明年中國銷售將保持高單位數至低雙位數的增長。

?雀巢（NESN-CH，2018年中國地區(qū)收入占比8.5%），中國市場表現平淡，高端產品相對占優(yōu)。前三季度公司實現同比內生增長3.7%，主要受美國市場和普瑞納寵物護理（Purina PetCare）業(yè)務的強勁勢頭推動。AOA區(qū)域（亞洲、大洋洲和撒哈拉以南非洲）前三季度內生增長3.1%，但中國市場表現持平，實際增長和價格均表現平淡。此外，中國市場各品類表現呈現分化態(tài)勢。啟賦奶粉和普瑞納等高端產品增長良好，而銀鷺花生奶、粥和S-26嬰兒奶粉等主流產品受到挑戰(zhàn)。徐福記也面臨一些壓力，但公司仍需等待春節(jié)來進一步觀察具體的經營情況。向前看，在中國市場營養(yǎng)品業(yè)務上，公司將努力在三四線城市提高市場占有率，從而一定程度上抵消出生率下滑的影響；高端營養(yǎng)品方面，公司將繼續(xù)通過不斷創(chuàng)新來滿足中國市場的需求。

?沃爾沃（VOLV. B-SE，2018年中國地區(qū)收入占比6.8%），上調中國市場重卡需求預測；工程機械穩(wěn)定增長。公司三季度匯率調整后凈收入同比增長7%?？ㄜ嚪矫妫靡嬗谥袊袌鑫锪餍袠I(yè)日漸成熟，卡車需求進一步從中型向重型轉型。2019前三季度，中型卡車銷量同比下降25％，而重型卡車市場基本保持平穩(wěn)（同比-1％）。與亞洲整體交付量同比下降4％相比，中國合資企業(yè)東風集團三季度交付量同比增長10％。因此，公司將其2019年中國需求預測從115萬上調至127萬。工程機械方面，亞洲總體需求同比下降11％，但由于沃爾沃和山東臨工聯名品牌的輪式裝載機和小型挖掘機的拉動，中國市場需求同比增長7％，訂單量同比增長6％。往前看，管理層認為，盡管中國市場存在不確定性，但已做好充分準備通過其商業(yè)模式的靈活性和戰(zhàn)略合作（包括與山東臨工和三星）來應對波動。

?PPG工業(yè)（PPG.US，2018年中國地區(qū)收入占比3.5%），三季度中國汽車產量同比下滑15%左右，短期仍將承壓，但預計2020年重回增長。三季度，公司銷售凈收入同比上漲2%，但銷量同比下滑~3%，主要受全球工業(yè)生產疲弱，及其對汽車生產和公司多數工業(yè)終端客戶的持續(xù)拖累。三季度，公司汽車OEM涂料業(yè)務受全球汽車生產不振的影響，銷量同比下滑高單位數；中國市場汽車產量同比下滑15%左右。向前看，公司預計汽車行業(yè)在四季度仍將承壓，中國市場也將維持低迷態(tài)勢，但相比去年的弱勢而言其負面壓力可能略有減輕。中國市場的消費者信心近期維持低位，但管理層對中國市場持相對樂觀態(tài)度，并預計2020年中國區(qū)需求將重回增長。

?霍尼韋爾（HON.US，2018年中國地區(qū)收入占比6.0%），三季度中國市場表現為年內最佳，盡管有匯率負面影響；訂單雙位數增長。公司三季度收入內生同比增長3%。管理層著重提到特性材料與技術部門（PMT）的訂單和訂單儲備都實現高個位數增長，主要是得益于俄羅斯和中國的強勁需求。整體上看，本季度中國區(qū)業(yè)務表現為年初至今最佳，營收實現中個位數增長，訂單和預定均實現兩位數增長，尤其是考慮到人民幣對美元走弱對公司帶來一定不利影響的情況下。因此，霍尼韋爾對其在中國的增長勢頭以及商業(yè)環(huán)境抱有信心。

?亞薩合萊（ASSA.B-SE，2018年中國地區(qū)收入占比5.5%，是全球知名的智能鎖和安防解決方案供應商，產品涵蓋鎖具、門禁系統等），受商業(yè)模式更替和工廠關閉拖累，三季度中國市場收入同比下滑，但營業(yè)利潤率有所擴張。公司三季度亞太地區(qū)的銷售額同比下降了1％，部分由于中國收入負增長的拖累。管理層認為中國當前的疲軟表現是暫時的，主要是由于公司正在進行商業(yè)模式切換。在新模式下，公司對訂單將更具選擇性，優(yōu)先考慮具有更高利潤率和合理交貨時間的客戶。正是得益于這一經營策略的調整，公司營業(yè)利潤率依然擴張30bp。此外，近期部分制造工廠的關閉也對中國收入增長造成了拖累，但從長遠來看，重整工廠、業(yè)務合并有利于提高公司經營效率。針對9月1日生效的15％的關稅上調，管理層認為能夠將成本傳遞給下游消費者。

強生中國區(qū)增長依然強勁；雅培兒童營養(yǎng)品在華銷售下滑；美鋁下調鋁產量和需求預期（10月17日）

?強生（JNJ.US，2018年中國地區(qū)收入占比2.9%），中國區(qū)增長依然強勁，傷口修復產品市場份額擴大。今年三季度，強生銷售收入同比增長1.9%。中國區(qū)業(yè)務表現強勁，醫(yī)療器械、制藥和消費者三大業(yè)務部門收入同比增速分別約為19%、14%、5%。如果不考慮公司剝離糖尿病業(yè)務LifeScan和高級滅菌產品事業(yè)部ASP的影響，中國區(qū)整體銷售收入同比增速約為15%。得益于亞太區(qū)的強勁表現特別是中國市場份額的提升，公司的傷口修復產品業(yè)務表現亮眼。目前關稅尚未對公司經營造成明顯影響，公司會持續(xù)關注潛在的影響。此外，公司三季度與骨科機器人公司北京天智航技術達成了一項聯合營銷、分銷和研發(fā)合作協議，天智航技術是唯一在中國獲批用于脊柱手術的機械手臂機器人。

?雅培制藥（ABT.US，2018年中國地區(qū)收入占比7.3%），中國市場繼續(xù)拉動成熟藥品銷售增長；兒童營養(yǎng)品銷量因出生率低而出現下滑，成人營養(yǎng)品業(yè)務仍然強勁。公司三季度整體內生收入增長7.6%。兒童營養(yǎng)品方面，三季度大中華區(qū)低迷的業(yè)績部分抵消了美國以及其他市場的超額增長（大中華區(qū)營養(yǎng)品業(yè)務占公司整體的10%）。盡管中國消費升級持續(xù)進行，但低出生率使得兒童營養(yǎng)品的銷量出現下滑，加劇了價格和營銷方面的競爭壓力。為了提高其在中國的競爭力，公司計劃發(fā)起新的媒體宣傳活動，強化消費者關系平臺建設，并逐步推出新產品。盡管中國兒童營養(yǎng)業(yè)務面臨挑戰(zhàn)，但管理層表示在成人營養(yǎng)品業(yè)務的帶動下，中國整體營養(yǎng)品銷售依然取得了穩(wěn)健的增長。管理層還指出，營養(yǎng)品業(yè)務在中國面臨的挑戰(zhàn)與貿易和經濟問題無明顯關聯。雅培設備和診斷業(yè)務業(yè)績三季度取得了兩位數的增長，相關產品依然能夠及時在中國獲得批準。此外，在印度，中國和巴西市場強勁增長的拉動下，三季度成熟藥品（EPD）銷售額同比增長了8％。管理層表示，由于產品組合中特殊藥品相對集中，所以不太容易受到中國“4+ 7”藥品帶量采購政策的負面影響。

?美鋁（AA.US，2018年中國地區(qū)收入占比0.1%），中國鋁土礦需求增長但全球依然過剩；環(huán)保限產造成中國鋁供給缺口擴大。盡管當前中國大陸煉油廠對進口的海上鋁土礦有較大需求（自2018年以來，中國主要的內陸省份對此類進口產品的消費量增長了近四倍），但預計鋁土礦板塊將在19年第四季度維持過剩狀態(tài)。氧化鋁方面，預計2019年全球過剩將擴大。中國對于冶煉廠的環(huán)保限產大大降低了氧化鋁需求。同時，公司目前預計鋁的供應缺口將有所收窄。盡管冶煉廠限產造成中國市場鋁供給不足，但由于公司預計全球其他地區(qū)需求走弱，故綜合來看會使得供給缺口收窄。具體來看，生產端，管理層下調了2019年全球鋁產量的預計，主要由于一系列的中國限產措施使得全年預計產量減少了約60萬噸。同時公司預計需求也有所走弱，主要考慮到低貿易量和制造業(yè)活動增長放緩等其他宏觀經濟不佳因素導致的全球需求不振。美鋁預計全球原鋁消費量將在2019年持平或同比收縮。盡管當前的經濟挑戰(zhàn)持續(xù)，但管理層表示，鋁消費的減少并沒有反映消費者需求的變化。從鋁自身的可持續(xù)性特性和不斷增強的環(huán)保意識出發(fā)，公司對鋁的前景依然抱有信心。

路易威登中國區(qū)增長依然強勁，看好年末和春節(jié)銷售；百事中國市場年實現雙位數增長（10月11日）

?路易威登集團（MC-FR，2018年中國地區(qū)收入占比6.7%），中國區(qū)增長依然強勁；公司預計年末及春節(jié)將表現亮眼。公司三季度業(yè)績表現強勁，內生收入同比增長11%。亞洲除日本地區(qū)內生收入同比增長12%，同樣表現亮眼。分業(yè)務板塊看，酒類業(yè)務三季度整體內生收入同比增長8%，中國區(qū)增長強勁。香水和化妝品業(yè)務方面，紀梵希（Givenchy）在亞洲尤其是中國市場取得了良好表現，主要由于Prisme Libre散粉銷售的推動。絲芙蘭（Sephora）在全球各地區(qū)都取得了穩(wěn)健的增長，亞洲和中東表現尤為強勁，中國區(qū)新推出的品牌營銷深受市場歡迎。管理層表示，公司中國區(qū)的線上業(yè)務并沒有受到香港局勢的拖累。此外，盡管2020年春節(jié)較往年將相對提前，但由于公司經營的靈活度和更高的產能，故公司并不打算將LV年底的銷售推后到明年初。公司預計年末以及明年春節(jié)都將有強勁的業(yè)績表現。此外，公司不打算提升中國區(qū)的定價。

?百事公司（PEP.US，2018年中國地區(qū)收入占比1.5％），中國市場收入兩位數強勁增長，零食銷量優(yōu)于飲料；關稅加征和匯率波動帶來挑戰(zhàn)。盡管全球宏觀經濟和地緣政治持續(xù)波動，三季度中國市場內生收入實現同比雙位數的強勁增長。分產品品類來看，零食三季度銷量同比增長8％，其中中國市場高個位數增長，飲料銷量同比增長4％，中國市場低個位數增長。此外，管理層表示關稅加征以及匯率波動仍將給中國市場帶來一定挑戰(zhàn)。